电商资本何时越冬入春

近日气温的回升并不能给尚处于“资本寒冬”的电商领域带来一丝温暖，反而让越来越多的VC、PE们冷静下来，“观望”着整个行业的发展。

面对寒冬，是要“抱团取暖”迎接春天到来，还是要用于出击，寻找破解“寒冰”的突破口，是电商们与资本界都亟需面对的问题。

境外市场持续低迷

以2007年以来电子商务投资数据来看，2009年之前中国电子商务行业投资均保持较低水平，年均投资数量在30起左右、平均投资额在2-3亿美元，2010年电子商务投资出现爆发式增长，披露76起案例、投资总额9.71亿美元，2011年电商投资继续高速增长，投资数量及金额环比分别增长52.6%和451.5%。即使剔除阿里巴巴集团出售员工股融资16亿美元、京东商城C轮融资15亿美元两起巨额交易，投资规模增速依然超过100%。

2011年下半年开始，境内外二级市场持续低迷，作为互联网行业主流IPO渠道的美股市场也对中国企业避之不及，在此影响下，电子商务乃至整个互联网行业投资速度都开始出现下降，电商投资进入“寒冬”。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2012年前两个月披露电商投资案例9起，投资金额1.02亿美元，平均单笔投资额仅1133万美元，远低于2011年投资水平。以投资人的态度来看，根据ChinaVenture投中集团访谈结果，“观望”是目前投资人对电商普遍持有的态度。尽管对于电子商务市场整体规模的增长依然持乐观态度，但投资价格的持续高企、团购及垂直细分领域B2C投资空间的饱和，都阻碍了投资者步伐。

投资空间趋于饱和

尽管投资进入“寒冬”，但中国电子商务市场规模依然处在高速增长状态。根据ChinaVenture投中集团整理的艾瑞咨询数据显示，2011年中国电子商务市场(含B2B、网络购物、在线旅游预定)交易规模达到7万亿元，相比2010年增长46.4%。其中，2011年中国网络购物市场规模为7735.6亿元，网络购物呈高速增长态势，增长率达到75%，在电商市场总额中占比上升0.6个百分点，相比之下，B2B占比则略降1.7个百分点。对于未来电商市场增长速度，艾瑞预计未来2012-2015年，中国电商市场规模还将保持30%以上的增长速度，2015年市场规模将达到26.5万亿元。

整体来看，国内B2B业务增长已明显放缓，而未来支撑电子商务市场增长的将主要是网络购物。但从目前的中国网购市场的VC/PE投资来看，B2C电商及团购行业在经历了2010-2011年的爆发之后，投资空间趋于饱和，而持续的“烧钱”模式也使得这两个细分行业普遍处于冷却状态，近期或难有新的投资兴奋点出现。相比之下，针对电商服务、电商流量入口的投资却持续活跃。

电商服务尚待挖掘

在2010年以来电子商务市场爆发式增长过程中，电子商务外包服务行业也得以快速发展。尤其是在传统企业“触网”的过程中，对专业化的IT外包、运营外包的需求急剧增长。此外，针对网购市场对物流提出的更高要求，一些专注于电子商务客户的物流服务商也开始出现，以满足中小型电商需求。

不过，电商服务业同样有其弊端所在。最主要的，与电子商务行业类似，就是市场竞争的激烈，根据IDC与阿里集团此前的一份白皮书显示，截至2011年年底，国内电子商务服务企业已经突破了15万家。市场的全面竞争，压低了整个行业的赢利水平，处于市场绝对领先地位的企业少之又少，这也是在如此庞大的市场中仅有十数起投资案例的主要原因。

在电子商务市场激烈竞争压力下，电商企业面临提高收入与降低成本两方面的压力，随着获取新用户成本持续高企，流量入口作为电商产业链前端，投资价值不断凸显，正逐渐成为业界关注焦点。过去两年间，对入口的争夺逐渐升温，阿里巴巴集团推出一淘网进军电商搜索，腾讯推出QQ彩贝探索返利导购；此外，美丽说、蘑菇街等购物分享社区迅速崛起，返利网、立购网等也同样占位电商上游。

随着互联网对人们现实生活的全面渗透，网络应用从商务到社交是必然趋势，互联网各细分行业之间的关联也越来越紧密。电子商务、网络社区与在线营销的结合，使得社交化电商的出现成为必然，国外网站Pinterest的兴起，也为国内社交化电商提供了一种可供参考的模式。购物分享网站可为电商带去可观的流量及交易额，自身则通过广告、交易分成等形式获得收益。此外，在掌控了大量用户和流量的基础上，此类网站也可以在赢利模式上进行更多探索，如近期蘑菇街发起C2B的反向团购――从历史经验来看，“先流量再赢利”的模式已成为中国互联网公司致胜的法宝，腾讯、奇虎360均是如此。