基于经济形势下的投资策略分析

【摘要】近期上证指数在3000点之上创出高点后回调，而表现欠佳的创业板、中小板等指数仍然偏弱，尚未有企稳的迹象。当期物价上涨压力仍比较大，为此，央行的货币政策仍处于偏紧的状况未变。本文基于“蒙代尔―弗莱明模型”对我国当前的经济形势进行分析，结合经济周期与股市周期之间的辩证关系判断大盘近期震荡和走低的可能性较大，投资者操作上，应注意控制仓位，锁定收益。

【关键词】蒙代尔-弗莱明模型；货币政策；财政政策

一、我国当前的宏观经济形势分析

首先，2008年以来，为了应对全球金融危机的冲击，我国采取适度宽松的货币政策，持续大规模地进行货币投放，从而累积了相当程度的流动性过剩问题，我国的货币供给处于供给量大于需求量的状态。同时随着世界经济的复苏，我国的涉外经济趋于活跃，国际收支延续“双顺差”格局。并且我国的储蓄量大于投资量，我国的产品市场处于需求不足的状态。综上，我国当前的经济状态处于“蒙代尔―弗莱明模型”的A点位置，在国家不采取政策干预的情况下，市场机制将自行调节经济至均衡点B点（如下图）。

但是源于物价问题已经成为社会各界关注的焦点，通胀压力不容忽视。中央经济工作会议将货币政策基调从去年的“适度宽松”改为“稳健”。图中表示为LM1向左移动，至LM2位置。

出于保障经济稳定增长，提高就业的目的，2011年我国仍采取积极的财政政策，与紧缩的货币政策搭配使用。2011年的中央财政预算54360亿元是2010年执行数48322亿元的1.12倍。与过去不同的是，2011年及今后的积极财政政策更加注重于产业结构调整。图中IS1向右移动。

人民币继续缓慢小幅升值。美元、欧元的相对变动，经济危机后欧美国家经济的复苏，我国顺差格局的延续都是促使人民币汇率升值的因素。图中BP1左移动。

2011年，中国经济一方面要面对通胀的压力，另一方面又要保持经济增长，面对就业的压力。紧缩的货币政策和积极的财政政策的制定正是对应这两方面。稳健的货币政策是为了抑制通胀，积极的财政政策是为了刺激国内需求，以调整结构、转变方式。对于经济的增长这是两种相反的力量，如上图，如果积极财政政策和稳健货币政策搭配得当，则经济将会在C点达到新的均衡，C点与原均衡点B点相比较，产出增加、利率上升。而如果财政政策不能有效的抵消紧缩货币政策所产生的减少产出的作用，我国经济将会在D点达到均衡，D点与原均衡点B点相比，国民产出减少，利率升高。

综上，我们发现，将来我国的国民经济既有增长的可能性，又存在衰退的风险，同时我国将面临利率上升的压力。

二、我国经济形势对股市的影响

（一）经济状况对股市的影响

股市是国民经济的晴雨表。经济发展状况对股市行情的决定作用是内在的、长久的和根本的，但这并不代表两个周期是完全同步的。在实际运行中，股市周期与经济周期存在不同步，甚至背离的现象。原因在于，股市投资具有一定的预期性。买入股票和卖出股票均包含着投资者对未来经济走势的预测。因此，往往在经济过热还未滑坡时，股市先下跌，而在经济触底，还未回升时，股市先反转。

我国国内生产总值，2011年第一季度比去年同期增加了9.7%，而2010年全年的国内生产总值比2009年增加了10.3%，经济增速开始放缓。并且我国经济已经保持了几年的高速发展，存在经济过热的可能。结合“蒙代尔―弗莱明模型”的分析，在当前经济政策干预下我国经济既有上升的可能也有衰退的风险。投资者更倾向撤出资金观望经济的走势，造成股市上涨推力不足。

（二）经济政策对股市的影响

宏观政策对股市的影响主要表现在，宏观政策是针对经济发展状况制定出来，并且影响经济将来的发展态势。投资者通过宏观政策的分析可以判断将来的经济走势。并且股市对宏观政策所导向的经济形势有夸大的作用，也就是说股市的涨幅和跌幅会大于宏观经济政策调整后的国内产值的涨幅和跌幅。

我国当前的宏观政策是紧缩货币和积极财政并行，跟原来采取的宽松的货币政策和积极的财政政策相比，开始使经济的发展态势放缓。政策导向使经济开始放缓，则股市的上涨推力也将减弱。

（三）利率对股市的影响

利率上升对股市的影响主要源自以下两个方面：

一方面，利率上升会提高存款收益率，投资者在股票、银行存款与债券之间进行资产重新组合时更偏向银行储蓄和债券，同时利率的提高会增加投资者筹集资金进入股市的成本。这两方面的因素将会导致流向股市的资金量减少。

另一方面，根据股息贴现模型，股票的内在价值主要有未来的现金流和折现率来决定，而在一个理性的市场中，股票的价格是以股票价值为基础的。利率的提高将会增加企业的贷款利率，贷款利率提高会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少股票分红派息。另一方面，利率的提高将会提高贴现率。股息的减少和贴现率的提高将会使股票的内在价值降低，进而使股价降低。

从“蒙代尔―弗莱明模型”的分析中，我们得出我国具有利率上升的压力，利率上升将促使我国将来的股票市场行情会有下跌的趋势。

三、投资策略

综上所述，我国采取紧缩的货币政策，主要目的是为了控制通货，4月份CPI同比上涨5.3%，环比上涨0.1%，PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.5%，通胀压力仍然存在，通涨未消除之前，我国从紧的货币政策将不会改变。而紧缩的货币政策和积极的财政政策是存在于将来经济发展中的下行和上行力量，投资者对将来的发展态势的预期不确定。紧缩的货币政策不放松的话股市大盘走势下跌和震荡的可能性较大。在这期间的投资策略的重点因该是锁定收益，适量减仓，观望物价水平的改变。等到物价稳定，通胀压力消除之后，国家货币政策将会适量放松，这时可以补充仓位待涨。

参考文献

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作者简介：苏国雷，男，山东聊城人，中央民族大学管理学院企业管理硕士研究生，研究方向：资本运营。

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