明年价格调控的重点是房价不是物价

10 月20 日，中国人民银行副行长吴晓灵在2007 年国际货币与金融委员会秋季部长级会议上指出，中国经济继续保持平稳快速发展。

业内人士认为，刚出炉的9月份金融数据显示，国内流动性过剩的形势进一步严峻，总量调控的政策压力进一步加大。

9 月份投资稍有回落

就已知的三季度数据来看，中国经济在消费、投资、外贸等领域的高增速开始出现放缓迹象。虽9 月CPI 依然高于6%，但相比8 月，涨幅已减少0.3%。 这些关键数据包括，前三季度全社会固定资产投资增长25.7%，比上半年下降.2 个百分点；外贸顺差保持在239 亿美元的高位，但稍低于8 月份的250 亿美元；社会商品零售总额增长15.9%，但扣除价格因素后，实际增长12.3%，增速同比低0.3 个百分点。

从货币供应量来看，央行货币政策主要盯住的中介目标M2同比增速（18.45%）连续第三个月超过18%，并对比上个月环比增加0.36个百分点，表明中期货币供应形势仍然相当宽裕。而作为短期流动性观察指标M1同比增速（22.07%）虽然比上月（0.7个百分点）略有减少，但仍然连续第二个月保持在22%以上，而M1高过M2同比增速的剪刀差连续第十个月存在，表明流动性短期化的趋势逾趋严重，这无疑将对物价上涨形成即期的推动作用。

特别的是，9月份银行间货币市场质押式债券月加权平均利率高达4%，比8月份高出接近2个百分点，这表明银行间货币市场资金出现短缺，拆借成本急剧增加，在这样紧张的资金环境中，加上国家密集的政策调控，9月份信贷同比仍然大幅增加，这表明金融机构信贷投放热情相当高，国家控制信贷的压力进一步增加。

值得关注的是：在三季度，人民币贷款期限的长期化更趋严重，从今年以来，企业和居民户新增中长期贷款在总体新增贷款中所占比重持续增加或基本持平，而短缺贷款所占比重则持续降低，特别的，今年新增居民中长期贷款所占比重要超出去年，并且所占比重增加的速度越来越快，而居民户中长期贷款中绝大部分是房贷，这意味着，今年以来，房贷在信贷扩张中的贡献越来越大，特别在3季度，已经开始成为最主要的增长因素，也成为银行信贷风险急速聚集的重要因素。

再次，9月份外汇储备新增250亿美元，虽然比前几个月的规模有大幅回落，但考虑到央行很可能在9月份将最高1000亿美元规模的外汇储蓄销售给中国投资有限责任公司，因此9月份的新增外储可能远远不止这个数据。这表明，外汇占款产生的流动性压力仍持续存在，并将加大总量控制的压力。

目前，全球粮价急剧飙升，由于全球粮价的联动性，加之中国谷物预期产量的下降，我国粮食价格再次面临上行风险。虽然9 月份的农产品批发价格环比大幅下降，然而CPI 中食品价格依然同比上升，国泰君安分析师姜超表示认为这是因为食品价格相对具有一定滞后性，也会影响到市场对央行未来的加息预期。

消费增长压力仍大

虽然统计局还没有公布9月份城镇固定资产投资数据，但是从前三季度全社会固定资产投资增速来看，9 月份城镇固定资产投资上涨势头得到抑制，增速可能较8 月份有所回落。前三季度全社会固定资产投资同比增速较上半年回落0.2 个百分点，但是依然高于一季度同比增速23.7%，虽然预期9月份城镇固定资产投资增速可能有所回落，但是超过26%的增速水平依然是较快的，投资需求依然比较旺盛。

根据前三季度名义消费累计增速15.9%，天相投顾分析师测算9月份当月名义消费增速为17%-17.3%，消费进一步增长的压力仍然较大。在资产价格高涨的条件下，关注储蓄的持续分流对于消费可能产生的替代作用以及食品类价格上涨对于非食品类商品消费需求的抑制。

较长期来看，目前国内经济较快增长下结构失衡问题也日渐突出，从宏观调控角度，政府也日益重视对于经济结构的调整，从政策调控面上中长期消费会持续保持较快增长，但是短期来看，在资产价格高涨和通胀预期较为强烈的条件下，消费增长的压力比较大，而短期影响消费的一个重要因素是居民对于通胀的预期，因此未来控制通胀预期仍然是央行调控的重点，加息的预期也进一步增强。

明年调控的是房价

发改委经济研究所经济运行与发展研究室主任王小广今日在本报独家的研究报告预测，全年CPI将增长4.3%，超过年初预计的调控目标，但仍处于可控的范围内，而明年物价继续加速上升的可能性较小，经济增长与通胀的组合仍然是"高增长低通胀"，明年价格调控的重点是房价而不是物价。

他还认为，明年国民经济将继续保持11%以上的高位增长，GDP可望突破28万亿元，从季度和年度增长来看，经济正在达到或接近周期性繁荣的顶部区域，明年下半年或后年很可能进入温和调整期。预计2008年CPI增长3.5%左右，宏观调控的目标可定为不超过4%；城镇固定资产投资规模为150694亿元，增长25%；社会消费品零售总额将首次突破10万亿元，达104857亿元，增长16.5%；城镇就业增长的目标可设定为新增城镇就业1000万人，失业率控制在4.5%以下；贸易顺差为3084亿美元，增长20%。

他在描绘宏观经济政策取向时指出，明年价格调控的重点是房价而不是物价，同时加强物价监管和调节。今年二季度以来的价格大幅回升是结构性的，并不会导致全面的通货膨胀，影响经济增长稳定和金融危险的价格因素主要是房价的长期过快增长，而不是物价，对股市过热的调控也相对容易，将产业升级与资本市场加快发展结合起来，并配合以合适的金融调控政策，股市会保持稳健增长。