券商“过冬”

末日并未来临，但券商们却哀声一片，证券行业正在进入寒冬。经纪业务同质化严重，服务手段单一，自营及资产管理业务还未完全释放潜力，这些都在倒逼中国券商转型

中国证券行业正在经历着一场前所未有的寒冬。

截至2013年1月11日，15家上市券商（母公司）的统计数据显示：2012年合计实现营业收入455亿元，净利润151亿元，较2011年同比下滑11.4%和24.69%，这是全行业业绩连续第三年下滑。

并非没有前兆，2012年11月底，毕马威中国的《2012年中国证券行业调查报告》披露，2011年中国内地证券行业的总经营收入按年下跌29%至1363亿元，而净利润则下跌50%至390亿元，低于2008年金融危机时的水平。

“证券交易量萎缩和平均佣金率的下滑导致经纪业务的下滑，这也是证券行业净利润下滑的主要原因。”毕马威中国合伙人王国蓓在接受《小康》采访时表示。

这有点让证券从业者胆战心惊，从2012年初中金公司曝出裁员30人，到近期中信证券、银河证券、华泰证券等多家证券公司被曝“裁员降薪过冬”，“证券人士”不再是香饽饽。在近期江苏卫视知名的相亲节目《非诚勿扰》上，一位证券从业者在第一轮就惨遭女嘉宾集体灭灯，而她们给出的理由是“这个时候证券行业的男人让我没有安全感”。

中国国际经济交流中心信息部副部长、中国证券业协会专家委员徐洪才在接受《小康》采访时指出，2012年国内A股市场熊气弥漫，沪深指数持续下跌，成交量低迷，这些是导致“靠天吃饭”的券商们过冬的重要外部原因。

接二连三的“打击”

在股市低迷的背景下，经纪业务成为了券商各项业务中的“重灾区”，2012年前三季度，海通证券、西部证券的经纪业务同比分别下降22.65%、41%，就连经纪业务在行业保持领先的中信证券2012年前三季度经纪业务也同比下降22.8%。

“当前传统经纪业务还是券商营业收入的主要来源。而同质化的通道业务和佣金价格战，使得近年来券商经纪业务疲态渐显。”徐洪才分析说。

据上市券商的三季报显示，2012年前三季度买卖证券业务净收入为95.77亿元，比上年同期下降40.52%；手续费及佣金净收入为149.98亿元，比上年同期下降41.41%。而另一方面，曾被寄予厚望的投资咨询服务收入却未获得投资者认可，多数投资者对佣金费用外的收费模式还未形成付费概念。“内地证券公司经纪业务亟须将盈利模式从传统通道业务向客户提供咨询服务、财富管理为依托的综合金融发展。”王国蓓建议。

面对熊市，券商的投资银行业务大都也是身陷囹圄，普华永道2013年1月7日报告称，2012年，中国沪深股市首次上市融资（IPO）仅有155宗，比2011年下降45%；融资额为1083亿元，同比下降62%。2012年下半年新股审核逐渐放缓至暂停导致34家券商颗粒无收。

不仅如此，承销费率也进一步走低。2010年和2011年，券商投行对大盘股的承销费率一般为3%，而中小盘股的承销费率为5%到7%左右，而对于超募部分，承销费率甚至可以达到10%。而在2012年随着市场整体估值以及新股发行市盈率的一路走低，市场上几乎已经不存在超募的情况，而分段收费模式也渐成历史，不少券商已经开始选择保底收费模式。

值得关注的是，在券商经纪业务、承销业务普遍下滑的情况下，自营业务却一枝独秀，2012年前三季度上市券商自营收入107.5亿元，占比22.99%，成为仅次于经纪业务的第二大收入来源，其中，自营收益最高的中信证券，前三季度实现收益23亿元，同比增长40%。

2012年10月31日，证监会就修订《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》公开征求意见，大幅放宽券商自营投资范围，这对于未来券商自营业务的进一步发展无疑是一大利好。业内普遍认为该规定为券商增加业绩增长点埋下伏笔，券商自营业务收益进一步提升值得期待。

从上市券商2012年三季度报告来看，上市券商两极分化的现象已经越来越明显，前三季度9家净利润大幅增加的券商中，业绩增长最大的是方正证券，净利润为1.59亿元，同比增长392%。其次是东北证券扭亏为盈，实现了1.43亿元的业绩，同比增长322%。

值得关注的是，中小券商表现明显好于大型券商。分析认为，一方面是因为中小券商去年的基数相对较低；另一方面是在传统业务遭受重创的情况下，中小券商能迅速调整策略，致力新业务的发展，经营模式弹性更大。

券商创新“11条”催生新格局

在国内证券市场整体走势下滑的情形下，证监会也意识到了必须尽快为券商松绑，营造一个宽松创新的氛围推动证券行业改革。

2012年5月7日，全国证券公司创新发展研讨会（俗称“券商创新大会”）在北京国际会议中心召开，备受关注的券商创新“11条”出台，明确提高证券公司理财类产品创新能力、加快新业务新产品创新进程、　放宽业务范围和投资方式限制、扩大证券公司代销金融产品范围等内容，新政一出，券商们备受鼓舞，

目前，这11条举措中的扩大证券公司代销金融产品范围等已陆续，但仍有多条举措尚在酝酿之中。　代销金融产品被认为是券商经纪业务转型的重要举措，长江证券分析师刘俊表示，此举不仅打开了经纪业务转型的关键，还打开了券商投行和资管业务转型的通道，预计新规实施后，券商金融产品销售规模有望突破万亿，将为券商带来150亿的增量收入。广发证券总裁助理王新栋认为，今后券商作为一个名符其实的理财机构将正式登场，突破僵局，管理的资产将大幅度上升，形成银行、证券、信托、基金四足鼎立的理财格局。

拓宽代销金融产品范围新政后，接下来非现场开户政策及网点审批放开政策也即将酝酿出台，网点审批新政和非现场开户政策都将对券商经纪业务的发展产生更大影响。

在券商创新11条的护航保驾下，资管业务的快速增长令人瞩目，券商资产管理规模截至2012年12月初，已突破万亿元大关，达到1.2万亿元。其中，定向资管规模已超过1万亿元。

在资产管理创新型产品方面，2012年以来共有31只资产管理创新型产品面世，新政实施的11月有8只创新型产品面世。已经超过了整个上半年创新型产品的发行数量。31只产品平均收益0.82%，而2012年以来，有数据可查的249只券商集合理财产品平均收益为-1.46%，这些产品逐渐丰富了集合理财产品的类别，也使得券商资管与其他理财产品的竞争格局发生重大变化。

然而，如火如荼的券商创新改革的风险控制也引起了中国证监会的重视，在不久前中国证监会机构监管部主办的“证券公司风险管理培训会”上，证监会主席助理张育军在会上表示，在当前要关注资产管理、金融产品代销、投资业务以及各类新业务、新产品推出中可能存在的风险；持续防范低级错误带来的风险，比如股东占用、IT系统故障等产生的风险。

中小券商的突围之道

在净资本为核心的监管体系下，券商各项业务的发展都与其资本金规模密切相关，资本雄厚的大券商已经抢先布局创新业务；受净资本规模制约，中小券商在业务创新等方面受限较多，同时，传统的中介业务也受到大型券商的挤压，中小券商面临着比大型券商更为严峻的挑战，此时，如何在“寒流”中突围，成了摆在众多中小券商面前的一道现实难题，一些中小证券公司也在逐步摸索适合自身的发展道路。

广州证券在2012年上半年交出了一份靓丽的答卷，公司营业收入逆势同比增长50%，净利润更是劲增160%，主要指标在行业内的排名大幅度提升。

“中小券商在实力、规模、网点上无法跟大券商比，所以中小券商不能盲目地去拼规模、拼整体实力，而是要扬长避短，寻找自己的引爆点，要搞特色经营。”广州证券董事长刘东认为，在特色经营方面，广州证券重点突破多数券商没有足够重视或比较薄弱的业务，从而形成了自己的亮点。针对多数中小券商不够重视债券业务的问题，广州证券投行业务实行“股债并举”及超常发展策略，取得显著成效。2012年上半年，广州证券承销与保荐业务净收入为13176万元。

而在刘东看来，中小券商如何用好“人”则更为重要，“如果中小券商在用人体制上无法突破，那么跟大券商相比就毫无优势，就会陷入怪圈”。

刘东的做法是在广州证券全面推行职业经理人制度，在主要业务领域引入准合伙制，对营业部总经理实施企业家制管理，同时全面推行平衡计分卡管控体系，“有说法是中小券商很难吸引到人才，我们通过团队建设，企业制度优化，引进优质人才，用良好的机制来解决这个问题。”

近年来，五矿证券作为中小券商的“黑马”一直备受瞩目，在其董事长任珠峰看来，五矿证券有其独特的战略布局，重点就是围绕黑色金属、有色金属、房地产等集团优势行业大力发展研究及投行业务。紧密围绕集团产业链，为其上下游企业提供IPO、并购重组、融资等财务顾问服务。目前五矿证券的收入来源主要是经纪业务，投行、固定收益以及对机构的服务都将迎来更大发展。　“只有充分挖掘自身资源，发展特色业务，中小券商才能实现突围。”任珠峰说。

而在五矿证券副总裁王晓耕看来，中小券商另辟蹊径，采取到中小城市去挖掘项目的突围策略也尤为重要，2012年以来券商债券承销规模增长最快的是企业债，而企业债爆发式的增长让部分券商赚得盆满钵满，于是近期王晓耕和团队经常游走于中西部地区的多个二三线城市，目的是寻找可以发债的企业。不过，王晓耕也深知中小城市机遇背后的隐患：“即便找到合适的中小城市，优质企业的数量和融资额度也会偏小，对此他们采取的策略是仔细筛选、集合发债。在此期间，就需要做一些额外的开拓工作。”

对于区域性的地方证券公司来说，抢夺根据地则是一把利器，东吴证券是全国唯一一家将分公司设立在县级市的证券公司，也是国内首家地市级上市券商，东吴证券曾经把总部放在上海，后来发现没有优势又迁回苏州，在东吴证券有限公司董事长吴永敏的眼里，他们是在“螺蛳壳里做道场”，　坚持“做熟、做透、做深、做细”苏州市场，着力服务地方经济，“坦率地讲，我们能够做的事情，优势主要体现在区域性上，而不是在业务种类上。”吴永敏表示。

在众多专家和业内人士看来，中国证券行业经纪业务同质化严重，服务手段单一，自营及资产管理业务还未完全释放潜力，这些都在倒逼中国券商转型。

暖春，券商们还将等待多久？