一对多叫好不叫座的尴尬

一年前，公募基金一对多专户开闸之际，基金公司对一对多的运作信心满满，认为其优势在“仓位灵活、规模稳定、利于操作”。投资者对其也寄予了很高的期望值，甚至一度出现哄抢产品的盛况。一年过去了，一对多的表现到底如何?投资者应该坚守还是撤离?

由于一对多产品的净值仅向特定投资者披露，无法从官方渠道获取完整数据。但据坊间流传的数据，一对多成绩似乎并不理想。据不完全统计，目前市场上约有34家基金公司共发行了171只一对多产品，其中仅十余只产品取得了正收益。多方面的缺憾，使得基于公募平台上的一对多产品，业绩差强人意。

本是同根生

同一平台上同时运行绝对和相对回报两种不同收益理念。从投资理念、产品设计等方面来看，尽管一对多与公募基金有着非常大的差别，但两者实际上却是一脉两枝，都根植在公募基金公司的土壤之中，共享公司的基础研究，彼此相互影响在所难免。

从业绩上来看，目前国内的公募基金在实现从相对收益向绝对收益的转变中，仍需假以时日。

业绩不透明　缺少竞争

大多数基金公司都只对特定投资者披露产品的净值，以缓解排名给基金经理带来的压力，专注于追求绝对收益，为投资者获取更加理想的、稳健的回报。

但不可否认，业绩阳光化也是一种相对客观的遴选机制。一对多净值不公开披露，良莠难分。如果没有排名压力的外在约束，基金经理很容易产生不积极和不充分投资现象。而同时投资者仅仅了解自己产品的情况，并不能对同类产品的平均收益做明确研判，进而也无从判断基金运作好坏。事实上，离开了必要的参照系，基金运作的好坏就无从谈起。

人才仍是短板

公募基金正遭遇日益严重的人才流失。2010年上半年，共有78只基金公告基金经理离任，且多位转投私募。明星基金经理的出走，使公募基金资深投研人才短缺正日益暴露，基金经理团队越来越年轻化。现任376名基金经理中，约22％从业年限不足1年，约24％在1年以上但不足2年，仅有不足8％的基金经理从业在5年以上，而从业年限在10年以上者只剩华夏王亚伟、汇丰晋信林彤彤、华安尚志民3人。

一对多产品一年才开放一次，流动性差，不利于投资者对所投产品及时调整。假使投资者发现所投产品的基金公司或基金经理发生重大变动，或所投资产品已经不能满足自己的投资需求，但限于流动性，无法及时赎回基金。

到期可适当考虑转换投资标的

在一对多产品到期以后，建议投资者可根据自己所持有的一对多产品运作情况，考虑是否需换入其他投资标的。在目前市场上，与一对多产品风险收益类似的，以股票和债券为主要投资标的的产品有阳光私募基金、券商集合理财产品和公募基金。

从收益层面来说，2010年以来、近一两年的平均表现来看，私募基金的收益均超过券商集合理财产品及公募基金。值得注意的是，私募基金数量多，目前非结构化阳光私募已超过500只，业绩分化明显，投资者需、选择长期业绩排名在前1／3的优秀私募基金。据统计，业绩排名在前1／3的优秀私募2010年以来、近1年、近2年分别取得4.29％、16.89％、65.24％的收益，远远超过券商理财产品和公募基金。

从管理人层面来说，近年来，越来越多的优秀公募基金和券商元老级人士已加盟私募基金，再加上一些优秀的民间出身的投资高手，私募基金行业人才来源较丰富。他们经验丰富，且拥有个人特有的、行之有效的理念、策略和方法。在资金管理规模上，相对于公募基金动辄几十亿元甚至上百亿远的规模，私募基金规模一般在几亿元到20亿元之间，资金规模较小，可通过灵活的操作，积极择时择股。