投资者对会计信息需求偏好

摘要：个体投资者在资本市场上处于弱势地位，其信息需求得不到有效表达和充分关注。本文通过统计，分析了我国个体投资者会计信息需求特点及对现行信息供给状况的态度。结果显示,会计信息及时性、可理解性和充分披露是个体投资者认为最重要的质量特征。改进和完善与信息披露相关的法律法规，提高会计信息的及时性、可理解性，鼓励上市公司提供未来收益预测等前瞻性信息。

关键词：投资者 上司公司 会计信息 需求

一、引言

会计报告是企业会计信息的综合反映，以满足特定使用者的需要为目标，是投资者获取上市公司会计信息的主要方式。据中国证监会统计，个体投资者构成我国资本市场的主体，对上市公司会计信息的需求是资本市场的主要需求。个体投资者人数众多、力量分散，在资本市场上处于弱势地位,其有效需求往往不能得到充分表达。纵观已有的研究成果，从会计信息供给角度讨论如何提高会计信息质量者众多，而从投资者角度考察信息需求者甚少。很少专门研究为数众多的个体投资者的需求，或者虽然研究了个体投资者的信息需求，但多以定性分析为主，缺少实证数据支撑，而且分析方法单一。简单的统计描述，既无法说明样本的代表性，也不能准确揭示数据反映的需求状况。本文选取个体投资者作为研究对象，采用划类选点的方法抽取统计样本，综合运用方差分析、描述统计和推断统计知识，在合理置信区间下对个体投资者的会计信息需求进行定量分析，以期客观反映个体投资者在列报时间、列报形式、列报内容三个方面对上市公司会计信息的需求，并通过与当前上市公司会计信息披露规定的比较，找出需求和供给的差距，为上市公司会计报告体系的改革、完善提出建议。为了保证样本结果的准确性和代表性，作者采用划类选点问卷调查的方法取得样本数据。作者于2010年在南宁、深圳、上海、武汉、兰州等地共发放问卷500份，回收问卷324份，其中有效问卷266份，有效率82.09%。在对原始数据进行了严格的信度、效度分析，保证了数据可靠性和代表性的基础上，综合使用描述统计、方差分析等方法进行统计分析 ，从时间、形式、内容三个方面揭 示样本对象对上市公司会计信息需求情况。

二、调查与统计

（一）调查对象的学历构成 本次调查对象的学历构成及全国股民学历分布对比情况，如（表1）所示。 由（表1）数据可知，样本除高中组外，其它各组学历构成与全国开户股民学历构成总体一致，样本具有较好的代表性。

（二）不同学历调查对象对列报时间、形式、内容的需求

（1）不同学历对象对列报时间的需求。会计信息的及时性是指会计信息在失去其决策价值之前为信息使用者所使用。也就是说，会计信息应当及时地提供给信息使用者，以利于信息使用者的经济决策。设计了三个问题，分别调查个体投资者对现行列报时间的态度、投资者认为合理的列报时间、投资者对实时会计报告的看法，以了解个体投资者对会计信息及时性这一质量特征的需求。初中、高中、本科学历的个体投资者需求情况基本趋同，大多数受访者认为“比较长”，极少数认为“过短”；而硕士学历的受访者则对报表的时间有着较高要求，认为“太长”的占到78.57%，如（图1）所示：

鉴于现行年报报出时间的供求矛盾，进一步询问了个体投资者认为合理的报出时间,初中组、硕士组分别有64.00％和78.57％的个体投资者认为“次年1月”是比较合理的时间，显示出个体投资者对年报报出时间较高的及时性需求；而高中和本科组多在二月、三月间做出选择。值得注意的是，四个学历层次的个体均没有认为报出时间可以是5月及以后，结果如（图2）所示：

调查分析发现，实时财务报告成为讨论的热点。除了硕士的众数是“一般”外，初中、高中和本科学历的众数都是“比较有用”。值得注意的是，选择“非常有用”的个体在各学历层都很少，选择都集中于“比较有用”和“一般”。个体对实时报告的评价如（图3）所示：

（2）不同学历调查对象对列报形式的需求。各种新列报形式在不同学历中的支持率不尽相同，接受新形式的态度受到学历的影响。各学历都没有对新形式表示否定态度。如（表2）所示：

（3）不同学历调查对象对列报内容的需求。个体投资者对上市公司提供比较信息的评价与要求。随着学历的提升，人们对上市公司过去一年会计信息的有用性评价逐渐降低，但普遍持认可态度，如（图4）所示。大多数个体投资者需要三年及以上的历史比较信息，以满足自己的决策需求，如（图5）所示。个体投资者对上市公司提供预测信息的需求。各学历层对于上市公司提供未来预测信息均有很高的支持率，如（图6）所示。预测信息的时间要求上，各学历层均不满足一年以内的预测信息，1年以上的选择差异很大，如（图7）所示。个体投资者对不同会计指标的需求。受访者对于会计指标的需求呈现了多样性的特点，值得提出的是，初中组对于股利支付率和主要股东持股情况变动有所偏好，高中、本科和硕士则对各种会计信息偏好平均。两道题的其他选项都得到不少的青睐，表明了需求的多样性。如（表3）所示：个体投资者对会计信息的需求程度。选择五种较为典型的会计信息调查当个体投资者面对众多会计信息时如何衡量这些信息的重要性并做出选择：存货、固定资产、应收账款、应付账款等明细表；人力资源的信息；与企业价值有关的其他信息（企业商标价值、研究与开发项目的价值、客户和员工满意程度等）；关联方的经营情况的信息和管理部门的分析预测信息。为比较不同学历受访者对上述五种会计信息的需求程度，给不同的选项赋予不同的分值：“非常需要”赋值5，“比较需要”赋值4，“一般”赋值3，“不太需要”赋值2，“完全不需要”赋值1。因样本的学历构成不同，对每个学历的总分进行加权平均处理，得到平均值表。为比较不同学历信息需求程度之间的差距，再将上述数据进行极值标准化，以更方便比较不同学历对于不同会计信息需求程度的差异。本科对所述五种会计信息的需求程度相对较高，接近“比较需要”的水平，而硕士学历的调查人群则需求程度较低，接近“一般”的水平。固定资产明细表、人力资源信息、其他信息、关联方信息和管理部门内部分析信息的需求程度最高的分别是本科、初中、本科、初中和硕士。如（表4）、（图8）所示：

三、结论与建议

（一）结论 本文通过调查分析得出如下结论：

（1）个体投资者的信息需求是多样化的。无论是对资产负债表、利润表、现金流量表、股东权益变动表等综合反映上市公司会计信息的“四张主表”，还是报表中的具体项目，不同个体投资者的需求均呈现出明显的多样化趋势。不同个体投资者在资金规模、投资目的、期望收益等方面存在较大差异，出于自身利益的考虑，个体投资者需求亦有明显不同。个体投资者的信息需求大致有如下三个方面：历史财务信息。历史财务信息是企业对过去交易、事项的记录，反映企业现时权利和义务，是企业财务信息的主要内容，是投资者判断企业价值，并根据长期趋势做出经济决策的基础；预测信息。对投资者而言，相对于企业现时价值，其更关心企业未来发展潜力，以及能给投资带来的回报，更愿意知道“企业将来会怎样，而不是现在是什么样”；（3）决策相关的非财务信息。财务报告提供以货币记量的信息为主，但决定一个企业发展及盈利能力的因素还包括大量不在财务报告中反映的信息，如人力资源，特别是在知识经济的大背景下，人力资源对企业发展的作用越来越显著。

（2）不同学历个体投资者的信息需求存在差别。不同学历的投资者拥有不同的知识结构和分析能力，对对列报时间、形式、内容等方面的要求不同。学历较低的投资者更关注反映结果的会计信息，更倾向于简单明了的列报形式，而对涉及复杂计算的比率类指标、对会计信息可能产生较大影响的计量属性的选择等内容表现出较少的兴趣；相反，学历较高的投资者对生成会计信息的过程给予更多的关注，更看重会计信息的实质，而对列报方式等形式上改进未置可否。同时，在对投资决策理性程度的考量上，二者也表现出明显不同。

（3）合理的列报时间、列报形式、列报内容。投资者普遍认为“年度财务报告应于年度终了后4个月内对外提供”的时间规定过长，并认为合理的时限应该是年度终了后3个月。而对列报形式进行调查，大多数个体投资者赞成在财务报告中增加图表等形式。但对于是否可以采用非货币方式计量，有将近一半的投资者明确表示反对。除了时间、形式的需求，投资者对财务报告内容提出更高的要求。个体投资者对上市公司提供过去一年比较信息给予积极的评价，并期望能够获得过去三年和未来两年的预测信息，以利于做出投资决策。而对主要报表项目的需求中，关联交易信息、主要股东持股情况变动、各类明细表和速动比率、EPS等财务指标得到较多投资者的偏爱。

（二）建议 根据上述调查结论，本文提出以下建议：

（1）加深研究会计信息使用者需求。财务报告是企业会计信息的综合表现,财务报告的目的是向信息使用者提供决策有用的信息，会计报告都以服务特定使用者为目标。资本市场产生以后，虽然会计服务范围扩大，但“满足会计信息使用者的信息需要依然是财务会计存在和发展的灵魂”。所以加深研究会计信息使用者需求，按需供给，才能更好的实现会计“满足信息使用者需求”的目标。

（2）重视个体投资者的信息需求。投资者包括机构投资者和个体投资者。对于我国资本市场来说，机构投资者为数不多，专业投资团队还有待培育和发展。社会公众股股东中大多数是分散的个体或者小股东。所以，重视个体投资者的信息需求，提供满足要求的高质量会计信息，保护个本投资的利益，是资本市场健康发展的要求，也是建设和谐社会的客观要求。

（3）关注不同层次投资者信息需求的差异。不同学历的投资者对同一项会计信息有不同的需求。需求的多样性、层次性要求信息的供给方提供差异化财务报告，此差异主要体现在：广度方面为不同信息使用者提供不同的信息组合，深度方面为不同信息使用者提供明细程度的不同选择。如何根据投资者的个性需求提供定制化的财务信息，是值得深思的课题。

（4）提高会计信息的及时性。会计信息的及时性质量特征是指会计信息在失去其决策价值之前为信息使用者所使用。会计信息应当及时地提供给信息使用者，以利于信息使用者经济决策。然而，如何在及时性和可靠性间取得平衡，既保证信息供给的及时性又保证会计信息的可靠性，是值得重视的课题。

（5）增加会计信息的可理解性。可理解性又“明晰性”和“可读性”，是指企业财务报告应当便于信息使用者理解和利用。调查发现，大多数投资者对使用图表等方式增加会计报告的可理解性表示赞同，而对采用非货币计量持谨慎态度。所有如何适应投资者的需求，增加更多易于理解的表现方式以及适度引入非货币属性以全面反映企业资产、负债情况，是另一个可以进一步探讨的课题。

参考文献：

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