2008人民币理财之收益明星

2008年，受到市场急剧变化的影响，股票、基金等昔日收益明星风光不再，银行所发行的人民币理财产品规模反而有所扩大。那么，在2008年度到期的人民币理财产品中，谁堪称“收益明星”?让我们一起来盘点一番。

过去的2008年中，受到市场急剧变化的影响，股票、基金等昔日收益明星风光不再，个人投资者重新把视点转到了银行所发行的各类本、外币理财产品中。记者也从一些银行的业务部门了解到，由于证券投资资会的回流，银行所发行的理财产品规模反而有所扩大，不少银行的销售业绩也优于往年。

据Bankmle(银率)研究机构2009年1月所的统计报告显示，2008年各商业银行共发行各类理财产品4779款(统计期从2008年初截至11月底)，和2007年同期的约2400款产品数量相比，增长率接近100％。

一方面，银行理财产品的市场规模在扩大，成为个人投资者进行投资的主要工具之一。但另外一方面，银行理财产品的实际收益率究竟如何?根据银监会对于相关理财产品发售的要求，银行理财产品在发行时，除一些特定的固定收益产品之外，一般不得向投资者进行收益率的承诺，加上银行理财产品中可能涉及到的提前赎回、自动终止等条款，一般来说，只有产品到期后，实际的收益率情况才可能进行公示。

有句老话叫做：温故而知新。农历新年到来之际，我们根据公开渠道的数据资料，以实际到期的收益率作为主要评判标准，选出了不同类型理财产品中的2008年度收益明星。

需要指出的是，由于信息收集的局限性，未能将所有的理财产品都涵盖在内。同时，和所有的投资产品一样，过去并不代表将来。尤其是在银行理财产品中，能够获得高收益，也和产品推出的时点、期限有着一定的关系，对此投资者还应当客观地看待。

新股申购产品称王

风险低、收益高，2007年的牛市之中，新股申购产品不仅发行量大，收益也相当的可观。进入2008年后，由于资本市场由牛转熊，新股数量也大幅降低，导致不少新股申购类理财产品甚至出现了“无新可打”的局面，收益率也随之大幅缩水。但是，在2008年年内到期的理财产品中，新股申购产品不仅数量上占据了很多的份额，在收益率上也有很大的优势。分析其中的原因，很大程度上是借了2007年的“东风”。很多到期收益率较高的新股申购产品，都为上年度发行的一年期产品。而在2008年第四季度，不仅到期的新股申购产品数量少，实际实现收益也不起眼了。

那么，在新股申购产品中，哪些到期产品堪称收益明星呢?

工商银行2007年第20期新股申购结

构化人民币理财产品(进取份额)

■产品投资期：2007年9月～2008年9月

■实际年化收益率：43.48％

可以说，在横跨2007年和2008年度的理财产品中，获得超过40％的年化收益率，成绩是相当显著的。但是，作为一款新股申购产品，这一产品能够取得如此骄人成绩的原因，并非由于其投资方向，毕竟在竞争市场中，新股的中签率基本是差不多的。而是在于这款产品中引入了“结构化”设计，分作“进取”和“优先”两大部分。

在这款新股申购为主题的人民币理财产品中，仿效了瑞福基金中的“优先”与“进取”的设计，把产品按照份额比例划分为“优先份额”和“进取份额”两个子产品。不过在工行的这只产品中，两者的比例不是1:1，而是9:1，即在20亿元的产品总份额中，“优先”募集的额度为18亿元，“进取”募集的份额为2亿元。

而在产品收益的分配上，对于总投资所获得的收益将首先用于满足“优先份额”的预期收益；而“优先份额”实现预期收益率之后，整个投资产品所获得的全部收益均归“进取份额”来进行分配。另外，如果“优先份额”未能实现预期收益，将由“进取份额”进行收益的弥补。因此，“进取份额”的投资者在承担较大市场风险的同时，也有可能通过放大10倍的杠杆，实现超额的网报。

光大银行“同赢十号”产品三

■产品投资期：2007年10月～2008年10月

■实际年化收益率：30％

光大的“同赢十号”产品三与上述工行产品的相同之处便在于，采用了结构化设计，利用杠杆原理，为能够承受较大风险的投资者，博取了较高的实际收益。

同赢十号新股申购产品二和三是配对产品，两者的投资对象都是平安信托投资有限公司(受托人)设立的平安财富增强型新股申购一期集合资金信托。不同的是，产品二为该资金信托的优先受益权，产品三则为信托的一般受益权。优先受益权和一般受益权资金比例为94.34％：5.66％。

和“优先”、“进取”的原理一样，信托产品的本金和收益是按照先“优先”、后“一般”的顺序来进行。其中，产品二可以优先获得收益分配，当市场情况不尽如人意时，还可由产品三使用本金支付收益保证。当产品二的预期收益获得满足后，整个计划所有的收益将全部归产品三的投资者所有。从产品二和产品三的资金比例来看，“同赢十号”产品三中实际运用的杠杆比例更大。

正是受到了结构化设计的惠及，工行和光大的这两款产品获得了非常具有诱惑力的收益。但是，这样的产品其实际承担的风险还是很高的，当“优先受益”部分的预期收益无法实现时，就需要由“进取”、“一般受益权”部分通过牺牲自己的本金来弥补它们的收益。加上杠杆设置得较高，本金出现亏损的幅度也会比较惊人。因此，在目前的市场环境下，此类型产品获得高收益的机会就非常小了，近期也没有相同的产品推出。

在普通设计的新股申购理财产品中，即不存在结构化设计，所有资金均同等进行新股申购的类型，也有一些高收益产品的出现。

其中，像招商银行所推出的“金葵花”迎新系列新股申购理财计划2期，产品的投资期为2007年1月～2008年1月，其实际年化收益率达到了28.9％；中信银行所推出的“中信理财新年一号”产品，投资期基本相同，获得的年化收益率达到了21.55％。在2008年理财产品收益榜上也是非常耀眼的。但是，这两款产品的大部分投资期在行情较好的2007年，对于获得较高收益还是有很大帮助的。

2008年下半年到期的新股申购理财产品中，中国银行所推出的“中银新股增值理财产品第三期”则实现了较为令人满意的收益。

中国银行中银新股增值理财产品第三期

■产品投资期：2007年9月～2008年9月

■实际年化收益率：9.5％

据悉，在“中银新股增值理财计划”中，采用了标准的资产管理模式，通过稳健的策略争取获得资本增值，所投资的资金信托投资范围包括：首发新股的网上申购、增发股票的申购、新发行可转债、新发行分离式可转债的申购、全国银行间市场和交易所市场

的国债和国债逆回购、金融债、央行票据、货币市场基金、银行存款、同业拆借等。

除了新股申购所带来的收益，这只产品在债券市场上获得的收益，2008年度债券市场在各类产品中有着不俗的表现，也是提高整体投资计划收益的重要原因。

挂钩股票型产品不乏看点

挂钩股票型理财产品一度曾是人民币理财产品市场上的主流产品，但是2008年年初，一些此类型的理财产品爆出“零收益”现象后，这种类型的产品不仅推出的数量减少，投资者的热情也有所降低。

不过，盘点2008年度到期的理财产品收益时，却可以看到，其实还是有一些产品有着不错的表现。挂钩型理财产品一方面有“保本”的元素，另一方面，如果挂钩设计条件较为简单，符合市场后期的表现，投资者也能够获得一定的高收益。

建设银行“H股回归概念齿轮推进收益型”结构性理财产品

■产品投资期：2007年4月～2008年4月

■实际年化收益率：22.18％

这是一款人民币保本浮动收益类的挂钩型产品，产品的收益主要与四只H股：交通银行H股、中国电信H股、中石油H股、中国铝业H股。

产品资料显示，其收益公式为：

当期最差表现=单个观察日内，4只股票当期表现的最小值

当期表现=观察日价格／初始价格-1

从第2个观察期开始，如果每个观察期的当期最差表现小于上一个观察期的当期最差表现，则以上一个观察期的当期最差表现作为该观察期的当期最差表现

产品到期收益=交易金额×最大值(0，40％×观察期平均锁定表现)

观察期平均锁定表现=4个观察期的当期最差表现的算术平均值

不难看到，建行这款产品能够保持高收益的原因，在于产品设计中采用了“收益锁高”结构，到期收益以设定的四个观察日表现的最大值来确定。因此在历史投资期内，只要出现了较出色的市场表现，即使后期市场出现了较大的变动，收益还是按照“从高”的原则来计算。所以在该产品的投资期内，香港股市虽然出现了较大的波动，产品还能够保持较高收益率。

民生银行“非凡理财”人民币“好运套餐”4号“红筹回归投资计划”

■产品投资期：2007年7月～2008年7月

■实际年化收益率：12.785％

民生的“好运套餐”4号是一款结合了股票挂钩型设计与新股申购设计的综合理财产品，收益取决于A股和H股两个市场，最大特点就是使国内投资者既能够参与国内新股申购，又能间接投资于具有“回归A股”计划的红筹H股。

其中，股票挂钩型部分的收益由四只红筹回归概念港股：中国移动、建设银行、中石油、中海油的表现来确定，投资期的每个月确定一个观察日，取十二个观察日各只股票收盘价的平均值与初始观察值相比，获得各只股票的收益率，并进行平均。挂钩部分理财产品的到期理财收益率(税前)=85％×4只股票的个股平均表现值之和÷4。如果高于或等于25.00％则以25.00％计，如果低于或等于0.00％则以0.00％计。

基本上说，挂钩部分收益的获得直接与股价波动相关，并加入了月平均的操作。挂钩设计相对比较简单。民生的产品公告显示，“结构性存款部分”实现的到期收益率(税前)为16.15％。

收益的另外一部分由A股市场的新股申购来确定，包括新上市的股票和可转债产品。投资者最终获得的收益由两部分投资收益率平均后扣除2.5％的交易费率来确定，实际到期年化收益率为12.785％。

股权受益权产品只获保守收益

交通银行是首家推出股权受益权信托理财产品的银行，在这一类型的产品设计中，主要通过信托公司的平台，以参与股权投资的形式为投资者获得收益。同时，与一般股权投资理财产品期限较长的特点相比，股权受益权类理财产品设定的期限比较短，在产品条款上也加入了股价触及条款等风险控制手段。

由于风险级别相对较高，产品的收益率也高出一般的信托贷款类理财产品。整体上看，这一类型的理财产品发行规模不大，尤其是近半年以来股票市场低迷，加剧了产品风险，推出者也就更少了。

工商银行2008年第1期理财金账户专属人民币理财产品B款1年期

■产品投资期：2008年3月～2008年9月

■实际年化收益率：10％

这一产品主要投资于北京国际信托发行的待上市流通的中信银行战略配售股票受益权转让信托计划。该信托计划指定用于投资北京世纪恒逸投资有限公司持有中信银行战略配售股票受益权转让项目，收益全部来源于其所持的中信银行战略配售股票锁定期解除后实际卖出交易产生的收入。

在收益的构成上，主要分成两个部分，一是固定10％的预期年化收益率；浮动收益为卖出所持中信银行股票价格高于每股11元以上收益部分的15％。其中本金和固定收益部分由北京世纪恒逸投资进行弥补和保障。

不过，由于中信银行股价走势并不理想，2008年9月，工行宣布由于中信银行股价触及5.04元的提前终止要求，这一产品宣布终止。投资者获得的实际年化收益为合同所约定的10％。

招商银行“金葵花”：锦泰一号股权投资信托理财计划

■产品投资期：2007年10～2008年11月

■实际年化收益率：8％

招商银行的这款产品与工行的基本类似，招行在产品中引入了平安信托作为合作方，信托资金主要用于受让金融类上市公司股权的受益权，受让价格约为目前市值的50％，平安信托按照信托合同的约定，在理财产品到期前按市价变现该股权，作为本信托计划本金返还和收益支付的来源。

另外，由于平安信托的这款产品采用了“优先”与“次级”的结构性设计，招行的锦泰一号则是投向于信托产品的优先受益权部分，可享有优先取得相应信托本金及预计信托收益的权利。

不过，同样出于市场波动剧烈的原因，在产品预订投资期限到期前2个月，招行宣布终止了该产品计划。投资者实际获得的年化收益率为8％。

信托贷款产品难创新高

当然不能不提的就是信托贷款类理财产品。随着新股申购产品逐渐淡出市场，挂钩股票类理财产品风险加剧，信托贷款成为了市场上比较普遍的人民币理财产品类型。尤其是在2008年第三季度，信托贷款类理财产品的发行量出现了较大的突破，产品也更加灵活，出现了许多超短期限的产品。

不过，由于银监会再次重申，商业银行不得为信托贷款类产品提供担保，这在一定程度上加大了此类产品的投资风险；同时，央行连续降息的举措，使得信托贷款类理财产品的收益率也大不如前。

选出的两只收益较高的信托贷款类理财产品，共同特点都是由中小银行推出，相对来说，中小银行的此类产品收益具备一定的竞争优势；产品也都是在11月份到期，反映了市场对于资金需求的变动。

华夏银行人民币创盈6号

■产品投资期：2007年11月～2008年11月

■实际年化收益率：7.51％

华夏银行的这款产品在推出时，就由于其较高的预期固定收益受到了市场的热捧，一年的投资期内，产品不仅达到了预期收益，由于条款对加息的保护性设置，实际收益率还有所上升。

资金主要提供给泛海集团，本金和收益安全由民生银行股权质押提供担保。为控制投资风险，华夏这一产品的质押率控制在45％；如果民生银行股价出现大幅波动、质押品价值降低时，“创盈6号”设置了警戒线将触线报警，要求泛海集团增加质押品或用现金补足。

值得一提的是，为规避利率风险，创盈6号的产品合同中规定：遇到存款利率上调，收益率也相应在7.27％基础上增加一年期定期存款利率上调部分，分段计息。这也是实际收益率有所上升的原因。北京银行“超越”系列2008367号：人

民币72天信托贷款理财产品

■产品投资期：2008年9月～2008年11月

■实际年化收益率：6.3％

对于一款短期限的理财产品来说，能够获得6.3％的年化收益率，已经算是非常不错的成绩。该产品主要是与北京国际信托有限公司合作，理财资金通过信托公司受让以北辰实业股份有限公司为借款人的银行信贷资产，该贷款用于北辰绿色家园B5区工程项目及配套设施。借款人以北辰绿色家园B5区工程项目为上述贷款本息的偿还提供抵押担保。由于是为风险较高的地产项目提供资金，因此收益率也能够超出一般的信托贷款类产品。