如何加强对外汇储备的结构管理

【摘 要】 面对近年来中国外汇储备超额增长的现象，我国的外汇储备偏高已成不争的事实，而如何管理当期巨额的外汇，也已成为炙手可热的问题。本文主要分析了我国巨额外汇的成因及对巨额外汇的相关管理策略。

【关键词】 外汇储备 储备现状 结构管理 储备建议

储备风控

一、国际储备理论基本的概念

国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支赤字，干预外汇市场及其他目的，而直接控制并随时能够使用的国际间可接受资产。具备四个特征：第一，官方持有性。即作为一国货币当局的国际储备资产，必须是由官方所直接持有和使用的；第二，流动性。即必须随时都可以方便地被一国中央货币当局所使用，如存放在银行里的活期外汇存款、有价证券等；第三，普遍接受性。即在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍所使用；第四，自由兑换性。即可以在国际间自由地与其他金融资产相兑换，充分体现储备资产的国际性。

二、我国外汇储备现状发展的分析

1.货币供应量增长28.46%

2009年6月末，广义货币供应量（M2）余额为56.89万亿元，同比增长28.46%，增幅比上年末高10.64个百分点，比上月末高2.72个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为19.32万亿元，同比增长24.79%，增幅比上年末高15.73个百分点，比上月末高6.09个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.36万亿元，同比增长11.46%。上半年净回笼现金578亿元，同比多回笼639亿元（去年同期净投放61亿元）。

2.金融机构人民币各项贷款增长34.44%

6月末，金融机构人民币各项贷款余额37.74万亿元，同比增长34.44%，增幅比上年末高15.71个百分点，比上月末高3.83个百分点。上半年人民币各项贷款增加7.37万亿元，同比多增4.92万亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加10607亿元，同比多增5990亿元，其中，短期贷款增加4652亿元；中长期贷款增加5955亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加63096亿元，同比多增43189亿元，其中，短期贷款增加13193亿元；中长期贷款增加31771亿元；票据融资增加17065亿元。6月份当月人民币各项贷款增加1.53万亿元，同比多增1.20万亿元。6月末金融机构外汇贷款余额为2954亿美元，同比增长8.08%，上半年外汇各项贷款增加517亿美元，同比少增36亿美元。其中，6月份外汇各项贷款增加372亿美元，同比多增358亿美元。 本外币并表后，6月末金融机构本外币各项贷款余额为39.76万亿元，同比增长32.78%。上半年新增本外币各项贷款7.72万亿元，同比多增4.99万亿元。

3.金融机构人民币各项存款增长29.02%

6月末，金融机构人民币各项存款余额为56.63万亿元，同比增长29.02%，增幅比上年末高9.29个百分点，比上月末高2.34个百分点。上半年人民币各项存款增加9.99万亿元，同比多增5.02万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加31719亿元，同比多增9754亿元；非金融性公司存款增加58723亿元，同比多增42403亿元；财政存款增加6883亿元，同比少增3351亿元。非金融性公司存款中，企业存款增加52934亿元，同比多增37665亿元。6月份当月人民币各项存款增加2.00万亿元，同比多增1.23万亿元。6月末外汇各项存款余额2081亿美元，同比增长16.01%，上半年外汇各项存款增加154亿美元，同比少增33亿美元。其中，6月份外汇各项存款增加21亿美元，同比少增30亿美元。本外币并表后，金融机构本外币各项存款余额为58.05万亿元，同比增长28.65%。上半年新增本外币各项存款10.09万亿元，同比多增5.07万亿元。

4.银行间市场利率保持较低水平

6月份银行间市场人民币交易累计成交13.72万亿元，日均成交6236亿元，日均成交同比增长50.2%，同比多成交2083亿元。6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率0.91%，比上月高0.06个百分点，比去年同期低2.16个百分点；质押式债券回购月加权平均利率0.91%，比上月高0.06个百分点，比去年同期低2.17个百分点。

5.国家外汇储备增长17.84%

2009年6月末，国家外汇储备余额为21316亿美元，同比增长17.84%。上半年国家外汇储备增加1856亿美元，同比少增950亿美元。6月份外汇储备增加421亿美元，同比多增302亿美元。6月末人民币汇率为1美元兑6.8319元人民币。

三、对外汇储备规模的调整或建议

1.严格控制国际储备的规模和增长速度

为了抑制国际储备的规模和速度，我们可以严格控制外债增长速度，以减轻将来偿还外债本息的负担。严格控制资本金融项下的短期资本的流入，避免短线炒作。

2.适当消减部分国际储备

在现有国际储备量过大的情况下，可以考虑提前偿还一部分外债，减轻将来还本付息的负担。提前偿还外债可以防止偿债年份过分集中及偿债高峰期的过重压力对国民经济发展的冲击。将部分外汇储备作转化成技术、设备、生产资料等生产要素，转换为现实的生产力，用于扩大投资，进而创造新的国民收入。也可以用在提高人民素质，生活质量等方面。

3.加强产业结构调整，增强出口产品竞争力

我国持有大量的国际储备，从根本上是应为我国经济存在很多问题。要从根本解决国际储备的问题就要对我国经济进行调整，弥补我国经济的不足。我国应着重加强产业结构的调整，优化出口产业，扶持和培育新的出口主导产业和产品，大力推进高新技术产品的出口，促进出口产业化结构调整。在出口商品结构已由出口初级产品为主转变到以一般工业制成品为主的基础上，实现以出口高附加值工业制成品为主的转变，最终实现外贸出口增长方式从一般数量增长型向质量效益型的飞跃。

4.加快人民币汇率形成机制的市场化

进一步放宽对经常项目下的外汇限制，包括对旅游、留学等外汇汇兑的限制，逐步取消强制性的银行结售汇制度，实行意愿续结售汇，完善人民币汇率的决定基础。扩大人民币的浮动幅度，推动人民币汇率形成机制的市场化进程，扩大外汇交易主体、放开主要外贸企业进入外汇市场，提高外汇交易规模，减少央行干预市场的频度，同时放宽人民币汇率的波动幅度，实行真正意义上的“以市场为基础的、有管理的浮动汇率”机制。

5.建立外汇储备风险管理制度

随着金融自由化和外汇管制的趋于放松，中国的货币管理当局应当注重对外汇储备的风险管理，在外汇储备管理过程中建立和完善风险管理框架，该框架应当包括运用先进的风险控制手段、建立完善的内部管理制度和风险披露制度等。同时应增强中国外汇储备管理的透明度，及时披露外汇储备的投资损益状况，进一步提高中国外汇储备管理的效率。

四、我国外汇储备风险控制的措施

1.币种多元化

我国外汇储备目前存在币种单一的风险，太过依赖于美元，加之近年来美国经济并不稳定，其微小的波动都会给我国外汇储备带来巨大损失，从而影响我国经济运行平稳度。因此，我国有必要改善外汇储备货币结构，逐渐减少对美元的依赖，增加对欧元等币种的投资，形成完善的多币种、适应性强的外汇储备货币体系。

2.推行货币体制改革

我国的外汇储备多由政府及银行等国有化单位占有，即“藏汇于政”。而诸如美国等发达国家多采取“藏汇于民”的体制。“藏汇于民”即由民间持有外汇，这样可以使外汇资金更加灵活，减小政府压力。

3.优化投资结构

我国现行的外汇储备投资结构以美国国债为主，收益率与国际平均水平相比较低。将如此庞大的外汇储备投资于低利率金融产品，显然是得不偿失。因此，一方面，我国应该综合考量各种金融产品，从中选取收益率较高、稳定性较好的金融资产进行组合投资。另一方面，可以考虑使用中国外汇储备中的一部分用于“十三五”计划投资，实施产业结构改革。

4.人民币国际化

人民币国际化进程正在稳步推进，虽然距离真正的人民币国际化仍有很大的差距，但已经不是遥不可及。人民币国际化的达成，可以使中国像美国一样利用铸币税调控宏观经济并分享世界经济发展的成果，同时可以有效地减轻输入型通货膨胀，减少外汇储备风险。

5.易货贸易

目前，各国多采取自由结汇贸易，即以货币作为清偿工具的国际贸易。易货贸易是指两国间直接以货物交换的贸易。中美之间可以适度采取易货贸易，节省外汇，又可以保持双方的贸易平衡，减少中美之间的贸易逆差，从而在不减少贸易量的基础上，使得外汇储备不会进一步增加。

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