微博度股市走向判研

总结利多利空因素我们认为2011年第二季度还将维持一个震荡筑底的格局，压制指数的主要因素在于通胀回落的确定性，两会后各项政府产业支持带来较大机会。

纵观2011年第一季度，上证指数徘徊于2650～2950点之间，成交量较2010年第四季度下降。

1月份A股市场呈现震荡下跌上涨的走势，成交量较去年12月进一步缩小。至1月末，上证指数下跌2.17％，深圳成指5.66％，沪深300指数下跌3.55％。股票型和偏股混合型基金整体跌幅达3.89％，券商理财产品跌幅达3.20％，阳光私募跌幅达4.94％，券商理财的总体表现要优于阳光私募和公募基金，阳光私募跌幅最大。阳光私募基金普遍偏好中小盘的股票的原因导致跌幅较大。

2月份整体处于一个反弹期，上证指数涨幅达4.10％，深圳成指涨幅达7.57％。股票型和偏股混合型公募基金产生了0.05％的下跌，券商理财涨幅达2.62％，阳光私募涨幅达4.10％，阳光私募的平均收益明显要高于券商理财和公募产品，私募抓住了这轮反弹行情，仓位灵活多变的特点获得较好的收益。

3月份截止3月21日，上证指数继续围绕在2900点上下微弱震荡，受到日本地震的影响，A股市场产生了一波的回调，但随后马上就被修复。截至3月21日，上证指数上涨0.14％，深圳成指下跌2.01％。基金行业内，股票型和偏股混合型基金涨幅达0.41％，券商理财上涨0.50％，阳光私募上涨1.05％，阳光私募表现优于公募和券商理财产品。

市场观点

主流券商对于2011年第二季良市场观点主要分为3种：

中性偏多方：基本面方面，油价已经达到最高；地缘政冶短暂眭，紧缩政策缓和；保增长从而保就业优于管理通胀。资金仍有提升空间；上调准备金之后利率再次下行说明资金面仍较宽松，为市场夏弹提供较好环境。结论为第二季度趋势性机会很难出现；政策利好热点行业；两会后可能会出现调整。

中性偏空方：油价不稳，导致中国输人性通胀；虽然货币供应量增速回落，但CPI掉头需要更多时间；PMI连续3月回落，经济增速下降风险增大；二季度经济回落，市场将出现调整。资金面楼市资金转移股市。结论为本轮反弹大致可运行至3000点附近，然后股指继续下行；大盘将维持箱体震荡和板块轮动，短期单边趋势性行睛难以成立。

我们认为从资金面，政策面和基本面三方来看主要观点如下：

资金面：货币从紧预期还未解除，央行会继续提升准备金和加息的方式收集流动性。在操作工具上可以看出央行对于加息的方式还是比较谨慎的，说明了央行对于保增长还是给予了较大的关注度，避免加息过多之后造成上市公司的财务负担从而导致企业盈利预期的下降。1月最新数据显示，外汇占款上升24％，中国加息导致热钱流入，加强央行回笼预期，紧缩预期持续存在。从发行新基金数目来看，第一季度至3月初，发行数量和规模均少于去年第四季度，可见市场信心并不强烈。

政策面：

“两会”期间可能会出台部分行业扶持政策，对相关行业构成利好。

基本面：最近最大的争论在于pMI回落和CPI低于预期。虽然都均已下降，但是长期推动因素(劳动成本)无法避免；北非的动乱的持续对石油造成影响，短期影响PPI，对CPI上升将造成后置影响。春节为投资旺季，原材料价格面临上涨。PMI的分项指标显示营销环节新增需求放缓，海外需求企稳；生产环节连续3月下滑，用工成本、采购成本提高，可能降低增长预期，利空上市公司盈利预期。从A股估值来看，截止3月21日，沪深300成分股市盈率为15.61倍，低于2009年至今的平均市盈率20.35，低于2005年7月5U4-的平均市盈率22.78倍。现在15.6倍的市盈率相当于沪深300指数2200点点位置，对于当时A股指数2300点为位置。

利多与利空

总结利多利空因素我们认为2011年第二季度还将维持一个震荡筑底的格局，压制指数的主要因素在于通胀回落的确定性，两会后各项政府产业支持带来较大机会。第二季度将维持结构性机会。

利多因素包括，两会后产业规划的持续推出和确认，现行A股市场存在中小盘估值过度偏离市场的现象。在十二五规划下推动下，产业资本将推进产业结构转型，给主板上市公司带来利好。

利空因素还是主要围绕对于政策紧缩的预期。油价和通胀将起到较重的影响，近期欧洲通胀加剧，数据显示德国，英国均已经超过理想临界点。欧盟加息预期将对欧债问题产生负面影响。此外由于欧盟是中国第一大贸易伙伴，欧债危机对于中国出口行业影响较大，如果再次爆发将利空A股市场。

从近期日本地震影响来看，短期对于市场产生一定影响，但是中长期影响较小，从过往的自然灾害来看，对周边国家股市影响并不大。国内上市金面企业年金投资股票比例提高；限购下房市资金溢出。结论为股市存在局部热点，结构化情持续。

中性方：货币、信贷数据、物价水平禾于于缓解短期宏观紧缩紧迫性；CPI上行压力仍然存在；第二季度可能出现经济下滑；北非动荡，推升油价，增强中中，替代产业将受益，贸易行业轻微受损，上下游与日企联系紧密行业受损较大。总体而言影响不大，主要是由于中国对日出口只占全部出口的7.5％左右，进口占12.5％，此外相关券商认为日本受灾企业对于中国贸易影响不超过总额的10％，所以影响较小。

未来一个长期的风险在于，日本的核污染是否持续扩大。此外如果日本实现恢复的日期超过6个月，将对全球供应链造成较大影响，届时可能影响A股市场表现。

最后从第一季度的阳光私募发行市场来看较2010年第四季度有所下降，其主要原因是由于春节放假原因，但与2010年第一季度相比数目还是有所上升。