银行理财进入微利时代

银行理财产品收益下降了一段时间后，目前“有利可图”的空间已经越来越小。

银行理财产品继续过冬，越来越多的银行选择在低迷的经济环境之下“冬眠”，目前仍坚持发行理财产品的商业银行正慢慢减少。

根据普益财富统计，2008年12月5日至12月18日，只有部分中资银行共发行了112款理财产品，发行数比上一期增加了3款。至此，外资行已有3周没有发行新产品。银行理财市场停止了之前持续的大幅萎缩趋势，但低发行水平情形预计将继续一段时期。

一个新情况出现在理财产品的投资期限方面，有4款较长期限的产品发行，但是这并不能改变目前短期化的形势。其中，柳州商业银行发行了2款3年期的信贷类产品，这么长的期限是前所未有的，预期年收益率为7.8％。

普益财富认为，由于市场已经消化了央行一系列政策带来的影响，年底的银行理财市场估计不会有大的变动。

投资品种单一

在这112款理财产品中，有48款保证收益理财产品，市场占比(某类产品占当期全部产品的比例)为42.9％，比上期的48.6％下降不少。由于央行大幅降息，带动各类稳健投资品种收益率下降，保证收益型理财产品也受到拖累，市场发行萎缩。以这半个月的情况分析，保证收益理财产品市场有衰退迹象，40％～50％的市场占比有望持续。保本浮动收益理财产品仅发行7款，市场占比为6.2％，与上期基本持平。非保本浮动收益理财产品发行了57款，市场占比为50.9％，较上期的45％有大幅增加。

从投资领域看，银行理财产品品种较为单一，集中在信贷与票据资产、债券与货币市场两类。

之前一段时间信贷与票据资产类理财产品急剧减少，上期仅发行了43款，而本期有所增加，发行数达到59款。

2008年11月27日央行大幅度下调利率之后，由于按调整之前利率设计的产品收益率较高，甚至相当接近利率调整后的贷款基准利率，造成理财产品的风险和收益不相称。同时，商业银行和信托公司也无利可图，不得不取消这些产品的发行，回炉重新设计。因此，本期一些商业银行又重新开始发行信贷资产类理财产品，信贷产品发行有所回升。

另外，由于本次降息幅度较大，银行预期央行短时期内再次降息的可能性较小，信贷资产类理财产品收益受此影响的可能也暂时下降，因此部分商业银行有开始该类理财产品的发行。不过，出于对未来较长时期继续降息的预期和经济状况的担忧，信贷资产类理财产品的发行短期内可能难以走出低谷。

虽然近期大幅降息，以及商业银行资金充裕，但是在目前背景下，信贷与票据资产类理财产品仍然较为稳健。一方面，近期商业银行发行的信贷资产类理财产品的基础资产多为银行优质信贷资产：或是借款人自身信用等级较高，或是有担保措施提高其信用等级，比如柳州城市建设项目、山西交通厅、辽宁交通厅等，控制借款人的信用风险很小。这样有助于减少信贷资产类理财产品的信用风险，维持其稳健型银行理财产品的产品形象。

另一方面，信贷与票据资产类理财产品的收益优势仍然存在。降息导致各类稳健型理财产品的收益大幅走低，目前债券和货币市场类理财产品的年收益率都降至3％，而信贷资产类理财产品则大部分维持在3％，普遍高于债券和货币市场类理财产品。

而债券与货币市场类理财产品的发行变化不大。但是，受投资标的收益率不断下降影响，该类理财产品的收益水平也不断下降，预期年收益率全部跌入3％以内，部分商业银行发行的1个月期和2个月期理财产品预期年收益率降至1.5％。随着短期内央行可能继续降息的预期，货币市场的各类工具的收益率将继续下行，因此，预计债券与货币市场类理财产品的收益率也会继续下滑。

各币种产品收益继续下降

本期人民币理财产品共发行了88款，市场占比78.6％；美元产品发行了6款，比上一期少了5款，市场占比为5.4％；澳元和欧元各发行5款，市场占比均为4.5％；港币产品只发行了3款，市场占比2.7％。

这半月间美元理财产品收益率曾经出现短暂的止跌回升，但由于2008年12月17日美联储将联邦基金目标利率由1％降至0％～0.25％，美元进入全球最低收益率的货币行列，当天美元3MLibor和6MLibor分别仅为1.5775和1.8912，都较前期有大幅下降，这也带动了以美元Libor为定价依据的美元理财产品的收益水平大幅下滑。其中，1款5个月的理财产品预期收益只有1.8％，近几年来首次进入2％以下。

普益财富认为，美元的投资价值已经大幅下降，虽然国内仍然在执行2005年11月制定的美元存款利率，但是美元基准利率的大幅下调，央行在短期内可能调整国内美元的存款利率。在未下调存款利率之前，美元理财产品的年收益率已经低于国内存款利率。另外，由于大幅降息，和其它币种的利差加大，并且美联储再降息的空间已经荡然无存，近期美国经济数据表现十分糟糕，短期内这可能使得美元兑其它货币贬值。

与此同时，随着全球各大央行12月大幅度降低基准利率，并且由于多项经济指标不容乐观，多种货币的基准利率有继续降低的空间，因此，包括人民币在内的多数币种的保证收益型产品收益率继续下跌。

人民币1个月期和3个月期产品的平均年收益率分别跌至1.5％和2％，而上期的水平分别为1.79％和2.78％；欧元3个月期和6个月期产品的平均年收益率分别跌至2.8％和3％，其中最低年收益率已降至2.6％，而上期3个月期和6个月期产品的平均年收益率分别为3.3％和4％；澳元3个月期和6个月期产品的平均年收益率分别跌至4.1％和4％，而上期分别为4.6％和5％。

随着降息预期越来越浓厚，各类理财产品的预期收益将继续下降。在降息通道中，投资者应该降低理财产品的收益预期，对比各类理财产品收益和风险之后选择理财产品。