浅谈EVA理念及在实务中的运用

中图分类号：F270 文献标识：A 文章编号：1009-4202(2011)08-000-02

摘 要 传统的业绩考核体系以会计利润指标为主，忽视了资本成本。经济增加值（EVA）的引入改善了传统考核评价方法，EVA的基本理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，能比较准确的反应公司在一定时期内为股东创造的价值。这就要求企业建立以价值创造为宗旨的财务战略管理体系，创造比资本投资成本更高的收益，从而实现企业价值最大化。

关键词 EVA理念 实务 运用

在传统的会计利润条件下,大多数公司都在盈利，但是，许多公司实际上是在损害股东财富,因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，是基于税后营业利润和产生这些利润所需要资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。

一、EVA的涵义

EVA是经济增加值（Economic ＆#118alue Added）的英文缩写，又称经济利润、经济附加值。EVA是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司（Stern Stewart & Co．）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。

从算术角度说，EVA 等于税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。因此，EVA公认的标准定义是指公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。

EVA的基本计算公式可表示为：

EVA = 税后净营业利润 ― 资本成本

二、我国引入EVA的背景

长期以来，中央企业的业绩考核体系以财务指标为主，而财务指标又以利润等绝对量指标为主。因此，一些央企忽视资本成本，把股东财富浪费在低效率的生产能力扩张上，片面追求外延式的发展模式。因为这虽然不能给股东带来足够回报，但却能提高利润并增加管理者奖金。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在盈利，但是，许多公司实际上利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。

在这种情形下，国资委从2003年开始以出资人身份对央企负责人进行考核。按照国资委的规划，对央企的考核是以三年为一个任期。第一任期对央企考核以提高经济效益为导向，第二任期以建立全面预算管理和实施战略规划为导向。在对央企第三任期的考核中加入EVA指标，体现了国资委鼓励央企追求发展质量，而不是盲目做大的思路。由此可见，引入经济增加值指标，意味着国资委对央企考核“指挥棒”的导向从重利润到重价值的重大变化。

国资委实行经济增加值考核主要有三个目的：一是有利于央企实现可持续发展，引导央企增加科技创新等方面的投入；二是有利于央企进一步做强主业；三是有利于遏制央企投资冲动，合理控制风险。

三、EVA应用实例

1996年，通用汽车和可口可乐的市值分别是1355、1345亿美元，大体相当。但是后者占用的资本只有104亿美元，而通用汽车占用的资本却高达1879亿美元！1996年通用汽车和可口可乐的经济增加值是分别是-524和1241亿美元。也就是说，股东投入到通用汽车公司的1879亿美元在市场上却只值1355亿美元，这表明，在通用汽车公司里，股东的财富实际上已经被大大地缩水了！相比之下，可口可乐的经营业绩就远远优于通用汽车了，因为投入到可口可乐公司的资本所创造的市场价值要远远高于通用汽车公司。因此，从投资者的角度出发，在1996年，投资可口可乐当然是更好的选择。

安然公司在20世纪90年代后期，其净利润和每股收益都呈上升趋势。按照传统的财务分析，这预示着安然公司未来的美好前景。但如果我们用EVA来进行分析，结果就会大相径庭。在1996－2000年间，除了1997年EVA为正值外，其余年份均为负值，并且EVA呈明显的下滑趋势。这说明，在安然公司利润增长的过程中，不仅没有创造价值，反而在毁灭价值，并且数量在呈扩大趋势。正是EVA连续多年的下滑趋势，导致了2001年“安然大厦的倒塌”。

据相关统计资料显示，我国央企控股上市公司EVA为正的比例：2007年为54.81%，2008年为65.38%，2009年为48.08%，截至2010年三季度末，EVA为正的占比仅有41.7%，意味着超过一半的企业价值创造能力低下。经过多年的实践，央企在追求规模与做大的过程中暴露出经营风险扩大(盲目多元化)、资产质量下降(不受成本成本约束)、焦点竞争力削弱(研究投进的低比例)，以及成本运作受制于融资平台搭建缺乏规模和效率等题目问题。

大量央企控股的上市公司EVA为负值，首要两个方面原因。首先，以往考核过度重视企业规模。央企为了获得更高的利润，在没有考虑成本成本的情况下，盲目扩张，在众多低收益、高风险的项目上投资，而这些项目在新的考核中EVA均为负值。此外，新考核对利润总额的计算剔除了一半非主营营业的利润。

四、强化EVA考核理念，助力资本价值创造力的提升

通过经济增加值(EVA)涵义的理解和实例分析应用，我们认为强化EVA考核的作用及必要性体现在：

1.能较准确的反映企业一定时期创造的价值。以EVA计算考核，是在对财务报表的相关利润内容进行适当的调整，有效避免会计信息失真。

2.可以进行有效的财务预警。EVA作为一种价值创造指标，不仅考虑了使用的全部资本，而且考虑了企业内外部的市场信息，比传统的创利指标完全依赖企业内部的报表信息，更能真实的反映企业的经营状况，对经营中存在的问题进行预警。

3.能正确评价企业的经营业绩。EVA理论倡导有效益的增长，鼓励价值创造行为，更能准确的评价企业的经营业绩，反映企业的资产运作效率。

4.能有利于提升市场竞争能力。可以促使企业树立全面成本观念，以经济增加值最大化来决定投资项目取舍，引导企业通过合理投资、改善管理、提升业绩、调整资本结构等手段增加竞争能力。

5.注重企业的可持续发展，有利于克服企业经营者的短视行为。EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，使管理者专注于企业长期业绩的提升与可持续发展。

资源是稀缺的，如何让稀缺的资源发挥企业EVA最大的创造能力？这对企业的长远发展至关重要，需要重点关注以下几方面工作。

1.改变传统会计利润观，树立资本成本观念

要转换成本管理观念，树立运营成本资源和资本资源均为企业成本的理念，要同时关注运营成本和资本成本的效益创造能力，两手同时抓，从两个方面来提高企业经济效益的最大化。

2.加强成本管理与控制，拓展利润空间

突出对成本费用支出效益的关注，强化成本费用资源的优化配置。合理评价成本费用效益，最大程度的保证企业运营成本的效益最大化。

3.加强资本开支管控，优化投资结构

加强资本性支出的可行性研究与管控，就支出的规模、效益等展开充分论证，重点关注长期效益，避免急功近利的短期行为，最大限度减少资本资源浪费。通过优化投资结构，提高投资回报水平。

4.强化资产经营工作

做好存量资产的经营管理工作，完善闲置资源信息库，真正保证可用的闲置资产和不良资产能够物有所用，提高其经济增加值。

五、经济增加值指标的局限性

（1）适用范围的局限。研究表明，EVA不适用于金融机构、周期性企业、风险投资公司、新成立公司等企业。

（2）EVA涉及调整事项多，计算较复杂。

（3）EVA指标归根结底来源于历史性的会计数据，是一个只能反映企业当期业绩的静态指标。

（4）未考虑通货膨胀影响。EVA使用资产历史成本，没有考虑到通货膨胀的影响，无法反应资产真实收益水平。

六、结论

EVA的目的不是追求一种理论上的利润指标，而是改变经经营管理者和员工的行为方式，以实现股东利益最大化的最高准则。相对于传统的企业价值评价指标，EVA理论更加强调了股东的利益，得到了市场的认可。但是，在实施EVA管理过程中，虽然国内外企业有许多经验值得学习，但各个企业的执行过程却各具特色。每个企业应该根据自己的特点来设计适合自己的EVA模式，切忌生搬硬套。

参考文献：

[1]高级会计实务编委会.2010年高级会计师考试教材:中国财政经济出版社.2010.

[2]詹姆斯•L•格兰特.经济增加值基础.大连:东北财经大学出版社.2005.

[3]李寿生,陈波.企业价值创造之路－经济增加值业绩考核操作实务.北京:经济科学出版社.2005.

[4]尹凌青.战略绩效考核－可持续发展企业素质及经济增加值考核.北京:中国经济出版社.2006.