金锝资产任思泓:中国将出现优秀对冲基金

“每年国际数学奥赛都是中国人名次最高，给予时间和空间，很多中国人将成为世界上最优秀的对冲基金经理！”上海金锝资产管理有限公司（下称“金锝”）创始人，“锝金1号”（Wind代码：XT122359.XT）和“金锝量化套利”（Wind代码：XT130065.XT）两只产品的基金经理任思泓如是说。

无悬念的低风险高收益

Wind资讯数据显示，自2012年5月25日成立至2013年6月28日止共13个月间，锝金1号绝对回报达23.96%，跑赢同期沪深300指数38.44%，在同期股票型基金中居领先地位。更令人侧目的是，锝金1号的夏普比率（注1）高达3.2，月胜率100%，周胜率71%，最大累计回撤（注2）仅1.08%。打开净值走势图，锝金1号基本上就是一条从左下角到右上角的直线。直线的大斜率意味着高收益，投资人能够在短时间内获得超额回报；而直线的小回撤则意味着低风险，投资人随时进入都能获得确定的收益。

“这是一条比较完美的收益曲线，”任思泓自豪地说，“我们13个月实盘运行的结果，完全实现了我们发产品前的设计，这既证明了研究方法的科学实效，又展示了我们的交易执行能力。”

任思泓介绍，锝金1号是一只量化对冲基金，以“市场中性的相对价值套利”（注3）为基本策略，完全由计算机进行模型运算和实盘交易，整个运行过程中没有任何人工干预。

不断创新的精英团队

上述锝金1号的高收益低风险成绩单，正是出自任思泓及其领导的金锝团队。

任思泓，北京大学学士（1987年），加拿大滑铁卢大学工程硕士（1992年），美国纽约大学工商管理硕士（2000年）。1996年进入华尔街，先后在花旗银行（Citibank）、汇丰银行（HSBC）、美国银行（Bank of America）、摩根士丹利（Morgan Stanley）担任要职。特别是自2000年起，在世界最成功的量化基金之一，摩根士丹利的PDT担任基金经理，负责开发和管理数亿美元的对冲基金，积累了丰富的经验。2009年初回国加入国内某知名大型券商，从零开始负责建立数量化交易业务。在股指期货推出后，成功推出了股指期货套利系统，管理资金达30亿以上。在市场长期下跌的情况下，实现了所有客户正收益。

2012年，任思泓率领一支纯理工背景的精英团队，创立了金锝，致力于为投资者提供低风险高收益的数量化投资产品。令人意外的是，这家优秀的投资管理公司既不在繁华的金融街，也没用奢华的办公楼，而是隐蔽在西城区与海淀区交界处的一座小楼里，周边环境幽静且清雅，没有大字招牌的装饰，只有低调而精致的氛围。谈到选址的理由，任思泓只给了一个：“这里离中国的顶级高校很近”。

金锝办公室的氛围非常像一个高校的实验室，员工大部分穿着T恤、短裤、运动鞋，神情从容但又非常专注工作着，难以想象这是一个在市场上分分秒秒活跃交易的一个金融机构。任思泓介绍说：“我们希望能从中国顶级高校吸引到一流人才来融入我们。大家看对冲基金，想的自然是收益，但我们更看重的是创造一个非常好的工作环境，找到一群无论是能力上还是品德上都有共性的人，愉快地一起做事。只要有这样一个群体，做出业绩是早晚的事情。”

“西蒙斯（注4）是我们这个行业的标杆，他的大奖章基金二十几年来年年都为投资者带来丰厚而稳定的投资收益。西蒙斯的成功证明了不懈的努力和正确的方法，可以带来持之以恒的超额收益。对冲基金策略在中国市场刚刚起步，我们也只是做出了一点点的成绩。但我们清楚自己的优势：不断创新而且将我们的策略持续优化；同时我们有极高的技术能力，总能将优化策略快速实现，把握住那些将‘梦想照进现实’的完美时机”。任思泓介绍，金锝采取的是多策略组合，在投资过程中会通过数量化分析持续地改进策略模型，以确保收益的确定可控。

不动摇的三大核心

“做量化，人才是核心、数据是基石、通道是保障。”任思泓相信，除了这支充满竞争力的团队以外，数据和通道也是实现业绩不可或缺的必要因素。

在数据上，任思泓有着与全球顶尖对冲基金一样的苛求，主要表现在对实时行情速度毫秒级的时延考量，对宏观经济和公司财务数据的广度、深度及标准算法的严格要求：“国内唯一能满足金锝的只有Wind资讯，数据对于对冲量化基金来说，就相当于血液，只有拥有完美的数据，才能实现完美的业绩”。

在通道的选择上，金锝致力于选择拥有出色IT能力的券商。IT能力不光在于拥有先进的系统，更重要的是拥有一支负责任，并且理解客户需求的IT团队。现在国内很多券商都已经意识到量化交易的重要性，并且都已经开始布局去满足量化交易需求，但真正能够不用传统业务模式去思考量化投资的需求，而全面建立一个新的团队去支持这项业务的，还是为数不多。金锝目前的合作券商之一，民族证券就是一个拥有这样前瞻布局的券商。

对于自身的优势，民族证券副总裁宋群力指出，“服务专业机构投资者是证券公司的业务发展方向，私募是最活跃的机构投资者，对提升证券公司的交易能力、客户服务能力等都起到最直接的驱动力作用，因此，是证券公司机构业务的重点业务方向。为私募这样的机构投资者，特别是量化对冲私募基金提供服务，需要依托信息技术建立完善、专业的交易通道和数据基础，民族证券和Wind资讯将联合为中国的对冲基金提供顶尖的交易通道和核心数据，把中国的对冲投资模式再向前推。”

不打折的信托责任

金锝管理的锝金1号产品的认购下限为1000万元人民币，据任思泓介绍，设置这个门槛的意图在于把客户群锁定在机构投资者和“事业有成、财务自由，投资的目的不在于一夜暴富，而在于为自己现有财富‘守成’的高端个人”。

而这样的客户定位，正是出于对金融行业最重要、但国内目前环境并不妙的信托责任考虑：“信托责任是投资业的生命，我们的稳健，就在于我们想最大程度地体现这一点。在客户选择我们的同时，我们也选择了客户，在认购前我们会向客户清楚地阐明我们的投资理念，只有‘志同道合’，大家才能长久地走在一起。”

对于金锝如此严谨的从商风格，宋群力指出，任思泓及其团队在小事大情上表现出的“务实，专业”，正是民族证券选择与金锝合作的根本原因：“以产品净值为例，金锝披露的净值主动扣除了所有费用和业绩提成，完全是投资者净得，这一点殊为难得；作为一家还有很大上升空间的证券公司，我们正需要这样专业而有诚信的合作伙伴。”

对于合作伙伴的认可，任思泓表示，“金锝不求虚名，追求的是长远的发展，我们的团队谋求的不是一时的名利，我们希望的模式是：持续地把业绩做出来，用业绩本身去宣传，让业绩推动金锝走下去，走得长远。”

不完美的对冲时代

然而在任思泓看来，市场已经看得很清楚、客户定位已经很精准、战略已经很成熟的金锝离100%完美还差得很远——没有好的对冲工具和无法利用杠杆扩大收益，是目前金锝发展遇到的最大的两个障碍：“融券不具有可操作性，券源太少，无法实现完美对冲，只能通过策略的设计来尽量规避风险；同时，融资成本太高，打击使用杠杆的积极性，否则金锝有能力进一步放大收益”。

除了无法利用杠杆外，当前业界普遍使用的基金业绩评估方法，在任思泓看来也有欠专业：“中国目前的基金评价体系还存在唯收益论，评价几乎不考虑风险因素及风险指标的考量，仅仅根据业绩做简单的排名，对投资者有一定的误导作用。同样是15%的回报，一个夏普比3的基金有非常大的可能在下一个周期同样实现这个收益，而一个夏普比1的基金其下个周期收益就会不确定得多了。如果能从夏普比这个角度去衡量基金，不光是金锝，现有的很多数量化基金都是非常有投资价值。值得肯定的是，随着对冲基金的发展，这两年数据商，如Wind资讯已经在这方面做了深入的准备并取得了一定的进步。已经开始将对冲基金进行分类，这对投资者进行资产配置和选择基金有了很大帮助。”

此外，任思泓还建议广大财富管理机构能否在与对冲基金的合作上，采用一个新的激励机制。目前财富管理机构和基金合作的方式是在固定管理费和浮动业绩提成基础上以一个固定百分比来分成。这意味着，不同收益水平的投顾从渠道获得同一个单位的客户资源，高收益投顾要支付更多的渠道费用。这样一来，就造成了越不容易产生超额收益的投顾越愿意去渠道获取客户资源以通过管理费获益的不合理局面。而渠道这个不合理的定价方式客观了上造成了“劣币驱逐良币”的竞争局面。

为了改变这种不合理的局面，任思泓建议在浮动业绩提成上采用固定封顶的办法，或者采用类似管理费的办法，即投顾在获得业绩提成后，需先支付给渠道一个总资产的固定比例，之后剩余的业绩提成才归投顾。

任思泓相信，如果实行这样激励制度，超额收益高的投顾自然会因为有更大的获取业绩提成的可能而更有动力与渠道合作：“很多时候，许多纠结完全可以通过制度上的一个简单创新解决。”

大资管时代来临，不同收入阶层的居民对金融服务的需求也出现分化，确定收益型的对冲基金产品越来越受到高净值人群的追捧，也代表了资管发展的一个非常重要的方向。这对于还有很大成长空间及潜力的中国对冲基金来说，可谓是“最好的时代”。

注1：衡量基金的收益与风险对比，值越大则说明风险越低收益越高；在不使用杠杆的情况下，夏普比率高于3的基金非常少见，而大多数基金的夏普比率还不到1。

注2：一段时期内基金净值连续下跌的最大幅度。

注3：完全不受大盘涨跌影响，利用股票和股指期货的相对涨跌获利。

注4：世界级的数学家，曾任美国数学协会主席，历史上最伟大的对冲基金经理之一；1989年到2009年间，他操盘的大奖章基金平均年回报率达35%，较同期标普500指数年均回报率高20多个百分点，比“金融大鳄”索罗斯和“股神”巴菲特的旗舰基金也高出10余个百分点；即便是次贷危机爆发的2007年，该基金的回报率仍高达85%；值得一提的是，这一系列回报率数据已经扣除了资产管理费和投资收益分成等费用，而大奖章基金对此类费用的收取比例几乎是同行的两倍——分别是5%和44%。