美联储维持宽松货币政策不变

由于美国经济的复苏进程低于预期，美联储原先实行的量化宽松的货币政策将维持不变。在此前提下，弱势美元仍将维持很长一段时间。

当地时间4月27日，联储FOMC结束了为期两天的货币政策会议。其的声明显示， 本月联储议息会议维持了原有政策，QE2继续执行、联邦基金利率维持于0.25%。从本月FOMC声明来看，联储对于经济增速下滑的警觉性有所提高，促进失业下滑仍然是联储操作的第一要务。在通胀方面，伯南克表示当前通胀上升的推动因素是暂时的，联储预计2011年全年的通胀率为2.1-2.8%，今年应不会加息。从对美元的态度来看，联储并不担心美元的走弱，其注意力仍然集中于经济基本面的改善；考虑到美元实体经济优势未能确立，利差劣势又有所扩大，我们认为当前美元反转的时机尚未到来。

实体经济增速弱于预期

随着1-3月的各项经济数据出炉，商务部调低了美国一季度GDP数据，各大机构也调低了美国一季度GDP环比预期。我们也认为一季度美国GDP数据将明显低于此前市场的预期，其年化环比增速可能在2%以下。这也映证了我们此前的担忧，油价涨势迅猛工资增速却较为有限，因此消费者信心指数有所下滑。尽管有新财政刺激的支撑，但是一季度零售销售增幅小于2010年四季度。此外，一季度美国东北部经历了暴风雪的侵袭，而东北部恰是美国工商业中心。

暴风雪的侵袭导致了多项数据出现了低于预期的情形。此前，我们曾经屡次指出，美国一季度经济存在明显的下行风险。而这种风险化为了显示。联储在历次FOMC声明中都明确指出，就业的最大化和物价的稳定都是联储货币政策操作的重要目标，联储也承认，目前失业率也处于高位。所以，顾及经济增长和就业的压力，联储的货币政策仍不会转向。此外，在回答记者提问时，伯南克表示用于国债和MBS购买的资金在到期后还会进行再投资，资金迅即收回将不会发生。

今年美国加息的可能性不大

我们认为大宗商品价格的上涨将不会持续。进入4月份，利比亚内战处于僵局，原油价格的上升却似乎失去了动力，目前处于横盘震荡的状态。这意味着，利比亚战局对于石油供给的影响已经得到了较为充分的消化。那么，除非有其他重要的产油国陷入到政治动乱之中，否则油价不会再因为地缘政治的持续动荡继续上行。我们预计到年底，美国的产能利用率可以恢复到1991年以来79.5%的平均水平；货币供应量方面，二季度由于货币乘数的下降，基础货币的供给将被稀释，QE2结束以后，M1同比增速也会下降；而在名义工资方面，由于失业率仍然处于高位，我们预计2011年美国工资将基本维持平稳。根据上述判断，我们预计到三季度美国核心通胀率会突破2%的核心通胀目标，但是并不会明显高于2%。考虑到货币供应量对通胀率需要一个季度的传导时间，四季度还可能会有所回落。此外，我们根据不同的情景估计了年底美国失业率。根据我们的预测，2011年年末失业率最低可能也在7.5%以上，而根据我们对历史数据的研究，只有在失业率降到6.5%以下时，加息才可能发生。

美元反弹时机仍未成熟

近期持续下降的美元成为了市场关注的焦点，那么美元的下滑会持续到何时？我们认为，至少从目前来看，美元反弹的条件还不具备。首先，从实体经济来看，美元并不具备市场所预想的优势。美国一季度GDP环比增速先由3.5%左右调至2.5%左右，随后又被部分机构下调至2%以下。而实体经济的下滑又强化了联储维持原有货币政策的预期。我们认为，一季度美国经济的糟糕表现或许才是美元持续疲弱的原因。其次，从外部经济的反应来看，欧元区已经不堪油价冲击的压力，同时欧元区需要考虑“第二轮效应”的影响，调控预期变得非常重要。这逼迫欧央行在4月进行了加息，而下一个就范的将会是英国。所以无论是现实还是预期，美元的弱势都非常明显。