外汇理财面面观

随着国内经济市场化程度提高、涉外经济日益扩大和金融资产的多元化，外汇理财正逐渐成为企业经营的重要内容。尽管国内的外汇理财发展方兴未艾，但也暴露出不少问题，需要深入地探讨和研究。

概念解读

一般而言，外汇理财是指机构或个人为实现既定的财务目标，借助各种可供选择的金融工具或资金管理方案，优化外汇资源配置的一种经营管理活动，它具有结构性、多样性、专业性、差异性等特征。外汇理财发展的动因包括：社会财富的增加和外汇资产的增长；经济对外开放度的提高；价格的波动性；金融业的激烈竞争促进了外汇理财产品和服务的供给；科技进步和高新技术的推动等。人们常常将外汇理财同有关金融概念相混淆，有必要加以区分。

外汇理财不等于外汇投资。投资是指暂时放弃即期消费的价值，以获取未来更大价值的一种经济活动，注重的是如何“钱生钱”；理财更多关注的是财务规划、财富积累和保障。投资的目标是实现资产保值和增值，依据是对市场趋势的判断和把握；理财的目标是实现公司价值的最大化，需要综合考虑公司的各种资源和约束，以及战略目标、财务需求、风险偏好、资产负债、收入支出等各种因素。所以，外汇理财包含外汇投资，但外汇投资只是实现外汇理财目标的重要手段。

外汇理财不等于金融工程。金融工程是指现有金融产品的标准化应用，开发新的金融产品，发现现有产品的新用途，设计出能产生增值效应的新经营策略等，强调的是金融活动的产品化和工程化，以及解决金融问题的工艺流程；外汇理财往往要运用金融工程原理来设计财务解决方案，但目的在于实现公司价值的最大化。

外汇理财不等于外汇风险管理。外汇风险管理主要针对长期外汇融资、长期外汇投资、利润分配和外汇营运资本管理中的不确定性，尽管是外汇资金运作的一个突出问题，但不是全部。从业务内容看，外汇风险管理是外汇理财的一个分支和重要组成部分。

外汇理财不等于外汇产品交易。企业开展外汇理财时，常常要买卖外汇产品。但外汇产品交易仅仅是外汇理财的一种手段，外汇理财强调的是为实现某一理财目标，既指对单个外汇产品的使用，更包括对多个外汇产品特性的组合使用，如结构性外汇产品；既含标准化产品的交易，更有针对实际问题的金融策略和非标准化的解决方案。

发展现状

目前，我国金融机构的外汇理财产品主要分为四类：

固定收益率的产品。这并非指在投资期内固定不变，而是说该产品的收益率不与其他指标挂钩。

与利率挂钩的结构性产品，主要与LIBOR挂钩。银行与客户约定，在一个期限内（如3年），第一年是比较高的固定利率，第二年和第三年的利率则依赖于其挂钩的利率水平，用一个固定收益率减去挂钩利率。

与汇率挂钩的产品。这种产品是一种结合外币定期存款与外汇选择权的投资组合产品。银行与客户约定，如果利息支付日的实际汇率在客户预期的参考汇率范围内，则按预先订立的较高利率计息；如果利息支付日的实际汇率超出客户预期范围，则按照预先约定的较低利率计息。因此，投资者只有在对将来汇率变化预期比较准确的情况下，才能获得较高收益。

与利率期间挂钩的产品。该产品与LIBOR挂钩，存款期限可以是M年，预先规定一个区间。在投资期内，LIBOR利率超出这个区间的日期不产生利息收入，所以落入该区间的天数越多，产生的利息越多。上述产品主要都是外汇结构性存款产品，它主要将客户收益率与市场状况挂钩，可与利率、汇率、信用主体等挂钩，也可根据客户的不同情况量身打造。产品特点在于：存款本金有保障，对市场判断准确时可获得高于一般性存款的收益率，期限、支取条款、付息方式等根据客户要求灵活安排。结构性产品设计一般要运用如下原理：利用远期曲线来设计产品，既包括利用远期曲线水平，还包括利用曲线的形状进行产品设计；利用期权工具来组合产生混合衍生工具，期权种类越多，组合出来的混合产品必然成倍增长；利用不同资产合成新的混合衍生产品。

与此同时，金融机构代客境外理财业务得到了发展。一是商业银行可在国内发售外币理财产品，以客户自有外汇进行境外理财投资；也可以向投资者发行以人民币标价的境外理财产品，统一办理募集人民币资金的购汇手续。二是符合条件的基金管理公司等证券经营机构可在一定额度内集合境内机构和个人的自有外汇，用于在境外进行的包括股票在内的组合证券投资。三是拓展了保险机构境外证券投资业务，符合条件的保险机构可购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，购汇额按保险机构总资产的一定比例控制。与此同时，保险公司也积极进行保险产品和QDII产品连结的试点。

存在问题

外汇理财的内容有限。真正的公司外汇理财涉及如何合理地进行外汇投融资和风险管理，企业最需要的是量身定做的理财方案；而目前的外汇理财只是传统存贷款业务的拓展，以结构性外汇存款为主，配以机场等场所的贵宾服务、生活紧急援助服务、外汇交易点数下浮、免费担保申请信用卡、及时传递外汇／证券／保险／房产信息、参加各种论坛和培训、酒店和机票的预订、商店购物的折扣及组织团购等，这些附属服务只能算是向高端客户提供的“超市模式”的零散服务，并不能有效解决客户财务方面的核心需求。

缺乏专业化的外汇理财人员。目前，银行理财中心的工作人员对外一般都统称为理财师，但实际上，外汇理财是专业性和综合性很强的行业，从业者不仅应具备扎实的专业知识、娴熟的投资理财技能、丰富的理财经验，还要了解国内外金融市场运行等相关领域的情况。

外汇理财的市场定位不清。一些银行为拓展外汇理财业务，都会向前来进行理财咨询的客户提供投资建议，客户表面上得到一份理财规划书，实际上却是一份产品推销书，显然“文不对题”；一些金融机构仅仅将理财服务作为锁定客户群、尤其是稳定优质客户的一种手段。而真正的外汇理财是以客户需求为中心，具有相对独立性，绝不是金融产品营销的附属物。

外汇理财的服务对象狭窄。外汇理财并非只为有钱人服务，相反，越是资金不充裕，越应当进行合理的财务规划，使之能发挥最大功效。但目前的外汇理财对象局限于高端客户，即所谓的贵宾理财。

对外汇理财产品的风险提示不够。外汇理财产品从一出现，就成为商业银行新的兵家必争之地，纷纷推出名目繁多的理财产品，设立各种理财中心，甚至盲目攀比产品收益率和承诺高保本收益率。一些银行客户经理在推销理财产品时，不对外汇理财产品风险予以足够提示和说明，造成产品售出以后，收益情况因市场因素影响未能达到客户预期，引发纠纷，影响到外汇理财在客户心目中的形象。

对策建议

首先，牢固树立正确的外汇理财理念。就企业而言，外汇理财是根据公司的成长过程，匹配相应的现金流，实现现金流现值的最大化。特别要克服对外汇理财的一些片面认识，应看到：随着企业外汇资金存量的增加，仅仅赚钱是不够的，还要善于打理外汇财富；外汇理财不是“财大气粗”者的专利，外汇少的企业也需理财，只不过理财方案不同而已；外汇理财不等于外汇投资，客户之所以选择理财产品和理财服务，是希望理财师能帮助他们实现财务目标和生活目标，而不仅仅是追求投资回报率。

其次，准确定位外汇理财业务。外汇理财业务究竟是作为传统信贷业务的补充，还是作为一个融合外币资产负债和中间业务的独立品种，这种策略选择的不同会明显影响到外汇理财的发展方向。若为前者，它侧重于审慎发展的经营理念，外汇理财业务应在不影响原有业务经营的前提下，提供辅的服务，给客户更多选择，银行的投入和风险较低；后者则是基于差异化竞争策略，主动引导客户的投资倾向，逐步改变银行的资产负债结构和收入结构，属于银行经营策略的较大调整。从外汇理财的内在属性和发展规律看，银行应选择后一种策略。

再次，积极培育规范的外汇理财主体和中介力量。目前金融市场存在由散户投资者让位于机构投资者的趋势，这种变化被称为金融市场的机构化。要大力发展专业性的外汇理财机构，支持这些机构在提供理财服务的广度和规模经济方面获得更大的竞争优势，从而为企业提供更好的外汇理财服务。同时，要加快外汇理财队伍的建设，发挥理财专家作为“四有新人”的作用，即有专门的时间、专业知识、专业经验和专门的工具，从而帮助企业和个人节约理财成本和降低理财风险。

最后，大力营造外汇理财发展的外部环境。一方面，要大力发展外汇市场和完善金融市场体系，鼓励金融产品创新，使外汇理财有更多的金融工具可供选择，有足够的条件进行理财产品定价；另一方面，要不断规范外汇理财业务，维护市场秩序，加强信息披露，充分向企业和个人提示外汇理财产品的风险。

（作者系国家外汇管理局山西省分局高级经济师、山西省社科院特约研究员）