海大集团:全年业绩有望大幅增长

《动态》：近期，海大集团（002311）公告，公司拟以1.1亿元与其他六名投资者共同投资组建“广东空港城投资有限公司”。在您看来，这次投资对海大集团来说有何意义？

孔铭：我了解到，这个“空港城投资公司”注册资本10亿元，但由于兼具投融资功能，未来实际运作资金规模可能会利用杠杆进一步的扩大。

另外我也了解了空港城投资公司的其余六家投资者，其中包括两家广东省国资背景企业。因此我认为，海大集团或将利用这次投资机会，未来有望参与地方国企混合所有制改革。因此，本次投资对公司的的意义是巨大的。

《动态》：就在同一天，海大集团也公布了公司的三季报。孔老师能否简单介绍一下，您如何评价今年前三季度公司的业绩？

孔铭：好的。海大集团的三季报显示，公司前三季度实现营收162.7亿元，同比增长17.7%；实现净利润5.40亿元，同比增长53%，超出市场预期。

单从三季度来看，海大的收入与利润同比增速分别为11.1%和56.1%。公司预计14年全年业绩同比增幅在40%-70%间。

从数据上来看，公司三季度的收入增速呈现出放缓趋势。资料显示，三季度鱼料、虾料同比增速分别在5%和10%左右，较上半年增速放缓。我查阅了相关资料，觉得主要原因是受草鱼价格低迷和天气扰动影响。而从前三季度的业绩来看，海大集团的中高档膨化料增速快于常规水产料，同时虾料实现恢复性增长。

另外，公司产品结构的改善推动三季度毛利率同比大幅提升2.3个百分点至10.9%。在我看来，这是业绩超预期的主要因素。在行业增速放缓、竞争加剧的不利环境下，公司加快产品结构的调整和升级，将驱动利润率持续提升。

我也看到一些研究机构的预期，海大四季度收入同比增速将环比改善。我也比较支持这种观点。之前7-8月的阴雨天气使得养殖户投料进度延迟，因此收入利好也将会延迟到四季度得以释放。此外，畜禽料业务也将随下游养殖业景气复苏而回暖。

《动态》：我们也了解到，由于今年天气、病害等原因，农牧行业整体比较低迷，而海大集团却实现了逆势增长。公司在业务布局及操作方面，有哪些值得借鉴的地方呢？

孔铭：我主要讲讲海大集团的畜禽料业务。据我了解，今年H7N9负面影响依然不减，禽料总体销量不振。对此，公司大力发展受疫情影响较小的蛋禽饲料，同时开拓活禽消费比例较小的华中及华北地区市场，全年销量有望逆势增长10%以上。

猪料方面，由于目前猪价低迷，养殖户缺乏购买饲料的资金，部分中小饲料企业通过赊销维持市场份额。然而，海大集团选择了放缓市占率提高进程，并未参与赊销扩张，更多的则是加紧扩张销售布点的覆盖面。我觉得，未来随着低效率养殖户的退出，激进赊销的小饲料企业将难以收回货款，从而纷纷退出市场，最终他们让出的市场空间有望迅速被公司占领。

同时，海大集团在水产饲料领域建立了业内领先的深度服务模式，公司计划未来将自身在服务、营销领域的优势经验在畜禽料的推广中应用，在我看来，这将是畜禽料成为公司营收增长的新发动机。

海大的另一个成功的业务板块是淡水鱼养殖。资料显示，公司天门地区淡水鱼养殖80%以草鱼为主，受终端需求不佳影响，草鱼价格同比下跌8-10%；此外，受三季度阴雨和气温偏低影响，当地草鱼存活率偏低且生长进度慢于去年，严重影响了养殖户投料进度。尽管如此，天门海大前8个半月依然实现14%的同比增长，远远超出行业水平。

《动态》：在对养殖户的服务支持方面，海大集团是如何打造公司的口碑以及核心竞争力的呢？

孔铭：据我了解，海大为养殖户提供从“投苗-放养模式-水质控制-疫病防控-饲料”全流程产品与技术服务支持，并通过服务的深度，包括营销人员深入塘口增强客户黏性与广度，例如建立服务站扩大客户覆盖面，从而赢得了良好的口碑和持续增长的市场份额。

另外，据我所知，今年以来海大不断推出新产品及养殖模式，得到养殖户的高度认可，对虾饲料销量同比增长20%以上。比如公司推出对虾发酵饲料，能有效提升对虾消化吸收率，减少疾病发生的比例，对虾生长性能得到明显改善。再比如公司在珠三角地区推广南美白对虾和罗氏对虾混养模式，能大幅提升养殖成活率，使该区域内公司养殖户的盈利比例超过70%，产品和服务口碑进一步提升。

《动态》：今年，海大集团了“关于变更部分募集资金投资项目”公告，对此，投资者以及业内各界人士颇有微辞。您如何评价本次募投项目的变更呢？

孔铭：为了更好地利用募集资金，提高募集资金的使用效率，提高股东收益，海大拟将“武汉泽亿微生态项目”变更为“洪湖海大年产22万吨配合饲料项目”以及“宿迁海大饲料有限公司年产20万吨配合饲料项目”。

我看到公司也对这一举动进行了解释。一方面，海大今年微生态产品已经从单菌产品升级到复合菌产品，产品中含有益菌的种类、数量和菌体活性都有较大的提升；在同样产值的规模下，公司产品的生产数量可以大为减少，所以较大程度地减少了公司对微生态制剂产品产能扩张的压力；另一方面，今年公司饲料销量持续增长，在水产饲料销售旺季的6、7、8月已经出现不同程度的缺货情况，其中在湖北洪湖地区和江苏宿迁地区尤其明显，公司急需扩大这两地区的饲料产能。因此，公司的募投项目变更主要是根据实际业务情况进行的结构调整，在我看来，并不会对海大的业绩提升造成负面影响。