利率市场化条件下的信托业发展

摘要：央行宣布取消金融机构贷款利率下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，这是中国利率市场化改革迈出的关键一步。贷款利率全面市场化，意味着贷款利率垄断局面被打破，利润高增长时代一去不复返，这给信托公司、商业银行等金融机构带来巨大挑战。因此，信托业加速转型、谋求新利润增长点已是大势所趋。

关键词：利率市场化 信托业 挑战 发展策略

1993年《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》和《关于金融体制改革的决定》提出了利率市场化的基本思想。2003年，党中央、国务院将利率市场化改革的总体思路确定为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。2012年央行将存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。至此，我国利率市场化改革的号角正式吹响。2013年7月20日，央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，这是中国利率市场化改革迈出的关键一步。

信托产品作为利率市场化的重要推动力，极大地丰富了理财产品的资产标的，使得横跨市场、收益传导和权益重构成为可能。银行与信托之间紧密合作的技术优势和风险防范优势也逐渐开始显现，各种类型、各种层次的银信合作产品如雨后春笋般破土而出，呈现迅猛发展态势。

一、利率市场化给信托业带来的挑战

在利率管制下，存款利率上限推动了理财市场的繁荣，使得高净值人士倾向于追逐收益更高的理财产品，信托丰富了理财产品的品种，为资产管理提供了更多的产品选择，搭建了差异化的资金价格分布，在微观层面上使得收益风险曲线能够更加连续。在货币紧缩下，融资方的需求难以从间接融资得到满足，企业受限于银行体系信贷规模的控制，即使能够承担较高的利率也无法满足自身的资金饥渴，转而寻求信托等直接融资方式，因此，为信托公司提供了相对充裕的项目来源，也形成了宽裕的利差空间。而利率完全市场化能够将负利率或低利率水平提升至正利率和较高利率水平，对信托业带来的诸多挑战主要表现在：

首先，利率市场化的背景下，优质大企业更倾向于采取企业债、公司债、短融、中票、非定向工具、资产支持票据等直接融资方式，货币宽松也将吸引更多的优质客户及项目转到银行，信托公司与此前相比较难获得资质较好的客户和风险较低的项目，不得不寻求中小企业、民营企业等新的客户，此时，融资方信用风险的增加也会加大信托项目风险管理的难度，进而影响信托业整体的资产质量。

其次，伴随存款利率的市场化，由于信托和银行在高净值客户和机构客户上存在交集，银行和信托公司将共同争夺资金来源，会推高信托向社会吸纳公众资金的成本，进而导致信托公司资金成本增加，影响低收益信托项目的资金募集。

再次，利率市场化的影响并不停留在利率静态变化上，更为重要的影响是，信托公司的利率敏感性将大幅提高，随之而来的信托公司暴露于利率变动的风险也相应扩大。一方面，客户结构和客户性质将发生变化，信托公司更青睐于高利率的资金投放，且信托产品多为1-2年左右的固定期限，从客户的角度来看，客户更加偏好具有利率弹性的信托产品，这将给长期限信托产品的设计和管理带来困难。另一方面，资产池管理信托已经成为信托公司的重要领域，利率市场化会加大利率水平波动的频率和幅度，从而对资产池的久期管理和凸性管理提出更高的要求，尤其是在资产池中配置较多非标准基础资产的情况下，利率变化的影响更趋复杂，有效的流动性管理也变得更加困难。

最后，利率市场化的实际进程远比想象中要复杂。短期来看，存贷利差的收窄会造成信托业务收益空间的收窄，信托公司定价能力减弱。但从发达国家的经验看，利率市场化会显著推动信托公司经营模式的演变和产品服务的升级，业务限制的放宽和业务创新的深入将促使信托公司不断开辟新的运用渠道和运用方式，完成高息资产对低息资产的替换。因此长期来看利率市场化会推动理财产品繁荣和投资渠道多元化，进而使信托成为企业和家庭进行资产配置的重要工具，金融业务的混合渗透将会使信托产品的边界日趋模糊，促进信托收益空间呈现一定的升高。

二、信托行业未来发展策略

尽管过去10年信托公司取得了飞速发展，但未来信托公司在中国的金融体系中如何找到适合自己的定位，从而实现长期可持续发展，仍是中国信托公司整体面临的最重要的问题。2013年以来，整体宏观经济的放缓对信托行业影响显著，信托行业资产规模增速骤降，行业发展疲态已现。从2013年7月20日开始，利率市场化改革进入实质阶段，信托行业未来发展面临着严峻的形势，信托行业必须寻求转型发展。

第一，在精耕细作传统信托业务的同时，信托公司要不断积极探索和开展创新型业务，扩大获取信托报酬的来源和方式。未来可发挥信托对各种金融需求的广泛适应性和灵活性，利用信托机制对已有金融工具进行分解、分割和组合，综合运用多种方式，投资配置多个领域，实现金融产品的创新，为资产管理提供更多选择，从而寻求业务结构和盈利模式的突破口。信托公司要大力发展资产证券化、并购重组、投资基金等轻资产的投资银行业务，也要在房地产、工商服务、矿产、艺术品、衍生品等创新领域和另类领域拓展规模。

第二，转变发展方式，提升盈利能力。全力实施差异竞争战略，进一步明确市场定位，着力培育在文化金融、科技金融、消费金融及民生金融等方面的经营特色，从产品设计、项目开发、交易结构、运作流程、市场趋势、风险控制等方面加以掌控，打造高端私募金融品牌，降低资本消耗，提高风险溢价，积极开展财富管理和资产管理业务，拓展直销渠道，创新营销机制。信托公司必须打造扎实的基础和足够的能力，实现传统业务和新型业务的均衡发展。

第三，加大研究力度，对利率市场化进行前瞻性分析，密切关注经济金融运行态势，强化对宏观经济、信托行业的动态捕捉以及信托行业运行新情况和新问题的分析研究。根据理论与实践相结合、宏观与微观相结合、前瞻性分析与具体情况相结合的原则，树立“大信托、大金融”观念，不断拓宽信托研究的对象、范围，提高研究的深度、广度，顺势而为，提升内涵，实现信托研究和工作实务的共同促进、共同提高。

第四，信托公司应当通过管理模式转型夯实发展基础，以专业化为基础、系统化为保证，通过精细化管理提升综合竞争力，获得更高效率、更多效益和更强竞争力。一方面，加强投资策略和主题风格的探索，应用各类金融开发理念和风险对冲机制，吸取符合国际标准的投资理念，融入先进金融工程技术，在“趋势分析、结构设计、价值判断和规划配置”等方面做深做精，使创新思维和创新设计能够不断复制；另一方面，要加强完善风险管理，建立全面的风险管理体系，加强对信用风险、市场风险、操作性风险的持续性监控，培育全面评级评估体系，通过IT技术保障高效运营，提高风险管理工作效率和效能，凭借“内在机制”重塑“外在形象”，实现“提高产品运营效率”与“降低信托业务风险”的兼顾。

参考文献：

[1]杨黎明.金融发展的路径依赖与利率市场化[J].经济问题，2006（7）

[2]钟杰，赵嘉辉.信托融资、信托市场与金融资源配置研究——基于信托融资、债权融资与权益融资模式比较的视角[J]. 现代管理科学，2011（9）

[3]平安信托和21世纪传媒（《环球企业家》《21世纪经济报道》）[R].中国信托业发展报告，2012

[4]用益信托网：http：///