市场乐观,你该减仓了

哪些因素在影响证券交易价格和市场趋势？投资者自己的情绪是其中具有决定性的重要力量。例如，分级基金二级市场的交易价格便在很大程度上受投资者情绪的驱动。

与封闭式基金一样，分级基金的A、B份额也长期存在着折溢价现象，即二级市场交易价格与其净值间总有小幅差异，除却流动性因素，这更多是由投资者的预期造成的——大部分投资者看空后市时，更多人会考虑买入收益相对固定的优先份额以规避股市下跌风险，于是优先份额的折价会缩小或者溢价会扩大；反之，当大家看多市场时，进取份额的折价会缩小或溢价会扩大。

那么情绪与价格间又是怎样的关系呢？好买基金研究中心研究员刘天天3月发表了关于分级基金情绪指数的研究成果。“如果所有分级产品总体呈现负面情绪，那么分级指数将会下跌；而如果呈现正面情绪，那么分级指数就会上涨。”刘天天认为，产品的整体折溢价与情绪指标间的相关性较高。

情绪指标联接起来便形成了情绪指数，刘天天计算对比后发现，这一指数与大盘基本保持了相反的趋势。

大盘上涨，指数型分级基金的投资者便会变得悲观；大盘下跌，他们则变得乐观。“两者间的相关性为-46.86%，负相关特征还是比较显着的。”

因此为了获得更高收益、规避风险，投资者更应该实行反向操作，“当情绪指数的斜率为正值时可以考虑做空股指或者保持现金仓位；当情绪指数的斜率为负时则可以考虑重仓权益类资产。”

尽管结论似乎只是反映出那条简单的真理——在别人悲观时买入、乐观时卖出，但有了指数作为参考依据，人们会更加明确到底什么时候是乐观或悲观。

投资者情绪指数并不新鲜，国外比较成熟的指数有：摩根富林明投资者信心指数、道富投资者信心指数，以及VIX投资者恐慌指数等，它们同样都试图揭示情绪所预示的未来趋势，并以此指导投资。英国Derwent对冲基金就是这一运用的成功案例。

这只对冲基金最大的特点便是基于Twitter这一社交媒体，因此也被《时代周刊》（TIME）列为2011年50大最佳发明之一。2010年10月19日，印第安纳大学信息与技术学院的心理学副教授Johan Bollen发表了《Twitter情绪可以预测道琼斯指数》的学术论文，论文通过实时量化公众情绪的运算模式，发现了与道琼斯指数非常相似的情绪指数，且能够提前2至6天预测道琼斯工业平均指数的走向，准确度高达87.6%。

基金管理人Paul Hawtin率先将这一有趣的成果用在了投资上。据《时代周刊》称，这只基金在成立的第一个月，即2011年7月便获得了1.85%的增长率，而同一时间，标准普尔指数下跌了2.2%。

行为金融学认为，投资者是有限理性的，心理因素在投资决策中功不可没，而他们的情绪和偏见经常剧烈影响着价格波动。正是基于这一理论，情绪指数才有了揭示市场后市发展的重要意义。

指数编制方式通常分两种，一是依据市场数据计算得到，如换手率、开户数量等，前文提到的分级基金情绪指数便属于这一范畴，而另一种是通过调查投资者对后市的预期计算得到的，如Artprice实时的艺术品信心指数。

相比国外情绪指数的发展，国内对于这方面的研究则要逊色不少，目前投资者情绪指数并不多，且无法给予投资明确的指导意见，仅能表明未来短时间内的大致趋势。

如由耶鲁大学管理学院国际金融研究中心罗伯特·希勒教授发起的耶鲁-CCER中国投资者情绪指数，当信心指数低于50时，可以认为市场信心不足，波动性有加大可能；反之则表明市场有企稳上行的趋势。不过该指数自2012年4月后便没有再更新过。

由第一财经·国海富兰克林基金联合的中国投资者信心指数同样以50为分界点，2013年2月的数字为55.83，较1月小幅上升0.79个百分点，这说明，目前投资者情绪总体仍处于偏乐观状态。

我们再结合分级基金情绪指数来看待信心指数：一旦市场信心乐观起来，或许也就是你应该减仓的时候了。