白酒、黄金、银行股,什么都不要

这些年说到价值投资，中国大妈们会告诉你买楼买黄金，但斌说他买酒翻了十倍，大嘴史玉柱会喷他就买民生银行。买了这几样东西的人，实打实地赚到了钱，也更有底气说自己是在做价值投资。但价值也会变化，没有永远的价值投资，投资只有过去、现在和未来。几个月来抛金、抛酒、抛银行的行动之下，给今年才听着“价值”买入的投资者带来的是实实在在的亏损。黄金、白酒、银行股，这“价值三宝”的天变了。

基金抛弃白酒股

新一届领导班子上台，狠抓三公消费，特别是最容易抓的公款吃喝，成效最快。直接受打击的除了湘鄂情这样的对公消费高端餐饮店面，就是贵州茅台、五粮液、洋河股份这些一直以来被用于公务接待的高端“面子酒”。 贵州茅台的股价从2012年7月创下266元（复权价）的历史高点后，一路下跌，截至2013年5月2日，已经跌到了172元，跌幅高达35%。比股价跌得更凶的是市场上飞天茅台的零售价，1年多前2000多元都抢不到一瓶的飞天茅台，有媒体报道现在在北京市场出现了不到800元的团购价。虽然贵州茅台2013年一季度营收及净利润都保持增长，分别达到了19%和21%，但是公司预收款从年初的50.91亿元下降为期末的28.67亿元，降幅超过40%，而一季度茅台的营收同比只增加了11.5亿元，也就是说，如果没有上述逾22亿元的预收款释放，茅台的营收实际上是下降的。而且以往作为现金奶牛的茅台，2013年一季度的经营性现金流并没有随利润增加而增加，反而也同比下降了40%。更雪上加霜的是2013年2月，国家发改委对贵州茅台和五粮液垄断终端销售价格的行为给出了2.47亿元和2.02亿元的天价罚单。一时间一线白酒进入寒冬。 按照过去几年的惯例，每当市场下跌，进入调整期，结构性行情中资金和机构就会涌入白酒和医药板块抱团取暖，但2013年春节后进入调整期的A股市场，我们看到的是白酒股集体被机构抛弃。已经公布的基金2013年一季报显示，单是贵州茅台一季度就被基金减持104.65亿元，与2012年四季度基金209.76亿元的持仓量相比缩水过半，持有基金数量也从2012年四季度的146只，减少到2013年一季度末的67只。不光贵州茅台，泸州老窖、山西汾酒、五粮液等白酒股也遭到了基金抛弃。 一季度一线白酒股还可以通过调节之前积累的预收账款来保持好看的业绩，而随着限制三公消费的进一步深入，过了几年好日子牛气熏天的一线白酒股，2013年的业绩将不再好看，一方面是扩大了的产能，一方面是瞬间缩小了且暂时难以恢复的市场，虽然现在只是终端售价下降，出厂价并没有下降，但销售渠道赚不到钱，日子不好过了，最终仍然会体现在未来销量和利润的下降。 对一线白酒股而言，这次冲击也是国退民进的转型机遇，从畸形的“喝酒的不是买酒人，而是服务于三公消费”，向真正服务于人民群众的需求正常化转变，从名酒变民酒，恢复正常的性价比才能重新从“民”而不是从“公”处赢得市场。短期看，虽然白酒股经过一轮大跌，估值比前几年显得更有“价值”，但2013年一季度高端白酒需求下降了30%，而二三季度更是白酒消费的淡季，一线白酒股业绩炸弹的爆发可能并没有结束，从“公”到“民”的消费转型需要时间。白酒股价值投资的买入机会不在现在，可能还需要1至2年的等待。 黄金下跌不是阴谋

2013年4月12日，华尔街史无前例地一天抛空400吨黄金，黄金出现断崖式的大跌，连续两个交易日累计下跌14%，并创出30年来最大单日跌幅，这被很多人解读为背后是美国政府蓄谋做空黄金的阴谋论。 “二战”后美国抓住当时的历史时机建立了以美元为中心的货币体系，美国只要开足印钞机就可以让全世界人民为其打工，自己国内则保持着低通胀。但印了近70年钞票的美元在大幅贬值之后，越来越不受世界人民待见，开始出现地位不保的迹象。德国要在2020年前运回在美国存放的674吨黄金，瑞士也要求央行增持1000吨黄金储备。无论各国政府的储备还是国际投资者都逐渐抛弃美元，转为以黄金作为首要储备和避险手段，同时越来越多的国家也在国际贸易中弃美元而转向其他货币。做空黄金，可以提振美元，从黄金流出的资金有一部分会流入美国的国债，降低美联储继续大印钞票的借债利息，而另一部分流入美国股市的资金，也可以刺激美国的经济和就业。 但阴谋论终究是阴谋论，都说主导黄金这12年大涨的是其投资属性而不是货币属性，是全世界对黄金的需求推动着黄金价格的提升。但实际上，无论是各国央行收储，民众购买实物金，还是投资者投资电子盘，对黄金需求逐渐增加的原因，是美元的不断贬值。黄金和美元挂钩，美元购买力一直缩水，自然带动黄金价格的长时间走牛，黄金的货币属性更突显。 对普通人来讲，建议在家庭资产中配置5%至10%的黄金，是为了在发生严重通货膨胀或战争这样的突发状况时，有足够的购买力保证家庭的基本生活需要。不是为了保值，更不是为了投资增值。购买黄金增值是伪命题，你感觉黄金增值的原因，其实是货币的购买力在贬值。各国央行加大黄金储备，也是为了在遇到严重金融危机或战争时手握硬通货，而不是成为废纸的美元。房子产生租金、股票产生股息、存款产生利息，而从时间角度，黄金只有价差，本身不产生收益。 金价从2002年的300多美元起步，涨到2011年1900美元的高点，之后一直高位震荡，即使是2013年4月两日暴跌的低点，与1900美元相比也只下跌了30%，价格涨了10年，翻了五六倍后，跌个30%挤挤泡沫实属正常。但这一暴跌提醒人们，金价进入动荡期，单边牛市可能暂时要告一段落了，应该为黄金做好更糟的打算。黄金在1980年至1999年也曾跌了20年，从高点到低点跌幅达70%，跌到最低时比当时生产成本还低20%，近十几年的黄金牛市使得之前这段大跌的历史早已被很多人淡忘。但特别不应忘记的是，1980年一季度金价大跌42%之后，随后一波几乎收复失地的反弹套死了蜂拥而至的抄底资金，因为反弹之后就是20年的漫漫熊途。 在下跌中逐渐建仓，并不是不可为之，但需要做好持久战的准备。每年都买点儿金，存起来作为储备金，不影响家庭生活的买家，不必太关心金价的涨跌。 而已经投入大量资产来博弈黄金价格上涨，甚至已经影响到家庭开支计划的投资者，则应选择阶段高点卖出部分。单从技术图形上来看，未来2年或更长的时间里黄金震荡下跌的可能性很大。 黄金现在生产加流通的边际成本为每盎司1300美元（折合人民币258元/克），低于1300美元成本线时，黄金开采会减少。而过去20年，黄金的平均价值成本在每盎司1125美元（折合人民币223元/克）。1300美元和1125美元或许是未来可以参考的2个重要价位。但无论是突发严重经济危机或一场影响全球供给的局部战争，都能瞬间把黄金拉出震荡下跌的泥沼。普通投资者，投资黄金莫投机，分批慢买是王道。 银行业告别高增长

33.19%、19.75%、12.7%是上市银行整体连续3年来一季度的净利润同比增长速度，A股中最赚钱的银行股，难掩利润增速腰斩的尴尬。2012年，A股上市公司合计实现净利润约为19544.24亿元，甚至略低于2011年调整后的约19544.25亿元，净利润零增长，而在这近2万亿元的净利润中，16家上市银行的净利润总额就达到了10269.52亿元，可以说所有中国的好公司都在为吸储放贷、自身不生产价值的银行打工，这是不正常的社会经济结构，银行盈利从暴利状态回归正常，净利润增速放缓成为必然，高成长不再。 2013年一季度，“四大行”中农业银行和工商银行的净利润增速都下降到了个位数，股份制银行和城商行虽保持两位数增长，但与2012年相比也大幅下滑。存贷款利息价差和手续费收入是银行的盈利源泉，2013年一季度，所有上市银行一季度存款较年初增长6.7%，贷款总额较年初增长5.4%。各家银行的贷款增速较为均衡，一季度增速多分布在4%至7%之间，存贷增速已显乏力。而过10%的利润增长，来自于手续费高速增长的拉动，2013年一季度，上市银行实现利润3071亿元，其中手续费净收入1541亿元，同比增长24%，占营收比20.9%，占利润比重过半。 2013年一季度上市银行新增不良贷款220亿元，整体不良贷款率0.92%，与年初持平。多家券商研报判断，目前银行不良贷款或许并未见顶，二季度有企稳可能，银行依然面临资产质量问题考验。当前整体经济依然具有很多不确定因素，在此趋势下，经济层面的问题传导到银行，自然会导致一些不良贷款的产生。个别行业如钢材贸易、船舶等的风险尚未完全化解，而钢材贸易还可能会继续爆发。此外，一些地区性风险的暴露速度虽然趋缓，但风险因素并未消除，而且还可能保持一定的增长态势。 在上市银行业绩增速下降和后续不良贷款风险的双重考量之下，春节前大涨过的银行股，自然没能保持亮丽的表现。因为影响当前银行股价的主要矛盾是宏观经济走势而非单纯的公司基本面。但一季度的业绩表明，优质银行股依然可以持续保持较快的稳定增长，如兴业银行一季度增长32.44%；优质银行股不仅战略领先，同时资产质量稳定，长期投资更有利于穿越经济周期和行业景气度下行的周期，取得良好的绝对收益和明显的超额收益。但短期银行股仍将随经济和行业基本面承受一定的压力，经过充分调整后才是入手的好时机。现在18.2元的兴业银行，如果跌到17元，市盈率将仅为5.23倍，比四大行还低，业绩成长速度却翻倍，那样的兴业银行我认为足够便宜，还兼具成长性。若非要在现在买四大行作为长期价值投资，就要做数据来源公司财报，招商证券好长期只能吃到利息的准备。