投资者将注重行业并购

汉能投资董事总经理赵小兵先生在访谈中提出，“中国的并购交易和西方相比在这个时点以前总的数量是非常少的，大部分投资机构都在私募、独立上市等清晰的路径上进行投资，大家不愿意横向在产业链上做整合和并购。在这个时点上，我相信相当多的企业出于各种各样的目的，都会注重行业的并购” 。

《长三角》：汉能投资刚刚获得了“中国年度最佳并购机构”的奖，请介绍一下汉能投资。

赵小兵：汉能投资是一家跨境投资银行。汉能投资的基金主要专注于TMT领域，资金主要来源于主要的合伙人及跟我们有关系的伙伴和个人。

《长三角》：最近您也是提到汉能投资早期会关注TMT领域，关注哪些领域多一些？

赵小兵：汉能成立之初是强调专注在TMT领域。原因是2006年之前，投资人的网络中包括VC、PE基金，他们的投资重点主要就是TMT领域。但随着新东方、无锡尚德的上市，VC、PE发现了中国的新能源、消费行业、教育行业等新领域。

作为一个银行，虽然我们也做跨境并购的交易，但是我们的私募也是主要的业务，这些变化使我们又增加了团队。在私募和并购的同时，我们也进入了其他的领域，在眼下这个特殊的时间，我们非常关注这些不受或者较少受宏观调控影响的企业。

总体来讲我们有个很好的概括，中国内需的部分。除了国际贸易、出口、投资、金融增长的拉动之外，我们还有个非常大的板块，就是内需的板块，中国的这些行业中能够自我循环的行业肯定是我们关注的重点。

《长三角》：这种行业包括哪些行业？

赵小兵：比如说消费服务、餐饮、教育、医疗服务、外包服务等等，这个外包主要是国内客户为主，不是国外客户。我们都是内需拉动的，我们在评价一个行业的时候，是不是它有很多客户是在境外，这一点是非常重要的。这样来看，教育培训的公司客户主要是在国内，主要的股东也是民营企业，主要也是风险投资介入，目标客户都是中国人。想提升自己的业务能力，专业知识的人，这些人会不会减少他们在教育上的消费，也许不会。因为金融危机到来的时候，大家更有一种危机感，更希望提高自己的技能，应对市场的挑战，这样一个循环，这样的公司就是完全内循环的属性。再加上企业本身的素质比较好的话，可能就是我们关注的客户。

《长三角》：从这个角度上来说，汉能是不是会根据整个市场的变动，对现在投资的策略做一些改变？

赵小兵：我们作为银行的部分，投资的部分观点都是一样的。我们的改变最重要的是减少靠泡沫和概念启动的公司，这些公司可能在市场比较繁荣的时候，可以赌一下，参与一下这些投资，但是，在金融市场相对退出不确定性大大增加的时候，肯定要关注现金流比较健康，财务有很好的平衡，未来一两年不需要新的现金注入，也可以独立成长和发展的公司，这样的公司肯定是我们投资的对象。私募并购的对象这些方面都是一致的，其实我们是看内需。从财务的表现上看，现金流是不是稳健，这一点也非常重要。

《长三角》：目前二级市场的IPO情况都不是很好，对于一些企业并购是个很好的时机？

赵小兵：中国的并购交易和西方相比在这个时点以前总的数量是非常少的，大部分投资机构都在私募、独立上市等清晰的路径上进行投资，大家不愿意横向在产业链上做整合和并购。在这个时点上，我相信相当多的企业出于各种各样的目的，都会注重行业的并购。

第一个原因是独立上市成为一种困难，但是业已为上市做了足够的准备，它期待上市后获得一大笔资金来赢得更多的市场份额。在目前全球性金融市场趋势下降的形势下，IPO也不是短期的事情，本来可以独立上市的公司，因为全球资本市场的不景气，改变了过去设定好的发展路径。

另一个方面，一些综合性的大公司本来各个业务板块都很不错，但是因为多元化，其中一个板块可能出现了现金的短缺，最不幸的是如果这个板块刚好是它的主营业务的时候，这时它需要把其中一两个非主营业务的板块出售，获得现金使主营业务得到支持。

第三，一些中小型的公司，这些公司成为并购的一部分，在市场比较好的时候，行业里排名靠后的公司也能拿到资金，但是现在金融市场萧条，投资人只想投前面的公司。但是一些中小型公司本身也是健康的，却拿不到钱。这些理性的公司，就想能不能跟行业里比较大的公司进行合并。

《长三角》：您刚才说到的第三类公司目前的位置比较尴尬，如果他们不愿意被收购，很多公司现在都提出要现金为王，节约成本，采取裁员等办法，您对于这种公司的发展有什么建议？

赵小兵：对于互联网这个特定的行业，投资人的理念非常容易梳理，要么你要有庞大的用户群，在细分市场里有绝对的领先地位。如果是行业足够好，用户群足够大，领先对手的优势更为明显，投资人才可能出资帮你。

如果没有这样的用户群，没有这么高的领先性，能不能赚钱？如果是一个有收益的公司，并实现了盈利，这样的公司我觉得也能赢得投资人的欢心。如果不是处在这两种状态里，压力就比较大了。

现在，看不清的，风投就不投了。看不清的公司中有相当大一部分无法获得资金，可能有两种情况：一种可能完全是概念；一种有一些收入和用户群，但这些用户群的基数不足以吸引更多的基金，但是这些用户对一些更大的公司是有价值的。如果没有认清这一点，随着时间的推移，等下月工资发不出来，带宽服务器的费用都交不出来的时候，再想跟大佬谈一谈，这时已没有任何谈判筹码，有可能整个公司都失去了。

绝大多数的企业，如果你在三个月之前能完成这个交易，而由于各种各样的原因没有完成一直拖到了今天，要么这个交易已经完不成了，要么你的价格会大打折扣。因为在交易的倒计时当中，资本市场的价钱每天都在下降，全世界都是这样。如果这个交易是因为自己的原因拖到现在的话，那么就该反思了。并非在业务市场上表现优良就会获得一个好价钱，因为资本市场的定价受多种因素影响，之前我们可以看到外部的因素，你的收入和利润也许根本就没有下降，没有减少，但是换在了半年后的今天交易，你的价格就会大大缩水。处于金融危机的时候，所有的股权融资的价格都是下降的，即使公司本身是健康的，甚至跟上个季度、上一年的同期比，利润还会增加，但是企业的价值，很抱歉，还在下降。这个例子告诉我们，有些有价值的中小型公司，如果能合并的时候冷静地全面地分析自己所处的环境，做这样的选择也是比较合适的。

《长三角》：现在汉能看项目的标准上有没有什么改变？

赵小兵：过去我们看行业的时候，要求是比较高的，我们希望站在投资人的角度，挑一些非常优秀的公司呈现给投资人，或者说我们发现一些更好的并购对象给我们的买方客户，这时候我们可能更强调公司的行业、公司的业务、公司的现金流一定不能受宏观经济的限制太大。

在这些方面，过去我们很注重，现在我们也格外的小心，能够非常好地挑出让投资人比较青睐的稳健的公司和出色的管理团队，出色的管理团队能令公司在经济低潮中活下去，因为他们经历过市场的波峰和波谷，他们是经历过考验的，所以我们也可以预期他们在低潮来临时知道怎么做生意，搞好业务，让公司能够在低潮中抓住机会，快速地发展。

《长三角》：最近汉能有没有能给我们介绍一下的案子。

赵小兵：我们刚刚获得了“中国年度最佳并购机构”的荣誉。刚好我在开始的时候也说到，跟同行相比，汉能非常注重投行的交易，我们在投资银行业务当中，并购交易的比例是比较高的，我们代表了很多大国际集团去收购中国的企业。目前，我负责的一个亚洲的TMT行业的国家性的领导性集团刚刚收购了中国的一家公司，现在还不能公布。

《长三角》：华尔街上的投行目前也不是特别乐观，对于中国的投行我也了解一些情况，相对来说，受到的损失不是特别大。咱们中国的投行的发展跟他们还是有一些区别的。对于中国投行这种新兴投行的模式，您觉得本土的竞争来源于哪些方面？

赵小兵：对经济、金融比较了解的话，你会知道其实投行的倒闭不是投行的主营业务出现了问题，而是因为它的债的部分被不理性地卷入了高风险的杠杆的投资中，从而把整个银行拖垮了。早在2000年的初期，我在一家香港的上市公司工作。当时就有一家香港本土非常著名的很有竞争力的投行，在香港市场上的市场份额肯定超过了高盛等国际型银行。他们有债的部门，也有投行的部门，投行的部门业绩非常良好，债的部门把整个公司拖到破产的境地，后来到了破产的地步。很多不在这个行业当中的朋友可能觉得，投资银行就是有问题的行业，投资银行只有当它介入了高杠杆的债务产品的经销的时候，它的业务才会出问题，把银行整个主体拖到破产的境地。其实它的主营业务，如并购交易、上市、承销、私募等根本没有问题，直接投资部门也基本没有问题。

世界上任何一个国家，投资银行业务要发展，和国家的经济高速增长密不可分。高盛是伴随着美国的经济高速增长产生的世界巨头。二战以后美国经济发展更快，高盛就成为一个全球性的银行。英国、欧洲也是这样，中国主体经济的部分，是非常健康的。虽然我们也有发展中的问题，总体来说我们的GDP还是处在高速增长中。在这样的环境中，这样的总体趋势如果没有改变，只要投资银行的投行朋友能一起努力，这个蛋糕就会做大，所以我觉得对我们来讲是个特别的机会。

另外，汉能在创立的时候就比较注意跨境的并购交易，这是一个独特的机会。这方面我们准备比较多，交易的机会也比较多。当更多的并购交易来临的时候，我们有经验，有人脉，也有执行力非常强的团队，来应对这种业务，所以对中国的投行来说，我们也面临一个非常好的机会，机会多于挑战。

《长三角》：您是做媒体出身，后来也在很多企业都呆过，您认为作为一个专业的投行家，需要具备哪些条件和素质呢？

赵小兵：我是转行来做投资银行的，或许我的经验和教训能给大家一些帮助。作为一个投资银行的从业者，需要具备几个条件，肯定要有专业的财务知识和背景，这是一个基本的要求；第二个要对中国的产业发展有非常好的了解；第三要对中国独特的消费环境有独特的了解；第四要对国际金融市场，国外风险投资和参与到并购中的大的企业集团的投资标准有非常好的了解；第五点，作为参与交易的个人从业者，交易中要有非常好的人际沟通能力。除了我们的财务技能和对行业、企业的了解之外，基本的工作是沟通。我们要把交易的双方放在一起，甚至还要协调会计事务所、律师事务所一块工作。这个协调人要把这么大的交易的多方放在一起，要平衡这么多力量的时候，你的沟通能力和企业的经验能够帮助你在这一行走的更远。