浅析EVA管理

伴随国资委将eva引入到企业管理者的考核体系，并且明确将逐渐加大EVA考核力度，EVA理论逐渐走入人们的视野。那么EVA究竟是什么？本文将从EVA的起源、EVA管理内容、EVA的计算以及调整项、EVA在企业管理中的应用、EVA的缺点几方面对EVA管理体系进行介绍。

一、EVA的起源

（一）EVA起源的必然性

在现代企业制度安排下,企业所有权和控制权被分离,企业的管理者和企业所有者以不再是一体。企业管理者关注如何获得自己的报酬，而企业所有者更关注如何获得资本收益，如何解决好这一矛盾，寻找一种既能激励企业的管理者，又能兼顾企业的长远发展，将股东的目标和企业管理者的经营决策很好进行结合，使企业价值达到最大化的方法，势必成为理论界和管理实务中长期不懈的追求。

（二）EVA的起源的理论基础

EVA是经济增加值（Economic Value Added）的缩写，从算术角度讲，EVA等于税后经营利润减去资本成本，是所有成本被扣除后的剩余利润。EVA的发展，主要源于以下理论的发展：

1、企业价值理论：

1958-1961年间，默顿・米勒和弗兰克・莫迪里阿尼第一次把微观经济学的理论应用于公司财务管理，提出了价值的经济模型-现金流量折现法、股利流量法为主的公司价值模型。

2、剩余收益理论：

经济利润：只有在净利润基础上减掉投入资本以现行利率计算的利息，才能获得实际意义的利润。

皮斯内尔―证明了RI和价值的关系。

1982年，斯特恩―斯图尔特管理咨询公司将RI拓展，称其为EVA。

3、委托理论：

EVA理论还源于1975年迈克尔・詹森和威廉・麦克灵的委托理论-股东和债权人付出监督成本，股东们与债权人通过一些手段诱使经理人去代表自己的利益。委托理论为评价企业经营业绩与经理人薪酬激励体系挂钩提供了基础思想。

二、EVA管理内容

（一）EVA考核指导思想

EVA考核的目的是通过对经营者创造价值进行衡量，并以此作为激励手段，促使经营者站在所有者的角度进行思考问题，创造高于所有者必要风险报酬的剩余价值。

（二）EVA的价值体系构成

思腾思特公司把EVA的价值体系归纳为“4M”理论，即 业绩衡量、考核激励、管理决策、经营理念四个方面。“4M”不仅道出了EVA的价值所在，也指出了EVA体系的详尽内容。通过业绩衡量确定经营者管理指标和尺度，通过考核激励促进经营者加强管理，通过EVA指标确定管理中心和经营决策，最后形成全员参与的EVA文化。

第一，业绩衡量：业绩衡量的目的是实现整个公司利益的一致性、同向化，使得公司的战略目标的实现。通过业绩衡量，弄清价值创造关系，确定价值创造的责任机制，以此确定公司的资源配置和管控方式。

第二，考核激励：EVA激励通过关注EVA的持续改进，实行EVA考核激励，引导以经理人为首的经营者站在股东角度去思考如何进行企业管理，在为股东着想的同时也像股东一样得到报酬，克服会计指标在绩效考核中存在短期性、易粉饰等弊端。

第三，管理决策：管理决策是指将EVA作为财务管理体系的基础，并以此指导公司决策的制定和营运管理。一是有效经营现有业务和资本，提高经营收入；二是投资预期回报率超出资本成本的项目；三是出售对别人更有价值的资产，或提高资金使用效率，加快资金流转速度，把资金沉淀从现存营运中解放出来。EVA管理模式下，企业战略和战术层面的所有活动都聚焦于EVA提升。

第四，经营理念：EVA强调价值管理和价值创造的全新价值观，对于企业文化和职工思想观念带来全新的变化。企业中每一个管理者以及员工都应该注重提高公司的经营利润，减少资本占用，用最少的资源去达到最大的功能，作为开展经营活动的行为准则，EVA管理将再造和重塑企业文化。

三、EVA的计算以及调整项

简单的理解，EVA就是税后利润扣减资本成本，它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，因此它是经营效率和资本使用效率的综合指数。因此，EVA更能真实和客观地反应出企业的经营业绩。

EVA = NOPAT-TC×WACC

其中：

NOPAT：税后净营业利润

TC：全部资本

WACC：加权平均资本成本，简称资本成本率。

WACC=债务成本率×（1-所得税率）×（债务资本÷TC全部资本）+ 权益成本率×（权益资本÷TC全部资本）

目前，对权益成本率的确定可采用定值与资本市场风险投资回报收益率两种方式结合应用。

而税后净营业利润，是会计意义上的净利润经过一系列调整计算所得，这个营业净利润是息前税后净利润。

资本占用＝总资产－无息流动负债－在建工程－其他资产调整事项

由于EVA仍是以会计报表为基础计算得出的，因此EVA的计算值因企业行业、规模、性质不同，需要对会计数据进行调整，思腾思特公司总结164项会计调整，一般企业大约需要5～10项。会计调整要遵循重要性、相关性、可获得性等原则。EVA的会计调整事项主要包括以下几个方面：计提的各项减值准备；递延所得税的调整；市场开拓费的调整；营业外收支的调整；重组损失的调整；战略性投资的调整；经营租赁的调整；财务费用的调整等等。国资委公布的计算公式及调整项如下：

2、在建工程为资产负债表中在建工程的期初期末平均数

3、资本成本率统一为5.50%，所得税率统一规定为25%

4、财务费用统一考虑为债务资本成本，所以在计算经营净利润时予以加回；

5、在建工程调整是因为其并没有为生产经营服务，为鼓励长期生产能力投入，予以加回；无息流动负债的扣除是因为无息流动负债没有付出成本，所以从资本占用中扣除。

从上述公式中可以看出，EVA的提升主要在两方面，一方面是税后净营业利润的提升，另一方面为资本占用的控制。提升税后净营业利润需要公司开源节流，提升收入以及控制成本费用。控制资本占用则需控制短期借款和长期负债，要加强管理，提升资产周转速度，降低资金沉淀，减少筹资成本及筹资规模。

四、EVA指标在企业管理方面的应用

相对与人们重视的企业“会计”利润而言，EVA理念认为企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股东资本的成本。EVA实质是股东考核企业经营水平，进行投资决策时的最好工具，同时也是企业经营者加强公司战略、财务管理、衡量员工业绩、设定奖罚机制的最佳武器。

如果说公司治理是企业的“宪法”，那么EVA就是股东执行宪法的“警察”，是企业经营者衡量自身及员工工作的“尺度”，是实现全面战略、财务管理的“操作手册”。

公司治理的关键是企业经营者的利益与所有者的利益统一起来，也就是说，是把企业的“内部人”变成股东的“自己人”。这需要股东和管理者有一样的语言、一样的标准在衡量管理者的业绩和制定他们的激励机制。EVA正是最好的手段。

EVA概念简单易懂，同时又揭示了企业经营活动的本质，通过EVA管理体系的实施，企业管理者可以有效地制定目标、激励员工，将企业的资源和精力集中到财富的创造上去。

五、EVA的缺陷及改进建议

（一）EVA指标的历史局限性

EVA指标属于短期财务指标，虽然采用EVA能有效地防止管理者的短期行为，但EVA指标无法对企业的长期发展能力进行评价，例如技术创新能力和市场前景等指标。

（二）EVA指标信息含量的局限性

EVA指标是在财务指标的基础上经过一系列调整而形成的，所以无法对非财务信息进行表述。因此要同平衡记分卡相结合，形成“EVA平衡记分卡”对公司的价值、客户、流程、成长进行表述和管理。

（三）EVA不适用于亏损企业

假设公司以恒定亏损额亏损，但是并不增加有息负债筹资规模，由于亏损导致的所有者权益减少，公司相应的资本占用会减少，公司EVA值会较上年数有所改善，显然与EVA价值创造理念不符。

综上所述，EVA是先进的管理体系，带来企业价值理念的一系列革命，对提升企业的经营管理水平，查找管理缺陷，防范企业风险等方面存在巨大的应用价值，但是EVA也存在其局限性。EVA是引导企业战略和决策的工具，是建立与股东价值目标相一致的手段，是提升企业文化的途径，但是EVA并不能代替企业的决策，不能产生领导力，不能代替企业创新，不能代替企业的管理制度，也不能完全替代企业的其他使命任务。

注：“本文中所涉及到的图表、公式、注解等请以PDF格式阅读”