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2007年4月13日，浪莎入主*ST长控，该股股改后复牌，在开盘后的半个小时内，股价由复牌前7.18元迅速上升到了85元，涨幅高达1 083.84%。尽管遭遇上证所的紧急停牌，但该股当天收盘价仍高价68.16元，上涨了849%。该股股价历经1年的跌宕起伏，时至2008年5月7日该股股价还是收盘在20.43元，这无疑引起了股票证券市场的极大关注。ST浪莎这种异常的股价波动的背后，究竟是受什么操纵，还是公司的基本面发生重大变化，让我们共同探讨该公司的前世今生。
一、*ST长控债务重组背景
*ST长控原名四川长江包装控股有限公司，1998年4月在上交所上市，2000年4月因连年亏损被上证所实行特别处理，变成了ST长江包装。2000年年末，四川泰港有限公司以重组为名进驻ST长江包装，随后四川泰港有限公司通过资产置换和赠与方式，在账面上进行虚假重组，使ST长江包装顺利“摘帽”，并更名为长江控股。四川泰港有限公司注入长江控股的并不是什么优质资产，长江控股的财务状况和生产经营并没有根本改变，长江控股在此后业绩持续亏损，沦为四川泰港的“提款机”，并且捞走了千万元资金。2003年4月，长江控股由于连续亏损被上证所实行退市风险警示，变为*ST长控。尽管从2004年开始，在当地政府的帮助下，*ST长控通过政府财政补贴弥补亏损，维持了上市资格，但是该公司的财务状况一直未得到改善。由于*ST长控债务负担沉重，财务恶化并丧失了持续经营能力，该公司面临严峻的财务风险和退市风险。在此背景下，由当地政府极力主导，2007年浙江浪莎控股有限公司通过收购、股改及定向增发等一系列重组，控制了*ST长控57.63%的股权，变为*ST长控的第一大股东。通过重组，*ST长控置换出原有的不良资产，并通过以每股6.79元的价格向浪莎控股非公开发行1 010.63万股股票的方式，获得了浙江浪莎内衣有限公司100%的股权，*ST长控公司为此转型为一家内衣制造企业，2008年5月30日正式更名为ST浪莎。
二、通过债务重组*ST长控获得了新生
（一）改善了*ST长控财务状况
*ST长控财务状况的改善，得益于该公司2007年1月至3月与中国长城资产管理公司、宜宾市国资公司、宜宾中元造纸等进行的债务重组，其28 457万元债务被豁免。按照《企业会计准则第12号――债务重组》的有关规定，28 457万元债务被确认为债务重组利得，计入当期营业外收入。而*ST长控的巨额债务重组收益为非经常性损益，是一次性的，并不会给公司带来实际的现金收入。但却使该公司甩开了沉重的历史债务包袱，该公司的财务状况得到明显的改善。该公司在债务重组前2006年末的资产负债率、股东权益比率分别为219.2%、-119.2%，而在债务重组后2007年末资产负债率、股东权益比率分别为43.9%、56.1%，也就是说，重组后该公司2007年的资产负债率、股东权益比率结构性得到优化，财务状况明显改善。
（二）提高了*ST长控经营成果
2007年4月，浪莎借壳*ST长控上市成功，并向大股东浙江浪莎内衣有限公司定向增发并购买其100%股权，公司主营业务变更为针织内衣的制造和销售，实现了公司主营业务调整转型目标。2007年公司面临内衣市场激烈的竞争局面，公司以“浪莎”商标强有力的品牌效应，注重产品质量和品质升级换代，新产品开发等一系列举措，2007年内衣业务取得突破。2007年该公司主营业务收入13 298.90万元，比2006年增长75.5%。实现营业利润6 914.16万元，比2006年增长1 598.54%。实现净利润34 689万元，比2006年增长3 784.5%。但净利润中扣除债务重组利得28 457万元后经常性净利润1 362.95万元，比2006年仅增长52.5%。从利润的来源构成来看，非经常性损益占本年利润的96.16%，经常性损益仅占本年利润的3.84%，这说明了ST浪莎的辉煌业绩主要得益于债务重组实现的非经常性损益。由于浪莎借壳ST长控的成功，该公司基本面得到了相当程度的改善，ST浪莎的主营业务已确立为针织内衣的制造和销售，并在2007年内产生了效益。浪莎控股已经作出承诺，ST长控2008年和2009年扣除非经常性损益后的净利润在2007年盈利预测1 120万元的基础上，每年增长率不低于25%，即2008年净利润不低于1 400万元，2009年不低于1 700万元。若每年实现的净利润低于承诺数，差额部分将由其用现金向上市公司补足。如果该公司在2008年以后主营业务利润具有持续性，则说明公司经营业绩确实是得到了实质性提高，同时也是企业综合素质和竞争能力的充分体现，投资者连续的考察可以判断公司未来发展前景。
三、通过借壳上市浪莎获得了良性发展
（一）促进了浪莎母子公司资产的良性循环
浪莎控股集团系民营股份制企业，创建于1995年7月，总部设在素为“中国小商品城”之称的浙江省义乌市。集团下属7家分公司、15个销售公司及两个海外贸易公司，集团主要生产、销售“浪莎”系列产品，现涉足袜业、服装业、鞋业、化妆品业、日用化工业、房地产业等多元化产业。浪莎控股集团以“经营是常变的，品牌却是永恒的”的经营理念积极转换企业经营机制，以“整合内外部资源，优化产业结构，加强品牌和企业文化建设，构建企业核心竞争能力，谋求企业的长期稳健发展”为总方针，进一步提高整体竞争力，将浪莎建设成为世界著名的袜子、服装、鞋等行业投资经营企业。浪莎控股集团作为母公司在子公司ST浪莎股份有限责任公司的发展中担当着重要角色，规划出集团公司与股份公司之间资产良性循环经营管理的新思路：浪莎控股集团公司培植和孵化优质资产，将具有“浪莎”品牌优势针织内衣优质资产注入股份公司，股份公司以支付对价的形式将配股增发等所募集的资金注入集团公司，浪莎控股集团公司再将资金用于培植和孵化下一步优质资产，在条件成熟时再注入股份公司。注入的优质资产越多，股份公司的基本面得到彻底改观，又会促使上市公司的股价上涨，股份公司再从证券市场上募集的资金也就越多，有了更多的资金，又能培植和孵化更多的优质资产，促进了母子公司之间的良性循环，浪莎控股集团与浪莎股份公司可望获得迅猛的发展。
（二）提升了浪莎控股集团的融资运作能力
由于我国企业一般通过银行借款融资，所以直接融资所占比例比较低，这种不合理的资本结构加重了企业财务负担。随着我国证券资本市场的发展，跳出这种间接融资体系，逐步地走向直接融资，是缓解企业融资难的出路。在美国，企业融资的７０％是通过证券市场实现的，直接融资所占比例高。越来越多的国内企业把融资的视野转向证券市场，通过取得上市资格并发行股票，在证券市场上募集资金。但是，由于上市资源的稀缺性，很多企业成为上市公司也是很困难，于是很多的企业通过寻求上市公司中的壳资源，来达到借壳上市的目的。浪莎控股集团公司借壳ST长控的成功，借助于证券市场良好的融资功能，提升了浪莎控股集团的融资运作能力。
从浪莎股份公司的角度看，一方面，通过向浪莎控股集团以每股6.79元的价格非公开定向发行1 010.63万股股票的方式，获得了浪莎内衣有限公司100%的股权，实现公司的资产扩张和业务发展，实质上是把新建项目的各种不确定因素和风险转嫁给了浪莎控股集团公司，浪莎股份公司收购进来的具有“浪莎”品牌优势针织内衣资产多半是成功在握的项目，这样可保障浪莎股份公司稳定成长。另一方面，“浪莎”内衣优质资产的注入，可使浪莎股份公司的综合素质得到进一步改善，浪莎股份公司经营业绩可以得到持续增长，又会促进该公司股票价格上涨，为今后配股、增发拓宽了证券筹资的空间。
从浪莎控股集团公司的角度看，注入“浪莎”品牌内衣优质资产可以促进浪莎股份公司经营业绩向好的方向发展，浪莎控股集团公司作为控股57.63%股份的大股东，一方面，持有4 081.53万股的大量股份，在今后转为可供出售的金融资产时可取得巨额的资本溢价。另一方面，可从浪莎股份公司那里取得投资红利获得投资回报。更重要的是浪莎控股集团通过浪莎股份公司这一桥梁迈入证券资本市场，它的筹资空间一旦被打开，浪莎控股集团公司可通过这个桥梁从证券市场中源源不断地筹集资金，对浪莎控股集团公司发展来说具有重大的战略意义。
（三）实现了浪莎控股集团企业价值最大化
企业价值是各种生产要素的综合生命体，而企业的资产是这个生命体里的要素，从企业价值与企业市场价值的关系来看，一方面，企业价值决定企业的股票价值。企业的整体价值由其股权资本价值和债务价值两部分组成，企业上市之后，在企业的资本结构不变的前提下，企业的整体价值越大，其股权资本的价值就越大，其股票价值也就越高。另一方面，股票价值决定股票价格。在证券市场上，股票价格是各方关注的焦点，股票价格实际上是投资者对企业成长性未来收益的预期，而企业的资产规模、产值、市场占有份额及盈利能力等各种指标是衡量企业成长性的要素指标，投资者根据企业成长性的要素指标会对企业股票价值作出判断，买入或卖出该企业的股票，企业作为交易标的流动性将会增强，这无疑引起了股票证券市场的极大关注。对企业经营管理者而言，是否为企业创造了价值，可以用股价乘以股份公司的总股本得出企业的市价总值来体现，并在股票证券市场上得到检验。从浪莎控股集团公司借壳ST长控上市前后的市价总值表现看，ST浪莎股改复牌前股价为7.18元，企业市价总值为2.93亿元（即7 081.16×7.18×57.63%），2007年4月13日股改复牌后当天的收盘价68.16元，企业市价总值为27.82亿元（即7 081.16×68.16×57.63%），企业市价总值增幅为949.5%，该企业股价虽然历经近1年的跌宕起伏，时至2008年3月21日该股股价还是收盘在29.08元，企业市价总值约为11.88亿元，该企业市价总值增幅仍为股改上市前的405.12%。按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》规定：资产负债表日，可供出售金融资产应当以公允价值计量，且公允价值变动计入资本公积――其他资本公积。由此，浪莎控股公司可供出售金融资产公允价值为11.88亿元，获得资本溢价10.5亿元。浪莎股份公司市值的惊人增长，是与浪莎控股公司不断注入盈利前景乐观的资产和市盈率杠杆的放大作用密不可分的，企业价值的增长集中反映了股东的全部利益，应是企业股东的终极追求。