市场风格或转向中小盘股

由于紧缩政策预期不减，A股短期仍将延续震荡。在震荡格局下，蓝筹股的修复行情可能会大打折扣，未来中小板的投资机会或将显现，消费行业将受到资金青睐。

上周的一段时间，市场异常热烈，A股市场则相对平静，“跟跌不跟涨”反映了A股市场当前的弱势特征。我们认为，市场运行的根本决定因素在其自身，影响只是引发市场调整的导火索，在突发事件暂且停息后，A股短期仍将延续震荡，市场风格可能将由大盘股转向中小盘股。

市场持续走高

标普将美国信用评级前景从“稳定”调降至“负面”，以及欧洲债务危机再度恶化，令市场情绪受挫。上周一美国股市全面收低，道指创下3月16日以来最大单日跌幅。但美国财长盖特纳批驳标普调降美国信用评级前景的决定推动欧美股市在之后的两个交易日大幅反弹，上周三道指更是创下近三年的最高收盘水平。

由于大宗商品持续高位运行，全球通胀问题日趋严峻，控通胀抑或保增长，不仅是国内面临的经济问题，也是全球关注的焦点。是否退出宽松货币政策将是欧美即将面临的课题。

从美国近日公布的数据看，英特尔与IBM等多家科技企业的财报使投资者对企业盈利前景感到乐观。与此同时，美国二手房销售数据超出预期，经济数据提升了市场情绪。这说明全球经济依然处于缓慢复苏进程中，目前面临的问题只是复苏过程中需要克服的挑战。

紧缩难成重大冲击

从基本面看，当前经济与通胀的核心问题是供给冲击而非需求冲击，具体体现在劳动力增速下降、原材料与粮食瓶颈、节能减排和内部经济结构化矛盾四个方面。其结果是更多行业逐渐从自由竞争向少数寡头垄断过渡，产业集中度提升。这使得企业传导通胀能力加强，从而推高了通胀水平。另一方面，也延长了周期股的业绩景气持续性，而由于压力被转移至下游以及政策性价格管制，非周期股面临的风险上升。

政策面上，政策核心依然是适度缓步紧缩并着重于控制市场通胀预期。当前央行缺乏足够的工具和能力来对全社会融资量加以调控，因此单纯数量型调控措施难以扭转高增长高通胀的趋势。全社会整体资金流动性并不紧张，利率双轨制仍将延续，短期小幅加息或者上调存款准备金率不会对市场构成重大打击。

综合而言，我们认为A股市场面临的真正风险不在于政策调控本身，而在于一旦投资者也意识到高通胀会持续出现，那么在通胀预期失控的状态下，可能迫使政府最终使用更为有效但也是经济杀伤力更大的紧缩手段，这将对A股市场形成真正冲击。

消费行业或现机会

近期市场热点快速切换。钢铁、金融、房地产、石油化工、公用事业板块轮番表现，农林牧渔、纺织、造纸、餐饮旅游、医药生物也时有表现。经历了上周二的大跌后，随后几日市场处于股指逐渐企稳修复的过程中。成交量的持续萎缩说明市场目前处于下跌有限、上涨乏力的两难境地。我们认为，市场短期难以摆脱震荡格局。

在震荡格局下，蓝筹股的修复行情可能会大打折扣。蓝筹股的上涨需要充足的资金推动、高涨的市场情绪以及后期持续良好的业绩预期，而目前市场情绪谨慎，在存款准备金率持续上行的背景下，蓝筹股短期难有大的作为。

鉴于市场的跷跷板效应，未来中小板的投资机会或将显现，消费行业或将受到资金青睐。值得一提的是，个税起征点上调有利于提高低收入阶层的购买力和工作积极性。增加1090亿的购买力，分别相当于270家百货店、900家大型综合超市或家电卖场的年销售收入。这有利于缓解工资上涨的压力，提升板块估值水平，大众定位的服装鞋类以及渠道下沉优势品牌最为受益。此外，品牌服装板块因其整体业绩增速的一致性和强劲性(2011年平均净利润预期增长40%以上，快于2010年34%的水平)，有望在各消费板块中获得反转的先机。而零售行业中，中低收入人群税负降低将带动民生改善以及大众化消费市场崛起，各类零售商普遍受益。