国际资本流入对美国经济的影响

近年来，随着美国经济的持续增长以及资本市场的繁荣活跃，国际资本源源不断流入美国，流入的资本大大超过了其经常账户赤字融资的需要。美国利用外资的规模目前已经达到了惊人的程度，成为严重依赖外资流入维持经济增长的负债国家。

一、国际资本流入美国的原因

受美国经济衰退和“9.11”事件的影响，国际资本流入美国曾一度呈下降趋势。据资料显示，2000年到2003年期间，国际资本流入美国严重不足，每年的资本流入量仅在2000亿美元到4000亿美元之间，不能足以弥补美国的贸易赤字。

而近年来，在美国经济和金融市场繁荣的带动下及美联储通过稳步连续的加息政策的影响，逆转了资本流入的下降趋势。据统计，2005年流入的国际资本达到创纪录的9107亿美元，高于1997年的9000亿美元的历史高峰。2006年流入美国的外国资金达8960亿美元，其中外国直接投资额比2005年大幅增加了76.7%，达到了1615亿美元，包括外国投资者在美开办公司或收购美国企业。据西方有关人士分析，今年随着美国经济的持续增长和金融市场的活跃，以及国际资本的大规模流动，流入美国的国际资本将进一步增加，预计有可能将超过9000亿美元。同时，在未来几年内，国际资本大量流入美国市场的这一态势不会有所改变。其主要原因是，当前美国经济的基本面强于欧盟和日本，使得美国资本市场更具有吸引力，这一状况在未来几年内将会持续下去。与此同时，近年来由于美国的利率不断上调，抵消了美元贬值对美元资产的负面影响，美元资产的吸引不断上升，使得外资流入美国的速度加快。美国现有的货币政策到目前为止还没有改变的迹象，美元的高利率和美元资产的低成本，也是吸引吸引国际资本流入美国的重要因素。因此，国际资本大量流入美国不仅将进一步扩大美国的资本市场，同时也将给美国经济带来进一步繁荣。

二、国际资本流入美国市场的方式

当前，大量国际资金涌入美国资本市场，其投资方式主要有以下几方面的特点：

（一）对美国股市持续攀升起了推波助澜的作用

近年来导致美国股市市值屡创新高的主要原因：一方面美国经济持续强劲增长带动了股市的繁荣，另一方面股市的活跃又吸引了大量的国际资金。目前，美国股市的市值已超过18万亿美元，占国民生产总值的近140%，其中外资占14％以。目前全球股市技术领域的“投资背景”依然看好，而且美国股市的泡沫和风险已经得到了一定程度的释放。不仅如此，2007年初以来，美国股市和风险投资市场在股市动荡不定之时继续保持了强劲增长的势头，进一步增加了投资者的投资信心。据统计，2007年上半年美国股市所筹措的外资达到了468亿美元，超过了2006年同期的384亿美元，美国的风险投资达到167亿美元。如果股市不出现意外，预料到2007年年底，股市所筹措的资金将升至1000亿美元以上，风险投资将超过250亿美元。

（二）大量购买美政府和公司的债券、股票

目前，外国持有美政府证券总值已超过1.6万亿美元，是2000年的一倍多，估计今年将增至1.7万亿美元以上。注入美外资中80％以上是用于金融资产的投资，2006年美外资金融资产投资比上一年增加约24％，同期外国资本在美金融市场所占比重从2000年的13.6％上升到14.4％，预计今年仍将有大幅增加，所占比重将接近15％。

（三）主要投资于新兴科技产业

近年来外国企业更重视购买新兴的、更具竞争力的高科技企业资产。2006年，外国购买美国这类企业资产投资约占当年外国对美投资总额的26％，投资金额比2005年增长了27％左右，预计今年增长幅度将超过30％。

（四）欧盟和日本是美国最主要的投资者，东亚地区对美投资增长日益加快

目前，欧盟国家在美投资占入美外资总额的40％以上，日本投资占24％左右，其他西方国家约占13％；东亚和拉美地区2006年分别约占9％和10.6％。虽然东亚和拉美地区在美投资所占比重微不足道，但近年来亦有迅猛增长。特别是东亚地区，2006年比2005年增加了近一倍。从发展趋势看，东亚地区今后可能成为美国重要的投资者。

三、国际资本流入对美国的影响

国际资本大量流入美国，对美经济发展具有极其重要的影响。

首先，有助于扩大固定资本投资规模，充实和扩展资本市场，加快美国经济的发展。近年来，储蓄率呈负数表明消费者不仅将全部可支配收入用于开支，而且还动用了储蓄或进行贷款消费，这一问题所引起的直接结果是美国经常账目赤字在最近几年快速增加。2006年美国的经常项目逆差为8690亿美元，比2005年增长10％，形成了全球少见的“双赤字”现象―――经常项目赤字与财政赤字并存，造成美国经济内外失衡，并导致全球贸易失衡。虽然财政赤字近年来有所缓解，但长期积累差额依靠国内资金仍难以弥补，需要大量国外资金填补。另外，由于个人储蓄和国内投资满足不了其生产投资的需求，这一空缺也需要通过外资的大量流入来弥补。

其次，吸引外国资本进入美国，从而平衡美国目前的巨额贸易赤字和外债。美政府一贯是用资本流入来冲销贸易赤字和外债的压力。由于美外贸逆差连年递增，2006年的贸易赤字达到7636亿美元的历史高峰，预计今年仍将有所增加；外债居高不下，到2006年美国的对外净债务达到5.8万亿美元，占美GDP的46％。因此，每年都需要引进大量的国外资金来弥补高额外贸逆差和高额债务所造成的资金上的巨大差额。

其三，外资注入随之带来各国的先进技术和管理经验，为美国企业带来了新的活力，进一步提高了生产效率。同时，外资大量流入还增加了就业和税收以及扩大消费。据统计，近几年来，在美外资公司每年给美国纳税380―420亿美元，提供85―95万个就业机会，支付近1.4万亿美元的工资，推动了美国消费的持续旺盛，对美国的经济繁荣起到了重要的作用。

然而，外资源源不断地流入对美国经济也带来一些不利影响。如外企在美国生产的产品在美销售不仅减少了其关税收入，而且使美国同行业的国内销售市场更为狭窄。另外，外资在美国的急剧增加使其债务负担更加沉重，这对美金融市场的未来将产生难以预料的影响。同时，外资的大量注入也将使美国对本国经济的控制能力进一步削弱，潜在的通胀压力有所抬头。由于外资大部分流入美国资本市场，特别是股市，使其资本市场和股市呈现繁荣，但同时也使其资本市场风险日益增大，股市泡沫现象严重，危机随时有可能一触即发。

四、外资流入的发展趋势

美国经常账户赤字在今后几年还将继续呈扩大势头，到2007年底或2008年初，经常账户赤字占GDP的比例将从7.0%增至7.5%左右。因此，美国还需要吸引更多的国际资金，来弥补不断增加的预算赤字和贸易赤字而出现的资金空缺，同时维持国内的经济增长和过度的消费需求。

今后，影响外国投资者对美投资的主要因素取决于美国的经济增长幅度、通胀水平、利率水平、美元汇率水平以及股市的前景。尽管今年6月6日美国政府将2007年美国经济增长率的预测从原来的2.9%下调到2.3%，但今年美国经济仍将继续强劲增长，外国投资者继续看好美国的投资环境。由于美政府不断采取措施抑制通胀，在国际油价上涨的情况下，估计今年通胀率将不超过3％，有利于美国内消费水平保持平稳，从而进一步增强外国投资者对美的投资信心。在国际货币市场上，美元对西方各主要货币的汇率目前基本平稳，上半年没有出现大幅上扬和大幅下跌的现象，有关专家估计在今后一段时期内美元汇率有可能继续保持平稳，不会大起大落，从而减少了外国投资者的投资风险。虽然今年上半年美股市曾多次大幅下跌，但与此同时也屡屡冲高，出现崩溃的迹象并不明显，因此繁荣的美股市仍将是外资的主要投资市场。

从现阶段看，外资大量流入美国不仅弥补了美国对资金的需求，而且缓解了贸易和财政赤字以及债务压力，也有助于美元汇率的平稳，抑制通胀。目前在强劲的需求增长、美元利率高位、股市严重泡沫和国际石油价格上扬的影响下，美国经济的走向还是个未知数。但从目前美国的经济政策看，美政府不会放弃吸引外资的现行政策，今后几年内外资大量流入的趋势仍将持续下去。

但另一方面，由于储蓄率偏低，政府开支严重透支，造成美国的经常项目结算赤字持续增加，从而严重依赖大量国际资本流入来支付经常项目赤字，增大了美国经济的脆弱性和对外依赖程度。一旦美国经济和金融市场出现风吹草动，引起国际资本纷纷撤离或出现资金“断裂”，美国将难以承受由此带来的经济打击。

（作者单位：中国社科院世界经济与政治研究所）