浅谈美联储加息

【摘要】在2015年12月份的美联储议息会议中，美联储决议将基准联邦基金利率上调25个基点，这是继2008年全球金融危机之后，美国首次加息，标志着美国经济的回暖和加息时代的到来，这一举动不仅对美国国内甚至对全世界的经济将产生一系列的影响。本文就美联储的经济现状，加息原因及产生的效应进行浅析。

【关键词】美联储加息 原因 效应

一、美国当前经济形式概述

本段就目前美国的经济现状从就业市场、通货膨胀形式、经济增长态势、财政状况四个方面进行简单概述。

（一）就业市场

当前美国就业市场处于中等水平，非农就业岗位有显著的增长，但劳动力依然没有被充分利用。这是因为，一方面增长就业的岗位绝大多数为非全日制，另一方面是受金融危机的影响，大量的放弃找工作的人群还没有回到找工作的状态中，这两方面的愿意导致了劳动力未被充分利用。

（二）通货膨胀形式

目前美国通货膨胀的压力还是比较低的，个人消费支出物价指数和消费者物价指数的增速比美联储2%的长期目标水平低0.2和0.5个百分点。从历史来看，美联储的首要任务一直都有保持物价水平稳定，通货膨胀越严重，美联储对物价连续环比增长的容忍度就越低。

（三）经济增长态势

在经历了2016年第一季度极寒天气的负面影响之后，美国的经济逐渐回暖，并显现出强劲的增长态势。首先，美国工业的持续扩张态势良好，将推动扩充产能的投资增长，全部工业部门产能利用率持续回升，6月份达到了79.09%，这已经接近危机前的高点。其次，美国的产出增长潜力很大。最后，供应商协会制造业PMI反映出的经济景气指标让人看好。

（四）财政状况

2007年次贷危机爆发后，美国政府实施的一系列救助措施促使联邦政府债务总量急速攀升，根据美国财政部的统计，截至2013年末，公众持有的联邦债务占GDP的比例已达到72.1%，这个数字是空前的。

二、美联储加息的条件分析

在经历了2007年发生的次J危机之后，美国经济经历了从低迷到复苏的阶段，四轮量化宽松的货币政策的实施，让美国经济逐渐回暖，但是也带来了一系列的后遗症。比如说，美国的资产负债表由8000亿美元上升到4.48万亿美元，如果任其发展，将会成为一种严峻的负面的形势，所以缩减资产负债表和改变低利率政策成为急需考虑的问题，从而使美国经济逐渐回归金融常态化。美联储步入加息的前提条件基本上有4个：经济走向强劲增长；就业市场更加充分；通胀率达到或超过2%以及资产泡沫加速发酵。只有在明确断定经济持续向好时，美联储才会迈出加息的步伐。

在上一节的美国经济现状概述中我们了解到，首先，美国目前的经济在强势增长；其次，就业状况改善，居民收入也有小幅增长，此外油价下跌和美国各地区住房市场逐渐好转，这都将有助于带动国民消费，助力经济增长。最后，通货膨胀率逐渐趋高，但是美联储目前依然对加息采取谨慎态度，加上财政赤字的规模也会影响到美联储的政策抉择，毕竟美国政府是美联储几轮量化宽松政策的第一受益者，被主动压低的长期利率极大缓解了政府的利息偿付压力。

三、美联储加息的影响

（一）对美国国内的影响

美联储加息，美元坚挺，利于美国进口，同时加息会推高资本市场利率，使资本回流。但是另一方面，不利于美国出口，同时美国市场的融资成本也会提高，使信贷规模缩水。但是综合来看，美联储加息对美国的影响利大于弊，只要加息的时点和幅度谨慎处理就好。

（二）对国际的影响

美联储加息首先会使国际对美国的出口增加，但是美国债券收益率上升，国际资本的回流导致部分企业从新兴市场国家撤资，带来新兴市场国家股市、债市下跌和货币贬值等风险；美元升值增加了新兴市场国家融资成本，并使已借入巨额美元债务的国家承受汇率与利率的双重压力，形成债务问题或引发债务危机；此外，以美元计价的大宗商品价格急剧下挫，使初级原料和能源出口国蒙受损失及造成经济下滑，但另一方面对多数国家经济增长产生了正影响。

（三）对我国的影响

1.国内资本外流。美联储加息在热钱趋利性的作用下将会使国际资本回流至美国，包括在中国的资本。随着QE的退出和美联储加息逐步提上日程，美国货币政策从紧和我国货币政策宽松的共同作用下，使得中美利差缩小，一方面为了获取高回报率，使一部分资本从国内流向美国，另一方面，对美元坚挺的预期致使一部分企业急于偿还以美元计价的债务，从而减少因汇率波动而带来的损失，这种偿债规避损失的行为又会进一步导致资本外流扩大化。

2.人民币面临贬值压力。美联储加息必然会增强人们对美元的信心，资本的回流是美国资本市场活跃，资本回报率走高，又会源源不断的吸引国际资本的流入，美元持续升值就会带来人民币的相对贬值；同时近年来，我国经济增速放缓，对外净出口也没有以往强劲的势头，国际投资对中国的信心受到影响，这些因素在一定程度上都会使使人民币面临贬值的压力。

3.金融市场稳定性减弱。首先是资本的外流，它不仅使国内金融市场上资金收紧，投资者的资本回报率低，企业面临资金紧张，融资难等问题，而且会使我国的外汇储备减少，从而国家利用外汇进行宏观调控的能力减弱；其次是人民币面临贬值压力，这将会增加我国以及国外以美元计价的债务负担，是国际市场上违约的风险加大。这二者都会使市场上容易出现消极心理预期，不利于市场保持活力，甚至于影响到金融市场的稳定性。

综上所述，虽然美联储加息可能会带来一系列的负面影响，但是美联储考虑到加息后的外溢效应，为避免国际上金融市场的波动危及美国国内，其加息仍然采取缓慢而谨慎的动作，再加上国际上各个新兴市场国家时刻关注动态，增强了抵御风险和危机能力，这都会抑制加息带来的负面影响。

四、我国应对美联储加息的措施

我国对于美联储加息动态时刻关注，并且已经开始做各方面的准备，相对于其他新兴国家而言，我国拥有较为充足的外汇储备，同时以美元计价的债务占总债务比重较少，所以能够更加从容得应对于加息所带来的负面影响。

一方面，减少资本外流，加强吸引国际资本的能力。我国要加强对资本非正常外流的监管，同时放宽资本准入条件，对热钱的流向保持高度警惕，加强对各种套利衍生产品管理。另一方面，保持我国的币值稳定，深化改革我国的汇率制度。在汇率方面，我国要参考一篮子货币的汇率稳定。在利率方面，我国“降准与降息”的货币政策交替使用，要适当控制利率不要过快幅度过大得下降，从而抑制中美利率差的缩减，稳定我国资本回报率，引导资金从金融市场真正流入实体经济，支持实体经济的稳健发展。

美联储货币政策转向尚刚刚开始，最终实现利率正常化目标需要较长的时间。我国有充足的时间和条件做好内外应对工作，确保金融市场健康稳定发展。

作者简介：耿可欣（1993-），女，山西晋中人，山西财经大学2015（金融学）学术硕士研究生，研究方向：商业银行经营管理；乔曼（1992-），女，山西临汾人，山西财经大学2015（金融学）学术硕士研究生，研究方向：金融理论与政策研究。