75万倍增长

75万倍增长，不仅是令人惊诧的数字，更是复星真真切切的实践。

上海复星高科技（集团）有限公司，从1992年创建到现在，15年间净资产从4万元猛增到300亿元，增长了75万倍！

魔方只有4个字：战略投资。

上海复星高科技（集团）有限公司（下称“复星集团”或“复星”）于2007年7月16日，通过在香港注册的“复星国际有限公司”（下称“复星国际”），成功在香港联交所主板挂牌上市。复星集团经过起步、发展、快速发展阶段，通过数百亿的投资并购、下属多个实业公司的上市，实现了净资产从4万元到300亿元的75万倍增长。

沙里淘金

战略投资的第一步是寻找优秀的公司。的确，“好的开始就是成功的一半。”然而，什么样的公司才是优秀的公司呢？这是一个很难回答的问题。翻看复星的资本路径，不难发现，复星集团几乎涉及中国各大潜力行业，这些行业的年利润增长速度一般都超过中国GDP的增长速度，并且复星所挑选的企业亦是行业内的领先企业，如2007年所投的企业在同领域类均排名前三位。简而言之，复星集团一贯的投资原则，一是“成长性”，二是“低风险”。

反周期投资

复星的战略投资有一个不成文的规定，也可以说是复星模式，那就是在行业不景气的情况下寻找到优秀的企业，进行反周期投资。低成本的收购价无疑为超额收益提供了保障。

在投资领域，招金矿业是复星集团最成功的一笔。2003年底，复星开始关注招金矿业这个中国最大的黄金生产商之一。位于山东招远的招金矿业，集黄金勘探、开采、选矿、冶炼及销售于一体，拥有完整的产业链，团队以年轻的“老”专家以及专业人士为主，年龄结构很有优势。但是，当时的招金，除了行业内的名气外，在行业外并没有太引人注目。

现在黄金价格已超过200元/克，而当年国内外黄金价格仅为100元/克左右。除金价外，受开采规模和成本的影响，招金2004年的净资产回报率虽然高于豫园商城，却远低于其他实业投资。那时候，多数人并不看好招金，但是在复星眼中，招金的潜力还远远没有发挥出来。而且复星预期，对招金矿业投资后，黄金生产和豫园商城的黄金零售业务之间的行业区隔和地域界限将被有效打通，形成一个双赢的局面。

因此，2004年，复星集团出资3亿元（复星国际与豫园商城分别投资1.607亿和1.687亿元），战略投资了山东招金矿业。2006年初招金矿业登陆香港联交所，复星集团所拥有的股份，价值翻了10翻，变成30亿元。复星集团其他一系列战略投资其实就是招金矿业的复制版本。

抓大放小

有些企业要创办一个新项目，首先是由董事会找几个人调查，研究新项目的市场空间，然后出资，最后招个总经理就开始干了。

而在复星却不同。复星的程序是，首先立足于资本链条的整合，进行前期调研。一件事要不要做，一个企业要不要投资，复星的标准有两条：一是从产业角度看，企业从事的行业、开发的产品有没有机会做到前三名；二是企业是否拥有国内一流的团队，去实现经营目标，这点是复星十分看重的，正所谓“天时不如地利，地利不如人和”。以上两者缺一不可，否则再好的机会他们也不去做。

经初步决策后，复星再把同领域内的能人找过来，让他们谈谈能不能办这家公司。如果能，复星会组织两个或更多的团队去论证并分别听取他们的意见，复星只要判断他们说的对不对就行。至于如何做事，则是复星选的团队考虑的问题。

目前，复星旗下的专业私募股权投资公司――上海复星医药化工投资有限公司，就已经成功投资多家企业。

广开财源

有了潜力无限的目标企业，最佳的进入时机，杰出的投资队伍，可以说，“万事俱备，只欠东风”――资金。尤其在货币从紧政策的大环境下，资金链问题如何解决，更成为战略投资的重中之重。复星集团的资金来源于自有、上市融资及银行贷款。

复星系中，很多投资项目，均由复星集团出面投资。

一方面，复星集团作为一个主要的投资控股平台，积极拓展多渠道优化融资。2007年，复星集团通过IPO及增发获得股权融资136.4亿，通过银行贷款等方式获得债务融资217.7亿。

另一方面，复星集团依靠下属实体公司的业务支撑获得了良好的现金流。

与此同时，很多投资项目，培育成熟后由下属上市公司收购，现金流回流到复星集团；之后复星集团再做其它投资。值得注意的是，为了实现这种内部融资，在集团内部出现了大量的交叉持股现象。比如豫园商城就参与了对德邦证券和招金矿业的战略投资，复星医药也参与了对海翔药业、中环股份以及友谊股份的战略投资。这种情况下，如何保障公司透明，避免交叉持股对整体股市助涨助跌的放大作用，无疑将成为复星系版图进一步拓展的首道关口。

持续优化提升管理能力

战略投资的价值始终体现在两个方面：一个是要有投资能力和机会发现能力；另外一个，会去创造一个价值出来，而不是简单的被动投资。

作为战略投资人，一定要慎重思考“我们对这个企业除了资金之外还有别的贡献吗？”这个贡献包括跟团队的沟通、对资本市场的理解以及资源的嫁接等等。如果没有这些，仅仅谁价格高谁得，这跟一般的财务投资人又有何分别呢？

在这方面，复星整体的思路就是：汇聚成长力量，持续优化提升管理能力。复星的“对标”管理法，显著提升了公司的核心竞争力和总体价值。例如，复星进入国药控股后，积极派驻专业强的董事，协助企业全面提升运营管理、客户服务等内生式增长能力，同时推动国药控股完成收购扩张，实现效益规模的协同增长。如今的国药控股作为第一大医药流通企业，销售额是追随者的两倍。

最后的华丽转身

投资的主要目的是获取收益。作为战略投资，一般情况下，都会选择合适的时机上市。由于上市后股权能够实现自由流动，并且股票市场价值远远高于财务账面价值，这样既可以达到投资变现，又可以达到投资迅速升值的双重目的。在套取高额资本溢价之后，战略投资者们往往急流勇退，进而找寻下一个目标。

复星则不然，它创造了“风险投资+产业运营”模式，即今后能并入集团产业发展战略的，即使已上市并成功增发，集团公司仍不会减持股权，以打造复星新的核心产业；如不能融入复星集团，则通过资本市场流通退出。

复星集团今年将继续投入1亿美元发展战略投资，并会将其发展成为公司的常态业务，培养为资产管理的独一品牌。这种全新的运营模式能否一直奏效，还要拭目以待。

说明：文中图表资料均来源于《复星国际有限公司2007年度业绩综述》，www.省略