香港应担当人民币离岸中心的角色

金融危机后,全球经济重心东移之势愈趋明显,中国、印度等新兴国家影响力与日俱增。但在亚洲崛起的同时,香港却见斯人独憔悴,忧虑遭受边缘化的命运。

事实上,亚洲经济飙升,主要依靠各个发展中经济体的带动,而那些发达经济体系(如日本等),则有疲不能兴之感。香港现今正面临这种窘局,故而政府、学界、市民皆努力寻找新发展方向。六优产业尚属起步阶段,到收成正果还有漫漫长路要走。但六优救不了香港,而金融业却可以担此重任。香港金融业正走在十字街头,是继续发光发亮,还是回归平凡,端赖现在的关键五年。笔者认为,香港金融业最重要的发展方向,是扮演人民币离岸中心的角色。

随着中国内地对外交易频繁,人民币步向国际化势在必行,问题只是时间迟早和步伐快慢。但在国际化的过程中,中国内地面对多重挑战,也有多重顾虑,故而国际化步履缓慢。值此之际,香港如能利用现有优势,既有助奠定自身国际金融中心地位,亦有利国家持续发展。

人民币汇率的争议

近两年中国内地经济腾飞,录得贸易顺差已成常态,与此同时,人民币币值过低的声音此起彼落,诸国纷纷要求人民币升值。更有美国参议员要求财政部将中国列为汇率操纵国,最终虽不了了之,但事件已引起广泛关注,反映人民币币值已成全球经济的一大争议课题。毋庸置疑,现时人民币的浮动机制并非完全透明,以致引来欧美国家的抗议,认为中国藉压低汇价,增强出口竞争力,带动经济发展,其做法对经济疲软的欧美国家不公。欧美诸国的抗议不无道理,只是汇率向来并非完全自由运作,而且中国有多重顾虑,唯恐人民币升值造成冲击过大,损及自身经济。

人民币如果大幅升值,首当其冲的必是沿海地区的出口工业。过往中国出口的优势在于廉价的劳动力,但随着国内对工人保障愈趋完善及物价上涨等因素,商人成本已然大增,毛利率大降,大多只有数个百分点。中国沿海出口工业的优势已愈来愈少。人民币升值,短期内虽未必会引起大规模失业,可长远来说不容乐观。而且人民币汇价不自由浮动,亦因于金融安全考虑,既防国际炒家肆意狙击人民币,又免大幅度开放带来无可估量的后果。故而,即使人民币汇率改革避无可避,也要采取负面影响最少的方法,或与一篮子货币挂勾,或拓息差走廊。审慎为上,小心翼翼,宁慢勿错。

香港扮演的角色

人民币国际化面对挑战不小,正是香港发挥作用之时。多年来,香港是亚洲国际金融中心之一,法规完善,经济制度自由开放,风险管理优良,正堪担任试验场角色。而且香港各式金融基建成熟,对外接轨多年,国际清算、兑换事务富有经验,因此,人民币离岸中心已成香港金融业矢志发展的方向。

除此之外,其他内地城市虽以人民币结算,人民币业务庞大,但香港较诸其他内地城市(即使是高速发展的北京、上海)具有无可替代的优势――一国两制。离岸中心之所以成为离岸中心,乃基于其经营管理不受在岸市场的法规约束,如新加坡、芝加哥。离岸中心只是货币管理的桥头堡。在一国两制下,香港既属于中国一部分,亦有相异的经营法规,适合担任人民币离岸中心的中介位置。虽然不排除中央愿予其他内地城市发展成离岸中心,但不容否定的是,香港现今条件已备,较其他城市早着先机,只要好自为之便不会落于人后。

只是,香港要担当人民币离岸中心的角色,仍须着意改善自身条件才能成功。虽然香港已成邻近地区的跨境人民币结算试点,亦曾发行人民币债券,但当前香港人民币的储备规模有限,数量不足1000亿元,难以应付庞大的交易需求,须着意增加储存量及流通量。另一方面,除有关当局须着意规划外,现金相关的人民币计价产品稀缺,不利于持续发展,因此业界亦须致力于金融创新,制造更多人民币金融产品供市场投资。须知道,货币流通不能全赖政府推动,金融业界扮演的中介角色,对拓展人民币业务举足轻重,只要多元化的投资产品才能拓阔货币储备量。

香港,是以非人民币作为法定货币的中国领土,由此可见其独特之处。在拥有天时地利的情况下,关键是看政府的决心和行动。惟有积极进取,香港才能继续彰显其无可比拟的优势。