新三板对我国多层次资本市场建设的影响

【摘要】“新三板”作为我国资本市场中的重要组成部分，是国家针对高新技术企业的融资问题而设置的场外证券市场。经过几年的发展，三版市场不管是对高新技术企业的成长还是在促进我国经济的转型方面都作出了重大的贡献。本文以新三板市场的由来及发展现状为入手点，在探讨新三板对我国多层次资本市场建设产生的影响的基础上，重点探讨了我国新三板市场的未来发展方向。

【关键词】新三板 多层次资本市场 市场建设 高新技术企业

多层次资本市场的建设是我国实现经济转型，促进经济又好又快增长的一项重要决策，也是有效解决高新技术企业融资难题，推动我国高新技术企业持续健康发展的有效手段。新三板市场作为介入门槛较低的场外证券市场，不仅能够解决中小企业以及正处于创业期的企业的融资问题，还能够进一步促进他们的规范性发展，从而全面推动我国的市场经济的良性发展。因此，关注新三板市场的建设对于我国经济的发展具有重大的意义。

一、“新三板”市场由来及发展现状

所谓三板就是代办股份转让系统，企业通过在该系统挂牌自己的股票，解决融资问题。但三板市场自从2000年形成之后，由于股票品种过少以及质量的低下，并没有被投资者看重，因此在很长一段时间内被搁置。一直到了2006年之后，随着我国对于多层次资本市场建设的重视，三板市场重新被挖掘出来，并通过了一系列的改革，形成了现今的“新三板”市场。相对于之前的三板市场，新三板市场的入驻者更多的是那些近些年新崛起的高新技术企业，他们不仅拥有高速的成长力，同时也是我国经济发展的主要动力。而且相对于之前的三板市场，新三板市场自从建成之后就凸显出了其快速的成长力，截止2014年8月新三板市场上的挂牌公司已经达到了811家，同时总市值也有1900亿元，这不仅给我国非上市股份公司提供了一个资金流转的良好平台，同时也对我国多层次资本市场的形成起到了重要的作用。

二、“新三板”对我国多层次资本市场建设的影响

“新三板”作为我国多层次资本市场建设过程中的重要组成部分，通过八年的发展，现如今，其不仅扮演了场外交易市场的重要角色，同时也对我国整个市场的形成起到了推动的作用。具体而言，新三板对我国多层次资本市场的建设产生了如下几个方面的影响：

（一）弥补资本市场缺口，为高新技术企业提供融资平台。

在我国的主板市场中，相对来说介入门槛一直都比较高，那些规模小，技术更新快以及高风险的企业在主板市场严格的运行规范中无法获得融资的机会，这也是我国资本市场中一直存在的一个缺口。而新三板市场的形成，一方面为这些与主板市场暂时无缘的中小型高新技术企业的融资提供了一个平台，同时也为这些企业的发展壮大提供了一个机会。因为相对来说，中小型高新技术企业虽然在近些年来得到了快速的发展，也成为了我国经济市场中一股最具潜力的经济力量，但他们由于经营的时间短，在经营的过程中拥有较高的风险，同时经营的业绩也呈现出了不稳定的状态，所以在融资方面特别困难，不仅不符合主板的融资规定，同时也很难在银行方面取得贷款，这也就导致了这类企业资金缺口的不断扩大。而新三板市场对企业的要求并不是很高，也没有一些刚性的财务性指标，只要满足企业存续两年，在主营业务方面突出，公司在治理的结构方面完善等这些条件就可以实现挂牌。因此，新三板市场在弥补资本市场的缺口，为高新技术企业提供融资平台方面做出了重大的贡献。

（二）为资本市场转板制度的完善提供了条件。

所谓的转板制度就是在资本市场内实现企业在主板、二板等之间的相互流动的一种制度。但从目前来看，在我国的资本市场上并没有形成直接的转板机制。而新三板的市场是证监会为高新技术企业的发展开通的一个绿色通道，能够实现不同板次之间的流通，因此在一定程度上来说为资本市场转板制度的完善提供了一定的条件。除此之外，新三板市场的存在，能够吸引高新技术企业进行融资，这些企业在发展壮大中挂牌到一定的时间，同时在达到转板的相关规定之后，可以申请转板到主板或者是创业板之上，从而实现更好的发展。因此，新三板的发展，还能够为主板以及创业板输送一些优质的资源，共同促进我国资本市场的发展完善。

（三）有利于资本市场中风险投资退出渠道的完善。

我国的资本市场在之前一直是处于单一的层次之上，这个单一层次的资本市场在风险问题的解决方面有着很大的问题。不仅风险投资的退出时间很长，同时在一些新的投资项目中存在着巨大的风险，这在一定时期内导致了我国资本市场与投资中的风险，还有高新技术企业之间的相互关系难以协调，也与发达国家的资本市场之间存在巨大的差距。而新三板市场的出现，不仅能够为我国资本市场中的一些没有上市的股份公司提供良好的转让平台，同时还能够让其在一个合法有序的退出机制运作中，减少风险的发生，使得那些风险投资资金能够放心的进入到这些企业之中。所以在一定程度上来讲，新三板市场的发展不仅能够吸引风险投资者进驻，而且对于我国资本市场中风险投资退出渠道的完善有着重大的意义。

（四）吸引更多的高科技人才，进一步促进资本市场结构的完善。

在现今的市场经济发展中，人才的竞争核心作用是越来越突出，也成为了企业最为重要的资源。但是对于一个企业来说，仅仅靠高新以及企业的分红来留住人才并不是一个科学的方法。因为靠这种方法留住人才，一方面会加大企业的成本负担，另一方面也难以永久的留住人才。而采用股权激励的方式来实施人才激励，一方面能够让企业的人力资源成本得到降低，另一方面也能够让人才更好的为企业服务。而新三板市场形成之后，让高新技术企业的股票流动性以及价格方面得到了很大的提高，因此能够吸引更多的高科技人才。除此之外，新三板市场的形成，让我国的资本市场中的场外证券市场初步形成，至此我国也初步建成了多层次资本市场。而新三板作为整个资本市场中最为基本的部分，经过发展不仅能够增强“地基”的力量，同时也能够促进我国资本市场结构的进一步完善。

三、发展“新三板”构建多层次资本市场的思考

新三板市场的形成与发展，无疑为我国多层次资本市场的建设带来了重大的影响，也积极的促进我国资本市场结构的不断完善。但在新三板市场的发展历程中，扩容已经成为了一个趋势，也是转变我国资本市场“倒金字塔”状况的一个重要手段。当然在新三板市场的建设中，笔者认为应该注意以下几点：

第一，新三板市场在定位上属于场外证券市场，因此在建设的过程中应该结合场外市场建设精神，建立起新三板的直接有效的快速转板通道。

第二，新三板市场为我国多层次资本市场的重要组成部分，也是我国多层次资本市场的“蓄水池”。因此，在新三板的相关审批中，应该不断的简化流程，通过挂牌费用的降低，挂牌速度的提升等来讲这个“蓄水池”不断的做大做深，从而更好的为我国多层次资本市场的建设做出更大的贡献。

第三，新三板市场是为中小型的高新技术企业融资提供的一个有效平台。但在我国目前的新三板市场运行中，由于受到相关委托机制以及单一的券商制的影响，在运行效率以及流动性方面都比较低，同时投资者的信心也不足。因此为了解决上述问题，促进新三板以及我国资本市场的更好发展，应该加大力度发展做市商制度，通过市场化的机制来促进新三板市场运行效率以及流动性的提高，也为我国多层次资本市场的完善做出积极的补充。

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