中国电力上市公司财务运行的实证分析

摘要：电力产业作为国民经济的基础产业，对整个国民经济的发展起着强大的支撑和辐射作用。文章首先介绍了中国电力上市公司的基本情况，然后从整体运行、偿债能力、盈利能力和市场表现等方面对中国四类电力上市公司的财务状况进行了实证分析，结果表明：2010年前三季度中国电力行业整体表现一般；四类电力上市公司中，水电类电力上市公司表现最佳。因此，必须深化电价改革，理顺电价机制、加强技术改造、降低企业成本、大力发展新能源、减少环境污染、开拓新领域，实行多元化投资等。

关键词：电力上市公司；财务运行；政策建议

一、中国电力上市公司概况

（一）中国电力上市公司分类

截至2010年底，在深、沪两市上市的电力公司共有52家，其中，在深市上市的有20家，沪市上市的有32家。根据生产要素使用的不同，电力上市公司可以分为火电、水电、热电和新能源电四种。

（二）中国各类电力上市公司基本情况

1.火电类。火电是指利用液体、气体燃料燃烧时产生的热能，通过热能来加热水，使水变成高温产生高压水蒸气，然后再由水蒸气推动发电机继而发电的一种发电方式。现阶段我国电力公司中火电类电力公司所占比重最大，在深沪52家电力上市公司中，火电类上市公司有25家，占整个电力上市公司的48%。其中，在深市上市的火电类公司有12家，沪市有13家。由于火力发电对能源消耗过大且对环境的污染较为严重，因此可以预见，火电类电力公司将会在今后逐渐缩减。

2.水电类。水电是指以河流、湖泊或海洋等水体所蕴藏的水能转变为电能的发电方式。水电类上市公司共有14家，占整个电力上市公司的27%，其中，在深市上市的水电类上市公司有1家，沪市上市的有13家。水电作为清洁、易于开发、具有多种效益的资源，在水利、能源、电力事业中都占有重要地位，受到国家电力产业政策的大力扶持。

3.热电类。热电是通过燃烧煤或油产生热能，加热水产生高温高压蒸汽，使其驱动汽轮机带动发电机产生电能。热电类上市公司共有10家，占整个电力上市公司的19%，其中，深市有热电类上市公司6家，沪市有4家。

4.新能源类。新能源电是指依靠刚开始开发利用或正在积极研究、有待推广的能源，如太阳能、地热能、风能、海洋能、生物质能和核聚变能等所产生的能量以生产电能。在本文所考察的52家电力上市公司中，仅有3家是新能源电力上市公司，占整个电力上公司的6%。目前看来，新能源电力上市公司在整个电力板块所占比重十分小。但是，新能源电力具有低消耗，低污染，发电量大等优势。在将来，以新能源电取代传统的电力会成为一种趋势，所以新能源电力上市公司的发展潜力是巨大的。

二、中国电力上市公司财务运行实证分析

在分析上市公司的财务运行状况时，我们可以从它的盈利能力、偿债能力、成长能力、资产经营、市场表现和投资收益等方面着手，了解其整体运行状况。根据已有研究成果，结合数据收集的困难，本文主要从整体运行、偿债能力、盈利能力和市场表现三个方面来分析中国电力上市公司的财务运行状况。

（一）数据来源

本文选取了2011年以前在深、沪两市上市的电力公司作为研究对象。有效样本为52家，其中，在深市上市的有20家，沪市上市的有32家，样本期间为2009-2010年。这些公司均为电力的生产和供应企业。本文所使用的数据均根据东方财富网（www.省略）和和讯网（www.省略）提供的各电力上市公司的原始财务数据计算整理得出。

（二）整体运行分析

相较于2009年，2010年前三季度电力行业的营业收入、营业利润、利润总额、净利润、净利率都有所增长，但毛利率和净资产收益率则出现下降，这说明电力行业存在亏损情况。从各电力公司公布的2010年中报数据来看，电力行业盈利企业较少，而和讯网的统计结果也显示，2010年电力行业在所有行业中的综合能力排名较2009年下降了12位，电力行业在2010年，尤其是2010年上半年整体表现一般。

（三）偿债能力分析

本文选取资产负债率作为电力上市公司偿债能力的评价指标。2010年前三季度，电力上市公司资产负债率的平均值为67%，其中，火电类上市公司该指标的平均值为66%，水电类为62%，热电类为67%，新能源为75%。水电类上市公司是四类电力上市公司中偿债能力表现最佳的，其资产负债率的平均值比电力行业的平均值低5个百分点，新能源类电力上市公司则是四类电力公司中偿债能力最差的。

（四）盈利能力分析

本文主要运用净资产收益率、主营业务利润率和每股收益等三个指标来衡量电力上市公司的盈利能力。

1.净资产收益率。从计算的净资产收益率来看，水电类上司公司最高，其值为9.29%；其次是新能源类，它的净资产收益率为3.33%；第三是火电类0.60%；最后是热电类，其净资产收益率仅为0.22%（见表2）。整体来看，电力类上市公司行业内部业绩分化较明显。

2.主营业务利润率。通过对比四类电力上市公司的主营业务利润率，不难发现水电类上市公司的主营业务利润率依旧是最高的，达到18.86%；其次是火电类上市公司的5.16%；新能源类电力上公司排名第三，其主营业务利润率仅比火电类上市公司低0.16个百分点。热电类电力上市公司则是四类电力上市公司中唯一主营业务利润率为负值的电力公司，其值为-0.99%。

3.每股收益。根据和讯网提供的2010年前三季度各电力上市公司的每股收益，计算出各类电力上市公司每股收益的平均值（见表2）。从表2可以看出，水电类上市公司的平均每股净资产为0.25元，位列四类电力上市公司之首，火电类次之，为0.13元，排名第三的是新能源类电力上市公司，其值为0.11元，热电类以0.03元排名最末。

（五）市场表现分析

本文主要选取市盈率、市净率和每股净资产作为市场表现的衡量指标。

1.市盈率。市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。一般来说，市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报，该股票越值得投资。其正常范围在14%-20之间。从表3可以看出，2010年前三季度整个电力行业的市盈率都处于高位，其平均值为84.09，远远超出市盈率的正常范围。四类电力上市公司中，尤以新能源电力上市公司市盈率最高，其平均市盈率达到148.04。火电类上市公司的市盈率则是四类电力上市公司中最低的。