交易员是如何操纵国际油价的?

实货原油估价很容易受到操纵，这件事在石油行业内本来就是公开的秘密。或许，令人惊讶的是，监管方居然等了这么长时间才启动正式的调查。但是，欧盟就油价操纵问题对BP、壳牌和Statoil的办公室进行突击搜查的消息传来，还是对整体市场造成了冲击。

估价是全球大多数石油和油品交易的基础。全球只有一小部分石油进行真正的现货交易。但这些数量有限的现货交易却被用于全球重要交易中心原油和各种油品的每日价格估算，由此得出的估价被用于较长期销售协议的结算。

只有那些财力最为雄厚的公司才可能考虑将大部分业务以现货交易的方式进行，因为这样做将会承担价格风险。艾克森美孚可能是唯一一家真正能够担起这一风险的能源企业，而这更多缘于其纵向一体化的业务模式让公司能够内部消化区域性价格波动的影响，而非因为其雄厚的财力。其它公司全都多多少少依赖所谓的定期协议。这些为期数周或数月的协议通常会与一家主要报价机构（PRA）所公布的一个公开估价挂钩，这些主要报价机构包括麦格希集团（McGraw-Hill）旗下的普氏，以及Argus Media。

为什么要这么做呢？简单地说，就是因为这让现代大宗商品业务成为可能。基于估价达成的定期协议能让终端用户、交易商和供应商以他们认为合适的水平对冲价格风险，降低价格波动给个别业务带来的冲击。

因此，银行业者在大宗商品市场扮演了很重要的角色。即使他们从未亲手碰过石油、抽取石油、或租用油轮，他们仍然可以建立油价曝险敞口。一般来说，这些敞口是和各种不同客户对做而成，多数利润并非来自价格敞口，而是将多空部位卖给不同客户的价差，以及相关的费用。银行业者也可以像大型石油公司及贸易商一样，同时交易实货石油及石油金融产品。实货石油多头部位，可以用纸石油部位对冲。此外，并没有任何规定要求市场参与者必须是市场中性。许多人经常直接对价格或是不同商品间的价差进行方向性押注。

这种纸石油-实货石油等值的关系，正是现代石油交易的核心，但经常被外行人误解。而这也可能是油市操纵行为指控的关键部分，因为许多企业的纸石油部位名目价值，远高于他们实货石油部位价值。

根本的问题在于，实货石油现货市场的流动性很差。有时候一连数天都没有任何公开交易，有时候则是因为产品规格、时间或其它因素的限制，导致买卖无法撮合。这个市场只有几家企业参与，一天之内可能成交的交易为数不多。