国际货币竞争决定因素的理论研究

【摘 要】 中国在2009年以后开始加快了人民币的国际化进程。人民币的国际化进程必然需要与目前国际上的强势货币形成一定的货币竞争局面，而这种竞争的结果是什么样的，又是有什么因素决定的呢？本文对国际货币竞争理论进行有针对性的梳理，并且为人民币国际化以及同其他强势货币竞争提供一些有用的建议。

【关键词】 货币竞争 人民币国际化

过剩美元大量外溢，给世界经济的发展带来了严重的外部不经济，由此不少国家开始寻求经济各方面的去美元化，中国也不例外，在2009年以后开始加快了人民币的国际化进程。人民币的国际化进程与目前国际上的强势货币竞争的结果是什么样的，又是有什么因素决定的呢？本文对国际货币竞争理论进行有针对性的梳理，并且为人民币国际化以及同其他强势货币竞争提供一些有用的建议。

1. 国际货币层次以及竞争的概念

Cohen（1998）将货币总体上划分为了七个层次，包括顶级货币、贵族货币、精英货币、普通货币、被渗透货币、准货币和伪货币，这些货币可以粗略的被分为两类：国际货币和非国际货币。前三种为国际货币而其他四种则为非国际货币，非国际货币只能在本国流通，而国际货币则被国际社会普遍接受作为结算和储备的媒介。Kenen（1983）将货币国际化的基本职能按照官方与私人部门划分为六种，具体的划分如下表1。Philipp Hartmann（1998）将 “国际货币竞争”定义为决定不同国家的货币在何种程度上被非居民所使用的过程。

2. 国际货币竞争影响因素的理论

学术界对国际货币竞争理论的关注始于20世纪80年代末、90年代初，比较一致的看法是，一国货币国际使用情况是由该国自身因素决定的，具体的因素大家莫衷一是，主要理论认为有三种。

2.1综合实力因素

2.1.1经贸金融。Tavals（1997）将货币国际化的三个条件总结为：对货币发行国的政治稳定有绝对信心；发行国拥有开放、深入的金融市场；其出口量占全球总量的较高比重。Philipp Hartmann&Otmar Issing（2002） 提出经济规模、经济实力及对外开放程度直接影响货币的国际使用。

2.1.2政治、地缘因素。Posen（2008）指出美元的贬值无法改变其国际化地位，因为美国拥有独一无二的政治地位，这是欧元无法取代的。Cohen认为欧元区国家缺乏强有力的政治架构，结构松散，另一方面他们对其他国家缺乏地缘政治影响力，拉丁美洲的美元化现象就表现出了非常强烈的地缘政治特征。

2.2货币特性说

其实这个理论无外乎是综合实力说的侧面印证，只有综合国力强、抵御金融风险的能力高，才有可能去影响结算货币的使用、高度地开放金融市场以及保持币值的自主稳定。Grassman（1973）、Carse（1980）在实证研究中发现发达国家与发展中国家的贸易一般选用发达国的货币，而发达国家之间的贸易货币选取则视乎贸易种类。李稻葵、刘霖林（2008）在对国际储备中币种结构影响因素的回归结果中显示，GDP比重显著且系数最大，此外汇率升值幅度、波动幅度、真实利率都显著，这一结果印证了前两个理论所要求的综合国力和币值稳定条件。

2.3规模效应说

2.3.1网络外部性。所谓的“网络外部性”是指一种国际货币在使用规模和范围方面具有正反馈现象。Lim（2006）利用1999-2005的外汇数据的实证分析验证了“网络外部性”的存在。Gaspar（2004）提出货币现行范围越广，越频繁，交易成本越低，就越具有竞争力。

2.3.2历史惯性。国际货币体系格局演进同经济中的许多宏观变量一样受到明显的惯性因素影响，各种实体因素的作用需要一段时间的积累才能导致一国货币占比的上升、下降。Chinn&Frankel（2005）、石巧荣（2011）都在国际货币竞争的因素计量模型中加入了滞后一期的因变量作为惯性因素，结果证明惯性因素确实显著。

3. 对人民币国际化的启示

通过对上述中外文献的梳理，可以得出以下几点结论，供人民币国际化进程作为参考：

3.1人民币国际化需要综合国力的支撑。在经济发展方面，目前资源消耗性的经济发展方式需要向更集约、更科学、可持续的发展方式转变。金融市场资本项目管制及人民币的不可兑换不是短时间能改变的，需要先将国内金融市场改革、深化，在离岸金融市场较快速的提高境外人民币的流动性、收益性，使国内外人民币金融市场能够更安全、稳固的对接。政治方面，除上述与贸易伙伴的协议外，中国要先在区域性的国际组织中发挥更加积极的作用，利用自身经济、外交上的优势影响这些国家的政府意愿，促成人民币的区域化进而推进到国际化。

3.2币值稳定是人民币国际化的一个重要条件，实证分析已经证实汇率升值幅度、波动幅度都对货币的国际使用有显著影响。目前人民币升值的趋势有利于人民币国际化，没必要人为地扭转其趋势，更重要的是要防止人民币实际汇率短期内的大幅波动。

3.3由于国际货币竞争存在网络外部性与历史惯性，人民币国际化需要及早推行，当然作为国际货币市场的后入者，必将遇到更大的阻碍和付出更多的代价。根据李稻葵&刘霖林（2008）的回归预测，到2020年人民币在国际储备和国际贸易中的比重可能达到接近20%。而石巧荣（2011）的实证分析显示未来20年在国际储备和国际债券交易领域人民币都将崛起成为第四大国际货币。可以说人民币国际化需要的只是时间，相信过程是曲折的，结果是完美的。

参考文献：

[1] 李稻葵，刘霖林.人民币国际化：计量研究及政策分析[J].金融研究，2008.

[2] 刘玲.国际货币竞争视角下的人民币国际化博弈分析[J].北京理工大学学报（社会科学版），2012（14）.

[3] 石巧荣.国际货币竞争格局演进中的人民币国际化前景[J].国际金融，2011（7）：34-42.

[4] 宋晓玲.国际货币竞争的决定因素：理论评述[J].金融理论，2010（10）.

[5] 刘玲.人民币国际化进程中的货币替代与货币竞争博弈分析[J].太平洋学报，2011（9）.

[6] Chinn Menzie and Frankel Jeffrey，2007，

"Will the Euro enventually surpass the Dollar as leading international reserve currency？"NBER Working Paper No.11510.

（作者单位：中央财经大学金融学院）