中国如何利用“景气的机遇交叉”

“景气交叉”是全球经济发生变化表现出的新特征。如何利用美国经济体和非美国经济体“景气交叉”的机遇，加快发展资本、货币市场，促进国民经济持续、快速增长，是我国宏观经济政策特别是货币金融政策要考虑的问题。

全球经济正在发生着一种前所未有的变化，表现出一些与古典经济不同的新特征。这个新变化和特征表现为景气交叉。就是说，不同国家、不同地区、不同产业、不同企业之间的景气变化不再是古典式同步振荡，而表现为交叉性或结构性变化趋势，有的在上升，有的在调整，有的在下降。这种景气交叉，在国家经济体之间表现为美国经济体和非美国经济体之间的升降交叉。

在全球经济调整过程中，国际资本流向美国经济体减少，流向非美国经济体增加，美国资本市场正在失去它原有的魅力。其重要原因：一是“9.11事件”，美国生产、生活安全面临威胁，居民信心受到打击，信心恢复需要一个较长的时期；二是诚信危机，能源巨头安然的崩溃使美国的会计、监管行为的诚信受到怀疑，整个信用体系的根基在动摇；三是执行多年的强势美元政策效应下降，美国投资市场的相对优势面临挑战，逐利性资本对美国的投资更为谨慎；四是美国IT产业和股市泡沫破灭后，需要时间调整和恢复。而且中国、印度IT产业的奋起直追对美国是个巨大压力；五是新保护主义抬头，布什的钢材高关税政策会使美国的自由贸易和竞争工业体系受到冲击，美国的关税壁垒会导致美资外流；六是日、欧前期的结构和政策调整，为今后吸引国际资本流入创造了一定的条件，现在这两个经济体的复苏（或“停止下滑”）迹象开始显现；七是一些转型国家（俄罗斯、越南等）实行进一步扩大开放的政策，体制和市场的开放吸引国际资本流入，这会导致这些国家的外资投资增长加快。八是企业“增长赤字”、家庭“储蓄赤字”、贸易赤字、财政赤字，4大赤字困扰美国。

2002年美国经济创几个新低，去年11月6日利率调整为1.25%，创41年来最低，美元出现1987年以来最严重的贬值；失业率创8年来最高；企业并购额为4500亿美元，为1994年以来最低。

美国经济体的发展速度放慢，国际资本逐渐从美国经济体分流到非美国经济体，对非美国经济体特别是对亚欧经济是一个机遇，对中国经济和资本市场的发展也会产生积极的影响。因为“入世”后的中国经济充满活力，投资和贸易环境快速改善，投资回报率明显高于一些发达国家，甚至高于美国，这会促使越来越多的投资商到这个地方来投资、做贸易。最近两年外商直接投资增长加速，充分说明外商看好中国这个市场。当然由于我们的资本市场开放度还不高，这个积极影响还只能是间接的，只能发生在某些重要的领域。

如何利用美国经济体和非美国经济体的“景气交叉”机遇，加快发展资本、货币市场，促进国民经济持续、快速增长，是我国宏观经济政策特别是货币金融政策要考虑的问题。

我认为最关键的举措是对内保持政策的稳定性注意操作技巧；防止经济增长上下浮动过大；建立健全社会诚信体系，根本改善投资环境、消费环境；进一步完善市场经济体制。对外减少对美国的过度依赖，放松外资、外贸限制，实施人民币强势战略，有条件开放金融市场；建立防风险机制。

同时对需求政策的操作进行两方面的调整。一方面，在千方百计扩大对美的出口同时，应以主动性、进攻性开放精神，加快对非美国经济体的开放步伐，通过落实多元化开放战略，逐渐减少对美国经济体的出口依赖，尤其要考虑扩大对欧、俄和其它非美经济体的开放政策支持。另一方面，适当调整扩大内需政策的结构，在充分运用世界贸易组织的“绿箱”规则，通过财政、金融手段大力改善农业生产基础设施和投资环境，支持农业的改造和发展，为农民创造更多的就业机会，增加农民收入，扩大农民的投资和消费需求。特别是在扶持弱势群体的同时，提高城乡居民中中低收入者的购买力，扩大中低收入群的最终消费需求。

在投资需求方面，今年应进一步改善民间投资和直接金融投资的环境，其中重要的是，通过迅速建立一个立足于发展的资本市场管理框架，改善资本市场发展环境，促进全社会投资增长。近期的资本市场管理政策导向，可考虑以下几点：一是总的宏观经济政策逐渐注意资本市场的动态，既要讲规范，又要讲发展，而且更重要的是发展，使资本市场的发展实现“稳中求进”；二是货币政策支持资本市场发展，除了减息引导储蓄分流到股市外，还有通过允许机构投资者的正常融资进入股市，包括质押、二级市场全额配售新股等，在活跃二级市场同时加快资本市场的资金流动，为提高货币政策有效性形成直接金融的基础；三是发展机构投资者，除了国有控股的证券公司外，还可考虑银行混业经营中增加对证券业发展的支持。

搞活资本市场，在资本市场和国民经济发展之间建立互动机制，不仅是一项短期金融政策，而且是一项战略性宏观政策，因为今后中国经济的发展应当逐步减少对美国的依赖，就需要通过发展资本市场来吸引外资，特别是吸引外国并购资本和投机资本，通过吸引这些国际资本来增加国内实体经济的资本供给，为实体经济的稳定增长打下一个良好的金融基础。