投资者财务权益保护问题探讨

投资者财务权益的保护是投资者保护的关键。就中小投资者财务权益的保护问题进行研究，分析我国证券市场中小投资者的现状，提出权益保护的具体措施。

投资者财务权益保护现状措施

投资者保护是指通过法律、行政、行业自律等各种手段对投资者合法权益采取的保护性措施，使投资者能够公平地获得信息和投资机会，降低风险、提高收益、免受损失。而投资者财务权益的保护无疑是投资者保护的关键。本文拟就中小投资者财务权益的保护问题进行研究，分析我国证券市场中小投资者的现状，提出权益保护的具体措施，促进我国证券市场的持续健康发展。

一、我国证券市场中小投资者的现状

中小投资者是指在上市公司中没有控制权的，非内部人的，在证券市场上购买证券以获取投资收益为目的并持有上市公司发行的股票或基金的自然人、法人和债权人。中小投资者是证券市场的基础和支柱，以A股市场为例，2010年底，A股账户总数为1.62亿户，其中A股自然人账户数量为1.58亿户。截至2012年4月底，A股自然人账户中，49.16%的账户持股市值在1万-10万元，只有约2.5%的账户持股市值在50万元以上。而持股市值在1万元以下的账户数量占到了35.67%的比重，即目前A股市场84.83%的个人投资者是资金量低于10万元的小散户。即使在成熟的证券市场，机构投资者占主体，但其资金最终来源主要还是个人。因此，在证券市场，中小投资者处于一种非常特殊而重要的地位。

近年来，随着我国证券市场的发展，投资者队伍也日益壮大，但在证券市场上，中小投资者仍处于“弱势”地位，权益得不到充分保证。以创业板为例，2009年10月底至2011年10月底，上市首日个人投资者买入金额占比高达95.06%，其中10万元以下个人投资者买入金额占比为22.77%，100万元以下个人投资者买入金额占比为62.48%；首日买入的个人投资者10个交易日后亏损比例为64.25%，其中10万元以下个人投资者亏损比例为64.62%，100万元以下个人投资者亏损比例为63.63%。从这些数字看到，大部分投资者的损失是显而易见的。

二、进一步保护中小投资者财务权益的措施

（一）完善中小投资者权益保护的外部机制

1、加强对控股股东和实际控制人的监管

制定控股股东和实际控制人行为规范，从制度上禁止直接干预公司经营决策及日常生产活动，控股股东和实际控制人不得通过资产重组、不正当的关联交易、贷款担保、占用公司资金等手段损害其他股东利益，进一步推动完善公司治理法律规则，大力推进市场化的并购重组，加强对控股股东和实际控制人的监管。同时，督促上市公司规范“三会”运作，提高董事会运作的独立性和有效性，提高中小股东参加股东大会的比例，通过完善网络投票制度，鼓励中小股东参与上市公司重大事务的决策管理。

2、加强对证券公司经营行为的监管

首先，证券公司自身应加强公司内部的监督和检查，加强对经营业务的实时监控和事后检查，证券公司应强化内部稽核检查制度，全面推行稽核工作的责任管理制度，健全内部稽核处罚制度，通过定期或不定期检查内部控制制度的执行情况，确保公司各项经营管理活动的规范有效运行。同时，证券公司管理层要主动接受股东、股东大会、董事会和监事会的监督检查。其次，证券监管、财政、税务、审计等政府主管部门应加强对证券公司业务活动的的有效监管，加大对其违规行为的处罚力度，由于监管层职能可能出现缺位，加强联合监管就变得非常必要。可以建立媒体监督制度和群众举报制度，这样既可以减少市场信息的不对称性同又可配合举证责任倒置制度。

3、完善信息披露

信息公开披露制度是保障投资者知情权和公平交易权的基本制度，是投资者保护的基本措施之一。所有证券公司都应该按照要求实行基本信息公示和财务信息公开披露制度，通过中国证券业协会网站和公司网站等渠道真实完整地披露包括公司基本情况、经营性分支机构、业务许可、新产品、高管人员等信息。通过现场检查和非现场检查、行政监督、年报审计等多种手段和措施，确保证券公司披露信息真实完整，将信息强制性披露与自主性披露结合起来，提高证券公司经营活动和财务状况的透明度。同时，完善网上信息实时监控系统，及时发现和制止网上的虚假信息披露等侵害投资者权益的行为。密切配合执法行动，在职责范围内为查处信息披露等违法犯罪行为提供相应证据，协助执法机构合理评估投资者的损失，推进民事赔偿和刑事制裁的顺利实施。

4、加强法律法规体系的建设

对于操纵市场、内幕交易、客户欺诈等违法违规行为应做出具体的规定，对这些侵害行为的适用范围、行为界定、应承担的责任等明细内容都应制定相应条款，做到有法可依。对于虚假陈述等常见的违法行为应加大处罚力度，完善证劵民事赔偿制度。可以借鉴国外经验，制定专门的《中小投资者权益保护法》或投资者保护条例，切实保护中小投资者的权益不受侵害。加大执法力度，严厉查处违法违规的法人，使相关责任人承担连带责任，情节严重的，还应承担相应的刑事责任。

（二）完善中小投资者权益保护的内部机制

1、强化中小投资者自我保护意识

证券市场风险的实质是投资结果与预期目标的偏离程度，市场风险无时不在，无处不有。因此，中小投资者在入市之前要强化市场风险意识，树立正确的投资理念。中小投资者应重视虚拟资本与实际资本的一致性，重视上市公司的质量，投资理念应侧重以投资为主，适度投机为辅。应了解掌握一定的专业知识，不应简单依靠“小道消息”跟风投资，盲目投资，诱发泡沫市场，使风险成倍的增加；

2、建立专门的保护中小投资者财务权益的组织和机构

可以借鉴德国、荷兰、台湾等国和地区的股东协会制度或中小投资者保护协会制度，由协会代表或组织中小股东行使权利。内容包括：第一，受理举报和投诉，并与证券监管部门协调对违法行为主体进行调查和查处；第二，投资者维权；第三，收集整理和分析对投资者保护方面的信息，提供立法建议和部门协调建议；第四，进行宣传教育活动，提高投资者的法律意识和风险意识。依靠这样的组机构接受社会公众投资者的委托，行使表决权，行使对公司或其董事、非流通股东的诉权，听取广大投资者的意见，为中小股东维护合法权益提供保障。

3、健全证券投资者保护制度，建立中小投资者保护基金

可以参考建立社会保障基金的做法成立专门的证券市场保障基金。在发行新股过程中，由证券公司、会计师事物所等中介机构、上市公司本身按募集资金量缴纳一定比例的资金作为证券市场保障基金，或者在股票的交易过程中，由投资者按交易量大小缴纳一定比例的证券市场保障基金附加税作为证券市场保障基金，或者由政府从证券市场上收缴的各种税款中提出一定比例作为证券市场保障基金。这样在投资者利益受到严重侵害时，投资者通过民事途径无法获得实际赔偿的情况下，可通过行政诉讼途径，追究行政主体失职行为的同时，也能通过证券市场保障基金获得一定程度的补偿。

总之，保护中小投资者权益至关重要，要从多方面分析投资者权益受侵害的原因，从中找出解决问题的办法，建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策，加强对上市公司现金分红决策过程、执行情况以及信息披露的监督检查，对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务的公司加强监管，加重处罚。特别是面临当前券商创新发展的大好机遇时，各证券机构要通过自身专业化的服务，将合适的产品提供给合适的投资者，赢得投资者的信赖，满足其日益多元化的投资需求。只有这样才能既使上市公司获得发展，也使投资者权益得到应有的保护，使我国的证券市场逐步走上良性、健康发展的正确轨道。

参考文献：

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