冬天里看投资

其实投资界非常喜欢冬天，巴菲特有句名言，在大家贪婪的时候我恐惧，大家恐惧的时候我贪婪。其实巴菲特还说过一句名言：冬天下大雪，下得越厚越好，而且坡度越长越好，这样才能滚出大雪球。这就体现出巴菲特投资的风格：要优雅，要控制节奏地、心无旁鹜地做投资。其实做产业也是这样，不要太多地去关注周边的噪声。

目前站在中国投资的舞台上，让人振奋鼓舞的事情不多，向投资企业求救的比比皆是，这是实体经济下行带来的压力。

实体经济下滑诱因

实体经济的下滑，首先来自于2008年金融危机的长尾效应，欧美经济恢复得太缓慢，美国总算走出来了，但欧债危机到现在也没有走出谷底。欧美经济下行，对中国导向型出口企业影响很大。奥巴马上台以后，美国对中国的出口四年增加了一倍，人民币兑美元升了30%，这说明我们对美国的外贸整体态势逆转了，进口的增长大于出口的增长。一个企业的毛利率做到30%不容易，全被汇率吃了，而劳动力成本过去四年起码上涨了50%～100%。土地成本涨幅也超过100%，环保、能源，审批和监管的成本，都在增加。因为有这么多的外力压着，目前企业确实非常艰难。

第二，银行和税收，这几年是两条巨大的吸血虫，对实体经济的侵害最大。美国的金融危机，其实是一次社会矛盾积累的总爆发，每次财富分配不均的时候就会用金融危机来进行财富再分配，杀富济贫，用的就是金融危机和经济危机的模式。中国应对金融危机，是用政府行为避免爆发，加强监管，做大做强国有金融体系，提高税收，这样国企央企越做越强，政府的财政收入越来越多，开支也越来越大。中国五大银行的利润，2011年是11000亿元，2012年前十个月就超过了10000亿元。银行总资产现在接近100万亿元，是整个中国金融资产的95%，保险和证券行业占了不到5%的份额。这得益于执照垄断下的保护性逆差，再加上不断加码的收入，使得银行处于一种长期的暴利状态。过去五年，中国银行业的利润每年都以30%的速度成长，全球市值最大的银行中，中国占了50%。

从这两个角度看，实体经济面临的确实是冬天。

哪些行业被看好

实体经济有冬天，投资界传导过来也是寒风阵阵，尤其实业投资这块，毕竟信中利过去12年来，一直关注实体。

我们早期投互联网高科技，后来又关注海外的PE，我们在伦敦证券交易所有一支基金——欧瑞基金。这是第一支在海外上市的中国PE基金，主要以投资矿业、能源、新能源为主。投资项目在海外，但市场是中国。三年前开始介入人民币的投资，目前我们在人民币投资领域专注六大行业：第一，新一代的互联网信息技术，包括云计算、支付安全、移动金融、云存储等；第二，文化教育，文化创意和教育产业，培训，以学历学位为主的职业教育——这个行业已经形成产业，被认为是6000亿元的产业，支付能力也非常强；第三，消费零售。内需其实是一方面问题，还有内供的问题，中国不是需求不足，而是有品质的供应不足，比如食品安全，中国婴幼儿奶粉市场很大，为什么都去买国外的产品？高端食品，无论是奶粉，还是食用油、蔬菜、粮食，有品牌有品质的供给，是有问题的。所以在这个领域，我们要寻找有志于创造高品质，强势品牌的企业去投资。

内供和内需上，过去国外的品牌被国内的品牌替代了，国外品牌的市场份额非常小，尤其在服装品牌和鞋领域，国内的品牌成长得很快。如福建、泉州，虽然这两个地方早期都是以出口型模式起家的，但是在资本运作，品牌创作和意识上，在渠道建设上，远远超过了温州。泉州这样一个县级市有70多家上市公司，形成非常明显的产业集群。体育品牌泉州有安踏、匹克、特步、361、乔丹，还有利郎、劲霸等男装服饰企业，他们在品牌创造和资本运作上非常超前。这一轮金融危机在泉州出现的问题，就没有像温州那么突出，没有大面积的跑路问题，民间高利贷也没有那么严重。

中国的很多制造业早期通过代工解决了质量的问题，生产品质是过关的。后来学习跨国公司的做法，在品牌、渠道建设上，做得很快，形成了规模，我们对这块非常看好。

再有医疗健康领域，也是加大投资的业务。中国的优良传统是孝敬老人，还有医保的改革，几条加起来就能促进这个行业的大发展。当然，医疗健康行业的规模化、整合化，要形成行业集中度，大有可为。

还有高端服务行业。中国的第三产业是一个充分竞争的行业，没有太高的门槛，当然除了金融服务以外。行业竞争充分，市场效率很高，这一块是针对有企业家精神、有志向、有能力、整合团队、提高管理水平和管理效率的这些企业家，尤其是有前20年的铺垫的服务行业。

最后是新能源环保领域。党的十报告提到生态社会一词，当然是环保问题。城乡一体化，如果把乡村都建得像欧美国家一样美丽，绿化苗木就是二十几万亿元的市场。出口市场的萎缩，富余的劳力，都可以找到其所需要的位置。破碎的河山、臭水沟、重金属污染的土地，需要几十万亿元的资金才能恢复。

另外，现代农业也是颇受关注的领域。农业的升级、规模化、现代化、机械化都大有可为。国内的一些种子企业，有机农业，非常有投资机会。

再加上“十二五”规划中的战略新兴产业，一方面是政府投资航空航天，这种大型的国家攻关级的高科技课题，政府是大有作为的。这也给民营企业提供了很多机会，像电动汽车、生物工程等。

这七大战略新兴产业，都形成了很好的机会。

作为企业家，和投资人一样，要把握什么时候进入是时机，以多大的规模，多快的速度来进入这个行业，才能够获得一个好的投资回报。

把握七大战略发展趋势

关于投资的一些理念，过去说抓住经济发展的未来七大趋势，然后进行布局。另外的划分方法，一个是全球化，跨境投资，中国企业走出去。二是城镇化，新一代以区域经济、城乡为主题的城镇化。再就是文明化，以精神文明为主，传媒、娱乐、旅游，与生活品质提升相关的，与娱乐时尚相关的一些投资机会。三是整合化。充分竞争的行业需要整合，形成规模，品牌和渠道，提高企业的竞争力。尤其是现在很多第一代创业的企业家，不愿意再继续做原来的事情，他们的下一代也不愿意接手，这就为中国那些有整合能力、有整合战略思维、有非常好的管理团队的企业家，提供新一轮的发展机会。四是品牌本土化、国产化，这个也有很大的机会。除了奢侈品还有家电、服装、建材行业。五是低碳化，像环保、清洁能源，都是相关的领域。

所以把握七大战略发展趋势，为冬天储备好粮食，迎接下一轮中国实业经济春天的到来，将会为中国企业家再一次创富，为投资人再一次提供新的投资机会创造机遇。

（本文根据作者在第20届中外管理官产学恳谈会上的演讲编辑整理而成，未经本人审阅）