外资PE:主攻PIPE与大型并购

LinkedinFacebookMixxYahoo Buzz Twitter搜狐微博豆瓣网单页阅读字号： 高盛集团（Goldman Sachs）借助在投资银行业的领先地位和密切的政府关系，在中国市场的表现继续领先于其他外资PE

高盛：凭借投行优势领跑外资PE

高盛集团（Goldman Sachs）借助在投资银行业的领先地位和密切的政府关系，在中国市场的表现继续领先于其他外资PE。

2010年，高盛在华参与的股权投资项目主要包括：斥资约10亿美元收购安盛（AXA）所持泰康人寿保险（中国第五大寿险公司）12％的股权；投资一嗨汽车租赁7000万美元；投资医疗垃圾处理企业普华康健环保科技，成为其最大的机构股东。此外，高盛入股的海普瑞（002399.SZ）在国内中小板成功上市。

高盛在华单个项目的平均投资额为5000万美元，这与美国相比仍然很小：该行在美国的股权投资单项最低金额为2.5亿美元，主要投资规模区间在10亿至20亿美元。

高盛旗下股权基金的投资持股比例区间是5％-40％，平均持股比例为15％－20％。

2011年5月，高盛与北京市政府合作成立人民币股权基金，融资目标为人民币50亿元。其中，北京国有资本经营管理中心与北京股权投资发展基金共同出资约10亿元。高盛将成立独资的管理公司，在中国寻求其他散户和机构投资者。

凯雷集团：兼顾PIPE、跨境与人民币基金

作为全球最大的股权投资公司之一，凯雷投资集团（The Carlyle Group）在中国市场的运作灵活多样：在传统的PE投资之外，亦关注上市后的私人股权投资（Private Investment in Public Equity，简称PIPE）机会。

2010年6月，凯雷向新加坡上市公司中渔集团投资1.9亿美元，持股比例占中渔扩大后总股本的13.6％。同年7月，规模达25.5亿美元的凯雷亚洲三号基金以1.75亿美元购入中国禽畜及水产饲料生产商卜蜂国际（00043.HK）11.3％的股权。

同期，凯雷联合华勤橡胶工业集团、美国固特异（GOOD YEAR）集团，共同向其组建的合资公司山东安能输送带橡胶（全球最大输送带生产企业）投资2亿美元，帮助山东安能进军生产顶级高压胶管领域。

继在上海成立复星凯雷（上海）股权投资基金（首期金额1亿美元）之后不久，凯雷与北京市政府共同成立的人民币股权投资基金于2010年7月底完成首期募资，获得超过24亿元人民币的资本承诺。资金来自北京国有资本经营管理中心、北京股权投资发展基金以及其他大型国有企业、民营企业与个人的出资。

此外，凯雷与北京国有资本经营管理中心成立投资管理合资企业――凯雷（北京）投资管理有限公司。凯雷持有该合资企业80％股权。此公司将担任上述获得24亿元资本承诺的北京凯雷人民币基金的顾问，在中国境内对较大型、高成长企业进行股权投资。

2010年9月，凯雷通过旗下基金持有发行前总股本25％的润邦重工（002483.SZ）在A股中小板成功上市。

在凯雷的协助下，中国卫生控股（00673.HK）以33.6亿港元收购殡葬业务，使上海福寿园与中福安合资产得以借壳中国卫生控股在2010年下半年登陆香港资本市场。

德太集团：把握长江流域的PE投资机会

德州太平洋集团（TPG Capital）成立于1992年，目前管理480亿美元的资产。TPG在华的投资历程已有16年，其中国的投资组合主要包括：联想、达芙妮、深圳发展银行、物美超市、广汇汽车服务、恒信租赁、MI能源、中宇卫浴、友友购物、泰凌医药、尚华医药和云南红等。

2010年8月，德太集团与上海浦东新区政府合作设立第一只人民币PE基金“德太中国投资基金（首期）”，目标规模50亿元。该基金的主要投资对象为国内金融服务、消费、零售、健康护理及现代服务业的大中型企业。

同期，德太又与重庆两江新区开发投资集团合作，共同出资组建德太中国西部成长基金，规模50亿元人民币左右。中方以有限合伙人（Limited Partner，简称LP）的身份出资5亿元认购基金，剩下的45亿元由德太在全球募集。TPG中国西部成长基金主要支持企业在西部的扩展以及西部企业的成长。

TPG大中华区联兼TPG增长基金北亚区主管王指出，为避免投资目标重叠，TPG选择东部的上海及西部的重庆设立基金，捕捉两地的投资机会。

2010年10月，德太组建了包括合众集团（Partners Group）和宏弧资本（ARC China Holding）的财团，对中国休闲运动服饰公司“中国时尚”投资4500万美元，支持斯舒郎品牌在中国的持续快速增长。同年12月，TPG联合KKR收购了摩根士丹利（Morgan Stanley）转让的中国国际金融有限公司（CICC）11％的股份。

2011年4月，TPG向中国内地太阳能单晶硅片生产商卡姆丹克（00712.HK）投资12亿港元，收购该公司约20.65％股份。TPG的投资有助于卡姆丹克加快产能扩充。同期，中国最大的全面综合疫苗供应链服务商泰凌医药（01011.HK）在香港上市，集资超过2亿美元。过去3年中，TPG累计向泰凌医药投资约6000万美元，并在上市前持股约37.8％。

黑石集团：率先募集人民币基金

截至2011年3月底，黑石管理的资产规模达1240亿美元，遥遥领先于其他全球性PE。

黑石集团（The Blackstone Group）与上海浦东新区政府于2009年8月宣布合作募集50亿元的人民币股权基金，其中陆家嘴金融贸易区开发公司投资至少20％，黑石中国团队负责其余80％的融资。2010年6月、12月，上海爱使（600652.SH）和金丰投资（600606.SH）分别向上海黑石投资3亿元。2011年4月，黑石宣布其总额50亿元的人民币基金完成首轮募集，承诺注资的LP包括政府机构、国有企业及大型国内企业。

2010年12月，已在新加坡挂牌的中国动物保健品（00940.HK）在香港以介绍形式上市。黑石认购其4000万美元的可换股债券及700万新加坡元的配售股份，拥有该公司1.26％股权。如果黑石悉数行使可换股债券，持股将超过10％。

为了更积极地拓展亚洲市场，黑石于2010年12月将其高管Michael Chae从纽约派往香港，负责其亚洲股权投资业务。同时，大中华区主席梁锦松进入公司执行委员会。

2011年年初，黑石成功协助其持股的中国蓝星集团从挪威Orkla集团收购硅芯片制造企业Elkem。Elkem是全球领先的硅材料制造企业，此次收购帮助蓝星集团实现了跨越式的发展。

KKR：关注金融服务和消费品领域

作为全球最大的杠杆收购公司，KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）截至2010年底管理的资产规模超过600亿美元。KKR在中国市场并没有简单地复制其在欧美的成功模式，而是因地制宜地投资内地成长型企业。

KKR在华重点关注金融服务和消费品领域的投资机会：2010年12月，随着内地最大的原料奶供应商现代牧业（01117.HK）在香港上市，KKR在过去2年里1.5亿美元的投资获得了2倍以上回报。同期，KKR联合中信产业基金、新天域资本，共同投资高档酒品店华致酒行。

2010年年底，摩根士丹利将其拥有的中金公司34.3％的股份向4家外资金融机构转让，交易总额超过10亿美元：其中向KKR出售11％的股份。

2011年3月底，中化集团旗下金融租赁子公司远东宏信（03360.HK）在香港IPO，集资6.58亿美元。KKR牵头的财团（包括GIC、中金公司）曾于2009年10月向远东宏信投资1.6亿美元，收购该公司约30％的股份。其中KKR作为主要投资者，投资约1亿美元。

贝恩资本：提升运营创造PE价值

与其他全球性PE不同，管理资金超过650亿美元的贝恩资本（Bain Capital）秉承深度参与企业决策和具体经营的投资模式。截至2011年初，贝恩进入中国市场5年来，其专业团队仅投资了7家企业。

2006年，贝恩资本联合鼎晖、光大投资共同投资纷美包装（00468.HK）（前身是山东泉林纸业）8000万美元。贝恩的投资团队随后在规模扩张、原材料供应和生产效率等方面出谋划策，推动纷美迅猛发展。2010年纷美包装的销售额达到12亿多元，并于当年12月在香港成功上市，集资2.1亿美元。

2010年9月，贝恩资本以1.65亿美元全盘收购国内最大的独立柴油发动机零部件制造商亚新科。

贝恩在中国的投资没有行业偏好，该公司目前的投资组合除了上市公司国美电器（00493.HK）、纷美包装、融创中国（01918.HK）、中视金桥（00623.HK）外，3家未上市企业是中国最大的表面活性剂生产商飞翔集团、租赁制家居卖场金盛集团，以及亚新科。

贝恩在选择退出方式时，会采用灵活多元化的策略。

该公司希望将飞翔集团的主营业务在成熟的时候通过IPO方式推向A股或是香港市场，但是贝恩并不会局限于IPO的退出方式。

2010年，贝恩成功地与飞翔集团合作，把其旗下的子公司飞翔化工卖给法国精细化工集团罗地亚（Rhodia）。

华平投资：注重消费与商业服务

华平投资集团（Warburg Pincus）目前管理的资产规模超过350亿美元，该公司1994年即进入中国开展股权投资业务。华平投资在华的主要投资组合企业包括：亚信集团、国美电器、红星美凯龙、富力地产（02777.HK）、汇源果汁（01886.HK）、哈药集团（600664.SH）、乐普医疗（300003.SZ）、七天连锁酒店（SVN.NYSE）与人和商业（01387.HK）等。

继2007年对红星美凯龙投资2亿美元之后，华平投资、中信产业基金、复星集团和渤海产业基金于2010年6月联合向红星美凯龙注资26亿元人民币。这是红星美凯龙获得的第二轮融资，也是目前中国家居行业史上最大的一宗融资案例。

2010年12月，华平以2亿美元投资新加坡上市公司中部大观地产（E3S.SG）在郑州的两家商贸物流企业，获得31.71％的股权。

同期，华平领投完成了国内分类信息网站58同城6000万美元的第三轮融资，华平拥有该公司超过30％的股权，并承诺在未来两年内继续追加投资1亿美元。

2011年3月，华平投资以4.18亿元收购第一家在纳斯达克上市的亚洲保险中介机构泛华保险（CISG.NASDAQ）所持大童保险销售服务公司55％的股权。交易完成后，大童管理层成为大童最大股东。华平入股后，除了加快推动大童上市步伐之外，还为其提供资本和品牌支持。■