证券投资风险的度量与规避

证券投资风险是指在一定的客观条件和一定的时间内，由于不确定因素的作用引起证券价格变动，给投资者造成损失的可能性以及损失程度。这个定义包括损失的概率、可能损失的大小、损失的不确定性及投资收益率盈亏波动频率4个方面，而在这其中，损失的大小处于最重要的位置。

一、证券投资风险的度量

(一)单个证券投资风险的度量

对于单个证券投资风险的度量，其方法主要有：方差或标准差、价差率以及差异系数等。

1.方差或标准差：方差，就是一组数据中的任一随机值与该组数据平均值之差的平方的和。换句话说，某一种证券的方差，反映了某种证券任一投资回报率与其平均回报率的差，衡量了证券投资收益率的波动性，是证券投资全部风险的表征。因为投资风险的大小及变动情况与证券价格或收益率的大小及变动情况基本上是一致的，所以就可以用证券价格或收益率的方差即变动程度来衡量其风险的大小。方差越大，表明风险越大，反之则表示风险越小。标准差，是方差的平方根，其反映风险的情况与方差是一样的。

2.价差率：对于证券例如股票来说，如果将投资风险看作股票价格可能性的波动，那么价差率就可以作为衡量股票等证券风险的一个较好指标。计算公式如下：

价差率=2×（最高价-最低价）/（最高价+最低价）

价差率越大，代表风险也越大，反之则越小。需要说明的是，为了尽量克服短期因素的影响，就应该考察一段时期内平均价差率，以此了解较为全面的情况。

3.差异系数：一般来说，只有在证券的期望收益相差不大时，才可以用标准差对各项风险度进行度量。如果期望收益率相差较大时，则需运用差异系数（CV）来评价风险。差异系数实际上就是某种证券的单位期望收益所承受的风险，即

（CV）=δ/E（R）

（二）证券组合投资风险的度量

度量证券组合投资的风险的指标主要有：预期收益的方差或标准差以及β系数等。

1.预期收益的方差或标准差

由上述公式可以计算出证券组合投资的风险。而且这个值越大，说明证券组合的风险就越大，反之则风险越小。

2.β系数

证券的β系数即证券收益率相对于基准市场指数波动的敏感度，用以衡量单个或者证券组合的系统性风险水平的大小。

单个证券的β系数计算公式为：

其中cov(i,m)表示该证券与市场收益的协方差。这个系数反映了该证券对于市场风险的敏感程度，是与整个市场的风险相比较的一个相对指标。已经证明，一个证券组合投资的β系数等于该组合中的各个证券的β系数的加权平均值，权数就是各证券的投资额比例。有3种情况：若β＝1，则说明这个证券组合的风险等于整个市场的风险；若β1，则说明这个证券组合的风险大于整个市场的风险。根据这个原则，只要计算出证券组合的β值，就可以知道该组合的相对投资风险。

二、企业证券投资风险的规避方法

证券投资是一项高风险高收益的投资活动。对于广大投资者来说，不仅仅要掌握相关的投资知识，还要了解一定的规避风险的方法，尽量降低投资风险带来的负面影响，获取尽可能多的收益。

（一）信用评级和财务分析

证券一般是企业或其他组织等发行的，在证券市场上流通买卖的凭证。投资者要进行证券投资，首先要了解清楚发行证券的企业的具体情况，切不可盲目跟庄投资。第一步，可以通过考查证券的信用评定等级来确定要投资的对象。证券信用评级就是对证券发行者的信誉及所发行的特定证券的质量进行评估的综合表述。因此，投资者可以参考专门的证券信用评级机构对市场上证券的评定情况，选择等级较高的证券进行投资。当然，这种信用评级也不是绝对的。换言之，就是评级排在前面的证券不一定绝对就比排在后面的证券值得购买和投资。

此外，还要注意分析发行企业的财务状况等综合情况。投资者可以搜集所投资企业近几年的财务数据，并采用一定的方法进行财务分析，看该企业在财务上是否存在问题。另外还要关注企业的发展前景。综合这些因素，并以此作为投资者选择证券进行投资时的参考，尽量避免投资于风险大的证券。

（二）进行证券组合投资

我们知道，证券的非系统风险指的是各个单独的证券所存在的风险，这种风险都是各个证券所特有的，与其他证券无关。在一定的时间段内，在整个证券市场上，有的证券的非系统风险上升，与此同时，另一些证券的非系统风险却在下降。这就给投资者提供了一种可能，那就是可以同时投资多个证券，通过各个证券之间风险的升降运动，来抵消大部分非系统风险所带来的损失，从而有希望获得一个较高的收益。这也就是俗语中所说的“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”的道理。

其实，马科维茨早在他1952年的《证券组合选择》一文中就建立了证券组合理论。他认为，在一定的假设条件下，对存在风险的证券采用一定方式的组合，可以使包括若干种证券的组合的风险低于单独投资其中任何一种证券的风险。所以，投资者通过对证券进行有效的组合，即使组合中的各个证券的单独风险仍然存在，也可以让这个证券组合的总风险降低。

（三）利用期货工具套期保值

投资者在证券投资过程中面临的主要风险之一就是系统风险。据有关研究表明，我国股票市场系统风险占总风险的比例高达65.7%，是成熟股市的2～3倍，这种风险是无法通过分化投资来加以回避的，只能采取相应的措施降低其影响。要降低证券投资的宏观系统风险，就要对大势有一个正确的判断，以便及时止赢、止损，除此以外在条件许可之时开设国际上常用的方法――即利用金融衍生工具进行套期保值。套期保值最直接的目的在于最大限度地减少价格波动带来的不利后果。

所谓套期保值，就是证券投资者在操作方法上，通过买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。

投资者进行证券投资，可以采用股票指数期货和债券利率期货等期货工具规避风险。

以股票指数期货为例。股票指数期货是一种以股票指数为市场交易对象的期货，其所买卖的是标准化的股指期货合约。合约的价格等于既定的系数与成交时的股指的乘积，股指期货交易采用保证金制度，并用现金结算。利用股票现货市场和股指期货市场作相应部位的操作，以使未来在股票现货市场的损失与股指期货市场的收益相互抵消，从而达到规避风险的目的。其具体的做法是:

首先，如果投资者担心卖出股票后股市反而大幅上涨，从而给自己造成损失，那么就可以通过买进一定数量的多头股指期货合约以避免踏空。

其次，对于已经持有股票的投资者，或是计划持有某股票的投资者，预期未来股市将出现下跌行情时候，为避免因股市下跌而造成损失，就卖出一定数量和一定交割期的股指期货合约。这样，一旦股市真的下跌，交易者可以从出售的股指期货合约交易中获利，以弥补由于股市下跌而在股票现货交易中所遭受的损失。

同样的道理，对于债券来说，投资者可以利用债券利率期货进行套期保值，以减少债券投资的风险。

（四）密切关注国家政策

在系统风险中，国家政策和法律的因素占有很大的部分。证券投资者应该密切关注国家政策和法律的变化，并以此为依据适时调整自身的证券投资方向和策略，从而有针对性地降低系统风险。

（五）尽量减少市场投机行为，真正降低投资风险

过渡的投机行为给现在的证券市场带来了巨大的风险，作为市场中的一分子，证券投资者应该尽可能减少市场投机行为，加强自身的知识学习，尽力选择合适的投资方式和正确的投资时机，改变盲目跟庄的投资方式，这样才能有效地规避风险，获取最大的投资收益。