獐子岛巨亏:自救肥了高管

-11.56亿元，这是在遭遇“黑天鹅”事件后，獐子岛（002069.SZ）给出的公司2014年亏损额。

2014年夏，一次突如其来的冷水团使得獐子岛原本即将收获的扇贝几近绝收，公司出现上市以来的首次巨额亏损。獐子岛股价在资本市场的惊恐中连续一字跌停，无论市场怎样质疑，獐子岛的亏损已经注定，投资者的亏损已成事实。

为了挽回损失，重塑投资者的信心，獐子岛在事发后采取了一系列动作实施“重建”，这本无可厚非，然而仔细梳理公司的种种措施不难发现，在投资者遭受惨重损失之后，獐子岛的一众高管开始俯身捡拾这些便宜的筹码。

上市首现巨亏

2月28日，獐子岛公布2014年业绩快报。快报显示，公司2014年实现营收26.62亿元，同比增长1.58%;实现归属于上市公司股东的净利润为-11.56亿元，同比下降1292.01%。

对于巨亏原因，獐子岛表示，主要是受海洋灾害事件影响，公司核销部分底播虾夷扇贝存货、计提存货跌价准备等原因所致。

2014年10月31日，獐子岛曾经公告称，由于北黄海冷水团低温及变温等综合因素的影响，公司百万亩海域底播的虾夷扇贝遭受重大损失，其中包括2011年底播海域的119.1万亩、2012年底播海域的29.56万亩，而2013年底播海域（2016年年初起进入收获期）抽测情况良好。

由于獐子岛2011年底播面积基本如此，这意味着本应在三年之后迎来收获的獐子岛却在“临门一脚”之际遭遇绝收。

因此，獐子岛对105.64万亩海域、成本为7.35亿元的底播虾夷扇贝存货放弃采捕，进行核销处理，对43.02万亩海域、成本为3.01亿元的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备2.83亿元，扣除递延所得税影响2.54亿元，合计影响净利润7.63亿元，全部计入2014年第三季度。随着四季度进一步亏损，公司全年的亏损纪录也进一步攀升至11亿元以上。

獐子岛抛出冷水团的说法来解释公司巨亏的原因。虽然市场质疑声不绝于耳，但面对既成事实已是徒劳之举，复牌之后，公司股价毫无悬念一字跌停。包括社保基金在内的众多投资者都深陷其中，而在融资融券市场，獐子岛复牌前一个交易日的融资余额为1.27亿元，这些融资客都面临崩盘的危险。

让这些融资客“庆幸”的是，在游资博反弹的情况下，獐子岛第三个跌停板被打开，仅这一个交易日就有超过三成的融资额仓皇出逃，随后融资额更是降至不足停牌前的一半水平，大批融资客选择割肉出局。对于动用融资杠杆的投资者而言，其亏损比例显然比二级市场的普通投资者更为惨痛。

除了融资客，二级市场上的普通投资者也纷纷出逃。獐子岛复牌打开跌停后的交易龙虎榜数据显示，前五名卖出席位被机构所包揽，合计卖出金额高达3.24亿元，其中仅卖一的机构席位就割肉1亿元，卖二的机构席位也逼近亿元，另一个机构席位则以5000余万元的卖出资金排在了第三的位置。

按照獐子岛当日跌停价11.27元/股计算，三个机构席位分别卖出890.99万股、853.06万股和465.41万股，在獐子岛的十大流通股股东之中，只有社保四一四组合、社保一零八组合和全国社保基金一一零组合的持股数量达到这一量级。面对“黑天鹅”，社保基金也只能割肉离席。

就在机构愤然离场、融资客无奈离席之际，獐子岛的高管们开始自救，这种自救看起来是为了稳定公司股价，树立市场信心。然而，一条条措施实施下来，公司高管却因此捡到了廉价的筹码。

灾后重建组合拳

为了对冲冷水团事件的负面影响，獐子岛在召开说明会时即承诺将会出台一系列措施予以应对。

果不其然，2014年12月5日，獐子岛宣布，公司董事长兼总裁吴厚刚自愿承担1亿元灾害损失与公司共渡难关，其中2000万元在2014年内到位，剩余8000万元在公告后1年内到位。十余天之后的12月17日，2000万元资金到位。

与此同时，獐子岛总裁办公会（下称“总裁办”）全体12名成员自愿降薪：董事长吴厚刚自2014年12月起月薪降为1元，孙颖士、梁峻、尤君、何春雷、曹秉才、邹建、孙福君、战伟、勾荣、张戡自2014年起年度薪酬降低50%，冯玉明自2014年起年度薪酬降低26%。上述降薪方案直至公司归属于上市公司股东的净利润恢复至受灾前五年（2009-2013年）的平均水平（即不低于2.66亿元）为止。

此外，除外籍人士冯玉明外，总裁办11名成员计划于公司股票复牌后1个月内，出资不少于2000万元增持公司股票。12月10日，上述11人以11.27元/股的价格增持179.1万股，耗资2018.46万元，而这一价格也几乎成了獐子岛复牌后的最低价，公司股价随后震荡走高，总裁办成功“抄底”。

除了总裁办出手护盘之外，獐子岛也在同一时间推出了员工持股计划。195名员工计划筹资1.2亿元，委托平安证券成立“平安―獐子岛1号定向资产管理计划”购买公司股份，总裁办的12名员工除董事长外，悉数入选员工持股计划的名单。

与总裁办11名成员迅速增持相呼应，獐子岛的员工持股计划购买股票的行动也颇为迅速。

1月22日，獐子岛公告，公司员工持股计划已通过在二级市场买入的方式购买股票，购买均价12.3元/股，购买数量643.12万股，占公司总股本的比例为0.9%。虽略高于总裁办购买均价，但仍是低价买入。

但救火行动还远未结束。3月9日晚间，獐子岛股票期权激励计划草案，公司拟授予包括执行总裁梁峻、何春雷等在内的10名激励对象1000万份股票期权，授予的股票期权的行权价格为13.45元，自该期权激励计划授权日起满12个月后，激励对象应在可行权日内按40%、30%、30%的行权比例分期行权。

其中，首次授予900万份，公司执行总裁梁峻、何春雷均拟获授150万股;执行总裁孙颖士、尤君，副总裁孙福君，总裁助理曹秉才、邹建、战伟，首席财务官勾荣，首席信息官张戡等8人均拟获授75万股，预留100万份股票期权授予给预留激励对象。股权激励的行权条件为，2015-2017年獐子岛实现的净利润分别不低于0.3亿元、3亿元和4亿元。公司因冷水团造成的亏损也大抵如此。

从这份激励对象名单中，不难发现，除了董事长兼总裁吴厚刚和外籍人士冯玉明外，总裁办的10名人员包揽了股权激励所授予的股份，看似市价推行的股权激励，却是在股票大幅跳水之后的价格，而受惠对象仅10人，似乎成了一众高管减薪后的另一种补偿。

由于扇贝是三年轮播轮收，因此2011年投苗对应的是2014年的捕捞，这也是公司巨亏的直接原因，公司同时已经公告，“2012年底播海域29.56万亩，2013年底播海域抽测情况良好。”

国信证券的研报表明，獐子岛2012-2013年的底播海域面积虽然略小于2011年，但也都在百万亩上下，据獐子岛官网报道，2013年播种面积达到100万亩，投放苗种60亿枚。这就是说，如果如公司所说上述两年底播海域抽测情况良好，那么獐子岛未来的业绩是可以得到保障的。

肥了高管

从降薪到增持，以及随后的员工持股计划和股权激励方案，獐子岛的管理层通过一系列措施表达了对公司的信心和担当。但是，如果说獐子岛总裁办的全体人员集体降薪还属于为亏损买单的话，那么公司的后续行动则像是给这些人发“红包”了。

无论是员工持股计划还是股权激励方案，总裁办的十余名高管要么包揽，要么是其中最重要的受益者，如果说獐子岛的高管为亏损买单的话，除了董事长吴厚刚外，其余高管降薪的损失已经通过这种方式完全予以补偿了。

由于异常灾害的影响，獐子岛2014年业绩巨幅亏损已成定局，公司股价也跳水下行，在这种情况下公司推出一系列方案激励众高管，看似高企的考核目标却由于如此之低的标准大打折扣，股权激励提出的2017年净利润要达到4亿元，也只是回到公司2011年的水平而已，但公司的一众高管却因此可以低价获得上千万元的股权激励。与区区几十万元的薪水相比，降薪的损失实在是不值一提。

包括社保基金和融资客在内，二级市场上的投资者却没有如此的待遇。在股价打开连续跌停而仓皇出逃之后，投资者的损失已经成为事实，这些廉价的筹码部分转移到了獐子岛高管的手中，这种非典型操作坑了股民，却肥了公司的高管们。