人保集团冲刺H股

历经波折后，人保集团选择了H股上市。

香港媒体披露的时间表显示，人保集团已经在11月15日进行了上市前的推介，暂定22日正式路演，26日招股。

这家内地老资格的保险集团早在2011年就进入了“A+H”股上市进程，但因市况不佳被延后。

此次冲刺H股上市，人保集团上半年业绩为其助力不少。根据预披露材料，人保集团今年上半年实现净利润49.23亿元，同比增约21.9%，这在其他上市险企业绩黯淡的背景下，人保集团的表现难能可贵。

有分析人士认为，人保集团已实现了财险、寿险、健康险等多元化经营。根据上半年业绩，市场对于人保打赢这场利益攸关的上市之战，不存疑虑。

但是，独挑大梁的财险子公司，受行业竞争加剧的影响，好日子或将终结。同时，人保旗下的寿险和健康险公司偿付能力再度吃紧，也是此次岁末急赶港股末班车的动因之一。

更令市场担忧的是，人保子公司的经营状况在上市融资后能有多大程度的改观，以及此前暂时搁置的金控布局是否会再度扬帆。

对于这家有着63年历史的保险集团，上市绝非其改革的终点。

H股末班车

“现在很忙，全力以赴准备正式路演。”一位外资投行高管在接听《财经国家周刊》记者电话时，声音里透露出疲惫。据他介绍，路演之前的几天，投行几乎都在通宵工作。

早在推介会前，人保集团数位高管已经齐聚香港，为正式路演做准备。“这次上市对人保来说是利益攸关之战。”上述高管评论。

17家投行护航人保的承销团，也是史无前例，显示出人保集团追赶H股末班车的急切心理。

记者查阅人保承销团名单发现，中金、瑞信、花旗、汇丰、高盛、德银等世界知名投行全部跻身其中。目前，人保已经敲定中金、瑞信、汇丰及高盛为牵头保荐人，全球牵头人及账簿管理人仍有待揭晓。

其实早在11月15日，人保集团就在联交所了预览资料。

预览资料显示，2012年上半年人保集团规模保费为人民币1581.96亿元，归属于股东的净利润为49.23亿元，同比增长21.9%。而对比其他上市险企的同期业绩，中国太保和中国人寿表现黯淡，净利润同比分别下降54.6%和25.7%；中国平安和新华保险稍好，同比分别增长9.4%和7.3%。

截至今年6月30日，人保集团总资产规模达6497.43亿元。有分析人士在接受本刊记者采访时表示，根据上半年的业绩，市场对于人保集团打赢这场利益攸关的上市之战，不存疑虑。12月份挂牌，应该不会再有意外。

随着推介的深入，人保集团拟募资的数量和股价也不断浮出水面。

预览资料显示，人保集团共有344.91亿股股份。财政部和社保基金分别持股88.72%和11.28%。此前有外电报道称，人保集团发行新股约占其公司总股本的16%至17%。目前人保集团上市市值估计达208亿美元，集资额则达到40亿美元左右，预期可能成为今年亚洲最大的IPO项目。

上述外资投行人士对本刊记者确定了上述数字。但是他也强调，一切皆可能由于市场情况而变动。

此前外电报道称，人保期望当中有一半由基础投资者认购，其正与美国国际集团（AIG）、JC FLOWERS、中国人寿、法国再保险集团Scor，以及中国国家电网等磋商。

股价是这些基础投资者所关心的重点。另有中资投行人士对本刊记者透露，人保集团倾向的发行定价为每股8-9港元，然而这些潜在的基础投资者给出的报价则倾向于每股5港元。

“现在并非上市的最佳窗口，人保最终选择低价发行的可能性很大。”前述中资投行人士称。

人保的矛盾

并非最佳的上市窗口，却急赶今年的末班车，人保H股上市也有些许无奈。

早在今年6月份，人保H股IPO计划就通过港交所的聆讯。但是随后因为港股市场的羸弱，基础投资者缺乏，导致人保第一次H股上市铩羽而归。

按照港交所上市的有关规定，首次IPO公司在通过聆讯后，上市时间最多延后不超过6个月，否则需重新递交上市申请资料，再走聆讯流程。所以人保集团只能急赶年内的末班车。

同时，子公司亮眼的业绩也成为人保集团选择该时点上市的助推器。

人保集团的财险子公司----中国人民财产保险股份有限公司（2328.HK）此前已经在香港上市。

根据中国财险公布的数据显示，今年上半年中国财险实现净利润65.34亿元，同比增长23.56%，每股收益0.533元。拟派发中期股息每股0.21元，合计25.74亿元。

首都经贸大学保险学教授庹国柱认为，虽然中国财险是目前国内最大的非寿险公司，占市场份额36%以上。但是，中国财险市场的集中度正在快速下降，竞争多极化格局显现，尤其是大型财险公司未来可能面临市场份额下降的窘境。“人保在年底选择上市，是策略之举”。

除此之外，由于人保集团旗下新兴业务板块的迅速扩张，人保集团已经到了求资若渴的地步，通过融资解决偿付能力困局已成为必要之举。

公开资料显示，截至今年6月30日，人保集团偿付能力充足率为156%，比去年的165%有所下滑，其中除了人保财险的偿付能力为184%，人保寿险和人保健康的偿付能力水平分别为136%和101%，均在监管Ⅱ类标准之下。

按照保监会规定，偿付能力在150%以上的为充足II类公司；150%到100%之间的为充足I类公司。偿付能力充足I类公司其利润分配、开设分支机构等都会受到一定限制。

另外，人保集团也从未放弃A股的上市方案。

“集团现在把融资重点放在H股。如果H股发行情况良好，受到市场追捧，融资额度超过预期，就将大大降低在A股市场的融资压力，缩减A股的有关融资额度。”一位人保人士此前接受本刊记者采访时表示。

金控思路

事实上，早在2008年底，人保集团确定了整体上市的路线。按照人保内部文件所述“上市是为了建立起持续高效的资本自我补充机制，提高偿付能力，实现国有资产保值增值”。

当年，人保组建了上市智囊团。为了扫清体制障碍，人保集团启动了整体改制计划。2009年人保集团改制成功，转身为股份公司。

2011年6月，人保集团敲定了战略投资者，全国社保基金出资100亿元入股人保集团，持股比例为11.28%。人保集团已完全具备了在A股和H股上市的条件。

2011年底，市场一度传闻人保集团欲与新华人寿一并在年底冲关上市，但最终并未成行。知情人士透露，华闻系资产的出让受阻，是导致人保集团当时上市搁浅的主要原因。

2012年4月25日，北京信托与人保集团旗下人保投资控股有限公司签署股权转让协议，受让人保投控持有华闻投资控股公司55%股权、广联（南宁）投资公司54.21%股权，并迅速完成了股权交割。人保集团终于跨过了上市路上的“华闻系”障碍。

但在背后，人保对华闻系金融资产依旧挂念不忘。人保集团董事长吴焰曾表示，最看重华闻系的大成基金，“要把大成基金股权拉至人保集团，成为重要的利润贡献来源。”

一位接近人保的消息人士透露，人保集团与北京信托的转让条件中，明确表示回购大成基金是转让条件之一。“人保需要借助一个合适的‘平台’把‘华闻系’拆分，需要的拿回去，剩下卖掉。现在大成基金是要拿回去了。”

另有市场人士分析称，人保在H股上市后，即有可能完成大成基金的回购。

上述消息人士表示，人保回购大成基金，用意非常明显，就是打造人保自己的综合金融业务。他还对《财经国家周刊》记者透露，人保集团也考虑回购中泰信托的股权。