数据质量成为众矢之的

在前10家国际投行的研究报告中，至少有6家批评了中国经济的数据质量问题

摩根士丹利

最近关于摩根士丹利的争议和它内部的争议成为了热点话题。不过，从国际投行人士的眼光来看，即使是它的竞争者，都在为它的命运多舛而扼腕叹息。在坚持“中国墙”方面，它做的也是最好的，这也是老摩根立下的铁律：不论什么时候，研究都要独立。

最近一个月，摩根士丹利高层动荡，并没有影响到研究队伍的工作热情。首先，还是关注他们最擅长的方面：国际经济和资本流动。他们继续关注全球经济发展的失衡问题，并认为，“对于表面看来稳定的全球经济而言，我们很容易忽略了隐藏其下的汹涌暗流”。摩根士丹利全球首席经济学家史蒂芬・罗奇认为中国经济的增长势头依旧，并且认为这导致了国际市场忽视了中国经济减速的可能。

以谢国忠为代表的摩根士丹利亚太地区研究部在准确预测了中国的房地产泡沫之后，现在已经开始重点关注泡沫将给中国的生产和美国的消费带来什么样的冲击。并坚持认为，目前中国以警告为主的政策只会推后“最后算账”的时间，并不会从根本上解决城市地区的房地产泡沫。他们目前的结论是：在今年下半年房地产泡沫萎缩并伴随局部崩盘之后，石油价格将会下降，全球经济增长将在2006年同步放缓。

高 盛

大中华区的经济学家队伍重点关注中国的财政政策和税收的改革。他们认为，在本轮经济周期中，与过去相比，财政政策会比货币政策更有反周期操作价值；自从1996年以来，税收收入占GDP的百分比快速上升，这表明税收管理得到了很大改善，但是很可能加大了国内公司的负担；税收收入的强劲增长使得中国政府部门有机会抓紧时间进行长期停滞的税收体制改革，包括以下方面：统一国内企业和国外企业的所得税、将增值税的征收从以生产为基础转移到以消费为基础并通过改革增值税来减少固定资产投资；税收改革很可能会成为政策组合的一部分，用来再平衡进出口贸易的过热和国内需求，同时可以减少人民币升值对经济增长的冲击。

瑞士银行

以安德森为代表的亚太区经济学家队伍认为中国对固定资产投资的统计有失公允，建议市场关注中国的信贷、房地产建设、工业生产和贸易等方面的增长。同时，他们认为中国对外贸易出口的增长并不是因为纺织品出口的增长，因为其所占中国贸易总额和增量比重均比较小。

瑞士信贷第一波士顿

亚太地区的研究部门发表报告认为，照目前的趋势发展下去，在2008年北京奥运会的时候，中国的外汇储备可能会超过1万亿美元。并认为由国家外汇管理局引导的高度集中的资本流动将会影响世界金融市场，并将中国持有的巨额美元资产称为“中国美元”，意在与石油美元和日本美元类似。并认为，即使人民币和美元真的脱钩，为了创造更多的就业机会和促进出口，人民币仍会继续被低估。

他们认为，短期内，中国美元可能会导致原材料价格上涨。最后，他们预测，中国的劳动力供给将在2017年到达顶峰，到那时中国可能会失去继续保持低汇率的兴趣。这种资金再循环的游戏在亚洲可能就玩不下去了，如果不采取预防措施的话，到时可能对美国债券市场和美元带来大麻烦。

德意志银行

大中华区的经济学家们非常关注中国内地当前的房地产市场过热问题。但是，他们提出了不同的观点：在本轮房地产价格增长周期中，在大上海地区房地产市场面临下跌风险的同时，北京、广州和深圳将保持本周期早期的上升趋势。同时认为，特定行业的政策调控――而不是宏观调整――主导了中国对经济进行宏观调控的政策议程。并将中国内地经济的评级维持在“BBB+, 正向, A2, 稳定”的水平。同时，还上调了对中国内地经济2005年的GDP增长预测，从原来的8.4%上调至8.7%。

特别要指出的是，在前10家国际投行的研究报告中，至少有6家批评了中国经济的数据质量问题，尤其是对GDP增长率、CPI和房地产行业等方面的统计数据。这表明，中国的数据质量问题严重干扰了国际金融市场对中国经济的评估，这对中国经济的长远发展非常不利。