人保“金控梦”遇挫

上海，2010年圣诞前夕，突如其来的寒潮并没有影响南京路步行街的喧嚣与鼎沸，在这条上海滩最著名的商业街上，到处都是熙熙攘攘的人群。而距此不远的北京东路就没有这么繁华了，一座名为“新科技京城”的大厦就坐落在这条并不热闹的街上。这座看似普通的楼，却有一个好彩头的门牌号码“668”，颇似广东人口中的“顺顺发”。

在没有查询之前，一般人不会注意到这里有一家坐拥多张金融牌照、控股多家上市公司的金融巨头。华闻系的实际资本运作平台――上海新华闻投资有限公司（下称“上海新华闻”），就坐落在新科技京城东座12楼。

上海新华闻的股东之一是中国华闻投资控股有限公司（下称“华闻控股”），其实际控股者就是人保集团的全资子公司人保投资控股有限公司(下称“人保投资”)。

从2008年6月份人保投资入主华闻控股开始，华闻系就成了人保集团打造金融控股道路上的一颗重要棋子。

2010年12月11日，上海新华闻旗下的上市公司新黄浦公告称，人保基于自身战略考虑，正在研究对所持华闻控股股权整合事宜，不排除出售华闻控股55%股权的可能性。

一时间，人保与华闻的关系再度被推向风口浪尖。

市场议论的焦点是，在上市前的紧要关头，保住自身的利益，摒弃不必要的资产，人保若出售华闻控股的股权无疑是断臂保身之举。但是舍弃了华闻控股，人保的“金控梦”又将如何继续？

最初梦想

没有前台，没有显眼的公司标识，只有公司玻璃门上“上海新华闻投资有限公司”几个并不醒目的字。同楼层其他公司的员工，有人甚至都没有注意到这家公司，更别说了解这座玻璃门后面风起云涌的故事了。

上海新华闻是由广联（南宁）投资股份有限公司(下称“广联投资”)与华闻控股各投资50%设立，现在是“华闻系”金融运作平台，持有两家上市公司股权，分别是新黄浦13.38%和华闻传媒19.65%。而新黄浦又持有多家金融公司股份，分别是华闻期货100%、瑞奇期货43.75%、中泰信托29.97%。中泰信托还持有大成基金48%的股权。

为把这家持有多张金融牌照的公司收归麾下，人保颇费了一番周折。2007年，人保投资经过一系列运作，对广联投资的持股比例升至51%。2008年6月，人保集团出资8.62亿元通过人保投资获得华闻控股55%股权。一举拿下控股地位。

业界一时哗然，因为彼时尚未涉足非保险金融领域的人保集团，可借助这一股权投资间接持有期货、信托和基金公司，人保集团有可能成为继中国人寿、中国平安之后，另一家拥有多张牌照的金融控股集团。

把华闻系纳入囊中，只是人保在打造金控道路上重要的一步。人保“金控梦”早在2006年就已开始萌芽。是年6月，《国务院关于保险业改革发展的若干意见》，支持具备条件的保险公司通过重组、并购等方式，探索保险与银行、证券更广领域和更深层次的合作。

人保、国寿、平安等保险巨头，纷纷谋划综合经营布局。2008年，人保集团开始发力，组建了人保投资。时任总裁刘虹曾对媒体表示，今后人保投资将会成为人保集团的资本运作平台、直接投资平台和实业资产投资管理平台。

同年6月，人保正式控股华闻控股。从此人保的金融梦就与华闻系更紧密地联系在一起，人保集团董事长吴焰曾表示，人保将使华闻系有价值板块的功能得到更好的发挥。

另有接近人保集团的知情人士透露，当时人保整合华闻系的初步思路是，留住有用的金融牌照，实行垂直管理。掌握对每一家子公司的绝对控股权，为整体上市铺平道路。

整合难题

在人保洽购华闻控股股权的一年多时间里，后者的管理层并不稳定，正常经营也处在半停滞状态。知情人士对记者透露，这就影响了人保的尽职调查，很多隐形的债务没有核查清楚。当人保控股以后，华闻系重新运转，而历史旧账出乎意料地多。

人保入股时，华闻系多家子公司身陷官司，中泰信托等重要股权都遭司法冻结。为了保住华闻系正常运转，人保集团曾从人保寿险急调保险资金20亿元偿还债务，解冻核心资产。此举引起了保监会的不满。

一位接近监管层的人士对记者透露，保监会认为人保擅自突破了保险资金的运用界限，加之人保购买华闻控股的股权也没有经过监管批准，所以保监会严禁人保再对华闻系注资还债。

前述知情人士透露，目前所知华闻的债务大概有70多亿元，人保入股以后偿还了30多亿元。至于历史旧账还藏有多少隐性债务，并不十分清楚。

复杂的股权关系也令人保头痛不已。

吴焰曾表示，最看重华闻系的大成基金，“要把大成基金股权拉至人保集团，成为重要的利润贡献来源”。

2009年底，新黄浦公告称，公司参股的子公司中泰信托拟以协议转让方式，向中国人保转让所持有的48%大成基金管理公司股权。转让价格的评估价值为13.989亿元。这被认为是人保整合华闻系的一步。

但是该交易却被部分股东以远低于市场公平价格、不公开挂牌交易、严重损害中小股东利益为由，告到了证监会。新黄浦作为关联交易的股东，也有违规投赞成票的嫌疑。人保收购大成基金最终不了了之。

“华闻内部股权不是一般的复杂，随便一笔交易都可能涉嫌关联交易。所以在这件事情上人保确实有点冤枉。”一位熟悉“华闻系”内情的人士说，“剩下金融牌照的股权关系比大成基金还复杂，整合成本太高，人保耗不起。”这样一来，人保最初对金融牌照垂直化管理的思路已经渐远。

还有人事上的纷争，也让人保与华闻的关系，剪不断，理还乱。

在新科技京城东座12楼的上海新华闻公司总部，记者看到，不到20平米的办公室，门口一侧放着打印机，一侧放着文件柜。狭窄的过道，两人不能并排通过。拥挤的办公区域，员工很少，最多只能容纳5人左右办公。

眼前的一切，看起来与一家在中国资本市场有着重要影响力的公司相去甚远。但这也恰好印证了人保对上海新华闻的大刀阔斧的裁员。

2009年3月，人保投资向上海新华闻发出一份裁员方案，原来20余人的员工最多只留两人。此举被看作人保对上海新华闻的人事洗牌。但裁员之后，人保自身却陷入了人手不足的窘境。前述知情人士说，人保投资仅有20余人，难以掌握华闻系这么大的摊子。

为了进一步推进整合的力度，2009年11月，人保集团任命人保投资总裁刘虹为华闻控股党委书记、总裁，希望做事雷厉风行的刘虹能在整合华闻系上取得突破性进展。

刘虹曾一度采取了一系列强硬政策，为了控制成本，收缴部分公车，撤销一些领导秘书。但既定政策的实行遇也到了不少阻力。

前景未明

正当人保整合华闻系一筹莫展之际，华闻系的创始人王政重出江湖。

2006年11月，受上海社保违规贷款案牵连，华闻控股常务副总裁、新华闻总裁王政身陷囹圄。2009年4月，王政出狱，市场传言其一直想找机会向人保回购华闻控股的股权。

一位接近人保投资的人士对记者证实了上述消息。但是他说，事情发生在2010年初，王政开出的价码跟当初人保购入价差不多，这让人保集团大为恼火。人保人士评价说：“真要按照这个价码交易，跟赔了差不多。”

原因在于人保为了华闻付出颇多，但是华闻系却没有带来人保预料中的收益。

2009年，新黄浦经营业绩不佳，没有分红。2010年股票表现也难如人意，本年累计下跌41.28%。有接近华闻系的消息人士对记者透露，新黄浦以前拿的地产项目很多都是王政的关系，现在失去了这个靠山，经营业绩也下滑得厉害。

另一家上市公司华闻传媒（000793.SZ）的近况比新黄浦略好。2009年华闻传媒每股派息（税后）0.036元/股。但是按照新华闻的持股比例，2009年收到的现金分红在华闻系庞大的债务面前，显得杯水车薪。

至于人保一直寄予厚望的大成基金，因股权交易未获批准，至今未能对人保集团贡献直接利润。

人保自身的发展也背负着资金的压力。剖析人保集团的财务状况发现，其盈利几乎全部来自人保财险和投资板块。但是在大灾和重大事故面前，人保财险也背负着高额赔付带来的亏损压力。资本市场的不明朗，加大了人保整体盈利低位徘徊的可能。处在高速发展时期的人保健康和人保人寿也需要消耗大量资本金来应对偿付能力的压力。

有不愿意透露姓名的市场人士分析说，现在人保的股东财政部不可能直接注资，只能通过中投或者汇金作为战略投资者向人保注资。但是上述公司的投入是要求回报的，并且还可能根据注资数额向人保管理层派驻人员，这对人保的经营理念和人事都会有很大的影响。所以，人保很可能选择出售华闻控股股权，腾出资金倾力发展保险主业。

前述知情人士也表示，在人保谋求整体上市之际，轻装上阵是最好的选择。

如果华闻控股股权出售，人保的金控梦又将如何继续？前述市场人士分析，即便人保所持华闻控股的股权悉数出售，人保与华闻系的关系也不可能完全断。因为人保还持有广联大部分股份，而广联控股持有上海新华闻50%的股权，人保现在还没有出售广联控股股权的计划。人保完全可以借广联间接潜伏华闻系，待上市融资后，卷土重来。