国债发行对我国财政收入影响的计量分析

基金项目：教育部人文社科研究青年项目课题“基于计量分析 的中国国债经济效应分析”（编号：10YJC790181）及吉师博启动项 目资助（编号：2010005）

中图分类号：F812 文献标识码：A

内容摘要：在政府扩大内需、促进经济增长的措施中，国债发行的增长是必然的。本文采用ADL模型、协整分析、Granger因果检验等计量分析方法，实证分析了国债与我国财政收入之间的关系，分析得出我国国债对财政收入的滞后弹性比较小，对增加以后年度财政收入的效应不高，应该调整国债资金的使用方向，以提高国民收入和增加财政收入。

关键词：国债 财政收入 计量分析 ADL模型

问题的提出

自从1981年恢复国债的发行以来，我国国债的发行规模迅速扩大，尤其是1994年财政改革之后，国债发行规模出现了跳跃性的增长，当年的发行额突破千亿元大关。此后，我国国债发行量和国债余额进入了快速增长的时期。

学术界对国债与财政收入关系的研究较少。供给学派认为发行国债是为其供给决定需求理论以及以减税为核心的政策主张服务的伴生物。他们批判国债融资的挤出效应、抑制供给能力并助长经济停滞和通胀，但同时又承认，作为其减税政策效应滞后而派生的弥补赤字方式。Auberachnad 和Kotlikoff（1987）提出国债存在挤出效应，但其效应有时效性，可能在滞后的时期内逐步体现出来。表现在财政乘数的变化上，如果挤出效应比财政扩张的直接冲击效应需要花更长的时间才能显现出来，则财政乘数可能在短期相对较大，然后逐渐下降。孙勇（2000），宗国英、赵新安（2000）采用定性分析法和静态分析法对国债与财政收入关系进行了研究，但其都是从当年的财政收入与国债规模的角度来考虑的，而没有考虑到国债的发行可能会增加社会资源总量，从而会增加以后年度的财政收入。本文采用ADL模型、协整分析、Granger因果检验等计量分析方法，从长远的角度来考察国债与财政收入的关系。

财政收入与国债发行量的ADL模型

从广义的角度来讲，国债收入也是财政收入的一个重要内容，因此从资源配置的角度来看，国债和各项税收都是政府把资源从民间部门转移到政府部门。国债的发行增加了举债当年的财政收入。举债使当年政府拥有的资源数量增加，而且对以后年度政府的收入也有影响，它可能促进以后年度政府财政收入的增加，也可能减少政府的财政收入。如果政府举债后通过运用，增加了以后年度的国民收入，也就增加了以后年度的财政收入。下面通过ADL（自回归滞后分布模型）分析我国国债对以后年度财政收入的影响。

ADL模型是从数据生成过程（DGP）约化而来的，以ADL作为建立模型的起点，这也是动态计量经济学建模理论与传统建模理论的最大区别。（p，q）阶ADL模型基本表达式为：

（1）

其中，Xt-i是滞后i期的外生变量，p、q分别为变量滞后的最大阶数。

本文样本数据来自于《证券期货年鉴2009》、《中国统计年鉴2009》、《中国国债市场年报2009》。经验分析中所采用的变量均为人均实际变量，各实际变量均由名义变量经商品零售价格指数（1978=100）调整并取对数获得。利用EViews6.0*软件进行模型分析和选择，在综合考虑模型的准确性和简洁性的前提下，结合若干评价准则，包括调整的R2的大小、AIC和SC准则、各解释项对因变量的解释程度以及D.W检验和F检验结果，最终确定R和D二期滞后的ADL模型。模型的估计结果见表1。此模型的整体拟合效果不错，调整的R2达到0.9966，各解释项均显著，通过F检验，AIC和SC值均较小，D.W检验虽然失效，但采用LM检验代替得到相伴概率为0.77，不能拒绝残差序列不存在自相关的零假设。表1对应的模型表达式为：

Rt=0.265046+1.553735Rt-1- 0.629365Rt-2-0.136428Dt+0.097934 *Dt-1+0.084945Dt-2 （2）

从式（2）可以看出举债对财政收入的影响，举债滞后一年对财政收入的弹性是0.097934，举债滞后两年对财政收入的弹性为0.08495，可知举债对财政收入虽然有正的弹性，但是国债对财政收入的效应不高。

在运用OLS法进行回归时，假定数据是平稳的，如果数据是非平稳的可能会是“伪回归”。如果变量之间是协整的，就不会“伪回归”。因此要进行单位根检验和协整检验（易丹辉，2002）。

单位根检验

单位根检验t统计量的临界值依赖于回归方程是否包含常数项和趋势项。由于R和R具有明显的趋势和截距，因此在ADF检验中，R和R的检验方程选择“既有常数项又有趋势项”；D和具有明显截距，所以在检验的方程中选择“只有常数项”。

由表2可知，所有变量的水平值均不能在5%的显著水平上拒绝有单位根的原假设，而其一阶差分在5%的显著水平上拒绝了有单位根的原假设，因此它们均是I（1）单位根过程，这就满足了协整的前提，数据都是同阶单整的且非平稳的，可进一步检验变量之间的协整关系。

协整检验

鉴于本文的分析中涉及的变量个数比较少，为2个，本文采用E-G法进行协整检验。E-G两步法首先对方程进行最小二乘估计，然后对估计的残差进行平稳性检验，如果残差是平稳的，则说明协整关系成立，否则协整关系不成立。

首先，运用OLS法建立如下回归方程：

Rt=1.280396 *Dt （3）

其次，对式（3）的残差进行单位根检验，结果见表3，从表3可以看出残差是平稳的，因此，财政收入和国债的发行量是协整的，ADL回归不是“伪回归”。