基于资金需求的财务战略决策

【摘要】 如何选择不同的财务战略，保证企业资金满足营造财务竞争优势的需要，保障战略目标的实现，是财务战略决策与选择需要探讨的一个重要问题。

【关键词】 资金需求；财务战略；决策

一、财务战略管理的定位

随着现代企业经营环境的变化和战略管理的普遍推行，现代财务管理不仅要有科学精细的日常管理，更需要高瞻远瞩的战略眼光和战略思想，研究和制定财务战略对企业长远和健康发展至关重要。企业财务战略管理是将战略导入财务管理领域的一种尝试和创新，对企业财务战略管理实践具有极大的指导意义，对企业总体战略的制定和实施具有重要的应用价值。在企业的不同发展时期对资金的需求不同。在企业不同的战略目标下，对资金的需求也不相同。保证资金供应，合理组织资金运用，提高资金使用效率，既是企业正常经营的前提，也是实现财务战略管理目标的保证。

二、不同资金需求的财务战略模式

财务战略的类型从资金筹措与使用的角度进行划分，可分为以下三种类型：快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略。

（一）快速扩张型财务战略

快速扩张型财务战略，是指以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略。为了实施这种财务战略，企业往往需要在将绝大部分利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债，以弥补内部积累相对于企业扩张需要的不足。因为负债筹资既能为企业带来财务杠杆效应，又能防止净资产收益率和每股收益的稀释。企业资产规模的快速扩张，也往往会使企业的资产收益率在一个较长时期内表现为相对的低水平，因此，快速扩张型财务战略一般会表现出 “高负债、低收益、少分配”的特征。

（二）稳健发展型财务战略

稳健发展型财务战略，是指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健发展型财务战略企业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源。为了防止过重的利息负担，这类企业对利用负债实现企业资产规模从而经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。所以，实施稳健发展型财务战略企业的一般财务特征是“低负债、高收益、中分配”。

（三）防御收缩型财务战略

防御收缩型财务战略，是指以预防出现财务危机和求得生存及发展为目的的一种财务战略。实施防御收缩型财务战略的企业，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务，通过采取削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力、物力和财力，用于企业的主导业务，以增强企业主导业务的市场竞争力。由于这类企业多在以往的发展过程中曾经遭遇挫折，也很可能曾经实施过快速扩张的财务战略，因而历史上所形成的负债包袱和当前经营上所面临的困难，就成为迫使其采取防御收缩型财务战略的两个重要原因。“低负债、低收益、少分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。

三、基于资金需求的财务战略决策的影响因素

（一）基于资金的财务战略选择要与经济周期的波动相适应

在市场经济条件下，任何经济模式都是在波动中发展的。这种波动大体上呈现复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环，即为经济周期。经济周期的波动与循环是以现代工商业为主体的经济总体发展过程不可避免的现象，是经济系统存在和发展的表现形式。从财务的观点看，经济的周期性波动要求公司顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，来抵御大起大落的经济震荡，以减少它对财务活动的影响，特别是减少经济周期中上升和下降所形成的财务活动负效应。

（二）基于资金的财务战略选择要与企业发展阶段相适应

企业生命周期理论认为，企业发展具有一定的规律性，大多数企业的发展可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。正确把握企业在每个发展阶段的特征，制定和选择与之相适应的财务战略，对提升企业的竞争力具有非常重要的作用。

（三）基于资金的财务战略选择与企业核心能力相适应

企业核心能力的发展，可分为孕育期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，根据企业核心能力进化过程，不同阶段应有不同的财务战略支持。

（四）基于资金的财务战略选择要与企业经济增长方式相适应

低水平重复建设的经济增长在短期内容易见效，表现出经济短期高速增长的特征。但是，由于缺乏相应的技术水平和资源配置能力的配合，企业生产能力和真正的长期增长实际上受到了制约。因此，企业经济增长方式客观上要求实现从粗放增长向集约增长的根本转变，科学地选择财务战略。

四、基于资金需求的财务战略决策

（一）扩张型财务战略

一般在社会经济复苏阶段、企业及企业的核心能力处于初创期或成长期时选用。当社会经济处于复苏阶段，市场需求走向旺盛，销售大幅度上升时，企业为了扩大生产，就要增加投资，以增添机器设备、存货和劳动力，这就需要筹集大量资金来实现企业的发展战略。此时，企业应充分利用有利的宏观经济环境，扩大负债融资的比重，充分利用财务杠杆效应。同时优化企业的资本结构，降低财务风险。从理论上讲，若投资利润率与负债利率差额为正，负债比例越高，则财务杠杆利益越大。但是，即使当投资利润率大于负债利率时，如果采用过高的负债比例，企业在增加减税收益的同时，其财务拮据成本和也在增加，企业仍存在财务风险。因此，为充分利用经济周期波动有利一面，发挥财务杠杆利益，应优化企业的资本结构，努力使企业的综合资金成本最小、企业财务风险最小、企业价值最大，避免企业盲目扩张。

在企业初创期，组织系统虽不完善但具有活力，创造性和冒险精神充足，创业者之间团结一致，凝聚力强。但这一时期，企业通常资金短缺，资本实力较弱，尚未形成核心竞争力，并且生产规模小，产品品种少，盈利水平低，企业形象尚未树立。此时财务战略管理的重点应是如何保证筹集生产经营必须的资金，筹资战略处于第一位。此时，大规模举债经营，存在着很大的财务风险，股利政策一般采用非现金股利政策。因此，宜采取扩张型财务战略。

企业处在核心能力成长期的主要任务是把主业做得更大更强，而不是分散资源广泛投资。这时应通过一体化经营实现资源配置。一体化经营是指企业在现有业务的基础上或是进行横向扩展，实现规模的扩大；或是进行纵向扩展，进入目前经营的供应阶段或使用阶段，实现同一产品链上的延长。企业可以借助组织内的资源，通过与关键价值增值活动形成协同，进行业务扩展，扩大知识的转移与内化，建立一些新的能力。

（二）稳健型财务战略

一般在企业处在成长期后期、企业及企业的核心能力处于成熟期时选用。企业处于成长期后期，资金相对充裕，企业已拥有核心竞争力和相当的规模，资产的经营及投资规模的扩大将成为战略管理的重点，资本结构调整及投资战略处于第一位，这时，可通过并购实现外部发展。企业处于成熟期时，竞争地位较强，此时可以考虑并购行业中经营不好或处境艰难的企业，使企业达到经济规模，进一步增强本企业的竞争力。当然处于优势地位的企业也不能过分乐观，还要考虑行业因素和经济周期波动的影响，避免作出错误的投资决策，掉入低成本扩张误区的陷阱。在成熟期，企业核心能力的协调整合能力、学习能力及重构能力都在减弱，企业可能沉溺于曾获得成功的核心能力中，甚至盲目扩张，为企业带来沉重负担。

为了避免资本全部集中到一个行业可能产生的风险，以及产业进入成熟阶段后对企业发展速度的约束，企业在发展到一定规模后宜采取多元化财务策略。通过相关多元化和非相关多元化两种形式来实现。相关多元化可以使企业在保持主要核心业务的同时，将其竞争优势运用于多个相关的业务，充分发挥企业的资源与经验优势。非相关多元化的着眼点是追求未来的财力协同作用，而很少考虑与原有业务的协同性。企业可以根据具体情况予以实施。现金流量充裕而发展机会较少的企业，可以兼并机会较多而现金流量短缺的企业。具有周期性销售特性的企业可以兼并或自我形成具有与原企业销售周期相反的业务，以平衡企业的经营周期性。负债比率较高的企业可以兼并负债较少的企业，以平衡企业的资本结构。

（三）防御收缩型财务战略

一般在社会经济发展处于衰退与萧条阶段、企业自身发展处于衰退阶段及企业的核心能力处于衰退阶段时选用。在社会经济发展处于衰退与萧条阶段时，由于整个宏观经济环境不景气，多数企业经营举步维艰，企业很可能处于紧缩状态，产品滞销，生产能力过剩，财务状况恶化，经济效益较差。在此期间，企业应尽可能压缩负债，甚至采用“零负债”策略。企业在这一阶段可停止扩张，出售多余的厂房设备，停产不利产品，停止长期采购，放弃次要的财务利益，削减存货，压缩管理费用，减少临时性雇员，从而节约维持成本、节省存货管理成本、节约管理费用，为实现企业的完全和部分退出做准备。在这一阶段，企业因投资机会减少而出现闲置资金，可增加研究与开发的投入，积蓄新的技术能量，等待经济复苏时，掌握先机，开拓新的市场。此外，企业还可在准确预测的前提下，进行逆向操作，通过收购有市场前景的企业进行低成本扩张，扩大市场份额。

企业自身发展步入衰退期，销售额和利润额明显下降，为了避免企业在行业成熟期后期陷入被动，企业的资产结构调整、资本经营目标调整将成为财务战略管理的重点。如果企业已经意识到自己已经处在衰退期，继续留在该行业或生产现在产品已仅有微利或无利可图时，也可考虑及早退出该行业或研发新产品，并尽力减少因退出造成的损失；也可考虑多角化经营，寻找新的利润增长点，从而以较低的成本实现这种战略转移。虽然，退出是一个明智的战略选择，但是退出要受到退出壁垒约束，付出相当高的代价。因此，企业必须对所有退出成本进行衡量，进而作出正确的战略选择。

在核心能力衰退期，企业核心能力支持下的核心技术与核心产品逐渐退出市场，企业的一切价值活动是一种被动反应。这一阶段，企业应采取防御财务战略，针对具体情况，在核心能力衰退期采取不同的防御财务战略。其目的是预防企业出现财务危机和求得生存及新的发展。防御不是全面的退缩，而是积累内部力量，寻找新的机会，在环境有利的条件下，谋求新的更大规模的发展。减少现金流出和增加现金流入是防御财务战略的首要任务，通过采取削减分部和精简机构措施，盘活现有的存量资产，节约成本支出等手段，集中一切资源，用于企业的主导业务，以延长企业主导业务的退出市场时间。

（四）快速扩张型和稳健型相结合的财务战略

一般在社会经济发展处于繁荣阶段时选用。社会经济发展处于繁荣阶段时，市场供求趋旺，大部分企业的产品销售顺畅，利润保持在较高的水平上，但已潜伏着某种衰退和萧条信号。因此，在繁荣初期可以继续采取扩张型财务战略，但在繁荣后期应采取稳健型财务战略，管理好企业的运营资本，以缓解现金流紧张的局面。

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