投资者范文
时间：2023-02-25 14:20:59
投资者范文第1篇
1.老鼠仓。在基金行业里,“老鼠仓”说的是基金从业人员在运用基金拉升某只股票之前,先用自己或相关利益者的资金在低位买入该股票,等到基金将股价拉升到高位后,先卖出自己或相关利益者的股票从而获利的行为。而参与基金投资的机构和普通投资者的资金则有可能因此被套牢,这显然会对中小投资者的利益造成一定的损害。
2.上市企业为了自身利润或大股东利益夸大编造虚假盈利。在我国,上市指标越来越成为一种稀缺资源,其壳资源价值连城,受利益驱动,便产生了利润操纵现象,其动机有以下几种:第一,为获得股票发行资格;第二,为了提高发行和配股价格;第三,避免股票被摘牌。上市公司为了保住上市资格,在一定程度上会进行利润操纵,从而使投资者判断失误,蒙受损失。
3.内幕交易。又称知情人交易,是指证券交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券交易内幕信息的人员,在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前,进行证券交易或者将该信息泄露给他人,或者根据该信息建议他人进行证券交易的行为。内幕交易是利用信息优势侵害投资者平等知情权的证券侵权行为,严重危害了公平、公正、公开的证券市场原则及诚实信用的市场精神。
4.操纵证券交易价格。在1998年12月至2001年1月间,中科创业(原名为康达尔,000048)庄主吕梁(吕新建)和朱焕良合谋操纵中科创业股价,在全国20余个省市120余家营业部,先后开设股东账户1500余个,其间最高持有或控制5600余万股,占流通股的55.36%。中科创业的庄家将自己认为是“臭狗屎”的一只股票,从10多元炒到了80多元,其坐庄系列股票的市场值高峰时多达100亿元。此后,中科创业庄家发生内讧,自2000年5月16日起,其股价以49.18元的除权价开盘后一路下跌,至2000年12月22日跌至33.59元,下跌31.70%,以后再连续9个跌停板,引发中科系列股票如中西药业、岁宝热电、莱钢股份等纷纷跳水,差点引发一场股灾。据吕梁的操盘手丁福根交代,在股价拉升和出货的过程中风险基本上都转嫁给了中小散户。
5.上市公司在信息披露上存在问题。第一,信息披露不及时。上市公司的信息是时效性极强的资源,信息披露的滞后会直接影响投资者的收益。第二,信息披露虚假。一是发行人为获得发行资格,采取虚增资产、虚减负债、增加待摊费用等方法,达到以虚假信息包装公司形象的目的。二是发行人信息披露的具体内容缺乏有效性,反映公司信息的合并会计报表过于笼统和模糊,难以揭示不同地区的盈利水平、经济增长趋势和风险状况。三是我国部分上市公司在披露信息时措辞含糊、模棱两可。如在披露股息率时,不提具体数字;披露盈利预测信息没有预测依据;年度报告不披露非主营业务细节和变化情况;夸大自己的经济实力和经济业务;缩小负债与亏损。第三,信息披露不公平。上市公司的消息还没有在证监会指定各大报纸上刊登,却已由其他渠道泄露出来,对中、小散户极不公平。内幕消息的存在是我国现阶段股市的重要特征。
6.机构投资者的违规违法情况。目前,中国证券市场上从人数上看,个人投资者占总开户人数的99.7%,机构投资者只占0.3%。但是机构投资者拥有80%左右的流通证券余额,个人投资只拥有20%左右的流通证券余额。一些大的机构投资者就可以在相当的程度上操纵市场,“对敲拉升”、“造势做局”等违规违法活动不断出现,炒作的办法有两种:一种是关联机构互相炒作、互相买卖,买卖非常频繁,把价格炒上去。另外一种就是由有关的上市公司放出利好消息,然后把股价拉升上去。这些问题的存在导致股票市场投机盛行、消息乱飞,价值投资法则、社会道德、法制观念等被投机者抛到脑后。股票市场的投资功能、转制功能等都不能得到很好的发挥。
二、维护中小投资者利益对策
1.遏制利润操纵行为。第一,加快会计准则和制度的完善,不给企业操纵会计利润,粉饰经营业绩创造“契机”。为此,我们必须进一步完善和规范各种准则和制度,以遏制利润操纵。加强会计人员职业道德教育,加大执法力度。一方面要对会计人员进行道德教育,另一方面,要净化会计行业环境。第二,加大执法监管力度对于违规造假进行利润粉饰的企业,帮助其进行利润粉饰的会计师事务所及其相关责任人员,要按照法律法规的规定给予严厉的处罚,触犯刑律的要严惩不贷,要遏制企业操纵利润,彻底改变目前低廉的违规成本敌不过强大利益诱惑的现象;更要建立企业、注册会计师民事赔偿机制,企业蓄意造假和注册会计师因或重大过失而不能发现上市公司的重大会计造假,致使投资者和债权人蒙受损失的,应当承担民事赔偿责任甚至刑事责任。
2.严格执行证券投资基金法有关规定。证监会有关负责人说,“老鼠仓”案件中,当事人从事与基金份额持有人利益相冲突的活动,严重违背了基金从业人员对受托管理的基金财产应负的忠实义务,扰乱了证券市场正常交易秩序。对这种违法行为,必须予以严厉打击。据介绍,证监会已向立法机关正式建议,在刑法修订中增加针对金融行业从业人员上述行为的背信罪,以刑法制裁更好地保护投资者利益。另外,证监会还将推动证券投资基金法的修订,建议进一步加强处罚力度。
3.建立严格的法律监管体系和证券市场的信用体系。内幕交易的这种特点说明内幕交易行为危害极大,所以为了切实保护投资者的利益和减轻司法负担,我国应借鉴其他国家和地区的经验,必须建立严格的法律监管体系和证券市场的信用体系,健全证券内幕交易行为的民事法律制度和民事赔偿制度,才能形成最有力的机制切实保护投资者的利益。证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、基货交易内幕信息的人员,在涉及证券的发行,证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前,买入或者卖出该证券,或者从事于该内幕信息有关有期货交易,或者泄露该信息或者建议他人买卖该证券,情节严惩的将追究相应刑事责任。
4.提高上市公司质量。强化上市公司淘汰制度,提高上市公司质量。加强中国证券监管,发挥证券市场的资源配置功能,使资金、人力、物力向优秀的企业倾斜,使其做出对中国经济持续、稳定、健康发展应有的贡献,以实际行动倡导“绩优”的投资理念。股份公司,特别是上市公司不但要转轨,更要转制。而目前有些股份公司上市后不思进取,“穿新鞋,走老路”,把股市看作“圈钱”场所,效益下降甚至亏损。
5.进一步提高公司的透明度。真实、准确、完整、及时地进行公司年度报告、中期报告、临时报告和公司重大事件的披露。对上市公司的信息披露、增资配股等加强监管,督促上市公司完善自律机制,促使中介机构为上市公司的规范化动作提供公正的服务,从事证券业务的律师事务所和会计师事务所都应遵守行业规则和职业道德,依法公正履行各自的任务。
6.培育并监管机构投资者,减少股市的投机行为。我国的证券市场历来以散户为主,机构投资者所占比例有限,这是导致股市经常大起大落的原因之一。放宽对包括保险基金在内的各类机构投资者的入市限制,使保险基金、养老基金等逐渐按比例投入股市,既可增强证券市场的稳定性,又可活跃证券市场。积极筹建共同投资基金,并把社会各阶层的限制资金集中起来,形成金额较大、相对固定的长期投资基金,增加股市中机构投资者的比重,解决目前股市投机的问题。加强对机构投资者的监管和引导,建立市场准入制度。要对机构投资者开户进行必要的审查,对机构投资者要进行信用评级,对不符合规定的机构投资者要进行约束,对机构投资者的资金来源、持仓数量、操作过程等情况也要进行必要的监控和调查,使其投机行为受到一定的限制。
7.进一步加强证券市场的法制建设,加大执法力度。由于证券市场发展迅猛,证券市场法制建设滞后,相关法规需要及时修订、补充。《证券法》是需要大量细化的、具体的、科学的、可操作性的实施细则。而现在的规章、条例不能满足市场发展的需要,造成证券市场参与者行为失范,影响证券市场的健康发展,因此,必须进一步加强证券市场的法制建设。近年来我国已制定了《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》等相关法规。
8.增强投资者维护权意识。投资者可以根据《民事诉讼法》第54、55条规定的代表人诉讼方式,当事人一方人数众多的共同诉讼,可以由当事人推选代表人进行诉讼。《证券法》第63条,不实表示而“在证券交易中遭受损失的”投资者都可以提出赔偿请求。《证券法》第202条规定:“为证券的发行、上市或者证券交易活动出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的专业机构,就其所应负责的内容弄虚作假的,没收违法所得,并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款,并由有关主管部门责令该机构停业,吊销直接责任人员的资格证书。造成损失的,承担连带赔偿责任。构成犯罪的,依法追究刑事责任。”《公司法》第111条规定:“股东大会、董事会的决议违反法律、行政法规,侵犯股东合法权益的,股东有权向人民法院提起要求停止违法行为和侵害行为的诉讼。”受害股东可提讼要求停止违法行为和侵害行为等。
投资者范文第2篇
《投资者的未来》结构不同于教科书那样具有安排系统的理论框架，但却清晰地向投资者展示了最为有效的投资策略。作者根据投资收益率历史数据，从历史的角度纵向比较美国数十年来各个产业的投资收益率，从全球化的角度横向比较同一时期不同国家和不同投资工具的投资收益率，使得《投资者的未来》结论更加具有说服力。
作者简介
杰里米•西格尔是沃顿商学院的金融学教授。他在麻省理工学院取得经济学博士学位，是研究证券投资的权威、美联储和华尔街优秀投资机构的顾问。他在《华尔街日报》、《巴伦》、《金融时报》等主要的财经媒体上发表过多篇文章。
1999年年他在《华尔街日报》上发表的一篇警示网络股票的文章，引起了网络股票价格的大幅下跌，也引起了沃伦•巴菲特的关注，这为西格尔带来了进一步研究的动力，并最终促成了《投资者的未来》一书的完成。
本书甫一推出，就引起了国内外的热切关注和研究。
相关评论
对于投资来说，树立正确的投资观念要比掌握某种技巧重要的多。因为如果建立了一个错误的投资观念，那么投资者越是努力就会离正确的目标越远。可惜的是坊间充斥着各类介绍技巧的书，指引投资者方向的书却少之又少，能够言之有物且充满阅读乐趣的书就更加是寥若晨星了。
生活在这个资讯发达的年代是我等投资者的幸运，机械工业出版社引进的沃顿商学院知名金融学教授杰里米J•西格尔的最新著作《投资者的未来》正是这样一本正确观念、翔实数据、流畅文笔相结合的精品投资书籍。
《投资者的未来》指出了存在于广大投资者中间的追求高增长企业的错误观点。并用大量的数据证明了对于长期投资来说，投资那些低速增长行业中的历久弥坚的旗舰企业反而能够胜过投资那些高增长的高新技术企业。这就是作者发现的“增长率陷阱”，之所以会产生这样的结果，其根源就在于兴奋的投资者往往会为高增长付出过高的价格。书中还谈到了分红再投资策略，而这恰恰又是我国投资者所不重视的方面，按照国内流行的观点，分红比率不大，因此对于投资没有多大的影响，另外，如果企业能够进行有效的再投资，那么不分红反而能够带来公司更快的发展。西格尔教授得出的结论恰恰相反，长期来看企业不分红进行扩张的效果并不好，而且分红再投资策略将会遥遥领先于单纯的资本收益策略。
投资者范文第3篇
6月19日，中国央行表示将进一步增强人民币汇率弹性。此消息立即提振了投资者对全球经济增长的预期，环球股市均为之上涨。不过，随着市场对这一消息的消化，投资者的目光逐渐集中到中国没有公布如何实施这一计划的细节上来。
有市场人士表示，近来投资者一直预计中国将允许人民币进一步升值，因此在中国最终宣布这一消息之前，市场已经消化了一部分积极影响。另外，此次中国央行并没有给出具体措施，公告未提及如何、何时、甚至是否将允许人民币升值。因此，在市场经历了前期一轮涨势后，投资者选择了及时锁定利润。
被称为“末日博士”的美国纽约大学经济系教授鲁宾尼认为，汇改不等于人民币一定会升值，如果欧元继续贬值，人民币汇率可能不升反降。
法巴评级遭到下调
国际评级机构惠誉将法国巴黎银行的长期发行人违约评级由AA下调至AA-。自去年中期以来，该行的评级前景一直为负面。惠誉称，下调该行评级的理由是，其业务组合仍存在结构性问题，来自企业和投资银行业务的贡献比例相对偏高；而且去年该行的资产品质恶化，资本比率略低于行业平均水平。此事立即唤醒沉浸在反弹中的投资者，人们开始担心，欧洲银行业将面临巨大融资压力，从而导致欧洲债务危机进一步蔓延。
市场目前普遍担心全球经济将“二次探底”。加拿大央行近日表示，围绕欧洲债务问题的担忧推动各国加快削减赤字和债务的步伐，加上对金融市场加强监管的举措，使得全球经济增长势头可能将减弱。而中国等面临经济过热隐患的国家已采取措施抑制信贷增长，以应对资产价格泡沫，也可能导致新兴市场经济迅速降温，进而阻碍全球经济复苏。
美联储维持低利率
最新公布的美国5月份二手房销售数据下降2.2％，扭转了此前连续两个月增长的态势。而5月份新屋销售也扭转了前两个月的升势，大跌32.7％，是自1963年有记录以来最低及最大跌幅。市场此前普遍预期税收优惠政策会有助于5月份的房屋销售。房地产市场的实际情况令投资者对全球经济复苏的脆弱形势再度担忧起来。
虽然如市场预期，美联储议息会议决定继续将基准利率维持在低位，并重申在“较长时间内”维持低利率，但令市场紧张的是，美联储降低了对美国经济复苏的评估。
但巴克莱表示，对美国经济整体看法仍乐观，因为政府推出的4000亿美元刺激方案仍生效，支持企业发展，就业市场也渐见改善。未来经济复苏情况关键要看楼市及制造业的发展情况。
投资者范文第4篇
巴菲特和他一辈子的挚友查理・芒格在台子上端坐了6个小时，他们敏锐的金融视角、超越年龄的旺盛精力和谦逊的诚实让投资者颇受震撼。在长达5个小时的提问环节中，所有人都得到了发言的机会。这是怎样一场股东大会啊，人们都在记笔记，像回到了校园里。他们聆听着两位亿万富翁的谆谆教导：股市、政治、清洁能源、欧元、职业道德、美国与世界、新兴市场、金融监管改革、慈善、历史……他们简直无所不知。
不过对我而言，来此的主要目的是跟查理・芒格40分钟的一对一会面。他读过我的《常识之败》后，希望能与我见面，我听到这个消息时非常激动，这位巴菲特形影不离的挚友，多年来一直以他保守的怀疑主义帮助奥马哈圣人审视自己的言行。我为能跟查理・芒格会面而万分荣幸，不是因为他有的是钱，而是因为他建立在24K金纯正人品上的辉煌人生。
一棵参天大树，人们往往只羡慕地面以上的枝繁叶茂，却不知要保持它的屹立不倒，需要怎样庞大稳固的根部做基础。巴菲特与芒格的事业正是建立在这样的基础之上，伯克希尔-哈撒韦跟其他的上市公司截然不同一其他公司的老板首先想到的是股价，然后才是经营，雷曼就是一个典型。但巴菲特他们只埋头于公司业务，股价则随它去――遵纪守法、好好对待员工、把股东的利益放在首位，而不要为了拉高股价在财务报表上玩花样，在公司快破产的时候分红(译者注：这一幕对于《常识之败》的读者来说是很熟悉的)。
道德，是伯克希尔一哈撒韦的成功之本。我们刚刚看到一个活生生的例子：在金融危机最严峻的时刻，巴菲特对高盛进行了大笔投资，砸下50亿美元购买了后者10％的可优先转换股。在这次股东大会上，我感到巴菲特和芒格真的遇上麻烦了。高盛是他们的老朋友，巴菲特回忆道，早在1967年，他们有一次需要借550万美元，但到最后还是差了一点，是高盛和基德一皮博迪公司提供了40万美元，补上了这个窟窿。
对于巴菲特和芒格来说，忠诚就是一切。他们想要帮助自己的老朋友。当然，高盛也给他们带来了丰厚的回报。在股东大会上，巴菲特回顾了当年投资所罗门兄弟的黑暗时刻，在最初几年，所罗门给他带来了12％的收益率，然而后来的丑闻使他们陷入困境。那次，巴菲特同样在国会、监管者、伯克希尔股东和所罗门雇员面前表现出坚定的立场，他用实际行动证明了自己不仅是个聪明的投资者，还是一位人际交往大师。
高盛的问题在于，它的收入越来越倚重于在市场上跟自己的客户――其他对冲基金和共同基金――来竞争。高盛的所有行为都是正当的吗?我认为不是这样。正如芒格在股东大会上所说：“一件事是合法的，并不意味它是道德的。”在某些方面高盛玩得过火了，20年前高盛的收入中只有不到30％来自跟同行的竞争，现在这个比率已经达到65％，这正是巴菲特和芒格麻烦的根源。关键高盛现在还拉上了FDIC跟它合伙――这可是美国人存款的最后一道屏障，而且大家都明白，如果不是汉克・保尔森和他的TARP救市计划，高盛可能早就玩完了。
在股东大会上，巴菲特和芒格一个唱黑脸、一个唱红脸，让人想起百老汇的演出，但我还是很清晰地感受到投资者对高盛的不满。
不过，我很赞赏查理・芒格关于金融监管改革的看法，他认为JP摩根、花旗和美国银行根本没资格在FDIC的3万亿存款保险中占据前三位。他说：“如果让我说了算，沃克尔将看上去像个胆小鬼。”他指的是正在给大银行找麻烦的“沃克尔规则”。
芒格的观点与我相同，即四大会计师事务所应采取统一的会计准则，华尔街所有机构应当被一视同仁。如果我们要减少系统性风险，就必须杜绝像“REPO 105”那样狡猾的鬼把戏。
巴菲特和芒格都看多美国经济，他们信任资本主义带来的优点。但对近期持谨慎观点，主要变数在希腊相关问题，以及美国加税对股市的影响。对于希腊，芒格认为“好戏还在后面”，“欧元区实验正遭受严峻的考验”。
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1 关于本文作者：劳伦斯・麦克唐纳著有畅销书《常识之败――雷曼背后的金权角逐》(中文版由宋鸿兵翻译，译林出版社出版)。先后任职于美林、花旗美邦、摩根士丹利。之后与友人携手创办证券资讯专业网站，并在网络泡沫高峰时成功将其高价出售。2004年加盟雷曼兄弟，任职不良债务和可转换债券交易业务副总裁，是雷曼公司持续获利最多的交易员之一，2008年3月离职。2009年出任资本管理公司执行董事。
2 “沃克尔规则”：指由前美联储主席、白宫经济顾问委员会主席保罗・沃克尔提出的一系列金融监管改革建议。沃克尔认为限制商业银行参与自营交易将有助于降低风险，并有助于解决金融机构“大到不能倒掉”的问题。
投资者范文第5篇
关键词:投资者关系管理;投资满意;治理结构;财务绩效;上市公司
中图分类号:F830.59 文献标识码:A
文章编号:1000-176X(2009)11-0075-06
上市公司投资者关系管理是指上市公司通过充分的资源性信息披露,综合运用金融和市场营销的方法,加强与投资界的沟通,建立良好的公司与投资界的互动关系,促进投资界对公司的了解和认同,实现公司价值的最大化的战略管理行为[1]。对于上市公司而言,良好的投资者关系管理有利于完善上市公司的治理结构,有利于树立公司的形象,提升公司无形资产,并有利于增强企业的危机处理能力,减少股价波动,从而促进投资者的投资满意。
根据对于证券价格的影响力,以及通过对于市场中交易主体的信息分布、信念形成等所拥有的影响力,可以将投资者划分为个人投资者和机构投资者。个人投资者是指以个人独立身份进入证券市场进行投资交易和投资决策的投资者。个人投资者资金较少,基本上没有单独影响股票价格的能力。但从开户数据来看,我国个人投资者占绝对多数。机构投资者指从事证券意义上的非个人化投资行为的、职业化、社会化的团体或机构。机构投资者具有专业水平高,交易费用低廉等特点,是市场上重要的专业投资力量。个人投资者和机构投资者具有不同的投资规模、投资手法、分析能力和行为特点。因此,上市公司的投资者关系管理活动对于不同投资者的投资满意度所产生的影响也不尽相同。本文分析了上市公司投资者关系管理对不同投资者投资满意的影响及其相应的作用机制,构建了投资者类别对投资者关系管理与投资满意度间关系的调节模型,并对模型进行了实证检验,从而为上市公司更加有针对性地进行投资者关系管理活动提供了借鉴。
一、假设提出
(一)投资者关系管理对治理结构的影响
同个人投资者相比,机构投资者拥有专业的人员,具备相应的经营知识和专业技能,有时间、精力和财力,能够对其所投资的公司实施有效的监督,履行股东的职责,同时也使机构投资者参与上市公司治理成为可能。上市公司经营者不得不重视机构投资者的意见,从而保证终极受益人的权利[2]。
Healy,Hutton和Palepu发现机构投资者倾向于购买披露增加的公司的股票。因此上市公司的信息披露越好,机构投资者就越愿意购买该公司的股票[3]。由于拥有的证券资产巨大,机构投资者即使使用分散式的组合投资策略,持有的某一上市公司股票量仍然很大。因此,机构投资者一旦购买了该公司的股票,从减少投资损失的角度出发,就会积极地去寻找参与公司治理的有效方式,并能够凭借资本实力实质性地参与公司经营的决策中。
而个人投资者由于其资本实力较小,风险承受能力有限,往往更多地是从事于短线操作。由于持有的股票时间短,个人投资者往往不真正关心所持有股票的上市公司是否有着健全的治理结构,是否具备真正良好的盈利能力。因此,即使上市公司对投资者关系采取了大量的措施,个人投资者由于关心程度不够而难于感知到由于投资者关系管理活动所带来的治理结构改善。因此:
H1:相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对上市公司治理结构规范程度的感知。
(二)投资者关系管理对财务绩效、投资满意的影响
财务绩效反映的是企业在一个经营周期内所取得的经济成果。由于机构投资者是一种专业的、理性的投资,其投资重点更多地是关注上市公司能否为股东创造长期价值,因此,上市公司资产带来经济收益的能力是机构投资者对上市公司的重点考察能力。当上市公司具有健全的投资者关系管理时,意味着上市公司能够及时就各种问题向市场披露相关信息,并同投资者进行沟通,从而使得投资者能够对上市公司赢利的能力保持信心,并保持对持有该上市公司股票的信心。
由于中国市场的特征,个人投资者在参与市场投资的过程中,更多地是相信市场的收益取决于监管机构对于市场的政策性引导,而非上市公司自身的主观努力,投资关系管理的完善并不能够显著提升个人投资者对于公司绩效的感知以及持有该公司股票的信心。因此:
H2:相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对上市公司财务绩效的感知。
H3:相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对该公司投资的满意程度。
(三)治理结构、财务绩效与投资满意的关系
由于机构投资者的特有属性,使得其参与公司治理成为可能。从美国的经验来看,近年来美国的机构投资者确实推动甚至改变了公司治理的模式,对企业的经营产生了实质性的作用。美国在20世纪90年代后期出现了专门以此为投资理念和投资手段的私募基金和共同基金,他们采取的投资策略就是专门选择公司治理不好的上市公司投资,取得较大的股权后,通过劝说、说服、罢免等逐步升级的手段改善上市公司治理,从而提升公司的绩效而获利。可见,虽然个人投资者对于公司治理结构对公司财务绩效感知有一定的影响,但是机构投资者对于这一影响作用更加明显[4]。
机构投资者对获取投资收益表现出很强的内在偏好,其原因是机构投资者面临着其他金融中介机构的竞争,只有获取一定的收益,才能维持机构本身的生存和发展。同时,机构投资者是众多委托人的人,必须满足资金所有人的收益要求,否则资金所有人将改变其资金的人。机构投资者对于收益率的要求决定了机构投资者对于上市公司的基本面的要求。只有基本经营与财务绩效良好,并有着很好的估值,才能够为机构投资者带来足够的收益。而中小投资者由于承受风险能力弱、投资收益期待低,因此在市场上的行为更多地是表现为从众行为和明显受到各种消息的影响。因此:
H4:相对于个人投资者而言,上市公司的治理结构更容易影响机构投资者对于上市公司财务绩效的感知。
H5:相对于个人投资者而言,上市公司的治理结构更容易影响机构投资者对于对该公司投资的满意程度。
H6:相对于个人投资者而言,上市公司的财务绩效更容易影响机构投资者对于对该公司投资的满意程度。
综上所述,在考虑了投资者分类的调节作用后,本研究的研究模型如图1所示。
二、研究设计
(一)量表设计
本研究主要目的是探究投资者关系管理在投资者类别的调节下,对投资满意的影响。据此,对相关测量变量进行了设计,测量变量主要涉及四个相关概念:投资者关系管理、治理结构、财务绩效和投资满意。
目前,国内外对于投资者关系管理的测量都进行了一定的研究,他们的测量多数都是结合相应的研究背景对题项进行适当修改得来的。对于从上市公司和投资者关系管理的角度,如何采取合适的评价方法,评价投资满意的研究并不多,因此,本研究自行开发设计了上市公司投资者关系管理的测量题项,用于测量IRM对投资满意的影响。
本文认为,投资者关系管理是上市公司运用财经传播和营销的原理,对公司向投资者、财经媒体和其他各界传播信息的内容、渠道和方式进行管理,确保投资者利益的最大化,并最终实现公司利益最大化的一项战略性的管理工作,其测量题项部分来源于Chandon[5]、李心丹[6]的研究,其余则来源于研究的定性访谈;治理结构是公司的内部治理结构或内部治理框架,其测量题项来源于Gabbioneta[7]等人的研究;财务绩效是一定经营期间的企业经营业绩和经营效果,其测量题项来源于Gabbioneta等人的研究;投资满意是投资者基于对自己所投资的公司的所有方面的评价而产生的正向情感状态,其题项来源于Helm[8]、Shim[9]的研究。
测量均采用Likert 5级量表,询问被访问者实际情况是否与所描述的情况相符合,答案从1“非常不符合”到5“非常符合”。
初始量表确定之后,作者与5名拥有硕士以上学历背景的上市公司的投资人进行了座谈和沟通,以保证测量题项的内容有效性,其中三人为上市公司董事会成员,二人为基金公司投资经理。所有参与者均独立对问卷进行了填答,并在此基础上对测量内容、题项选择、问卷格式、问卷易懂性、术语准确性等问题进行了评价,并就哪些题目应该增加、调整或者删除提出了修改意见。随后,对70个上市公司的投资者发放了问卷,进行了预测试,并就预测试当中所收集到的反馈意见再次对问卷中的题项进行了调整。
通过上述过程,共确定了26个题项。其中12个题项被确认用以测量投资者关系管理,4个题项被用来测量财务绩效,6个题项被用来测量治理结构,4个题项被用来测量投资满意。
(二)数据收集
本研究采用实地发放调查问卷与访谈的调查方式,随机选取了500位投资者作为调查对象,考察其对于上市公司投资者关系管理的反馈情况以及投资者关系管理对于公司治理结构、财务绩效与投资满意的关系。样本的具体情况如表1所示。此次实证研究共发放问卷500份,回收了257份问卷,回收率为51.4%,满足了调查研究中回收率不低于20%的要求,其中有效问卷241份,有效率为94%,个人投资者76人,占总数的31.5%,机构投资者165人,占总数的68.5%。
三、数据分析与假设检验
(一)信度检验
本文运用SPSS软件,通过Cronbachs alpha系数来检验测量工具的内部一致性。投资者关系管理的alpha系数为0.9712,财务绩效的alpha系数为0.9475,治理结构的alpha系数为0.9642,投资满意度的alpha系数为0.9568。所有的Cronbachs alpha系数均大于0.7。因此,信度均可以接受,量表信度较高。
(二)效度检验
效度检验是衡量量表质量的一个重要标准,它是指一个量表所要测量的事物特征是否确是真正要测量的。本文先用探索性因子检验了量表的单维性,再通过收敛效度和区别效度对结构性概念进行效度检验。
探索性因子分析。本研究的探索性因子分析结果显示,KMO值为0.969,达到一般认为的0.5的标准,显著性水平P
收敛有效性。本文采用验证性因子分析方法,通过考察每个潜在变量的平均方差提取量(AVE)来评价收敛效度,该过程在Lisrel8.7中实施,采用极大似然估计。结果显示,4个变量的AVE值分别为0.7371,0.8198,0.8153,0.8445,均超过了0.5的可接受水平。因此,本文的4个概念有较高的收敛效度。
区别有效性。即量表区别不同维度或者概念的程度,当量表与不同概念的测量工具相关程度很低的时候,说明该量表具有区别有效性。具体来说,区别效度可以通过将AVE的平方根与概念之间的相关系数相比较来进行判别。相关分析结果如表2所示,各潜在变量的AVE的平方根均大于其与其它潜在变量之间的相关系数,表明这些概念之间具有较高的区别效度。
(三)模型分析与结果讨论
1.结构方程模型的评价
本文采用Lisrel 8.7对理论模型进行了验证,数据结果如表3所示。我们以量表中投资者类别为标准,将样本分为两个子样本,“个人投资者”子样本和“机构投资者”子样本。
在两个子样本中,“个人投资者”样本模型的χ2/df=3.81,“机构投资者”样本模型的χ2/df=3.56,整体模型的χ2/df=3.97,说明总体拟合效果较好,同时,RMR值、RMSEA值均小于一般所认为的0.08的标准,而且GFI、NFI、CFI、AGFI值也都达到大于各项研究所建议的0.9的标准,各项拟合度指标都令人满意,模型的拟合效果较为理想。
2.路径系数比较
随后本文进一步检验了在不同的投资者类型下,各变量之间关系的差异。我们在两个子样本中对理论模型进行结构方程的检验,可以得到理论模型假设的各路径的标准化系数和T值。如表4所示。
表4的结果表明,所有路径在不同的样本组间都存在差异,而且都符合本研究假设规定的变化趋势。相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对上市公司治理结构规范程度、财务绩效的感知以及对该公司投资的满意程度;相对于个人投资者而言,上市公司的治理结构更容易影响机构投资者对于上市公司财务绩效的感知以及对于该公司投资的满意程度;同时,上市公司的财务绩效更容易影响机构投资者对于对该公司投资的满意程度。
3.路径系数差异显著性检验及研究假设验证
在前述的研究中,我们得到了两个子样本组中变量之间的标准化路径系数,通过直观的比较我们可以看出它们的大小存在差异,但我们还不能断言某一变量对另一变量的影响是因为受到了投资者类别的调解,因为对于这种差异的显著性我们还无从得知。我们利用多组分析方法在“个人投资者”和“机构投资者”两组样本中检验非限定的理论模型,如表5所示。由表5数据可知,多数路径系数的差异在p
四、结论与展望
本文以中国上市公司的投资者关系管理为背景,研究了在投资者类别的调节下,投资者关系管理对投资满意的影响以及相应的作用机制。构建了投资者类别对投资者关系管理与投资满意的调节模型,并对模型进行了实证检验。
研究结果表明,相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对上市公司治理结构规范程度、财务绩效的感知以及对该公司投资的满意程度;上市公司的治理结构更容易影响机构投资者对于上市公司财务绩效的感知以及对于该公司投资的满意程度;同时,上市公司的财务绩效更容易影响机构投资者对于对该公司投资的满意程度。从中不难看出,上市公司的投资者关系管理容易对机构投资者产生作用,但也能够对个人投资者造成积极地影响。这说明,如果上市公司想要完善公司治理结构以及获得更好的财务绩效时,就应该更注重对于机构投资者的关系管理。同时,上市公司如果想要获得机构投资者的投资满意,就要更注重公司治理结构的不断完善以及公司的经营业绩。本研究仅区分了个人投资者和机构投资者对投资者关系管理进行研究。在未来可以进一步细化机构投资者的类型来展开研究。
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投资者范文第6篇
关键词：投资者关系管理；注册制；沟通；信息披露
一、引言
随着股权文化的兴起，西方发达国家特别是美国的证券市场发展迅速，“投资者关系管理”应运而生。20世纪50年代，该概念被首次提出来，其后逐渐被上市公司重视，其中以大型上市公司为主要代表。投资者关系管理的知识原理是财经传播和公共营销，在实现过程中要求同相关领域保持沟通交流，最终的目的是实现投资者的利益最大化，以及缓解监管机构压力等。当然，也有人将它理解为公共关系管理（Public Relation Management，简称PRM）。
西方资本市场日渐成熟，投资者关系（Investors Relation，简称IR）与“投资者关系管理”（Investors Relation Management，简称IRM）也想伴随发展了三十余年。与发达国家成对比的是，这一观念并未被发展中国家广为认同。在证券市场的参与各方中，即使是一些上市公司的管理层，也没有认识到：投资者关系管理是公司得以持续发展的核心要素。简要地说，投资者关系是个关系的集合体，它不仅包含了（拟）上市公司、债券投资人、潜在投资者三者之间的关系；也包括沟通交流过程中，上市公司与各类中介机构之间的关系。
IRM的成功发挥是要以专业素养为基础的。其中，专业素养不仅要求从业人员有扎实的财务知识，而且还要在公众传媒特别是财经方向的媒体有一定的关系网。当然，有可靠的从业人员之后还要有切实可行的运作机制。一般有三种：第一，公司内部设立专门的IRM部门；第二，委托专业的IR公司；第三，公司内部的IRM部门与公司外部的委托机构相结合。由于各种客观条件，我国企业大多采用后两种实现形式，即将IRM的相关业务以外包的方式，部分或全部的交给专门机构。
李枫、汪克夷、刘佑铭（2010）指出， 公众对投资者关系管理执行得彻底的上市公司的估值最高可达利润的30 倍， 反之最低估值仅仅是利润的5 倍。从这样的统计结果我们不难得出：良好的投资者关系管理对可观的企业利润起到了一个极大的推动作用。
二、现有研究评述
好的投资者关系管理能够建立与投资者良好的关系，提高投资者满意度，增强投资者对公司的忠诚度，并最终实现股价的提高、资本成本的降低等目标（Higgins，1992）。
投资者关系管理（investor relations management，以下简称IR）是公司通过充分的自愿性信息披露，综合运用金融和市场营销的原理加强与投资界（investor communities）的沟通，促进投资界对公司的了解和认同，实现公司价值的最大化的战略管理行为（李心丹，2006）
随着股权文化的日益发展，投资者关系管理也越来越受到人们的重视。1953年，Ralph Cordiner 在担任美国通用的主席时，已经认识到规范公司与投资者关系的重要性，并特地成立相应的部门进行管理，也因此产生了投资者关系管理这一名词。1969年7月10日，全美投资者关系协会（National Investor Relations Institute，简称NIRI）成立。随后，1990年，国际投资者关系联合会（Inte rnational Investor Relations Federation，简称 IIRF）也相应成立。随着这一系列的组织成立情况来看，投资者关系管理已经受到相当的关注，其后，不仅很多公司已经成立了IR部门，而且包括公司执行官、基金经理人和分析师在内的各个方面普遍认同成立IR部门的重要性（Marston and Starker，2001）。
然而，与国外资本市场成对比的是，国内资本市场的发展还不健全，投资者关系管理的相关理论还未渗透，实践方面也有差距。从投资者关系的实践方面来看，在时间轴上，2002年底2003年初是一个明显的分界线，前后各位一个主要阶段。2002年之前投资者关系管理还处在一个发展阶段，未形成系统化的理论。而02年之后，投资者关系管理迎来了它的飞速发展时期。03、04年是其中最为活跃的两年，一些官方部门，如证券监管部门开始重视IRM。随着05年《上市公司与投资者关系工作指引》的出台，规定我国境内，董事会秘书对上市公司投资者关系负责，IRM得到了迅猛发展。与此同时，股权分置改革引起了社会的广泛关注，更是将IRM推到了风口浪尖。可以说在05、06年，中国上市公司对IRM的关注到达了一个前所未有的高度。
三、投资者关系管理的理论解析
（一）投资者关系管理的内容
上市公司投资者关系管理涉及面非常广泛，而且是一种动态的管理活动，只有先确定投资者关系管理的内容，才能够成功地策划和组织投资者关系管理（唐国琼、朱伟，2003）。为了更好地理解投资者关系管理理论，其基本内容应该从以下六个角度去研究。
1、理论内容分析研究
可以说，理解一个新型概念，研究分析理论内容是一切工作的前提。而投资者关系理论单纯从理论角度出发，提出了四个角度的要求。（1）统计研究上市公司的现有和潜在投资者；（2）分析考证财经研究人员的研究报告；（3）调查把握公众传媒的传播手段；（4）跟踪分析监管部门相关的法律法规。
2、有关人员信息沟通。
投资者关系管理本来就是针对证券市场中存在的各种关系进行管理，理所当然，对有关人员的信息沟通就成了研究的核心。而有关人员具体是指：与证券监管部门及相关人员、投资者或潜在投资者、财经研究人员、新闻媒体从业人员、公司内部的管理层。
3、公共关系的建立与维护
投资者公关关系的优化管理就是为了建立良好的公关关系，同时这也为管理工作提供了一定程度的保障。要想建立良好的公关关系，前提是明了公关关系的四个组成方面：政府主管部门的工作关系、投资者或潜在投资者的互动关系、财经研究人员的沟通关系、新闻媒体的沟通关系。
从上我们不难看出，公关关系的建立与维护与有关人员的信息沟通相辅相成。
4、危机管理
正如我们一般所理解的那样，大多数企业的公关部门都负责突发事件的善后，尤其是舆论导向，但这都强调一个事后应急的作用，而危及管理则是一个常态完整的应对流程，相对于被动的应急处理，更有事前主动处理的优势。而危及管理包括：危及发生前的预防和准备；危及发生时的认定；危及发生后的处理和控制；危及解决后的经验教训总结。
5、参与公司发展战略的制定
其实这一点对投资者关系负责人积极性提出了要求，要求其必须借入公司的高层管理工作，这一措施有效保证了投资者关系管理工作过程中的成功实施。值得注意的是，投资者关系负责人特别是要参与公司多种发展战略的规划制定的工作。
6、相关的专业培训工作
相关的专业培训旨在提高工作人员的财经知识和应对公众传媒的能力。其培训的基本内容是：（1）财经知识方面：公司的财经文化和形象定位、企业的定期报告内容和会议摘要；（2）应对公众传媒方面：媒体策略、传媒训练、网站及计算机相关的知识。
以上是绝大数公司都应培训的基本内容，但是公司的发展是一个阶段性的过程，每个阶段都有相对应的要求，这就要求对症下药。这些特殊的阶段包括：IPO、增发或配股、重组和收购、重大危机事故等。
（二）投资者关系管理的价值分析
近些年来学术界对IRM职能的研究多是以其企业价值为研究视角，IRM的企业价值包括公司财务价值、治理价值和声誉价值。其中，财务价值可归结为降低资本成本、提高股票流动性、促进市值稳定与提升以及提升公司绩效等方面（张德容、宋萌萌、黄鹏，2013）。
1、IRM在公司财务价值上的体现
财务价值上突出强调的是股权融资成本，即最低投资报酬率。而IRM的良好运行，有利于资本成本的降低。这是因为，IRM讲究的是投资者之间的关系管理，即交流沟通呢，并且还强调沟通的双向性，这显然有助于财务信息的公开度，而高度透明的财务公开有利于吸引潜在投资者进入市场，以来有利于形成稳定的交易量，二来增强了股票的流动性。其次，正如前文提到的“危及管理”，IRM的良好运行有利于公司解决危机，利用其与公众传媒的良好关系引导舆论导向，并且凭借与财经研究人员的有效沟通，可以避免许多误会性的失误，这一系列的条件都有利于重新获得投资者信任，进而形成一个稳定的投资环境，获得更多的公众信任，最终构成一个良性循环。
2、IRM在公司治理价值上的体现
成果治理的基础是对信息的有效掌控。而IRM强调投资者之间的关系互通，增加了信息公开的透明度与深度，而关系管理的双向性又减少了双方掌握信息的不对称，尤其是对中小型投资者而言，这一方面增强了工作对公司治理的积极性，一方面提高了公司治理过程中决策的正确性。
3、IRM在公司声誉价值上的体现
一个公司要获得良好的声誉，一要有良好的经营业绩，二要有切实的信息公开。而投资者关系直接作用于第二点，并有效带动了第一点，这有效提高了公司的声誉价值。
由以上三点不难得出，IRM能够有效提高企业价值，然而，这一切的实现都是以股东权益的实现为基础的。股东权益得以实现才能调动投资者的积极性，并与企业进行良好的双向工头，并从三个角度提高企业价值。
四、投资者关系管理的实现方式
在资本市场渐渐成熟的背景下，投资者关系管理的功能日益突出，越来越受到公司管理人员的重视。而如何发挥IRM的价值以实现公司利益的最大化，应从五个角度考虑。
1、沟通主体
公司的管理层、专业人才及组织体系是沟通的三大主题，这三大主题其实从人力、财力、物力三个角度体现公司管理层对投资者关系管理的重要程度。管理层的主观动机决定了最终的IRM效果，因此，沟通主题可以说是IRM成功运行的基石。
然而，由于我国的当前的现实状况，公司管理层的IRM理念单薄，专门的机构不足，从业人员的专业素养也不足以支撑。所以我们还应进一步强化IRM的意识，无论是从外力，如政府机构的建立、规章制度的颁布，还是从内力，公司管理层内部，都要对沟通主体提出新的要求。
2、沟通受众
沟通受众即IR工作中的沟通对象，主要包括：（1）目前和潜在的个人投资者；（2）目前和潜在的机构投资者；（3）证券公司的证券分析师；（4）财经记者或相关学者；（5）金融机构的行政关系者等。而沟通受众一定程度上提供了市场的导向，比如中小型投资者偏爱于短期的经济利益。根据受众需求的不同，IRM也要显示出其侧重。
3、沟通内容
无论是对沟通主体还是沟通受众的考量，都是为了对沟通内容定性。毫无疑问，沟通的内容是IRM的核心要素。沟通的内容不仅体现在信息披露所展现的内容是受众关心的且切实影响或有可能影响受众利益的，还体现在沟通内容要以一个绝大数投资者都能准确理会的资本市场语言。沟通内容的准备有效表达，不仅能企业运行良好的时候提升公司价值，加大估值溢价，还能在企业运行外界有误解的时候即使澄清，主导舆论，获得先机。
并且我国上市公司繁多，虽然投资者的数量也惊人，但要从众多上市公司中脱颖而出，吸引投资者。
4、沟通渠道
确定好基本的沟通方向和内容，沟通渠道就成了IRM的关键途径。毕竟，良好畅通的沟通渠道才能保证沟通内容的准确传达。公司完成沟通的渠道有许多，如股东大会、定期报告等，而有部分A 股上市公司尤其是央企上市公司会采取一对一、一对多、电话会议、反向路演、媒体交流会等多种形式与投资者进行更深入的联系。当然，随着互联网的兴起，微博与微信等沟通工具也吸引了部分公司的眼球。沟通渠道的即使畅通增强了投资者的信心。
5、评估体系
既然已经完成了投资者关系管理的沟通作用，那么对其结果进行评估可以证实IRM的有效性。由于信息的披露的深化部分是主管的非财务信息披露，根据各自的行业特点和企业规模，对IRM的要求也不一样，所以评估体系要视具体情况而定。而主要的评估方法上文也已经提交，一是利用质量指标、管理指标、状态水平指标进行评价，二是通过大股增持与公司绩效从侧门评价IRM水平。除了这些量化的衡量，也可以从其他方面对企业的IRM进行评价，这可以分为公司内部与外部两个方面，内部可以从公开信息的主动性和及时性、定期报告的质量、公司股价的稳定性、股东结构的变化情况等方面研究，外部可以从第三方评论数量、沟通有效反馈等方面评估。（作者单位：中央财经大学）
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投资者范文第7篇
在股市里投资，投资者需要理性，这是投资的真谛所在。但这只是问题的一个方面。从另一个方面来说，作为股市的管理层来说，则必须善待投资者，这既是其职责所在，也是股市发展的需要。
“5・30”之前的股市确实很疯狂，这一点笔者在《股市越发疯投资者越要理性》一文中已有很清楚的表述，故不再赘述。但问题是股市再疯狂，那也不是投资者的过错。正所谓“好制度可以让坏人变成好人，而坏制度可以让好人变成坏人”，中国股市之所以疯狂，投资者之所以疯狂，实际上都是管理层之过，股市监管不力之过。比如，监管不及时，这已经成了股市里的老传统，正是由于股价操纵、内幕交易、违法违规资金入市等各种问题得不到及时的查处，从而使得股市里各种投机炒作盛行，违法违规的事情不断。又如，处罚不力，缺少震慑力，难以打击各种违法违规行为。最明显的是今年证监会对杭萧钢构事件的查处，一个在股市里影响巨大的杭萧钢构事件，证监会仅仅只是对杭萧钢构及单银木，周金法等责任人分别给予警告，并共计处以110万元罚款，这对于市场上的各种违法违规行为无疑是一种鼓舞。
此外，监管思路缺少连贯性。对于本轮牛市，股市管理层乃至高层人士，实际上一直都是唱多的。证监会的官员不仅在今年2月初平息了股市泡沫的争论，拉开了股市又一轮疯狂上升行情的序幕：而且就在发出“买者自负”警示的情况下，证监会负责人还在给投资者吃定心丸，认为“全民炒股可能并不很严重”。而国资委的有关官员更是表示，全民炒股是天大的好事；全国社保基金理事会负责人称，股市有泡沫不是坏事，为狂热的股市火上浇油。正是受这些话的鼓舞，市场越发疯狂起来，结果财政部一变脸，上调证券交易印花税打压股市，终于打了投资者一个措手不及。
所以，让投资者来为股市的疯狂买单，这实际上是让投资者来为管理层的过错付出代价，投资者是无辜的。因为就算是一些新股民的行为不理性，那也是因为监管部门的投资者教育工作没有搞好的缘故，以至新股民的风险意识缺乏，这又岂是一句“买者自负”所能推卸的责任?
笔者以为，作为股市的管理层来说，一定要善待投资者，这是我党“执政为民”、“执政爱民”指导思想在证券市场的重要体现，同时也是我国政府构建“和谐社会”目标在股市里的具体体现。目前我国股市的投资者开户数超过1亿户，对应的投资者人数在5000万人左右。由于每个投资者都牵涉到一个家庭甚至是几个家庭的利益，按每个家庭4口人计算，则这1亿账户涉及到2亿国人的利益问题，这绝对不是一个小数目。如果我们的股市不能为这2亿国人的利益着想，那又何以执政为民、爱民，又何以构建和谐社会?
不仅如此，如果我们的管理层不能善待投资者，最终让投资者的账户都变成了股市里的死账户，那么，一个没有了投资者参与的股市又何以存在下去?股市又谈何发展?所以，仅从为了股市的发展大计出发，管理层也应该要善待投资者。
投资者范文第8篇
在前几期的文章中，我们简要地介绍了条款清单的定义、作用以及条款清单中的投资收益分配、股票期权授予期、清算分配、反稀释条款、赎回条款等重要内容，并模拟了一个在开曼群岛设立的离岸公司――极软软件，是如何草拟投资条款清单，以获得第二轮融资的案例。在该案例中，投资者是迅速风险投资。极软在第一轮融资之时已完成其境外的重组。最初，极软的创立者以每股0.1美元的价格购买了公司150万普通股，关键员工以每股0.2美元的价格购买了公司50万普通股。第一轮融资中，极软发行了100万A系列优先股，每股2美元，共募集资金200万美元。第二轮融资中，迅速风投将以每股5美元的价格购买极软200万B系列优先股，共募集1000万美元的资金。在本期文章中，我们将向大家介绍条款清单中保护投资者权益的保护性条款。
在基本的条款谈判完毕以后，投资者迅速风投提出，在清单中设置保护性条款，希望在公司涉及其利益的重大事项中能行使否决权。
但极软的创立者则不愿看到过多的保护性条款。为了平衡投资者控制的愿望和董事会成员的忠诚义务，双方经过协商，达成了以下的保护性条款，对公司的一些行为作出了限制。
条款规定除了公司组织大纲和章程规定的其他限制外，只要有B系列优先股发行在外，则公司一些行为需要发行多数在外的B系列优先股的持有人书面同意方可进行。正如上文指出的，只要有一部分的优先股发行在外，其持有人即可以对公司行为进行限制。那么究竟需要多少优先股发行在外才能使该条款有效呢？在这一问题上，投资者和公司往往采用“最低比例”（ 如原始发行股份的2 5 % ）这一概念。若发行在外的优先股数量低于最低比例，该条款无效。
对于不同阶段的投资者而言，既可以选择统一的投票方式，也可以选择对某些特定事项分别投票，因为在某些情况下，公司的某一事项对不同阶段的投资者可能会产生不同的影响。而需要持股人书面同意的行为类型，由公司和优先股持有人协商决定。以迅速风投和极软的条款清单为例，双方主要规定了极软的以下行为需要迅速风投多数投资者提前书面同意方可进行：
(1) 对B系列股权利、优先权、特权或利益限制等作出的任何修正或变动，或者为B系列优先股的利益所作出限制的人和修正或变更；
(2) 批准、设立或发行优先于公司B系列优先股或与B系列优先股有平等权利的任何类别的公司证券（说明：发行人常常希望在出售其额外优先股方面同先前融资者享有平等的权利。正如本例中，投资者不满足于仅仅限制优先证券的发行，还坚持限制享有平等权利的公司证券的发行）；
(3) 将公司发行在外股份重新分类为在股息或资产方面比B系列股更为优先或与其之平等的股票的行为；
(4) 任何对B系列股权利产生负面影响的公司章程的变动；
(5) 发行公司权益证券或债券；
(6) 除依据赎回条款规定之外，任何回购、赎回或取消公司任何有投票权证券的行为，但依据公司或公司子公司员工、董事或顾问在其雇用或服务终止时回购普通股或优先股的契约权利，或依据公司回购或优先选择权之契约权利的行使进行的此等行为除外（说明：上述条款保证各系列优先股的持有者的优先股除了依据公司章程的强制赎回，不会被赎回。但是为了激励公司的员工、董事以及公司顾问，将其持有的股份排除在外）；
(7) 与其他商业实体合并或与并购，出售公司的所有或几乎所有资产，或许可公司所有以及几乎所有知识产权的行为；
(8) 公司进行清算或破产；
(9) 宣布普通股股息的分配或者支付行为；
(10) 董事会人数增加或者减少。上面提到的各项交易为需经B系列优先股批准的公司交易，而在此等交易仅影响B系列优先股的限度内，将其纳入公司章程通常可为公司接受。由于实际原因，公司希望一些公司交易可以从投资者“保护性条款”中脱离出来变成由董事会批准。其中一个考虑是该等交易与需要投资者批准才可进行的交易相比的相对重要性。公司可能也会同依次列交易需获得B序列董事指定的董事同意。而关于此类交易的范围也常常是磋商的焦点。
股东的批准可以设定表决权限制，限制为所有发行在外股份的简单多数或绝对多数，也可以限制为作为单独类别或系列进行表决的优先股东的简单多数或绝对多数。除本条所说明的交易外，还可能包含其他交易。与《开曼群岛公司法》中“特殊批准”有关的规则可能对表决权结构产生某些影响，有利于B系列优先股持有人。
通常，此等投票限制不仅适用于特殊目的公司，还适用于在中国的实体。也就是说，与中国实体切身相关的特定问题需要其自身股东简单多数或绝对多数批准。相反，有时投资者将要求在《投资者权利协议》等交易协议中为执行之便重复规定保护性条款。在此等情况下，与外商独资企业或国内实体有关的问题将升级到特殊目的公司，交特殊目的公司股东批准。因此，公司董事会在外商独资企业或国内实体要就该等问题进行表决时，有义务召开股东大会就该等问题进行表决。
投资者范文第9篇
2001年开始，具有国际权威的投资者关系杂志《IR》对亚洲投资者关系进行评比。在2006年的评选中，中国石化独获“国有企业最佳投资者关系奖”、“最佳企业管治奖”和“最佳投资者关系主任奖”三项大奖。2002年末上海证券交易所在武汉成功举办了“首届中国上市公司投资者关系论坛”。2005年6月18日第一届中国投资者关系（IR）年会暨2004中国A股公司IR评选颁奖于北京隆重召开，同时首次了“2004年度中国A股公司投资者关系报告”。2006年6月24日第二届中国投资者关系（IR）年会暨2005中国A股公司IR评选颁奖于在深圳举行。2007年4月20日为落实中国证监会《上市公司与投资者关系指引》重要精神，上市公司和谐投资者关系发展论坛北京峰会在北京全国人大会议中心隆重开幕。以上种种事件都表明，投资者关系及其管理在我国越来越受到重视和推广。
一、投资者关系管理概述
1、投资者关系的概念。投资者关系是指上市公司（包括拟上市公司）与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的沟通与交流关系。
美国全国投资者关系协会（NIRI）将IR定义为上市公司的一种市场战略活动，通过加强与投资者全方位的联系和沟通向现有和潜在的投资者高透明度地展现公司经营状况及发展前景，以强化公司在资本市场上的良好形象。加拿大投资者关系管理协会（CIRI）认为，投资者关系是指公司综合运用金融、市场营销和沟通的方法，向已有的投资者和潜在的投资者介绍公司的经营和发展前景，以便其在获得充分信息的情况下做出投资决策。我国的学者中，曹兰英认为，IR是指上市公司（包括拟上市公司）与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的关系，也包括在与投资者沟通过程中，上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系。朱瑜和凌文辁认为，IR是上市公司（包括拟上市公司）与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的关系的总称。上官婉约认为，所谓IR是一项战略管理职责，它通过综合运用金融的、公关的和营销的原理,管理公司传递给金融机构和其他机构的信息内容和数量流动，使公司市值达到相对最大化。
2、投资者关系管理的概念。投资者关系管理（简称IRM），是指企业（主要是指上市公司）运用财务金融和市场营销的原理，与其投资者或潜在投资者（以股东为主，也包括投资中介和财务分析专家等）加强信息沟通和协调，促使投资者加深对企业的了解和认同，从而达到引导理性投资和提高投资效率，实现企业价值最大化的一项战略性管理工作。
3、投资者关系管理的内容。投资者关系管理的内容一般包括公司发展战略、公司经营管理过程中的动态信息、企业文化、企业外部环境及其他信息。从具体方面看，主要包括：（1）对证券市场的分析研究。通过分析研究，给予投资者建议，吸引投资者购买本企业的股票；（2）信息沟通。包括向投资者传播以及收集来自投资者方面的信息；（3）危机处理。面对危机，部门要迅速提出有效的方案加以应对；（4）公共关系。保持良好的公共关系对于维持企业形象、促进与投资者形成良好的关系有重要意义；（5）召开股东年度会议。召开股东年度会议有利于股东行使选举董事的权利，处理公司事务等；（6）增进感情交流。一般通过信函、股东杂志、赠送礼物走访股东等各种形式，可以维持良好的合作关系。
二、我国投资者关系管理现状
1、我国投资者关系管理现状。我国实施IRM的先行者是海外上市公司，如中石化、中移动和联想等，它们进行的IRM实践和操作，为IRM在国内的传播和普及起到了很好的推动作用。同时，互联网在投资者关系管理中扮演着越来越重要的角色。
国家政策方面也给予了巨大的支持。2004年2月《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，这为上市公司开展IRM工作提供了纲领性文件；2004年初，证监会《进一步提高上市公司财务信息披露质量》的通知，促进了真实、公允地反映上市公司的财务状况和经营成果；2005年2月20日证监会和财政部联合并实施《关于在股票、可转债等证券发行中申购冻结资金利息处理问题的通知》，将申购冻结资金的利息作为证券投资者保护基金的来源之一；2005年7月12日中国证监会颁布了《上市公司与投资者关系工作指引》；2006年1月1日新《证券法》开始施行，从确立证券投资者保护基金制度、建立对投资者的损害赔偿制度、制定证券投资咨询业虚假信息归责制度等方面对投资者特别是中小投资者合法权益进行保护；2007年1月30日《上市公司信息披露管理办法》开始实行。目的是为了规范发行人、上市公司及其他信息披露义务人的信息披露行为，保护投资者合法权益；2007年4月5日制定了《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》。
但是，同时存在着另一种看法，如中国证监会江苏监管局和南京大学工程管理学院共同编写完成的《上市公司投资者关系管理评价指标体系研究》报告中所指出的：目前国内上市公司与投资者之间并没有形成一种相互信任、相互理解与支持的共赢互动局面，投资者也无法对上市公司实施有效的监督机制，双方的冲突与矛盾时有发生，在一定程度上制约了中国证券市场的健康有序发展。
2、我国投资者关系管理存在的问题
第一，我国上市公司还没有形成完整的投资者关系管理概念，投资者关系管理缺乏思想基础。正如中石化尚存在着缺乏股权文化应有的制度、文化等背景，员工的观念还存在巨大差距，离实现“投资者利益最大化”的IRM总目标还有一定距离。
第二，上市公司信息披露的及时性、准确性、完整性不高。大部分上市公司只是按强制性法律法规进行信息披露活动，主要是年报、中报、董事会公告和发行时路演等法定的强制性信息。所以，需要重新调整信息披露制度的原则、主体及程序等方面，改进企业信息披露制度。
第三，上市公司与投资者沟通的渠道不畅通。在沟通的渠道中，主要的方式多是电话，但上市公司电话难打一直是投资者苦恼的问题，多存在联系不上的障碍。
第四，缺乏实施IRM的外部和内部动能。外部动能，也即防范收购机制的不足。因此，公司管理层不得不加强和投资者的沟通。但我国一股独大和非流通股存在的股权结构，使经营者潜意识里根本就没有投资者,特别是中小投资者是老板的概念。内部功能，即实行IRM的意愿，加强和投资者的沟通。但目前很多企业的这种意愿不强。
第五，从公司具体运作上来看，我国上市公司投资者关系管理大多是单向的。不少公司股东大会出席的股东人数少于公司董事会人数；即使是大股东对股东大会也不重视；提交的议案难以进行充分讨论；决策往往是个别股东的意志。
第六，我国上市公司投资者关系管理的内容很少，且形式单一。主要为年报和中报、董事会公告、发行时的路演等法定强制性信息，缺少通过Email或电话、见面交流会等方式的投资者关系管理活动。
三、建议
在借鉴西方企业投资者关系管理经验的基础上，提出以下改进建议：
1、树立科学的投资者关系管理理念。一方面投资者要树立“价值投资”理念，注重上市公司的内在质量和信息沟通；另一方面企业要树立对投资者的诚信意识，提高对投资者关系意识，可以主动拓宽与投资者的沟通渠道，建立完善的信息披露机制，确保投资者信息及时、真实。
2、完善资本市场功能。主要通过把紧上市公司准入工作，进一步提高上市公司的质量，有必要一套权威性的“上市公司IRM评价系统”，促进提高中国上市公司IRM工作评价的客观、公正性；建设以股东为中心的股权文化，使投资者、企业、管理层、中介机构及其他利益主体达成共识的尊重和保护投资者利益的基本价值观。
3、完善上市公司治理结构。主要通过合理定位政府职能，不能越位股东和监管者身份之外；建立健全公司治理及投资者关系法律法规体系，主要通过建立和完善中小股东权益机制、股东投票制度、股东大会议事规则、股东诉讼制度。
4、制定并实施科学的投资者关系管理战略。上市公司应当把投资者关系管理工作提升到公司的战略层面上来，主要内容包括：建立与产业战略相协同的公司资本市场规划；建立起一套与公司股权文化相适应的投资者关系管理长效机制，从基本制度上保证投资者的利益不受伤害；在投资者关系管理技术方面积极创新。
5、设立专门投资者关系管理职能部门或职业机构。企业可以设立专门的投资者关系管理职能部门；同时，提倡IRM工作的专业化、制，委托社会上职业的投资者关系管理公司；聘请专业IRM顾问公司，可以充分利用其投资者、财经等资源，高效率地实现公司的IR目标。
投资者范文第10篇
关键词：会计信息披露 中小投资者 中小投资者利益保护
一、引言
我国证券市场是典型的“散户”市场，中小投资者是我国投资的主力军，如果没有中小投资者的积极参与，上市公司就会失去融资支持，失去发展壮大的资本，整个证券市场的发展和经济增长也就无从谈起。然而，层出不穷的股市黑幕严重挫伤了中小股东的投资信心。中小投资者的利益受到“内部人”的侵害，究其根本是由于内部人拥有更多私有信息，做出种种逆向选择以及败德行为，以谋求私利。中小投资者利益受损的主要表现有：（1）上市公司通过关联交易，即利用协议定价与其存在利害关系的关联方进行交易，将公司的资产或利润转移到控股股东或其子公司。（2）上市公司资源被非法占用，如控股股东以低成本或无偿使用公司资金，委托贷款，拖欠业务款。（3）上市公司非法为大股东提供担保、抵押等，上市公司因此承担了异常高的风险，相当部分的上市公司不会对此项进行披露。（4）大股东虚假出资，欺骗中小投资者。大股东不履行出资义务，反而享有决策权，这不仅动摇了上市公司赖以生存的基础，更误导了中小投资者的决策。（5）上市公司披露虚假的财务报告，欺骗广大中小投资者。可以看出中小投资者利益受损的根本原因在于中小投资者知情权得不到保证。因为中小投资者不能随时掌握企业真实的经营与财务状况，所以往往在没有相应回报的条件下承受了高风险，以致投资失误，经济损失惨重。会计信息披露是抑制与监管内幕交易、股价操纵等违规行为的有效手段，是保护中小投资者利益的关键。因此，保护中小投资者利益最重要的环节就是营造透明的市场环境，加强会计信息披露，提高会计信息披露质量，力求中小投资者能够及时获取真实、完整的会计信息。
二、会计信息披露对中小投资者利益保护的理论与实践分析
（ 一 ）会计信息披露对中小投资者保护作用理论分析 在我国证券市场中，信息不对称存在于上市公司管理者与投资者之间、控股股东与中小股东之间。管理者与投资者之间的信息不对称会导致投资前的逆向选择和投资之后的道德风险。投资者投资前并不了解企业真实的经营情况，而管理层掌握企业的全部信息，这时有可能发生逆向选择，管理层有利己动机，隐瞒会计信息或者披露虚假的会计信息，致使投资者决策失误，遭受损失。道德风险发生在投资者投资之后，即股东不能完全了解管理人是否以企业价值最大化为目标，管理者很可能偏离这一目标，从而损害股东的利益。控股股东与中小股东之间也存在信息不对称。相比于中小股东，控股股东享有更多信息或能够及时获取信息，利用信息优势与信息不灵通的中小股东进行交易，其可以获取非正常收益。在我国大多数上市公司中，股权普遍集中，大股东往往与管理层相关联，作为利益共同体侵占中小股东利益。因而，为了弥补中小投资者在地位与信息方面的劣势，缓解信息不对称带来的问题，有必要推进与完善信息披露制度，以实现保护中小投资者的目的。会计信息披露对中小投资者的保护作用主要体现在其定价功能与治理功能两方面（Healy和Palepu，2001）。（1）会计信息的定价功能。缓解事前的信息不对称是会计信息定价功能的基本体现。会计信息产生于企业内部，能够帮助投资者对企业真实的资产情况进行价值评估，了解企业的经营情况，进而作出正确的投资决策，减少事前信息不对称导致的利益损失。会计信息是投资者对公司进行价值评估的重要依据，大量实证研究表明，高质量的会计信息与上市公司的真实价值具有较高的相关性，可以帮助投资者正确评价股票价值。会计信息将企业内部的信息传递到市场，中小投资者根据披露的会计信息对不同企业的价值与风险进行评价，从而选择合适的企业进行投资，对于高质量企业的证券，中小投资者往往愿意支付更高的价格购买，这样会计信息通过价格机制，不仅帮助中小投资者理性决策，而且促进了整个社会资源的有效配置和利益分配。会计信息对投资者的保护体现在会计信息披露与股价的相关性上（孙燕东，2008）。一般说来，会计盈余是中小投资者最为依赖的会计信息，由于未来具有不确定性，投资者只能依靠历史资料预测未来，历史盈余数据直接影响中小投资者对未来盈余的预期。因而，会计信息披露是对股票内在价值信息的传递（蓝文永，2009）。（2）会计信息的治理功能。会计信息的治理功能在于缓解事后的信息不对称，是针对投资行为之后的一项救济，其目的主要在于解决问题，所有权与经营权分离，会导致经理人偏离股东利益最大化的目标，通过约束企业管理人员的机会主义行为，可以保证中小投资者的利益不受侵占。会计信息的治理功能体现在对企业管理人的监督与激励上。在公司外部治理方面，管理者可能出于私利有选择的向资本市场传递“好消息”，误导中小投资者，而会计信息披露可以缓解管理人与中小投资者之间信息分布不均匀的问题，在降低外部治理机制运行成本的同时，使得中小投资者可以通过分析会计信息并借助于注册会计师审计制度，对企业经营管理活动进行监督，使解雇、声誉受损等成为管理人员的可置信威胁，从而抑制管理人员的机会主义行为。在公司内部治理方面，会计信息披露可以实现信息在公司内部利益相关者之间的流动，直接发挥着评价与沟通的作用。对管理层进行监督终究是一种被动措施，为了进一步解决管理者与股东之间的问题，有必要对管理者进行激励，即建立报酬激励机制。这一激励机制规定了管理者行为的获利函数，以管理者的劳动成果即企业真实的业绩为基础，所以真实的会计信息对制定有效薪酬激励方案也至关重要。根据高质量的会计信息设计的薪酬激励机制，可以有效控制经理人的道德风险，降低成本，为中小股东的利益服务。
（ 二 ）会计信息披露对中小投资者保护作用实践分析 在现实中奇怪的现象常让广大投资者困惑：许多业绩良好的上市公司高层管理者薪酬水涨船高，公司职员的福利日益渐好，但是高质量的盈利却没有转化成为中小投资者的合理回报。会计信息披露有助于解决这一问题。会计信息拥有众多需求者和关注者，包括广大中小投资者、证券分析师，社会中介、监管机构以及财经媒体等。会计信息披露可以改变信息供需双方力量的对比，一方面，使得掌握信息的管理层不得不根据信息需求者的需求将企业内部管理者薪酬以及职工福利信息传递到资本市场，另一方面，随着当今网络媒介的发展与普及，媒体的报道以及社会公众的声讨可以迫使管理层约束自己的自利行为，中小投资者的投资收益权也会得到更好的保证。会计信息披露所产生的声誉机制和社会压力机制推动了公司内部治理，财政部下发国有金融机构高管限薪令就是最好的例证。会计信息披露作为公司治理的一个重要组成部分，在我国公司内部治理的其他机制未有效建立及投资者法律保护较弱的环境下，其投资者保护的作用可以有效弥补上述不足给中小投资者带来的负面效应。上市公司披露虚假信息对中小投资者的损害不言而喻，而虚假的会计信息之所以能够导致中小投资者利益受损，其原因是中小投资者的决策依赖于会计信息。为了约束上市公司披露虚假会计信息的行为，上海证券交易所和深圳证券交易所建立了诚信档案，如果上市公司违规披露被证实，不但会受到公开谴责，而且会被列入“诚信黑名单”。进入黑名单的上市公司不仅公司形象受损，被迫接受更多监管，再次融资的成本显著增加，大大提高了上市公司违规披露的信誉损失。通过把会计信息披露真实、合规列为标准，对上市公司进行“分类”，中小投资者对上市公司的“历史”了解更多，也拥有了更多有助于其决策的信息。会计信息披露间接发挥了对中小投资者的保护作用，会计信息披露机制能够为中小投资者投资决策提供全面有效的信息支持。
三、会计信息披露中存在的问题及中小投资者利益保护对策建议
（ 一 ）会计信息披露中存在的问题与中小投资者保护现状 证券市场经过20年的发展已经初具市场规模，在上市公司数量、筹资金额、投资者人数及出台相关政策等“量”的方面势头强劲，但是应当与之共同发展的证券市场有效性、证券资源配置效率等“质”的方面有待加强。而要提高证券市场的“质”，最重要的问题就是完善信息披露制度。我国会计信息披露方面存在一些问题，以至于中小投资者不能及时得到充分、真实的信息，从而影响其做出正确的投资决策。这些问题使得会计信息披露的中小投资者保护作用未能有效发挥。首先，会计信息披露不真实。在我国弱势有效的市场中，不是所有的信息都能充分及时的反映于股票价格，所以上市公司可能为了再融资或改变募集资金用途等目的披露虚假的信息，最典型的就是人为调节利润，或向不同使用者提供不同报表，这些违规行为欺骗了投资者，尤其是侵害了中小投资者的知情权，因为披露的会计信息是其了解上市公司的最重要的来源。其次，会计信息披露不充分或根本不披露。有些上市公司在披露会计信息时避重就轻，对不利于公司的信息“点到即止”，如有的企业对关联方及其交易情况的披露，没有按照准则的要求对交易的金额、未结算项目金额、有关担保信息以及定价政策等进行详细披露，相当部分上市公司对为大股东提供担保的事项根本不予披露。中小投资者根本不可能根据已经披露的少量信息，判断这些上市公司的风险以及公司真实的价值。再次，会计信息披露不及时。上市公司信息披露不及时为内幕交易和操纵市场提供了机会。控股股东的信息优势很大一部分也是来自于其能够提前获悉一些重大事件，并根据这些信息及时调整自己的投资决策，从而避免损失。就定期报告的披露来看，上市公司基本都能按规定予以公布；但就临时报告来看，其及时性存在很大问题。在这种情况下，上市公司往往根据自身利益需要决定何时披露重大事件，从而降低了会计信息的决策有用性，进而影响到众多投资者的切实利益。目前我国对中小投资者的保护还处于比较低的水平。从会计信息披露监管来看，财政部与证监会的监管效率有待提高，近年来，许多上市公司财务舞弊，还有注册会计师签字虚假财务报告的事件都没有得到及时和有成效的处理，大量的违法违规行为得不到及时预防与抑制，这不仅使中小投资者的利益被肆意侵犯，而且不利于整个证券市场的健康发展。其次，证券交易所对上市公司信息披露的监管集中于对其定期报告与临时报告进行审查，但是各上市公司财务报表公布时间相对紧凑，在短时间很难完成众多报表的查错纠弊任务，这也造成了事实上的审查不严。再次，证监会和交易所对违规披露行为多给予行政处罚，对受害的中小投资者的经济补偿不到位。从中小投资者的法律保护来看，虽然证券法和具体信息披露制度等都以保护中小投资者的利益为目标，但实践中，中小投资者并未得到高效保护。首先，我国尚未形成完善的针对信息披露违规的民事责任的法律体系，有些民事责任的规定还停留在原则性阶段，并没有具体实施细则，这就为实际操作带来了困难；其次，我国尚未出台针对中小投资者由于上市公司操纵股价、内幕交易、违规披露而遭受经济损失求偿的诉讼机制。目前我国涉及操纵股价民事赔偿的案件以现行法律法规规定不详为由，判决股民败诉。
（ 二 ）会计信息披露及中小投资者利益保护对策建议 （1）增加自愿信息披露，加强投资者关系管理。强制信息披露为主、自愿信息披露为辅构成了我国上市公司信息披露制度。自愿信息披露是对强制信息披露的补充，与之不存在替代关系。为了满足中小投资者多元化的信息需求，上市公司不应止步于强制信息披露，而应当扩大自愿信息披露的内容。首先，在当今的市场环境下，竞争日益激烈，只进行财务信息披露已经无法完整地向投资者传递企业的优势资源、核心竞争力以及面临的风险等信息，为此上市公司有增加非财务信息披露的必要；其次，投资者注重的是企业的未来，强制性披露是以历史成本为基础的，这显然已不能满足中小投资者的要求，投资者需要的是更多具有前瞻性的信息。无论是非财务信息，比如企业的人力资源信息、环境信息、承担的社会责任以及面临的机会，还是前瞻性信息，比如公司未来可达到的利润水平、现金流量水平以及投资规模，都更多取决于上市公司的自愿性披露。中小投资者对上市公司知悉得越多，会计信息越详细，上市公司造假的可能性就越小，中小投资者受到信息不对称不利影响的程度也就越小。同时，自愿性信息披露也是开展投资者关系管理的重要途径。通过投资者关系管理实现的沟通，中小投资者能够通过电话交流、面对面介绍以及小型说明会适时地、及时地、准确地从上市公司得到有关信息。（2）加强信息披露的实时性，提升信息决策有用性。随着社会环境的变化和证券市场的迅速发展，中小投资者对信息的需求不仅呈现多样化的特点，而且更加注重其实效性。财务信息的决策有用性很大程度上依赖于其及时性，上市公司信息披露不及时，是内幕交易、股价操纵等严重损害中小股东利益的违规行为得以成功的主要原因之一，很多上市公司对重大事件的披露总是迟延于股价波动，中小投资者不能及时获得信息，不能及时调整投资决策，并因此遭受了损失。因此，中小投资者对会计信息的需求不再局限于定期报告与临时公告，而是需要随时了解上市公司的经营动态，需要资源共享、信息互通。这就要求上市公司提供实时的营业状况、收益情况以及发展潜力等信息。只有实时化的会计信息能够帮助中小投资者冲破信息不对称的阻碍，对企业的发展前景作出正确预期，形成预见性的科学决策。（3）对会计信息披露进行适度监管。财务信息有公共物品的性质从而其具有外部性，不是所有的信息使用者都会付费，信息供给者的成本不能全部得到补偿，以致上市公司更愿意减少信息生产或降低会计信息质量，尤其是那些经济效益差的公司更有动机采取虚假披露误导投资者的方式获取中小投资者的资金支持。会计信息的外部性导致的市场失灵需要政府监管来解决。通过监管可以降低证券市场的风险，维持证券市场的稳定，保护中小投资者权益不受任意侵害。但是政府对会计信息披露的管制不应是完全的，应把握在适度监管。因为一是政府管制也是有成本的，政府的管制要考虑成本效益原则；二是上市公司数量增加迅速，上市公司之间对中小投资者的争夺加剧，很多公司有增加信息披露，向投资者展现公司其潜力的动机；三是过度的管制不利于公平与市场效率的提高，反而会对市场自身拥有的调节能力产生不利效果。（4）规范证券咨询市场。目前我国对上市公司进行强制性披露要求的范围越来越广泛，内容也越来越详细，但是证券信息极端复杂，中小投资者受到其自身专业知识水平及信息滞后性等因素的影响，不能很好的分析与研究会计信息。这就需要证券咨询机构的专业人士对上市公司的财务指标进行分析、评价，并将信息传递给中小投资者。所以，规范证券咨询市场是对中小投资者进行保护的重要组成部分。规范证券咨询市场可以从提高证券咨询人员的职业道德素质以及加强对其违法行为的打击力度着手。（5）建立与完善民事赔偿机制。民事赔偿机制是中小投资者利益受损后的救济措施之一，建立与完善民事赔偿机制是保护中小投资者的重要举措。从我国现状来看，中小投资者因为上市公司内幕交易、操纵股价等违法行为遭受损失后通过诉讼请求赔偿仍然困难重重。在我国证券市场中，会计信息不真实的现象比较严重，究其根本利益驱动是这些不法现象存在的主要原因。我国对该类违法行为主要进行刑事和行政处罚，而针对弥补投资者损失相应的经济处罚力度不够，违法收益大于违法行为付出的代价，致使上市公司披露虚假会计信息，侵犯小股东利益的行为屡见不鲜。所以，建立与完善民事赔偿机制刻不容缓。对于违规披露不实会计信息的责任人员，必须予以处罚，对中小股东因不实信息导致的损失必须予以民事赔偿。完善对中小投资者的民事赔偿机制的另一个积极作用是可以令中小投资者重拾对证券市场的信心，从而变被动为主动，使中小投资者更加注重对自身权利的维护。
真实、充分和及时的会计信息披露是证券监管部门的强制要求，是上市公司宣传自己的最佳途径，同时也是最重要的，有效的信息披露是中小投资者理性决策的基础，是保护中小投资者利益的关键。强化信息披露有利于提高上市公司日常运营和经营业绩的透明度，有利于提升中小投资者对上市公司的信任度，有利于调动广大中小投资者参与上市公司融资的积极性，更有利于缓解中小投资者与上市公司之间的信息不对称，为中小投资者创造出一个公平、公正的投资平台，从而实现对中小投资者的保护。
参考文献：
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