市场能否转折还看政策

今年市场走势前低后高。前低已经出现，而后高什么时候出现取决于宏观经济形势的明朗和政策积极信号的出现。

“今年市场走势前低后高。”摩根大通董事总经理兼中国投资银行副主席龚方雄说。他至今依然维持这样的看法，“前低已经证明，低至2318点，而后高什么时候出现取决于宏观经济形势的明朗和政策积极信号的出现。”向来乐观看市的龚方雄此时显出谨慎。

房地产调控不会轻易放松

龚方雄在接受记者采访时表示，现在市场正处于筑底过程中，离真实底部已经为期不远。市场要转势，首先需要让投资者转变预期，看到经济能保持平稳较快增长，通胀见顶回落，经济结构调整有效进行，“硬着陆”的可能性很小，再加上政策释放积极信号，那么，市场转折就会来临。

在过去的10年，中国因为加入世贸组织一举成为世界第一大出口国，中国出口每年的增长率达20％～30％。而房改拉动了房地产业的蓬勃发展，成为支柱产业，房地产占GDP的比重从10年前的3％增长到了14％。

龚方雄认为，这两驾驱动中国经济高速发展的马车将逐渐熄火。一方面，未来几年全球经济增长放缓将直接导致中国出口增长放缓；另一方面，政府正在对房地产业进行调控。因此，房地产业未来的不确定性增大，政府也不会轻易放松调控政策。

龚方雄认为，经济的转型不是在短期内能够完成的，中国经济转型需要经历一个痛苦的过程。而未来中国经济仍要保持每年8％的增长，就必须找到新的引擎。

未来两个月甚为关键

从国际市场来看，全球经济格局已经发生重大转变，未来两个月是较为关键的时间。一些国家的债务将到期，欧盟对欧洲各大银行的银行业压力测试结果也将揭晓，这些都将对市场产生影响。尽管全球经济出现二次探底的可能性低于30％，但是探底的风险正在逐步加大。只有经济转好，国际市场才能慢慢稳定。

龚方雄说，在经济一体化的今日，国际经济形势的变化也将影响中国经济。从A股市场看，估值已基本到位，但市场转好需要多方面条件配合，而大盘蓝筹股可能会率先见底复苏。在经济结构调整和经济结构转型中，消费、服务业发展空间非常巨大。零售等消费行业及服务业的发展将会成为中国经济未来最大的增长点。因此，龚方雄判断，市场中消费、服务业、区域发展、资源能源等板块会有所作为。

风格会否转势

龚方雄的大盘蓝筹股会最先复苏的观点也得到了基金业人士的认同。长盛基金副总经理朱剑彪表示，下半年周期性蓝筹股的估值修复行情值得关注。经过前期调整，沪深300指数已经进入底部区域，整体估值接近18倍市盈率，这给投资者提供了很好的介入机会。

“中短期来看，我们认为A股市场最坏的时刻正在过去，好的投资时机正在逐步来临。”朱剑彪认为，中国经济二次探底的概率很小，当前股票市场对中国实体经济转型的担忧已经做了一个过度悲观的反映。根据近期的种种迹象，可以判断未来6个月我国调控政策并不会比上半年更紧。

四条投资主线

招商基金研究部总监陈玉辉认为，下半年A股市场可能存在两种情况，一是若欧债危机缓和，美元走高，人民币升值速度加快，资金将流向包括新兴市场国家，预计银行、地产等前期跌幅较大的资产将得到外资的青睐；二是若经济加速下滑，国家可能出台鼓励消费、加快保障房建设和基建投资等刺激性政策，预计水泥、建材和消费品等品种具备投资机会。

陈玉辉表示，沿着经济转型的路径，4条主线展开投资标的值得挖掘。

投资主线一：居民收入加速上升和城市化加速将使居民消费更加合理和多样化，推动以需求为导向的细分市场龙头的涌现，相对看好商业零售、医药及文化传媒等板块。

投资主线二：新兴产业拥有广阔的成长空间，传统制造业有向产业链上游延伸、品牌化、机械化和自动化趋势，相对看好新医药、智能电网、新能源汽车、节能环保、新材料及高端设备制造等产业的投资机会。

投资主线三：转型大背景下，未来钢铁、石油化工、电网电力、煤炭、航运、军工以及机械制造等传统产业将有望迎来兼并重组的高潮。

投资主线四：工业化后期和城镇化加速的推动下，生产服务业和消费服务业将迎来发展的战略机遇期，相对看好物流、商务、金融、保险等生产型服务和旅游、文化传媒、体育健身等生活服务业。