论中央银行目标

【摘要】本文主要讨论在当前的经济背景下中央银行的首要目标。在当前艰难的经济形势下，金融环境的稳定至关重要。众所周知，传统的中央银行货币政策目标：稳定物价、充分就业、经济增长和平衡国际收支平衡，这几个目标之间有的是一致的，有的是存在冲突的。因此在当前多变的金融环境下，央行作为国家经济宏观调控的职能机关，有必要明确他的第一目标。本文将通过探讨金融稳定性的含义、特点以及稳定金融环境的必要性来确认中央银行的首要目标。

【关键词】金融稳定性 中央银行

一、引言

随着房地产泡沫的破裂，2007年美国抵押贷款市场，尤其是次级抵押贷款市场的各种问题开始显现出来，随后美国爆发了金融危机。这场危机不仅只影响到了美国，欧洲、亚洲乃至全世界的经济都受到了这场危机的巨大影响。人们不禁开始询问我们的经济到底发生了什么，难道没有一个机构来维持一国金融环境的稳定性么？那么金融稳定性又到底是什么？根据《中国金融稳定报告（2009）》的定义，金融稳定性是指金融体系处于能够有效发挥其关键功能的状态，在这种状态下，宏观经济健康运行，货币和财政政策稳健有效，金融生态环境不断改善，金融机构、金融市场和金融基础设施能够发挥资源配置、风险管理、支付结算等关键功能，而且在受到内部外部因素冲击时，金融体系整体上仍能平稳运行。考虑到范围经济，中央银行应该毫不犹豫地承担起这项责任，但是中央银行已经有了好几个目标，他们应该如何权衡呢？

二、中央银行货币政策的目标

中央银行传统的货币政策致力于促进经济增长，稳定物价水平，保证充分就业，以及维持国际收支平衡。我们知道这四个目标之间是有的是一致的，比如充分就业与经济增长。但是更多表现出来的是他们之间的冲突，比如物价稳定与经济增长和充分就业之间的矛盾。当一国要想促进经济增长，宽松的货币环境是必不可少的，因此存在扩张的信贷水平与大量的货币发行，获得了资金的企业会扩大生产规模，这样就增加了就业人数，失业的人获得了钱就会增加消费，另外原有的消费者手中的钱也会增加，这些都增加了社会的总需求，带来一定程度上的物价上涨。我们以中国为例，从下图中我们可以看到，我国的经济发展速度与通货膨胀率之间的同步关系，特别是自进入1992年以后我国的通货膨胀率显著上升，一直到1996年都维持在一个比较高的水平，同时我国的经济增长率也一直保持在10%以上的增速。

另外物价稳定与国际收支平衡之间也存在矛盾，比如，如果本国的物价稳定，其他国家存在通货膨胀导致其货币购买力下降，那么就会造成本国的资本涌向该国，而输入减少，造成本国有资本净流出，导致国际收支逆差。

同样经济增长也与国际收支平衡存在着矛盾，比如当一国的经济迅速发展的时候，本国的总需求就会上升，这其中就包括对国外商品及劳务的需求，进口难免会增长，如果进口增速超过出口的增速，就会存在贸易逆差，如果要消除逆差，就要抑制这部分需求，从而就要紧缩信用，减少货币供给，这就是会使经济增长速度放慢。

因此中央银行的货币政策的制定，应该权衡各个目标在不同经济形势下的重要性，比如，如果存在恶性的通货膨胀，人们的生活质量受到了严重的破坏，那么中央银行就应该牺牲充分就业这个目标以控制通货膨胀。那么，是否存在一个目标，能够权衡这些因素呢？

三、金融稳定性的特点

正如从其定义所看到的，金融稳定性与诸如价格、就业率等指标相比，是一个更加宏观的概念，他具有以下特点：

首先，金融稳定性是统揽整个金融体系的一个全局性的概念。金融市场，在促进资金融通方面扮演着重要的角色，并能够强有力的推动经济的发展，因此他的平稳运行对一国的经济是至关重要的。作为对国民经济进行宏观调控，对金融机构乃至金融业进行监督管理的特殊的金融机构，中央银行在做每项决定的时候都是以保证整个经济体系的稳定运行为出发点的，虽然监管机构把更多的精力放在对银行业的监管上，但是同时也兼顾到证券业、保险业的表现情况，并且对其中关键的机构进行监管，因为这些机构是各个行业的领头军，我们不能因为他们“大而不倒”就忽视他们。更关键的是，对他们的管控并不能只停留在确保他们的运行正常，而且还要考虑到一旦他们出现了问题，对其他机构，乃至其他行业会造成什么影响。只有这样才能保证整个金融体系的稳定。

其次，金融稳定性是一个综合性的概念。金融稳定相比传统的货币政策目标来说要宽泛的多，他不是仅仅指在这个状态下几项重要的经济参数达到预期的水平。就像生物体内的稳态是体内各个器官、系统的协调活动，共同维持内环境的相对稳定状态一样，金融稳定性也是金融市场各个部分能够相互协调，更好的找到一个平衡点使得整个金融体系处于平稳运行的状态，使得金融市场所有的功能能够有效的发挥出来。

四、实现金融稳定的条件

清楚了金融稳定性的特点，有助于我们进一步了解金融稳定性，这样我们就能判断当前的经济运行是否处在这样的状态，那么我们怎么判断是否处在金融市场稳定运行的状态呢？

众所周知，在金融市场当中，人们的交易决策在很大程度上取决于对未来形式的预期，他们在这个过程当中要搜集很多有助于他们决策的信息。金融市场就是一个拥有不同信息的投机者试图通过他们所掌握的信息获取利润来交易的地方。价格作为价值的表现，整合了所有这些不同的信息，他通过反映供给与需求之间的配比情况，将资源引导向最需要他的地方，因此他对投资者来说是非常重要的。1945年哈耶克便提出价格是很有用的信息来源的观点。因此成功的利用价格对未来有一个准确清晰的预期市场主体来说是非常重要的。在欠缺价格稳定，通货膨胀忽高忽低的情况下，就会增加市场主体对未来预期的风险性，金融交易运行的成本就会升高，而对大部分是风险厌恶的投资者来说，他们便更加倾向降低交易量，甚至取消交易，那么储蓄向投资的转化就会受阻，而这个功能又是金融市场最基本的功能，那么资源便无法合理的配置。因此一个相对平稳的价格，抑或是一个相对稳定的通货膨胀率对金融稳定来说是必要的，但是这不是金融稳定的充分条件。在价格环境稳定的情况下，金融市场也会出现失衡的情况，比如20世纪80年代后期，日本的物价水平就很稳定，但是当广场协议签订涌入日本的大量热钱抽离后，日本的资本市场瞬间破裂进入了长达十年的衰退期。

商业银行业作为经营货币的金融企业，在金融市场当中扮演着不可代替的角色。中央银行的许多货币政策都是需要通过商业银行来实现的，比如调节存款准备金率，以及再贴现率，前者改变商业银行的可用资金，后者改变获得资金的成本，都是为了改变商业银行放贷的规模，从而达到政策目标。一旦商业银行的运转出现问题，不仅对金融业产生巨大的冲击，失效的货币政策也会给一国的经济体带来灾难。由于银行业务的特殊性，其面临着大量的逆向选择以及道德风险等信息不对称的问题，另外由于大部分商业银行的业务受到限制，无法更好地实行风险分散，根据现代博弈论和信息经济学的分析，商业银行与证券业、保险业相比，其在信息不对称、风险分担和校正纠错机制方面具有更高的脆弱性与风险性，其发生不稳定的情形进而危及金融体系的概率也大大高于证券和保险行业。因此为了保证金融体系的稳定，巩固银行业的稳定发展是必要的。

五、结论

通过上述分析我们知道了中央银行传统货币政策目标之间的冲突，中央银行无法兼顾到所有目标，我们退而求其次的希望能够保证在特定情况下最重要的目标，然而并不是在任何时候都能如愿，因此我们引入了金融稳定性的概念，讨论他的特性以及必要条件，通过讨论金融稳定性的特点，我们发现相对传统的各种经济指标来说，金融稳定性是一个比较全面的概念。在确保金融体系稳定的条件下，各项工作可以顺利地进行，金融市场能够将其功效发挥到最大，货币政策的传导也会畅通无阻。因此维持金融稳定应该是中央银行的首要目标，原因如下：

第一，因为金融市场对一国经济的重要性。由于金融市场在资源配置以及政策传导等方面起着举足轻重的作用，倘若金融市场秩序混乱，资源无法被充分利用，经济增长一定会变慢，另外由于金融市场功能受到冲击，政策的传导机制受到阻塞，政府无法很快的改善当前的经济形势，就会造成不良循环。

第二，因为稳定的金融环境对吸引外商投资的重要性。如果一国的金融环境不稳定，投资者对未来的回报不确定，那么即便承诺的收益再高，投资者们也会更加青睐那些金融环境稳定的地区的项目。例如，在2008年金融危机之前，对美国的FDI的投资额在3000亿美元左右，然而在金融危机之后，这个数字几乎变为之前的一半。鉴于一国所获得的外商投资对其经济发展的重要性，保持金融的稳定必须要列在中央银行的日程表上。

第三，由于范围经济的原因。一个稳定的物价环境是金融稳定的必要条件，而中央银行在稳定物价方面已经有大量经验，从范围经济的角度，中央银行应该当仁不让地承担起这项任务，因为中央银行在控制物价的同时需要获取很多信息，做很多相关方面的调查，其中有很多会有助于制定维持金融稳定的政策，这样会节省许多成本。

在经济的领域里，凡事都是以利益最大化为目标的。随着世界经济的飞速发展，以及人们需求的提高，之前的政策目标既不能完全满足一国经济发展的需要，也不能达到百姓的需求。金融市场作为人们生活密不可分的一部分，其稳定性又是大家共同追求的，所有这些必然要求央行稳固金融的稳定性。

作者简介：徐聪（1991-），男，汉族，黑龙江省鹤岗市人，首都经济贸易大学金融学院2010级国际金融专业学生，研究方向：金融市场。