期货市场:不平凡的2007

2007年对于商品期货市场来说注定是不平凡的一年。

在这一年里，国际黄金价格近30多年来首次触及上世纪70年代末期所创造出的850美元/盎司的历史高点，原油期货创出了99.34美元/桶的历史新高，持续了6年的金属大牛市终于出现了转势的迹象，而农产品的价格却开始像脱缰的野马一般疯狂地上涨。

对于期货市场来说，专家认为，价格的异动往往意味着投资机会的来临。农产品的牛市将在多重因素的促成之下深入发展，而全球的金属、能源等工业品却可能在次债危机的拖累下踏上熊途。

原油飞涨是牛市基石

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，2007年中国期货市场变革有三大特点：

第一，新《期货交易管理条例》在2007年4月15号颁布实施，配套的四个管理办法也颁布实施。这为今年以及未来今后几年，就是指在《期货法》出台之前的未来几年，中国期货市场和期货行业的发展奠定了非常好的法律法规基础，也指明了方向。“虽然我认为新的《期货法》还需要继续拓展和创新，但已经奠定了非常好的法律法规基础。”

第二条就是新品种，这也是近十多年以来，中国期货市场上市品种最多的一年。而且四个品种总体上是“运行平稳，总体成功”，在这一点上，官方也给予了肯定。股指期货是千呼万唤快出来，黄金期货也呼之欲出。如果在2008年适当的时候能推出这两个品种，“品种少”的格局就会有根本性的改变。因为股指是第一个金融期货品种，今后还会有更多的金融期货品种，并非把商品期货时代完结，黄金期货出来以后，中国经济发展定位在加工制造业，工业化初期阶段，所以对基础原材料资源都是稀缺的，需要在国际市场上配置，商品期货的配置空间在国内市场还非常大。

第三，反映整个市场行业的变化就是交易量创新高。2007年交易金额规模或达到40万亿左右，2006年是21万亿。事实上，这一数字从2000年的1.6万亿达到目前的40万亿，交易量、交易金额都创新高。这也是一个非常大的变化。

美国人将全球粮食价格飞涨归咎于全球粮食产量正在逐年递减，但国际粮农组织认为正是由于美国疯狂地把粮食转化为生物能源。

这些因素直接导致了国际农产品期货的价格在2007年平均上涨了40%以上。CBOT大豆创出了34年新高，CBOT玉米创出了11年新高，全球小麦市场更是因小麦库存处于历史低位而屡创新高。

与外盘关系密切的中国期货市场无法独善其身，2007年中国内的大豆、玉米、小麦、豆油、豆粕、菜籽油、橄榄油7大主要农产品期货涨幅基本都在30%以上，12月26日中国市场的豆油近月期货价格一举突破万元大关/吨。在农产品一路催涨的拉动之下，中国的CPI指数也呈现出直线上升的趋势。

全球农产品牛市行情的主要原因包括各国对生物能源的鼓励政策、灾害性天气导致的主产区农作物减产以及全球范围内的需求增长。相对于工业品而言，影响农产品的主要因素更为直接和难以控制，全球范围内耕种面积的不可无限扩张性客观上限制了农产品的产量极限，但生物燃料的鼓励政策将令不可扩张的土地资源承受无限扩张的需求，这种供需发展不对称的格局将在长期内对农产品价格构成有力支撑，因此，2008年农产品仍有理由延续牛市行情。

同时，美国新能源法案获准通过也给了市场强劲的支撑，按照美国再生燃料的标准，如果美国玉米和大豆的播种面积和单产没有提高，那么2009年就有可能出现供需缺口，推动价格飙升。

国际原油价格控制工业经济发展，后者则反作用于原油消耗量，但前者的巨大暴利则不断刺激粮食和谷物油不断转化生物燃料，如此恶性循环，世界农产品期货价格势必一涨再涨。

据此期货人士判断，2008年度农产品期货即便不出现上涨，下跌的几率也几乎为零。

金属或临牛熊分界点

LME三个月期货锌价在2006年11~12月份里3次达到4500美元以上的高峰之后开始调整，2007年2月2日最低达到2990美元/吨。

进入7月份以后美国次级按揭信贷危机爆发并蔓延至全球，锌价下跌速度加快，到9月份一度跌至2704美元/吨。当近期供给过剩从危机逐步转变为现实，期锌再向年内低点的2700美元/吨逼近。

尤其是进入下半年，美国次级按揭贷款危机的爆发，西方国家所受到冲击比国内要大。但是随着全球精矿供应的宽松，中国锌精矿进口激增，国内产能得到释放，现货压力锌价急挫。此前最为牛气冲天的铜自2007年10月始进入季节性全球过剩时期，开始和其他金属品种一起步入跌势。而直接推手同样是因为次级债危机。铝未来的命运也不会例外，次债危机纵然可控，欧美国家的经济发展速度显著放缓却对工业品需求构成巨大威胁。

次债危机的负面作用同样表现在能源期货上。11月，原油期货距离100美元仅差0.7美元/桶，而此刻次债危机的愈演愈烈，却迫使投机炒家不得不顾虑欧美经济转冷，恶炒原油的背景可能从此转变。

不久之后，原油的价格回调至90美元/桶区间，美国纽约交易的原油合约成为领跌指标。种种迹象表明，尽管美国工业只是增速放缓，还没有变向衰败，但危机已然四伏。

期货人士预期未来工业品即便不会步入熊途，也会进入一个极易反复的牛皮市状态，如果那样，那些追求最大收益的投机资金一定不会长期恋战。而失去大资金的关照，是任何一个期货品种都无法承受的痛。

胡俞越认为，“期货行业的机构悄然生变”。原来排名靠前，竞争力比较强的期货公司依然保持着竞争优势，在行业内属于有地位的公司，保持着强势竞争力。还有相当一部分期货公司和券商进行股权结合，使得期货公司向现代金融企业迈出坚实的一步。“这次变化表现在股权结构上的变化，因为股指期货还没有推出，在业务拓展范围上还没有反映出明显的变化。随着2008年股指期货的推出，行业结构变化会比2007年更为剧烈。”