信息不对称视角下的企业融资偏好探析

【摘要】通过我国企业融资结构现状与发达国家企业融资结构对比分析，发现我国融资偏好的特征，从信息不对称、成本因素、公司治理等方面阐述造成我国融资偏好的原因，以及带给资本市场与公司等方面的影响，最终提出改变我国融资偏好现象的措施及可行性建议。

【关键词】信息不对称 融资结构 融资偏好

一、引言

从我国经济发展的现实情况出发，基于我国的资本市场和证券市场的发展研究我国企业融资偏好的现状，探明我国融资偏好的原因以及所带来的影响，最终提出改善我国企业融资偏好的建议及措施，不仅对企业融资理论的研究具有重要意义，同时对于我国上市公司的健康长远发展也具有重要的指导意义。

二、国内外企业融资结构对比分析

1.国外企业融资结构分析

外源融资按照融资渠道可分为债权融资和股权融资，通过分析美国、英国、德国和加拿大四国的股权融资与债权融资的在外源融资中所占比例的统计数据来说明发达国家的上市公司的外源融资结构。

通过上表可以发现，美国、英国、德国、加拿大四国的外源融资结构虽有一定的差别，但是总体的结构比例较为接近，四国的债权融资平均比例为54.25%，股权融资比例为32.3%，也遵循了优序融资理论，即优先选择债权融资，其次为股权融资。

2.国内企业融资结构分析

由上表数据可以发现，我国上市公司2009年―2013年外源融资占总融资的平均比例为65.67%，成为企业融资的主要方式，而内源融资只有34.33%，所占比例较外源融资而言要小得多。从内外源融资的比例趋势变化来看，虽然外源融资的比例在逐年下降，但依然保持在65%左右，是内源融资比例的两倍。

三、我国企业股权融资偏好的形成原因

1.企业管理者与外部投资者存在信息不对称

现代企业的管理体制是企业所有权与企业的管理权相分离，这不可避免的会导致双方的信息不对称。

2.股权融资成本相对较低

我国股市市盈率较高，股票的发行价格偏高，股权融资的“性价比”高于债权融资。另外，股权融资的资金具有永久性，不用承担到期还本付息的资金压力，债权融资带来成本与破产成本也会加大企业的压力。

3.我国的企业债券市场发展不平衡

我国的企业债券市场发展的相对滞后，甚至停滞不前，这就使得企业对于在债券市场进行融资缺乏积极性，企业的债券市场的发展受阻。

四、信息不对称下改善我国企业融资偏好的措施建议

1.进一步完善股票市场

（1）建立上市公司分红的约束与监督机制

建立上市公司的分红约束机制对于抑制股权融资的严重偏好起到至关重要的作用，也会提高上市公司股权融资的成本。

（2）加强上市公司信息披露

随着我国的市场化改革，诚信至关重要，完善上市公司信息披露制度，要求上市公司真实完整、准确及时的披露公司会计信息，使信用成为上市公司信息披露时必须遵循的原则。

2.大力发展企业债券市场

（1）加快债券品种创新脚步，丰富债券发行主体

我国目前债券种类较为单一，努力创新开发债券品种，推行企业债券的种类的多样性，满足不同投资者的需求，对于我国债券市场的发展具有重要的意义，对于企业债券融资的需求也能达到满足，以此推动我国证券市场的合理均衡与长远健康发展。

（2）完善债券信用评级制度，防范债券风险

企业管理者与外部投资者之间信息不对称导致投资者对企业经营状况、财务状况不甚了解，对于企业债券到期还本付息的能力欠缺信任。大力培育第三方信用评级机构有助于减弱信息不对称所带来的影响。

3.提升公司治理水平

（1）建立有效的利益激励机制

为了激励经理人员努力创造利润，以股东财富最大化为目标，致力于为股东创造更多的利润，对企业能够良好地经营管理与运作，行之有效的方法是将职业经理人的利益与股东的利益结合起来，让经理人在提高企业经营业绩的同时，也能得到相应的回报。

（2）建立有效的内部约束机制，充分发挥监事会作用

股东作为上市公司的所有者，有效履行重大事项的决策、聘用合格规范的经理人，以及对企业管理人员进行监督约束。董事会作为企业的法定代表人切实执行公司经营战略决策，在做到自我监督约束的同时，也要对公司经营管理者行使的监督约束的权力。

参考文献：

[1]束景虹.机会窗口、逆向选择成本与股权融资偏好[J].金融研究，2010，04：72-84.

[2]黄少安，钟卫东.股权融资成本软约束与股权融资偏好―对中国公司股权融资偏好的进一步解释[J].财经问题研究，2012，12：3-10.