一起蹊跷的IPO

原计划5.1亿元的募集资金最后只融到了3870万元，据业内人士分析，可能还不够支付发行费用，如此“悲催”的IPO是怎么回事呢？

这只股票名叫浙江世宝。

浙江世宝最早成立于1993年，从事汽车转向器及其零部件的生产和销售。稳健地发展十几年后，浙江世宝寻思着上市。经过一番努力后，它于2006 年5 月在香港联交所创业板上市。又过了五年，伴随着公司的逐步发展，2011 年3 月浙江世宝由联交所创业板转至主板。

可是，对于浙江世宝来说，本身知名度不高，创始人张世权家族又一家独大，持有公司67%的股份。公司流通率非常低，一度还因此而停牌。在这样的情况下，浙江世宝很难从香港联交所再融资，公司业绩也出现了下滑。

于是，浙江世宝开始寻找新的融资之策，它想到了回归大陆A股。港股回归A股也不是什么新鲜事，往前推几年有中石油、东方电气、潍柴动力等大企业，最近有洛阳钼业这样的小盘股。据相关机构统计，在中国企业中，已经有76只A+H 上市的企业，其中多数是先在香港IPO，再回大陆IPO。截止到2012年6月27日，在这76只股票中，绝大多数A股股价比H股高，其中23只股票A股较H股溢价100%以上！

浙江世宝显然也看到了A股的巨大融资优势，于是开启了自己的回归之路，为保险起见，它聘用了大名鼎鼎的招商证券作为保荐商。

在酝酿了一段时间后，浙江世宝终于来到了A股IPO的冲刺阶段，一切都紧锣密布、有条不紊地进行着。

2012年9月28日，浙江世宝公布了自己的IPO招股意向书。其中写道：“本次公开发行不超过 6500 万股，拟募集资本5.1亿元。” 以此估算发行价应为每股7.85元。与此同时，浙江世宝港股价格折算为人民币大约为每股2元，远远低于其A股IPO价格。浙江世宝没有在招股意向书中注明这巨大的差价，它或许也没有想到，这可能会给此番IPO带来巨大的麻烦。

随后，踌躇满志的浙江世宝进入了路演询价的阶段。10月24日，浙江世宝网上路演公告：“本次发行网下配售初始设定不超过3250万股，即本次发行总量的50%；网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行量。”而路演时间则定为10月25日。

看得出，直到此时，浙江世宝还梦想着全部发行6500万股。直到此时，各财经论坛里充斥的还是对浙江世宝、券商和证监会的不满：浙江世宝缘何同股不同价、券商和企业联合圈钱坑害小股民、证监会不作为等牢骚声不断。

人们大概没有想到，一天之后浙江世宝竟然腰斩其IPO价格；而众多小股民则开始抱怨给他们的申购机会太少。

2012年10月25日，浙江世宝公布招股说明书。此书一出，业界为之哗然：发行价格从预计的每股7.85元降为每股2.58元，对应的市盈率仅为7.17倍、发行规模从6500万股缩水到1500万股、募集金额从5.1亿元变为3870万元。

除了当事人之外，没有人知道这一天发生了什么事情。根据浙江世宝招股意向书所言：“发行人和保荐机构根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、所处行业、H 股价格、可比公司估值水平、市场情况、同行业上市公司平均市盈率水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定发行价格及发行股数。”

然而，根据主承销商出具的《浙江世宝股份有限公司投资价值研究报告》，招商证券研究员认为发行人A股合理估值区间为5.5～6.2元/股，初步询价截止日发行人同行业可比上市公司平均市盈率为16.60倍。

这一发行价格和市盈率都要远远高于浙江世宝即将IPO的发行价和市盈率。分析人士认为，问题可能就出在“综合考虑H股价格”上了。这也是有迹可循的，就在这之前的一个月，洛阳钼业同样是从香港转到大陆，同样是在最后阶段腰斩最初的发行价格。据《21世纪经济报道》的说法，可能的原因是浙江世宝和洛阳钼业受到了证监会“无限接近H股价格定价为依据”的“窗口”指导。

这或许可以解释浙江世宝大幅缩水其IPO的行为。面对这突入其来的状况，众多投资者疯狂了，小股民也兴奋了起来：过去10万元只能是微型散户，现在则有机会成为大户了。众多散户疯狂抢购，“浙江世宝，你申购了吗？”竟然也因此成为了股市流行语。

浙江世宝最后公布的申购情况也是跌破了众人的眼镜，在发行价腰斩的情况下，为使总股本不被摊薄，浙江世宝只想发行1500万股募集3870万元，然而却招来了约180亿元的申购资金。其中，网上定价发行的中签率仅为0.1347690559%，超额认购742倍，一时无双。

浙江世宝的发行工作在10月30便已经完毕。通常来说，新股发行完毕后，要5～10个工作日才挂牌交易，然而2天之后，也就是11月2日，浙江世宝便匆忙登陆A股市场。

史无前例的超额认购倍数，外加整个11月A股市场只有这一只新股上市。浙江世宝的上市注定会掀起资本市场的腥风血雨：在集合竞价阶段，浙江世宝便已经大涨505.34%，正式开盘后仅一秒钟，浙江世宝便因换手率超过50%而被迫临时停牌。复牌后，又因为涨幅过大而被停牌两次。截止收盘，股价从每股2.58元暴涨至18.75元，涨幅高达626.74%。

然而，浙江世宝的疯狂没有持续太长时间，随后便进入了下跌渠道。截止到11月29日收盘，浙江世宝的股价从18.75元跌回到了11.56元。对于浙江世宝来说，它要考虑的或许是如何趁着股价高位再次增资扩股，进而完成募投项目。对于证监会来说，要考虑的是如何进一步完善IPO发行制度。而真正需要反思的还有众多小散户：到底是谁在跟风、炒作、配合玩击鼓传花的游戏？谁该为自己的投机心理埋单？