浅析现金流管理与企业价值提升

摘要:任何一家企业离开资金的供应,都难于生存,更不用说发展。在国外破产倒闭的企业中有85%盈利情况很好,而现金支付能力很差。现金流量作为企业价值的驱动因素,以其超越于利润指标的优势开始受到人们普遍关注,并逐渐成为衡量企业盈利能力和成长性的主要标准。本文试就企业现金流管理与价值提升这一主题展开思考,以期实现企业价值最大化。

关键词:现金流 现金流管理 企业价值最大化

一、企业现金流量的优越性

现金流量,是以收付实现制为基础计算现金流入和流出的差额,它是企业从事经济活动的必备要素,又是经济活动的财务反映。现金流量指标比利润指标更重要。在经济生活中,企业倒闭不完全取决于盈利水平,换句话说,以权责发生制为基础核算的资金运动和会计盈利,不能真实揭示企业财务状况和风险。企业即使有盈利,若没有充足而合理的现金流,也将严重影响生产经营和偿债能力,最终影响企业生存。因此,现金流量是企业生存和发展的命脉,其优越性如下:

1、现金流量能更好地反映企业的偿债能力

之所以许多企业有大量的流动资产,但现金支付能力很差,甚至无力偿债,最终破产清算,是因为传统的根据资产负债表确定的流动比率和速动比率虽然在一定程度上反映了企业的变现能力,但却有很大的局限性:如作为流动资产主要部分的存货并不能很快变现为可偿债的现金;存货用历史成本计价而不能反映变现净值;流动资产中的待摊费用并不能转变为现金;速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力,如果实际发生的坏账损失比计提的坏账准备多,那么即使速动比率保持在1:1左右,也不能说明企业的短期偿债能力强,而是弱,这样,误导了报表使用者。显然,现金流量指标比传统的权责发生制下的指标能更好地反映企业的偿债能力。

2、现金流量比利润更真实地反映企业的收益质量

收益质量是指报告收益与企业业绩之间的相关性。如果收益如实反映企业的业绩,则认为收益质量好;否则,则认为收益的质量较差。决定收益质量的因素很多,总的说来有会计政策的选择、运用及收益与经营风险的关系等三个方面。实践研究表明,按照权责发生制编制的资产负债表和利润表最容易被管理者粉饰。因为,管理当局在会计政策的选择和运用时,有一定的自由决定能力;而收益与经营风险的关系,也与管理当局的管理战略有关;而现金流量却难以人为操纵,弥补了权责发生制在这方面的不足。按照收付实现制编制现金流量表所注重的现金流指标、所考察企业经营活动中的现金流量情况,能使报表使用者更充分、全面地认识企业的财务状况,评判企业的盈利质量,确定企业真实的价值创造。

3、现金流量有助于评价企业的财务弹性

财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。当企业的现金流量超过支付现金需要,有剩余现金时,企业适应性就强。通常用经营现金流量与支付要求进行比较来衡量企业的财务弹性,支付要求可以是投资需求或承诺支付等。如果比值越大,说明资金自给率高或支付现金能力强。通过现金流量信息可以了解企业适应经济环境变化的能力,而这一信息从传统的权责发生制下的指标是无法获得的。

4、现金流量在一定程度上提高了企业之间会计信息的可比性

市场经济条件下,企业有权在会计准则允许的范围内自主选择会计政策,加之会计利润的确认广泛运用了权责发生原则、谨慎性原则等等,其中包含了太多的估值。因此对利润指标来说,不同企业因口径不一致而不具有可比性,而现金流量的估计因素,剔除了各企业对同样交易和事项采用不同会计处理方法所造成的影响,从而使不同企业所报告的经营业绩具有更高的可比性。

5、现金流量有助于评价企业未来获取现金的能力

企业现金流量分别在经营活动、投资活动和筹资活动等三个方面反映,这三个方面可以反映一定时期内企业现金流量的总体情况以及经营状况。经营活动产生的现金流量反映了在不依靠外部融资的情况下企业通过自身经营活动获得现金的能力;投资活动产生的现金流量反映了企业在投资活动中所发生的现金流入量和现金流出量;筹资活动产生的现金流量则代表了企业筹集资金及筹资成本的有关情况。通过对现金流量指标分析可以得出企业未来获取或支付现金的能力,从而帮助投资者对企业财务状况进行综合评价,为投资者作出正确的投资决策提供信息。

二、现金流量与提升企业价值的关系

企业的价值是预期现金流量的现值,与企业现金流量正相关,即同等条件下,企业的现金流量越大,它的价值也就越大。企业现金流量与企业价值关系密切,主要表现在以下几方面:

1、现金流量是企业价值创造的源泉

一般说来,现金流是企业生产经营活动的第一要素。从经营角度看,企业任何日常活动均始于现金而终于现金,从现金到库存商品,再从商品销售到应收账款,最后从应收账款到现金,完成资金的一个循环,然后再进入下一个循环,周而复始,企业得以持续发展。生存、发展和获利是企业的基本目标。如果现金流转出现不畅或阻滞,企业就无法在市场上取得生产资料和劳动力,企业生产经营活动就陷入困境,严重时会引发财务危机,导致企业破产清算,也就无法进行价值创造。所以,对于企业而言,现金流量是价值创造的基础。

2、现金流状况决定企业生存能力

让李嘉诚安寝无忧的,除了名利之心淡泊,还有一个更为基础的原因:他的各项业务都拥有着良好的现金流。 李嘉诚对现金流高度在意,富有盛名。他经常说的一句话是:“一家公司即使有盈利,也可以破产,一家公司的现金流是正数的话,便不容易倒闭。”中国普马现金流断裂案件也是很好的例子:纵观中国普马的经营过程,因肆意扩张、现金流管理不当引发现金流危机,最终导致的现金流干涸是其失败的主要原因。可见,现金流是企业的血液,良性的现金流可以使企业健康成长,反之,会使企业失去竞争力,威胁企业生存,甚至破产倒闭。许多企业破产属于“盈利倒闭”,虽然账面上表现出丰厚利润,但却无力支付和清偿到期债务,从而陷入财务困境,最终摆脱不了破产清算的厄运;相反,有些企业账面利润可能表现并不突出,但因其现金流量状况良好,支付能力强,得以不断发展。

3、现金流能提升企业价值

企业价值来源于企业资源的合理配置以及现有资产创造收益的能力。长期以来,企业存在重利润、轻现金流的经营理念,以利润最大化作为考核业绩的标准,但是,利润只代表企业新创造的价值,企业价值不仅包括新创价值,还包括未来创造价值的能力,所以,以利润为指标衡量企业价值明显存在局限性。企业是要持续经营,企业价值主要由每年现金流量和贴现率决定。所以,企业任何投资项目,都应考虑其未来现金回收能力,而不是该项目的财务盈利能力。可见,企业价值的大小取决于现有资产创造现金流量的能力,最终形式表现为一系列现金流量。依现金流量折现模型,某种意义上说,企业价值最大化即现金流量最大化。

三、基于价值提升的现金流量管理

由上所述可得:衡量企业是否有较大价值的标准,是看企业是否有持续而稳定增长的现金流入。企业利润的根本来源是企业提供的产品与服务的能力;企业经营运作应该注重产生长期的现金流量。所以,现金流量管理的目标就是要使企业保持正常的现金流转,创造出更大的现金流量,从而使企业价值得到提升。这要求企业要做好现金规划,正确分析不同时期支付能力,客观评价企业经济实力,优化企业决策行为,从而达到未雨绸缪,防范和化解破产风险,具体如下:

1、做好编制分析现金流量表和现金预算表

在实际工作中,企业应当定期编制现金流量表,并将事前的预测与事后分析相结合,即对现金流量完成情况进行事后考核分析,又在分析的基础上编制下期的现金预算表。因为,现金流量表作为管理的有效工具,能及时体现了企业在一定时期内现金的流入和流出情况,反映企业一定时期的偿债能力、支付能力、未来获取现金的能力以及企业的投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响,有助于对企业整体的财务状况作出客观评价。所以,只有把现金流量表作为日常管理、调度和控制现金的有效工具,才能有效管控现金流量。

2、加强对现金流入流出的动态管控

在做好资金预算的基础上,企业还要在现金流入与现金流出两方面加强动态管控。(1) 现金流入:就是注重开源,不断扩大销售渠道,提高市场占有率,以提高销售收入,并尽快收回应收账款,提高应收账款周转率,切忌以牺牲长期现金流量来改善短期利润状况,避免出现“良好的经营成果与堪忧的财务状况并存”的尴尬局面;否则,即使有很高的销售收入,企业一样会陷入财务困境,甚至破产。(2) 现金流出:就是注重节流,要努力节约开支,不断降低成本费用支出。比如在日常企业管理中,应努力提高存货周转速度,尽量减少存货库存数,因为储备存货会增大进货成本、储存成本,企业有可能因占用大量储备资金而造成资金短缺,流动资金失衡。

3、根据企业所处生命周期的不同发展阶段来判断现金流量的合理性

在分析时,须明确生命周期不同阶段应有不同的现金流量要求,并以此提出合适的财务结构。

(1)萌芽期(初创期):公司用于厂房的建造、设备的购置及技术、产品开发等投资占用的现金需求量远远高于经营活动产生的现金流量,所以,需要大量对外筹资。负的经营活动现金流量、负的投资活动现金流量和巨额正融资活动的现金流量是该期间现金流量的合理表现。

(2)成长期―成熟期:成长期,主营业务产生的现金流量大幅度增长;同时,为达到生产的规模经济,必须扩充厂房设备,现金需求远远超出其产生现金的能力,筹资活动引入的现金流量仍相当巨大;成熟期,市场占有率较高但销售增长缓慢,对资本需求较小。其突出特征是经营活动开始产生正现金流量,投资活动现金流量也开始由负变正,融资活动开始表现为净现金流出。

(3)衰退期:经营活动和投资活动都产生巨额现金流入,而融资活动净现金流出也达到历史高位。

可见,企业生命周期与现金流量的关系密切,所以,我们对公司几个会计年度的现金流量比较分析,可以发现现金流转及现金管理存在的问题,明确其变动趋势,科学预测未来的现金流量。

4、对各价值创造活动的现金流量结构加强管理

投资、经营及筹资三种财务决策对企业现金流量会产生重要影响。企业的经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量三者之间紧密相关、相互影响,而且不同企业、同一企业在不同时期各有其特点,三者之间的比例关系也会发生变化。企业只有根据自身的实际情况,分析研究和适当调整三者的比例关系,做到即明确各价值创造活动的现金流量,又优化流入流出结构、确定最佳现金流余额,使企业现金流量很好地满足经营及发展的需要,从而实现企业价值最大化。

5、努力提高会计人员管理会计的素质

在市场竞争日益激烈的今天,作为企业的会计人员,如果没有经济效益概念、没有强烈现金流量意识、没有精通专业知识、没有较高道德品质,就不能有效提升现金流管理,不能使资产增值、企业发展。所以,为实现最佳经济效益,企业应努力提高会计人员管理会计的素质。一方面,企业应培养会计人员良好职业道德、自律性和敬业精神。会计人员应以客观事实为依据,向信息使用者提供客观、真实、准确、可靠的会计信息。另一方面,企业应加强对会计人员继续教育,不断提高综合能力。财会人员必须更新观念,努力学习新知识和新的会计准则、制度;充分利用信息管理系统来有效地管理信息,准确掌握市场的变化,使企业降低成本,增加现金流量,增强企业偿债能力,在激烈市场竞争中立于不败之地,并做大做强,为企业创造更多价值。

参考文献:

[1]注册会计师考试委员会办公室编.《考试辅导教材-财务成本管理》.经济科学出版社,2002年

[2]蔡昌.《如何管控企业第一枚多米诺骨-现金流》.2007年11月