浅谈资产评估在金融工具计量中的应用

摘要：目前，随着金融工具确认和计量会计准则的逐步实施，如何确定金融工具的公允价值已经作为以财务报告为目的的资产评估的重要组成部分，与确定投资性房地产公允价值、确定资产减值、确定企业合并对价分摊一样，已经成为我国资产评估界的一项新兴业务。本文就金融工具分类、评估对象、评估方法等等谈谈个人看法。

关键词：金融工具 分类 评估对象 评估方法

1 金融工具的分类

金融工具分为三大类：金融资产、金融负债和权益工具，每大类中又包含若干内容。其中的权益工具，是能证明拥有某个单位的剩余权益即净资产的合同，从发行方的角度来看，权益工具就是某个单位发行的普通股和认股权等等。

2 金融工具的计量

按照金融工具会计准则的规定，企业应当按公允价值确定金融资产或金融负债的初始入账金额并进行后续计量。但是对于应收款项、贷款、持有至到期投资、公允价值不能可靠计量的衍生金融资产，不能按照公允价值对其进行后续计量。

3 金融工具的评估对象

金融工具的评估对象是金融工具，包括基础金融工具和衍生金融工具两类。基础金融工具是最初的、原始的金融工具，包括库存现金、银行存款等。衍生金融工具则是在原生金融工具基础上发展演变而来的具有以下三个特征的金融工具：一是价值随着金融价格、特定利率、价格指数等变量的变动而变动，合同的任一方与该变量没有特定的关系；二是对初始净投资没有要求或有很少的要求，企业无需支付现金、现金等价物或支付很少的现金、现金等价物就可以签订某项合同；三是结算日期不是当下，而是在未来某一时日，企业需要经历一段时间才能进行结算，这种结算不一定一次性完成。有时企业为了获得某个非金融项目会签订下不符合衍生工具定义的合同，但是这些合同可以通过现金结算，那么这类合同就可以比照衍生金融工具作为评估对象。

4 金融工具的评估方法

不同的金融工具，所涉及的的合同条款复杂程度各异，所以在对其进行评估确定其公允价值时，要选择不同的方法。总的原则是：金融工具有活跃的交易市场的，要按照活跃市场中的交易价格确定公允价值；金融工具没有活跃交易市场，则要用适当的方法进行评估。

4.1 权益工具的评估方法 如前所述，权益工具是能证明拥有某个单位的剩余权益即净资产的合同。从发行方的角度来看，权益工具就是某个单位发行的普通股和认股权等等。资产评估中的三种基本方法，收益法、市场法和成本法，在这里依然适用。评估人员可以根据实际情况加以选择，以确定权益工具的公允价值。

4.2 金融负债的评估方法 金融负债的公允价值，应当按照当前和取得日的市场利率确定。固定利率金融负债与非上市交易债券一样，按收益法进行评估，即将未来现金流以一个合适的折现率折现来确定该金融负债的公允价值。未来现金流在确定时，要根据待估金融工具的合同条款进行。一般情况下，合同条款中都明确规定有利息率、计息期、付息方式、本金偿还方式等内容。评估人员可以根据合同条款中的这些规定，计算出金融负债预期的未来的现金流量。至于折现率，评估人员可以根据通过分析市场上同类的其他金融负债的包括信用等级、计价货币、剩余期间等特征而得出的平均收益率来确定。

与固定利率金融负债的评估方法相同，浮动利率金融负债也应该用未来现金流折现法进行评估，但是在如何确定未来现金流上两者有明显的区别。浮动利率合同常常规定在合同期内利率随着某种金融变量的变化而变化，所以评估人员应在对那些基础金融变量的变化做出合理的估计后再确定未来现金流。

4.3 衍生金融工具的评估方法 衍生金融工具是其价值依附于其他更基本的标的变量，像商品价格、基本金融工具价格、特定利率、汇率和价格指数等的金融工具，包括期货合约、远期合约等若干种类。衍生金融工具评估，主要采用收益法进行。

4.3.1 远期合约。远期合约是一种资产买卖协议，该协议不在规范的交易所市场内进行交易，但是可以按确定的价格在将来某个时刻买入或卖出某项资产。远期合约在签署时，应该选择对交易双方来说合约的价值均为零的交易价格。假设Ft为t时刻的远期交割价格，St为t时刻资产现价， r为t时刻的无风险收益率，T-t为远期合约剩余期限， Vt为t时刻远期合约的公允价值。

远期合约签署时，资产现价为S0，远期交割价格为F0，合约的公允价值VO则为O。远期合约在t时刻时，St是资产现价，Ft为远期交割价格，Vt则为合约的公允价值。

投资者如果买入期限为T的资产远期合约，同时在时刻t卖出期限为T-t的同一资产的远期合约，那么在时刻T，投资者购入资产的价格为F0，同时卖出资产的价格为Ft，投资者的净现金流量则为Ft-F0。由于买入或卖出资产的远期合约时并不需要发生现金流，所以在时刻t，净现金流的折现值就是远期合约的价值。

4.3.2 期权合同。期权合同即期权合约，是规定买方有权在有效期限内以事先确定的价格买卖相关期货的由交易所统一制定的标准化合约，除了期权的价格是在市场上公开竞价形成的以外，其他条款都是事先规定好的。

期权是一种权利，它赋予持有者在约定的时间内以约定的价格买进或卖出约定数量的某种标的物的权利，这种权利是一种纯粹的权利，其行使无任何附加条件。在期权到期日，期权持有者可以自主决定是否行使该项权利。持有者做出抉择的依据在于到期日的市场行情，如果行情使得期权的行使有利可图的话，他将行使买入或者卖出的权利，否则，他将选择放弃权利。在实际的交易过程中，期权表现为一种合约，期权的买方和卖方即合约的甲方和乙方，买方通过缴纳期权费获得期权赋予他的纯粹权利，卖方由于收到了一定的期权费而承担了无条件接受买方提出的买卖要求的责任。合约上标明了协定的种类、期限、执行价格、标的数量以及标的质量标准等，买进期权的过程即为签订合约的过程，期权到期前卖出期权的过程则为变更（变更合同主体）合约的过程。最后，由于期权赋予了持有人在未来获取一定收益的可能，所以，对于期权持有人来讲，期权又表现为一种资产，这种资产跟其他资产一样，有一定的市场价格，可以买卖、转让、抵押、质押等。期权的价格是获得期权所需付出的代价，即购买期权这一资产的费用，亦即期权费。

对期权进行评估方法，目前国际上广泛采用的有两种：布莱克-斯科尔斯模型和Lattice模型。

①布莱克-斯科尔斯模型

布莱克-斯科尔斯模型有两种：基本的布莱克-斯科尔斯模型和考虑红利支付的布莱克-斯科尔斯模型。

基本的布莱克-斯科尔斯模型认为，在满足一定条件的情况下，期权的价格由以下公式决定：

c=S0N（d1）-Xe-rTN（d2）

p=Xe-rTN（-d2）-S0N（-d1）

c=S0e-dTN（d1）-Xe-rTN（d2）

p=Xe-rTN（-d2）-S0e-dTN（-d1）

上式中，c看涨期权的价格，p为看跌期权的价格，S0为所交易的金融工具的现价，X为期权行权时的价格，r为无风险报酬率，T为期权的有效期，σ为金融工具的价格波动率。

上述所说的一定条件包括：期权为欧式期权，市场连续运作，无风险利率是常数，没有交易税负和费用，不存在股价跳空，股票不派发现金股息，市场没有无风险的套利机会等等。

考虑红利支付的布莱克-斯科尔斯模型是对基本的布莱克一斯科尔斯模型的扩展。在金融工具支付红利的条件下，期权的定价公式可以推导为：

在红利支付的布莱克一斯科尔斯模型中涉及到的评估参数有五个：无风险收益率、金融工具的初始价格、期权有效期、金融工具的行权价格和价格的波动率。无风险收益率根据国库券的利率确定，金融工具的初始价格能够直接在市场上取得；期权的行权价格及有效期可以根据期权合同的有关条款确定，价格波动率的计算则可通过对金融工具的历史价格的统计分析得出。

②Lattice模型

在对期权公允价值进行评估时可以用Lattice模型。Lattice模型通过建立树形图的方式将发生的概率在从时点t到t+T/n（T为评估日与有效日之间的期限）之间可能出现的结果中进行分配，然后倒推出期权的价值。

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