完善我国货币政策传导渠道的对策分析

摘 要：货币政策传导机制对于货币政策调控国民经济的效果具有很重要的意义，货币政策是否有效，关键在于其传导机制是否通畅。货币当局必须了解货币政策在何时、在何种程度上、通过何种途径对经济产生影响，这就是货币政策的传导机制问题。对这一问题判断的准确程度直接影响到最终目标的实现程度。所以，货币政策是否有效很大程度上取决于货币政策传导机制是否通畅。

关键词：货币政策工具；货币政策利率传导机制；金融改革。

The Countermeasure analysis to Perfect our

country monetary policy transmission channels

Abstract：Monetary policy transmission mechanism for monetary policy regulation and control effect of the national economy has very important significance，the validity of monetary policy，the key lies in whether the transmission mechanism.Monetary authorities must understand when and to what extent，monetary policy impact on the economy，through what way this is the problem of monetary policy transmission mechanism.The accuracy of the judgment on this issue will directly affect the degree of the realization of the ultimate goal.So，monetary policy effectiveness depends largely on whether the monetary policy transmission mechanism.

Key words：monetary policy tools，monetary policy interest rate transmission mechanism，financial reform

引言

中国货币政策传导机制及其效应问题已引起国内学者的重视，通过实证研究，学者们对货币渠道和信贷渠道在货币政策传导渠道中的作用也得出了不同的结论。邱力生（2000）认为，我国近年来的货币政策效果不太理想，问题在于我国币政策传导机制渠道中存在一些梗阻，比如信用制度不健全、金融组织结构欠佳、产权制度和利益机制障碍及管理偏差等。

1.完善信贷传导渠道

信贷渠道对货币政策的有效执行起到了重要的促进作用。因此，在重点强调货币渠道的同时，需要进一步完善信贷传导渠道，改善信贷渠道萎缩的局面和渠道过窄不足等问题。

1.1加强中央银行的作用

中央银行作为货币政策的制定者、金融服务的提供者和金融稳定的维护者，在提高货币政策有效性方面有特殊的作用，它可以从以下几个方面发挥作用。

（1）运用窗口指导、道义劝告等手段，促进商业银行信贷结构的调整在人民银行消费信贷政策的引导下，各商业银行适应市场由卖方市场向买方市场转化的形势。

（2）运用再贷款、再贴现等手段，加大对中小金融机构资金支持力度人民银行需要加大对中小金融机构的再贷款，特别是再贴现业务的发展，不仅扩大了中小金融机构的融资渠道，而且有效帮助企业解决了相互拖欠的问题，这些措施有效地扩充了中小金融机构的资金实力，使它们能更好地服务于中小企业和县域、农我国货币政策传导机制实证研究村经济。

1.2继续深化商业银行改革

首先，要强化国有商业银行资本约束和利润考核并建立激励机制，使商业银行内在的约束机制和激励机制对称。在资金供求和利率变化时，能够做出符合市场规则的反应，传导货币政策的意图，扩大货币政策的效应。其次，优化商业银行产业组织结构体系。在加强四大国有商业银行改革的同时，大力发展股份制商业银行和城市商业银行，壮大其经营规模。通过新型商业银行的快速发展，相对削弱四大国有商业银行的垄断地位，使我国商业银行竞争充分化，同时为我国货币政策的传导创造更健全的载体。最后，大力发展县域中小金融机构，充分发挥其信息、人文和区位优势，为中小企业融资、区域经济发展提供有力的金融支持。通过大力发展县域中小金融机构，可以为货币政策的传导构筑发达的毛细血管式的传导渠道，以提高货币政策的有效性。

2.大力发展货币市场

2.1积极培养和扩大市场主体，为货币市场功能的发挥创造良好的微观基础

我国货币市场交易主体以商业银行为主，禁止信托投资公司、证券公司等非银行金融机构进入同业拆借市场和银行间债券市场。商业银行一般呈现为资金的盈余方，非银行金融机构通常表现为资金的短缺方，没有非银行金融机构的参与，往往导致货币市场的“单边市”，阻碍货币市场的正常发展。因此，扩大市场交易主体势在必行。在扩大市场的交易主体方面，可以采取以下措施：一是尽快放开金融机构进入货币市场的准入限制，允许更多的金融机构进入拆借市场和债券市场，加快政策性银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、财务公司、租赁公司和信托投资公司等直接入市交易的进程；二是允许大的企业或企业集团等机构投资者通过建立金融机构的形式间接参与货币市场交易；三是设立柜台交易制度，提高个人投资者持有债券的流动性。通过这些措施，可以扩大市场容量，活跃市场交易，满足中央银行调控货币供应和金融机构调整资产负债结构的需要从而提高货币政策的传导效果。

2.2加快货币市场利率体制改革

在进行利率市场化改革过程中，不仅要对现有己放开的利率运行机制进行规范，而且要采取渐进的方式放开其他短期市场利率，形成有机的货币市场利率机制。这样既能达到货币市场利率真正的市场化，又能使货币市场上形成的利率信号准确反映市场资金的供求状况，为整个利率改革的推进形成一个可靠的基准利率，以提高企业和社会公众的利率弹性和货币政策的有效性。

2.3发展货币市场创新工具，增加市场交易品种

货币市场上的金融工具是中央银行调节货币供应量和市场利率的重要手段，其多样化和不断创新是货币市场迅速发展的重要推动力，也是货币市场发达程度的重要标志。发达的货币市场必须能提供各种各样的可转让融资工具，这样才能满足不同金融机构和经济主体的需要，增大货币市场的影响力和货币政策的有效性。目前我国货币市场上的交易工具较少，尤其是短期国债极为缺乏，这制约了货币市场的进一步发展。因此，要采取有效措施，鼓励创新行为，逐步发展多种交易工具。如发展金融债券市场、企业短期债券市场；推进住房抵押贷款证券化；应允许资产质量较高、信誉较高的企业发行短期商业票据，增加银行承兑票据的发行量；允许商业银行发行大额可转让存单等。从而增加货币市场投资工具，促进货币市场发展。

3.提高资产价格梁道的传导作用

3.1进一步规范发展股票市场

由于股票市场是资本市场的核心，股票市场的效率和质量在很大程度上决定了资本市场传导货币政策的效率，因此我国股票市场必须在规范中发展，努力提高上市公司质量，防止股市泡沫。我国还必须建立多层次资本市场体系，健全市场退出机制，并以股票价格指数期货为突破口，积极发展金融期货市场，规范发展金融股权市场，带动金融衍生工具市场的发展。

3.2完善国债市场，充分发挥其传导货币政策的作用

一是优化国债的品种结构和期限结构，适当增加财政债券、建设债券、可转换债券、地方政府债券、浮动利率债券等债券的发行，适当增加短期和长期国债的比重：二是调整国债持有者结构，提高商业银行持有国债的比例，发挥不同国债持有者在货币政策传导中的作用；三是扩大银行间债券市场的交易主体，扩大市场容量和货币政策的操作空间；四是建立银行间柜台债券市场，提高国债的市场流动性；五是打通银行间债券市场和交易所债券市场，尽快形成统一的债券市场体系。

3.3疏导资本市场与货币市场的联系

资本市场与货币市场的良性互动发展是金融业有效运行的基础，也是现代金融体系的内在要求。我国要在加强金融风险管理、提高金融监管水平的基础上，建立规范的证券融资渠道。既鼓励和引导银行信贷资金通过合法途径注入资本市场，又让符合条件的商业银行到资本市场筹集资金，形成真实的利率价格信号，实现商业银行与资本市场的协同发展，提升金融体系合理配置资源的功能。目前我国实行的是分业监管制度，中国银监会、中国证监会、中国保监会分别对银行业、证券业、保险业实施监管。货币市场与资本市场之间联系的加强以及金融创新有可能导致金融监督真空的出现，因此在疏导资本市场与货币市场联系的同时，我国三大金融监管部门必须加强合作，建立监管协调、信息共享的协作监管制度，增强监管合力，提高监管效率，促进我国金融业稳健发展。

总结：

随着我国经济对外开放程度的提高，人民币走向自由兑换是大势所趋。目前，在实行有管理的浮动汇率制的前提下，可根据国际市场情况相机调整汇率，扩大人民币汇率波动幅度，增强名义汇率的灵活性，以缓解因外资流入形成的外汇供过于求的局面，从而减少央行货币政策实施过程中的压力。消除外汇市场上的非市场化因素，疏通汇率渠道，当前我国可实行两步走战略。第一步先放开对汇率的过度干预，真正实行（有管理的）浮动汇率制。第一步实现以后，汇率渠道开始在货币政策的传导中扮演角色，尽管其效率尚不如资本自由流动条件下实行浮动汇率制的开放经济条件下的汇率渠道，但是作为利率渠道的补充，能够增强货币政策的传导效果。第二步是在（有管理的）浮动汇率制下，放开对资本流动的限制。

这一步实现以后，完全的汇率渠道与利率渠道一起双管齐下，使货币渠道的传导效率作用发挥更佳。但我们也应充分认识到，消除外汇市场上的全部非市场化因素，疏通汇率渠道是一个中长期目标，从近期看，当务之急是做好浮动汇率制真正实施前的准备工作，实施积极的人民币汇率政策，完善外汇市场运作体选题背景和意义制，加快外汇市场产品创新，调整外汇管理政策等。要逐渐弱化中央银行对外汇市场的干预，刺激市场交易的活跃程度，增大市场交易的规模，为浮动汇率制的真正实施准备一个良好的外汇市场。（作者单位：云南师范大学）

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